【研报】金属行业特钢深度跟踪系列之一：消费复苏提振模具钢需求供需偏紧价格看涨-210304（17页）.pdf

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1、公共卫生事件导致口罩需求扩张，带动 2020 年国内模具钢需求量超预期增长。模具钢传统下游有汽车(约占 35%)、家电(20%)、电子设备(20%)和建材(15%)等。尽管公共卫生事件影响传统下游需求，但口罩需求爆发后口罩专用模具钢需求井喷式增长(主要是熔喷模头和熔接齿模)，2020 年 36 家特钢企业模具钢总产量同比增加 3.23 万吨至 57.93 万吨。从工商统计数据来看，2020 年前 5 个月中国口罩相关企业新增注册 70802 家，与 2019 年同期相比增长 1255.84%。在模具钢市场则体现为 1 季度国内模具钢产量不降反增，其中 36 家特钢类模具钢企业模具钢产量同比增长

2、 10.4%至 13.82 万吨。至 3 季度国内口罩生产能力释放以及疫情得到控制后，口罩供需关系逆转且价格回归合理(7月口罩价格较峰值下跌90%，熔喷布跌至1/20)，相关产品逐渐滞销，口罩行业对模具钢需求的拉动作用减弱，体现为模具钢产量增速由 10%以上收敛至 05%。尽管如此，2021 年国内模具钢市场的供需关系预判将部分取决于对 2020 年口罩行业用模具钢需求的认识。口罩生产对 2020H1 国内模具钢需求的拉动约 5 万吨（36 家特钢口径），占当期需求总量约 15%。为了厘清2020 年国内传统下游的模具钢真实需求，我们重点分析了口罩需求爆发和相关产品价格急剧上涨的 1-2 季度

3、口罩专用模具钢需求。已知 36 家特钢类模具钢生产企业模具钢总产量受到 1 季度口罩模具需求爆发的支撑增长约 10.4%至 13.82 万吨，同时 30 家模具钢流通企业的社会库存变化不大，我们根据 2020Q1 国内汽车、手机、家电和建材等产量变化，线性推算 1 季度口罩对模具钢需求的拉动约为 3.81 万吨。同样，我们根据上半年模具钢产量 28.65 万吨（同比增长 7.5%）和下游行业产量推算上半年口罩拉动模具钢需求量约 4.67万吨。随着国内疫情得到控制，口罩专用模具钢需求量逐步下降直至回归疫情前水平，这点从 2020Q3 传统下游（汽车、家电）月产量高增长（图 8）而模具钢产量增速趋

4、降至零可以印证。此阶段模具钢需求因受出口大幅下降影响而未能体现出明显的正增长，直至 2020Q4 海外消费复苏开启方又重回增长。尽管下半年国内传统下游模具钢需求快速复苏并受益于行业库存再建，但我们估算 2020 年国内汽车、家电及电子等行业仍拖累模具钢需求约 2.6%。随着疫情得到控制后受压制的消费和补库需求释放，5 月以来国内汽车产量单月增速连续保持在 10%左右，家电、电子产品产销量单月增速也转正，拉动了国内模具制造业营收增速快速修复，2020 年 4 季度 36 家特钢类模具钢生产企业模具钢产量增速再次回升至5%以上。剔除口罩部分后并且不考虑净出口和库存变化，我们估算 2020 年传统下游模具钢需求下降 2.6%至 53 万吨左右。