祥鑫科技-公司研究报告-冲压模具及精密结构件专家机器人有望打开增量空间-250618（23页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年0606月月1818日日优于大市优于大市祥鑫科技（祥鑫科技（002965.SZ002965.SZ）冲压模具及精密结构件专家冲压模具及精密结构件专家，机器人有望打开增量空间机器人有望打开增量空间核心观点核心观点公司研究公司研究财报点评财报点评汽车汽车汽车零部件汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：唐旭霞证券分析师：孙树林证券分析师：孙树林0755-819818140755-S0980519080002S0980524070005基础数据投资评级优于大市(首次覆盖)合理估值收盘价41.05 元总市值/流通市

2、值10894/8186 百万元52 周最高价/最低价68.33/22.91 元近 3 个月日均成交额796.13 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告公司深耕模具及金属结构件领域公司深耕模具及金属结构件领域，内生发展与战略转型双轮驱动成长内生发展与战略转型双轮驱动成长。公司成立于 2004 年，是国内精密是国内精密冲压模具和金属结构件冲压模具和金属结构件领域领军企业领域领军企业，按照其产品场景分类其收入结构为：新能源车占比新能源车占比 57%57%，储能设备业务占，储能设备业务占比比 18%18%，燃油车占比燃油车占比 18%18%，通信业务占比，通信业务占比

3、6%6%；2024 年祥鑫科技营收 67亿元，同比+18.3%，归母净利润 3.6 亿元，同比-11.6%；近年来公司持续加码新兴领域，推动低空经济与人形机器人业务成为第二增长曲线。股权结构稳定，账上资金充足。股权结构稳定，账上资金充足。截至 2024 年报，公司实控人陈荣和谢祥娃夫妇分别直接持有公司 18.7%和 14.4%股份，多年来股权和管理结构稳定；截止 25Q1 公司货币资金 12 亿元，为后续业务开拓提供充分保障。看点看点1 1：重视品类开拓重视品类开拓，液冷液冷、低空等领域有望带来增量低空等领域有望带来增量。公司重视研发创新（24 年研发占比 4%），掌握数控铣削加工、翻孔内攻牙

4、、冲压成型、自冲铆、热熔自攻丝技术、模拟仿真、热成型等技术；以车、光伏及储能为基本盘，布局战略性新兴产业如机器人、低空经济、算力服务器等。看点看点2 2：墨西哥墨西哥、泰国产能加速扩张泰国产能加速扩张，全球化布局逐步推进全球化布局逐步推进。积极推进全球化布局，2 24 4 年海外营年海外营收收 6.6.3 3 亿元亿元，同比同比+13%+13%，毛利毛利率率 30.3%30.3%，同比同比+6.5pct+6.5pct，同时推进海外产能布局推进海外产能布局，1）墨西哥工厂目前产能规划 2.5 亿元，有望逐步贡献盈利；2）泰国工厂聚焦新能源车、光储、算力服务器市场；3）计划欧洲或北非建厂，目标覆盖

5、斯特兰蒂斯、丰田、大众等国际化车企。看点看点3 3 全面切入人形机器人制造领域全面切入人形机器人制造领域。基于自身能力基于自身能力，联合客户联合客户、科研院科研院所共建所共建“结构件结构件关键零部件关键零部件本体代工本体代工”全链条能力全链条能力。自身内核自身内核：1）工程化能力强（模具制造+精密冲压技术）；2）绑定客户绑定客户基因优基因优（主业合作 CATL、BYD、H 等）；能力外延：能力外延：联手联手广东智能制造研究所，广东智能制造研究所，开发开发灵巧手灵巧手、机械臂机械臂、测试测试、仿真设计仿真设计、视觉应用视觉应用、设备管理等设备管理等，与三度智与三度智能、武迪电子签订能、武迪电子签

6、订协议加强布局协议加强布局；看好公司机器人业务带来新动能。风险提示：风险提示：客户拓展不如预期、产能扩建速度不如预期、技术更新风险。投资建议：投资建议：首次覆盖，给予“优于大市”评级。看好公司主业稳定性及机器人业务的潜在成长性，预计 25/26/27 年归母净利润为 4.6/5.6/6.8亿元，EPS 为 1.73/2.10/2.55 元，考虑到公司机器人业务的全面布局，给予公司 2025 年估值 30-32x PE，对应每股合理估值 52-55 元，相较当下具有 26%-35%的上行空间，首次覆盖，给予“优于大市”评级。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标202320232024202420