【公司研究】华新水泥-深度报告之三：华新水泥区位优势渐显一体化龙头强者恒强-20200522[29页].pdf

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1、 1 水泥深度报告之三：华新水泥水泥深度报告之三：华新水泥区位优势渐显，区位优势渐显， 一体化龙头强者恒强一体化龙头强者恒强 雄踞华中的雄踞华中的全国全国水泥龙头，看好水泥龙头，看好湖北区域振兴湖北区域振兴。公司始创于 1907 年， 1994 年在上交所上市， 从一家水泥企业逐步发展成为集水泥、 混凝土、 骨料、高新建材等多元化业务为一体的全球化建材集团，水泥业务居 同业前列。湖北作为公司深耕多年的大本营，水泥市场集中度高，竞 争格局较好，新增产能有限。2020 年一季度受疫情影响，湖北宏观经 济和水泥板块略有承压。为提振经济，应对疫情，湖北省已出台系列 措施，加大基建投资力度，加之湖北房地

2、产投资稳步增长，水泥需求 保持较强韧性。截至目前，湖北水泥已启动第一轮涨价，幅度为 20-30 元/吨。随着湖北及周边地区复工复产加快，水泥需求陆续释放，不排 除在旺季进一步提价的可能。 拉豪助力强化西南，发展潜力巨大。拉豪助力强化西南，发展潜力巨大。2015 年华新水泥实控人豪瑞集 团与拉法基完成合并，2016-2018 年公司陆续收购拉豪在西南的水泥 资产，在新增产能管控趋严背景下实现产能扩张，进一步强化西南布 局。根据云南发改委数据，2020 年云南将推出 525 个重点项目，总投 资约 5 万亿元，2020 年计划完成投资 4400 多亿元，投资规模位居全 国前列。西藏地区固定资产投资

3、在经历 2019 年初短暂下滑后，投资增 速迅速回升，有望保持高增态势。西南水泥需求高增长确定性强，公 司有望凭借云南区位优势和西藏先发优势，将西南打造成盈利核心区 域之一。 积极积极布局海外，未来增长可期。布局海外，未来增长可期。公司 2011 年开始实施“走出去”战略。 截至 2019 年末，公司在水泥海外投产和在建榜单均位列第二，仅次于 海螺水泥。公司在塔吉克斯坦、柬埔寨拥有熟料产能约 291 万吨，在 乌兹别克斯坦、尼泊尔拥有 211 万吨产能的在建项目。2019 年，公司 收购吉尔吉斯南方水泥公司和坦桑尼亚马文尼水泥公司，开启布局非 洲步伐。2019 年公司海外实现营收 15.5 亿

4、元，同比增长 18%。随“一 带一路”建设持续推进，公司有望借助平台资源优势，将海外业务打造 成新的利润增长点。 打造打造一体化龙头一体化龙头，业绩有望多点开花。，业绩有望多点开花。截至 2019 年末，公司已拥有 骨料产能 3950 万吨/年，废弃物处臵产能 570 万吨/年（含在建） 。公 司矿产储备丰富，骨料业务具有资源和成本优势，2019 年公司骨料销 量 1759 万吨， 实现营收 10.3 亿元， 同比增长 24.9%， 毛利率高达 65%。 环保方面，水泥窑协同处臵固废/危废目前已成为垃圾处臵的重要辅助 手段，潜在需求巨大。公司在协同处臵业务上布局领先，技术累积深 厚，水泥窑线环

5、保业务覆盖率达 50%。随着公司一体化产业链打造完 成，业绩有望多点开花。 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 05 月月 22 日日 华新水泥华新水泥（600801.SH） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 水泥 投资评级投资评级 买入买入-A 维持维持评级评级 6 个月目标价：个月目标价： 32 元元 股价（股价（2020-05-21） 27.75 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 58,180.65 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 37,792.17 总股本（

6、百万股）总股本（百万股） 2,096.60 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 1,361.88 12 个月价格区间个月价格区间 17.58/28.78 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 2.76 22.74 50.77 绝对收益绝对收益 4.21 17.09 49.46 邵琳琳邵琳琳 分析师 SAC 执业证书编号：S1450513080002 021-35082107 马丁马丁 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520040001 010-83321051 Tabl e_R eport 相关