电石行业专题报告：一体化及替代路径企业或受益电石高景气-210921（22页）.pdf

《电石行业专题报告：一体化及替代路径企业或受益电石高景气-210921（22页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《电石行业专题报告：一体化及替代路径企业或受益电石高景气-210921（22页）.pdf（22页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、顺酐法BDO企业宇新股份有望受益。公司是国内领先的LPG深加工企业。主要从事以液化石油气(LPG)为原料的深加工有机化工产品的工艺研发、生产和销售。主要产品包括以 LPG 中的碳四(C4)组分为原料生产的异辛烷和 MTBE 及异辛醇。公司不断拓展产业链，规划建设 10万吨丁酮联产 13 万吨乙酸乙酯。公司轻烃综合利用项目，将延伸顺酐产业链生产 BDO，拟规划产能 12 万吨，预计 2023 年投产。2.3. 乙烯法醋酸乙烯：价差较18 年扩大3000 元/吨电石价格上涨推动乙烯法醋酸乙烯向成本曲线左侧移动。醋酸乙烯生产主要分为电石法、乙烯法及天然气乙炔法。根据卓创资讯，现有 280 万吨产能中

2、电石法占比 58%，24%为乙烯法，18%为天然气乙炔法。电石法主要消耗 1.12 吨电石和0.7 吨醋酸，乙烯法消耗 0.35 吨乙烯及0.72 吨醋酸。这意味着，电石价格每上涨 1000 元/吨，电石法醋酸乙烯成本上涨 1120 元。从价差来看，随着电石价格上涨，电石法价差不断向下，其成本提升推动醋酸乙烯价格持续上行，进而大幅改善乙烯法价差。相比2018 年，最新乙烯法价差较 2018 年提高 3000 元(含税)。醋酸乙烯需求表现良好，20年表观消费量同比增长7.76%。下游需求主要为PVA、VAE乳液、EVA等材料，醋酸乙烯表观消费量同比增长7.76%。其中EVA下游为光伏、发泡等领域

3、，行业呈高增长趋势，CAGR4=9.36%;PVA 下游主要为胶黏剂、浆料、PVB、维纶等材料，消费量呈小幅下降趋势，CAGR3=-3.6%。乙烯法醋酸乙烯企业皖维高新有望受益。经测算，醋酸乙烯价格每上涨2000 元(截止21 年 9 月7 日，醋酸乙烯售价12200 元/吨，月涨幅+1800，季涨幅-800 元，半年涨幅+1150 元，年涨幅+6850 元)，每 10 万吨产能预计增厚业绩 1.5 亿元，其中相关企业皖维高新(未纳入其电石法醋酸乙烯产能)预计增厚 1.5 亿，对应增厚 EPS 为 0.078 元。国内产业链完整的氯碱化工行业龙头企业，推荐中泰化学。新疆中泰化学股份有限公司主营

4、聚氯乙烯树脂(PVC)、离子膜烧碱 、粘胶纤维 、粘胶纱四大产品，配套热电、兰炭、电石、电石渣制水泥、棉浆粕等循环经济产业链。公司充分利用地处新疆所拥有的资源、能源优势以及对产业链上游资源的不断整合，在行业内具有较为显著的成本优势，目前已成为国内氯碱化工行业少数拥有完整产业链的龙头企业，成功构建煤炭热电氯碱化工粘胶纤维粘胶纱的上下游一体化循环经济产业链条。2021 年 H1 公司实现营业总收入 307.16 亿元(yoy-26.07%)，实现归母净利润 17.33 亿元(yoy+728.82% )，扣非归母净利润 17.23 亿元( yoy+613.84% )，其中公司氯碱化工行业业务收入为

5、81.04 亿元(yoy+47.37%)，收入占营业收入比重为 26.38%，毛利率达到 40.53%。公司现有 238 万吨/年的电石产能、183 万吨/年 PVC 产能以及 132 万吨 /年的离子膜烧碱产能，参控公司金晖兆丰(持股 27.97%)规划 150 万吨/年的电石产能现已有 75 万吨在建，另有规划100 万吨/年 PVC 产能;参股公司美克化学(持股 25%)拥有 26 万吨 BDO 装置;此外，公司拥有 73 万吨/年粘胶短纤产能及纱线产能 270 万锭/年。新疆天业所从事的主要业务涉及氯碱化工及农业节水业务。公司作为氯碱行业的龙头企业，坚持绿色、低碳、循环、可持续的高质量

6、发展之路，与控股股东天业集团在氯碱化工领域构建的“煤-电-电石-聚氯乙烯-100%电石渣水泥”循环经济产业园区，成功研发出多项循环经济关键支撑技术，解决氯碱化工不同时期发展的技术难题，为国内第一批氯碱循环经济试点，用循环经济模式改变了传统氯碱工业。2021 年 H1，公司实现营业总收入 52.11 亿元(yoy+35.35%)，实现归母净利润9.67亿元(yoy+544%)，扣非归母净利润9.41 亿元(yoy+937.96%)，其中公司化工板块业务收入为 40.12 亿元，