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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|公司深度报告 今世缘(603369.SH)2025 年 01 月 10 日 增持（维持）增持（维持）所属行业：食品饮料/白酒 当前价格(元)：43.17 证券分析师证券分析师 熊鹏熊鹏 资格编号：S0120522120002 邮箱： 研究助理研究助理 相关研究相关研究 1.今世缘（603369.SH）：新年五大部署聚力营销，开启高质量新发展征程，2024.12.30 2.今世缘（603369.SH）：24Q3 延续稳健表现，维持渠道良性发展，2024.11.2 3.今世缘（603369.SH）：营收符合预 期，投 资

2、 收 益 影 响 净 利 率 ，2024.8.17 4.今世缘（603369.SH）：上市十周年，勇攀新高峰，2024.7.13 5.今世缘（603369.SH）：顺利跨越百亿，增长势能强劲，2024.5.7 今世缘（今世缘（603369.SH）深度报告：稳）深度报告：稳中求进，成长可期中求进，成长可期 投资要点投资要点 今世缘：苏酒双雄之一，“缘”起高沟，底蕴深厚。今世缘：苏酒双雄之一，“缘”起高沟，底蕴深厚。高沟酿酒源于西汉，盛于明清，酿酒历史源远流长。产品端国缘四开精准卡位高端中度白酒，享受次高端扩容红利；V 系发力高端，作为成长期产品有望打造第二增长曲线。渠道端公司坚持推进渠道“网格化

3、、扁平化、精细化”和厂商命运共同体建设。近几年公司持续完善产品矩阵并精耕渠道，综合能力不断增强。江苏市场“水深鱼大”，今世缘有望充分享受扩容红利。江苏市场“水深鱼大”，今世缘有望充分享受扩容红利。据酒经，2023 年江苏白酒市场规模达到约 625 亿元，需求端以中度浓香为主流，白酒消费升级，主流价格带南高北低。供给端洋河和今世缘竞合发展，共同培育省内次高端市场。未来看点：充分挖掘省内潜力，战略性推动全国化布局。未来看点：充分挖掘省内潜力，战略性推动全国化布局。1）省内市场未触及天花板，仍有扩容空间：省内，淮海大区、南京大区市场成熟，苏中大区、苏南大区成长潜力可观。2）全国化路线：周边化、板块化

4、打造样板市场。对于省外布局，公司目前聚焦“3+4”战略，即以周边化+板块化的思路，在小范围形成消费氛围后再向周边拓展，以点破面推动全国化进程。投资建议：投资建议：预计 24-26 年公司营业收入分别为 118.7/134.0/150.8 亿元，同比增速为 17.6%/12.8%/12.5%，归母净利润分别为 36.3/40.1/46.7 亿元，同比增速为 15.7%/10.4%/16.6%，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：经济复苏情况不及预期，产品培育不及预期风险，省内竞争加剧风险 Table_Base 股票数据股票数据 总股本(百万股)：1,254.50 流通 A 股(百万股)：1,2

5、54.50 52 周内股价区间(元)：35.59-58.48 总市值(百万元)：54,156.77 总资产(百万元)：22,386.81 每股净资产(元)：12.06 资料来源：公司公告 Table_Finance 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)7,888 10,100 11,874 13,399 15,075(+/-)YOY(%)23.1%28.0%17.6%12.8%12.5%净利润(百万元)2,503 3,136 3,629 4,007 4,673(+/-)YOY(%)23.3%25.3%15.7%10.4

6、%16.6%全面摊薄 EPS(元)2.01 2.52 2.89 3.19 3.73 毛利率(%)76.6%78.3%76.1%75.2%75.7%净资产收益率(%)22.6%23.6%23.4%22.4%22.7%资料来源：公司年报（2022-2023），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司深度报告 今世缘（603369.SH）2/20 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录内容目录 1.今世缘：苏酒双雄之一，“缘”起高沟，底蕴深厚.4 1.1.“缘”起高沟，底蕴深厚.4 1.2.地方政府控股，深度绑定员工利益.5 1.3.产品：品类丰富，全价格带布局.6 1.4