【公司研究】春秋航空-低成本优势显著疫后恢复可期-210506（30页）.pdf

上传人：木***

编号：35765

2021-05-07

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1、2. 极高寡占型市场，春秋份额稳中有升;替代品冲击下，民航份额稳步提升2.1. 行业上下游航司上游供应商主要包括飞机公司、发动机公司、第三方租赁公司、航油供应商、航材供应商等。下游客户包括个人客户及旅行社、包销商等。飞机公司方面，2020 年，国内 A 股上市航司(除华夏航空主要采用庞巴迪公司飞机)机队90%以上均由波音公司、空客公司生产，航司在飞机购买、租赁，航材采购上有较强议价能力。航油主要来自中航油及其下属代理机构，航司没有太多议价能力。飞机、发动机、航材等的采购以及飞机租赁等，以往主要以美元等外汇计价，航司因此产生大量外汇负债，人民币汇率(主要对美元)对航司盈利能力有较大影响，截至 2

2、020 年底，公司外汇负债折合人民币共计 19.51 亿元，资产 12.56亿元，负债敞口约合 6.95 亿元人民币;航空煤油方面，可选供应商主要为中航油下属代理机构，价格随国际原油价格波动，同时航空煤油成本也是航司成本占比最大的部分，国际原油价格对航司盈利能力产生重大影响。2.2. 行业壁垒高，新进者威胁较小民航运输行业是资金及技术密集型行业，行业门槛较高，目前仍为国有企业主导。以各航司拥有较多的空客 A320 系列机型和波音 B737 系列机型为例，A320 ceo 和A320 neo 平均公开市场报价分别约为 1.06 和1.15 亿美元/架，B737 系列约 0.89 至 1.35 亿美元，不同航司议价能力有所差异;与此同时，航空运输飞机驾驶有较高技术性要求，飞行学员需经历规定时间以上的技能培训和飞行小时积累才能成为专业的飞行员，培养周期长、投入大。另一方面，固定成本，例如飞发及高周转件的折旧通常采取平均年限或工作量法，航司需增加飞机日利用率及客座率等指标需达到较高水平方可实现盈利，而枢纽及干线机场时刻、航权等均为稀缺资源，竞争激烈，且多数被掌握在几大航空集团手中。截至 2019 年末，我国仅有 62 家航空运输企业，其中 48 家为国有控股，仅 14 家为民营或民营控股，国有控股航司占据市场主导地位。

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