【公司研究】东方航空-周期复苏东方燕来-210308（26页）.pdf

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1、东方航空公司以上海浦东、虹桥机场为核心基地，扩张云南、重庆、陕西等市场，在我国中南地区形成了较为密集的航线网络。公司于上海虹浦两场具备市场份额的显著优势，2019 年冬春航季公司于虹浦两场航班量合计达到 3236 班，于上海市场的份额为 40.7%，此外，头部机场中公司在昆明、西安具备资源优势，在北京、青岛、武汉、太原、兰州等地亦有较多的运力布局。 尽管公司于部分头部机场份额较高，但亦有相当的运力投放在低线市场，前 20大机场航班投放量占公司整体航班量比重为 60.3%，低于国航的 64.9%及南航的 63.5%，2019 年公司国内线运价水平为每 RPK0.509 元，低于国航 0

2、.590元及南航 0.522 元的水平。 亚洲航线发达，日韩泰及港澳台为核心市场 东方航空公司以我国国际线最发达的机场上海浦东机场为桥头堡，力促国际航线与国内航线协同发展，历史国际及地区航线运力投放占比相对稳定，2019 年为36.5%。公司亚洲航线相对发达，日韩泰及港澳台为核心市场，其中日本航线每周往返航班量高达 714 班，韩国、泰国分别为 406 班和 398 班，地区航线中香港、澳门、台湾周往返航班量分别为 236 班、106 班、196 班，其余亚洲运力主要投放于东南亚地区。洲际航线方面，公司美国航线航班量投放最大，为每周 110 班，其次为澳大利亚航线的每周 1

3、00 班，其余运力主要投放于北美及欧洲航线。 公司国际及地区航线主要投放于日韩泰及港澳台市场，由于日韩泰市场需求波动、各公司增投运力导致市场竞争加剧等因素影响，公司国际航线运价整体呈现下降态势，2019 年客公里收益为 0.459 元，同比下降 2.1%，地区航线运价相对平稳，2019 年客公里收益为 0.730 元，同比小幅提升 1.1%。 业务规模持续扩张，业绩呈现波动态势 业务量持续攀升，收入规模持续增长 公司自完成重组后保持着相对平稳的扩张速度，2010-2019 年运力增速保持在10%左右，业务量增速略高于运力投放增速，客座率整体有所提升。20

4、19 年公司 ASK2703 亿，同比增长 10.4%，RPK2218 亿，同比增长 10.1%，客座率82.06%，同比微降 0.23pct。2020 年因新冠肺炎冲击民航需求，公司业务量显著下滑，ASK1521 亿，同比下降 43.7%，RPK1073 亿，同比下降 51.6%，客座率 70.56%，同比下降 11.5pct。 由于民航市场逐步下沉，且面临着高铁分流等竞争压力，公司近年运价整体有所下降，2019 年为 0.4973 元，同比下降 3.6%，但由于业务量持续增长，公司营业收入达到 1209 亿，同比提高 5.2% 成本随业务量逐步上升，单位成本节约成效明显

5、 成本方面，民航业固定成本占比较高，随着机队规模扩张，运力投放量提升，业务规模增长拉动收入不断上升的同时，成本同样水涨船高，且航空公司成本端构成相对接近，最大成本项一般为航油成本，其次为折旧成本及员工薪酬成本、起降费成本。2019 年公司营业成本为 1357 亿，同比上升 5.5%，其中航油成本 341.9 亿，折旧、职工薪酬、起降费分别为 197.04 亿、197.42 亿、164.57亿，分别占营业成本的 31.9%、18.4%、18.4%、15.4%。在行业及公司运价水平整体承压的背景下，公司努力节约成本修复盈利能力，并凸显成效，2019 年公司单位 ASK 营业成本为 0.3967 元，同比下降 5.2%，单位 ASK 非油营业成本为 0.2701 元，同比下降 3.8%。