美的集团-深度研究报告：坚定生长科技帝国的大中台时代-220116（64页）.pdf

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1、 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证券研究证券研究报告报告 美的集团（000333）深度研究报告 强推强推（维持维持） 坚定生长，科技帝国的大中台时代坚定生长，科技帝国的大中台时代 目标价：目标价：96 元元 当前价：当前价：72.32 元元 伴随四大战略主轴升阶、五大业务板块重构，美的于 C 端基石与变局下，正披荆斩棘全力突破 B 端变革。在市场认知不充分、变革初露锋芒的当下，我们以以升维视角，梳理出美的集团的“大中台布局”，以共性积淀与前台开拓升维视角，梳理出美的集团的“大中台布局”，以共性积淀与前台开拓的底层

2、架构出发，论证其多元化高成功的底层架构出发，论证其多元化高成功率预期率预期，以此展，以此展望其望其科技帝国科技帝国宏图宏图。 核心中台核心中台，数智驱动下共性数智驱动下共性积淀的强大壁垒积淀的强大壁垒。以数字化为基础的中台布局可谓美的贯穿十年的转型主轴：从“三个一变革”到 T+3 伴生数字转型，再到C2M、美擎建立与升级，及至“全面数字化、全面智能化”，大中台积累已正式成型。正如阿里中台的成功经验，美的规避了“烟囱式”扩张的熵增风险，将共性成本优化、拉通系统协作、培育创新、塑造综合人才等中台优势充分发挥。在生产、物流、营销生产、物流、营销等核心转型中打破信息屏障、提升运营管理效率，更有 C2M

3、、一盘货、美云销的战果验证其战略优势。由此共性积淀建立的 M IoT 工业互联网工业互联网，搭建起层与层的有效对接并开始广泛外延应用，而美的两大灯塔工厂灯塔工厂呈现的产业优化更是其数智积累的标杆级成就。同时伴随大中台已显峥嵘，其反哺到前台多元化业务，在集团层为新产业提供灵活性、高效性支持，进一步提高了展业成功率、降低多元化试错风险。 前台基石前台基石，C 端家电端家电制霸市场下的“熵减”整合与增量突破制霸市场下的“熵减”整合与增量突破。美的覆盖全品类家电，基于其顶配产业链、产品技术与渠道品牌力，已制霸各赛道，C 端业务铸就集团核心基石与盈利保障。复盘集团家电发展史，其近年演变也映射“大中台布局

4、”共性积淀思路，代表性“熵减”变革有近年层级扁平化、事业部缩减、事业群整合等，以及 2021 年以来的品类渠道整合，均大幅提升产业架构及管理的效率，也间接为跨赛道多元化实现精简与积淀。而家电业务在国内市场集大成之后，其进阶增量空间体现在现行的高端升级与全球突破上，高端品牌 COLMO 已突破 30 亿规模，在品牌形象与细分赛道崭露头角，并在全球多赛道市场发力布局，尤以海外自主品牌为目标提升主导性。 前台前台新引擎，新引擎，B 端跨产业多元化打破边界，多点开花端跨产业多元化打破边界，多点开花。2021 年美的新事业群重构，四大新方向工业技术、楼宇科技、机器人与自动化和数字化创新业务创造新增量。由

5、大中台积淀+细分前台储备布局，为 B 端展业提供远超其他市场新入者的保障基础。结合松下电器、博世集团等国际巨头发展，美的在数智中台基础下多元化已体现较过往案例的领先壁垒。探究 B 端各业务前期布局及当下革新措施，四大方向各有长期产业布局与超四年近期积累，当下楼宇科技楼宇科技 LINVOL 新品牌、iBuilding 平台建立，工业技术工业技术家电芯片规模化量产、汽零边际突破，机器人自动化机器人自动化多款产品投放、客户群拓展，数字化创新数字化创新以美云智数、安得智联、万东医疗等多边前沿革新，新引擎们将快速定位、锚定价值、逼近目标，其进一步措施成果将在后续报告系列逐次展开。 投资建议：投资建议：公

6、司作为家电全品类龙头，大中台布局下 C 端制霸并稳健增量，同时 B 端新引擎在数智基础前期储备下精进发展，正逐步转型为具备全球高端制造格局的科技帝国。我们调整公司 21/22/23 年 EPS 预测分别至4.11/4.93/5.56 元（原值为 4.13/4.74/5.22 元），对应 PE 分别为 18/15/13 倍。维持目标价 96元，对应 22年 19倍 PE，维持“强推”评级。 风险提示风险提示：新业务拓展不及预期；终端需求不及预期；海外市场拓展风险。 主要财务指标主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 284,221 333,192 372,8