【研报】新城市视角下的环保行业专题报告（一）：“中间地带”争夺加剧环卫全面对标公建物业-20201111（22页）.pdf

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编号：22574

2020-11-12

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1、关于新城市视角下的环保行业分析研究。随着城市服务业务的深入布局，物业企业开始向环卫能力建设投入更多资源。在内容.上，市政环卫是城市服务的重要组成部分;在市场空间上，市政环卫与公共物业占据绝大多数份额;在业务模式.上,环卫是城市服务的重要落脚点。通过对深圳市宝安区城市管理和综合执法局、横琴新区管委会综合执法局的变革分析，我们认为，城市服务的业务需求，应配合城市治理改革的节奏。基于对城市治理变革线与企业业务承接线的分析，物业企业进军环卫，更多是基于现实条件下的战略路径选择。目前环卫行业竞争格局体现两个特点: 1)集中度提升进度较慢; 2)头部名单相对稳定。垃圾分类普及的背景下,

2、环卫业务成为“中间地带”的趋势在增强,收并购有望成为打破现有竞争格局的重要途径。估值层面探讨:全面对标公建物业。商业模式:环卫行业与公建物业均为“to G”型人力密集型业务，两者在营业成本结构、流动资产、流动负债方面呈现相同特征。市场空间:环卫行业与公建物业均处在市场化不断深入的过程，市场空间大,行业集中度低。盈利能力:基于相似的商业模式和竞争格局，环卫行业与公建物业中独立第三方企业的毛利率、ROE、营收增速处在可比水平。估值提升:由于公建物业的“提价属性”可有效应对人力成本提升对企业利润空间的挤压，以此保证单项目利润率维持稳定水平。环卫业务同样存在提价逻辑，因此在估值方面有望向公建物业靠拢。

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