春秋航空-深度跟踪系列报告之二：逆势扩张中期迈向千亿市值-210818（27页）.pdf

上传人：栗****苦

编号：49473

2021-08-19

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1、欧美低成本航司(LCC)龙头亏损幅度均明显小于同区域全服航司，低成本基因更具抗风险能力。新冠疫情严重冲击全球民航业需求，其中美国三大航 2020 年收入同比降幅62.1%64.5%，净利润亏损 71-124 亿美元，美国 LCC 龙头西南航空收入下降了 59.7%，净利润亏损 30 亿美元，同比减少 233.7%，优于三大航，成为美国前 6 大航司中唯一没有大规模裁员的航司。欧洲 LCC 龙头瑞安航空(Ryanair)2020 年客运量同比降 65.9%，较欧洲三大全服航空集团汉莎、国际航空、法荷航少下降 1.49.1pcts，亏损 6.9 亿欧元，亏损幅度明显小于同期全服航司龙头。LCCs

2、利用低票价优势吸引下沉客源需求从而实现率先恢复，低成本基因具备更强的抗风险能力。复盘近 20 年航空需求，2003 年、2008 年需求增速明显低于中枢，但风险出清后补偿性的需求迎来强劲反弹。突发事件对航空需求冲击表现为当期断崖式下跌，复盘近 20年中国民航需求变化趋势，2001 年以来我国民航旅客发送量 CAGR 为 12.8%，其中20012010 年CAGR 为15.1%、20112019 年CAGR 为10.6%。从年度客运量增速来看， 2003 年、2008 年增速 1.9%、3.6%明显低于中枢，SARS 疫情、全球金融危机短期严重冲击民航客运需求，但事件发生后的第二年，即 2004 年、2009 年前期受压制的需求出现强劲反弹(38.4%、19.7%明显高于中枢)，其中2004 年、2009 年单月最大增幅400%、41.5%。随着全球疫苗接种普及率快速提升，截至 8 月 12 日国内疫苗接种超过 18 亿剂次，后疫情时代补偿性需求快速恢复终将到来，料 2022 年民航业供给受限与需求反弹有望形成共振。

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