【公司研究】华润微-功率半导体IDM龙头纵向一体化加速国产替代-210419（27页）.pdf

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1、公司研究东兴证券DONGXING SECURITE2021年04月19日华润微（688396）：功率半导体IDM强烈推荐/首次龙头，纵向一体化加速国产替代华润微公司报告东兴证券股份有限公司证券研究报告中国功率半导体领军企业，图内唯一IDM厂商，最大MOSFET供应商。公司简介：润微是中国领先的拥有芯片设计、晶圆制造、封装测试等全产业链一体化运华润微是华润集团旗下负责微电子业务的营能力的半导体企业。公司在分立器件和IC领域已具备较强的技术和实力，高科技企业，曾建成并运营中国第一条4英凭借IDM模式，公司是目前国内少数能够提供-100V至1500V范国内低、中、寸晶圆生产线、第一条6英寸晶圆生产线

2、，高压全系列MOSFET产品的企业，同时公司也具备各类电源管理IC的研发是中国前十名企业中唯一一家IDM模式的生产能力。另一方面，公司拥有中国领先的晶圆制造服务能力，是国内主要半导体研发生产企业，亦是国内最大的功率半导体特种工艺平台之一。目前拥有若于6英寸和8英寸产线。过去几年，器件厂商，是国内营收规模最大、产品系列公司营收与利润均实现高速增长，盈利能力逐年攀升，随着规模与实力的快最全的MOSFET厂商。速提升，未来有望加速实现第三代半导体功率器件、高端功率IC和MEMS资料未源：公司公告、东兴证卷研究所传感器的工艺突破。交易数据功率半导体特续高景气，未来国产化率有望快速提升。根据IHS预测，

3、202152周股价区间（元）72.95-33.91年全球功率半导体市场规模有望达到441亿美元，中国市场规模有望达到159总市值（亿元）727.12亿美元，占比高达36.05%。近几年，中国功率半导体市场增长迅速，国产化196.82流通市值（亿元）率较低，进口替代空间较大。目前海外企业高度差断，CR10高达60%。我121,593/32.913总股本/流通A股（万股）进口替代。汽车行业是全球功率半导体最主要的市场，而功率器件是新能源流通B股/H股（万股）汽车制造的必需品，目前行业缺芯的状况持续，供不应求有望推动国内企业52周日均换手率688进一步加速成长。52周股价走势图融资扩建半导体封测基地

4、，纵向一体化助力份额提升。公司的IDM模式相较于垂直分工在生产各环节的积累和沉淀更深，长远来看更具备发展潜力。参197.9%照海外功率半导体龙头，皆是以IDM模式为主。近期公司拟定增融资不超过沪深30050亿护建半导体封测基地，用于提升公司自有业务工艺水平，并提供更为先进的代工服务。我们认为，随着公司产能快速扩张、产业链配套更加齐全、97.9%持续重视研发投入，未来有望在功率半导体领域持续提升市场份额，并借助M代工优势迅速做大做强抢占新能源车与5G新基建的市场空间，维持长期的快速成长。2.19公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020-2022年净利润分别为9.60、4/206/208/20

5、10/2012202/2014.75和18.36亿元，对应EPS分别为0.79、1.21和1.51元。当前股价对应20202022年PE值分别为76、49和40倍。看好公司功率半导体国产替资料来源：wind、东兴征券研究所代加速，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。风险提示：行业增长、产能扩张、研发工艺突破低于预期。财务指标预测指标2022E2018A2019A2020E2021E营业收入（百万元）6.270.805.742.786.977.018.367.629,620.12增长率（%）6.73%8.42%21.49%19.93%14.97%429.44400.76净归母利润（百万元）960.46

6、1.474.591.835.94增长率（%）511.02%-6.68%139.66%53.53%24.51%净资产收益率（%）10.35%7.39%9.08%12.60%14.01%每股收益（元）0.490.460.791.211.51122.39131.1775.7149.3139.60PB11969.156.215.556.87资料来源：公司财报、东兴证养研完所置请参阅报告结足处的免责声明#page#东兴证券深度报告P2东兴证券飞润姆（588396目录1.中国功率半导体领军者，全产业链一体化运营1.1国产功率半导体IDM龙头，国内营收规模最大、产品系列最全的MOSFET厂商.1.2营收利润