【研报】建筑材料行业：持续推荐玻纤板块关注超跌防水、瓷砖-20201025（25页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 证券研究报告证券研究报告/行业周报行业周报 2020年年10月月25日日 建筑材料|非金属新材料 持续推荐玻纤板块，关注超跌防水、瓷砖 评级：增持（维持）评级：增持（维持） 分析师：孙颖分析师：孙颖 执业证书编号：执业证书编号：S0740519070002 电话：021-20315782 Email： 研究助理：朱晋潇研究助理：朱晋潇 Email： 基本状况基本状况 上市公司数 82 行业总市值(亿元) 11809 行业流通市值(亿元) 9721 行业行业-市场走势对比市场走势对比 Table_Report 相关报告相关报告

2、顺周期持续推荐玻纤和北新；关注超 跌个股科顺等2020.1018 重点关注华东水泥和天山股份 2020.0801 积极关注中建材水泥资产整合的板 块机会2020.0725 雨季接近尾声，积极关注海螺；水利 工程有望提速2020.0718 蒙娜丽莎、坚朗中报业绩超预期，期 待防水行业表现2020.0711 2020 年度年度策略：拥抱成长和品 牌建材龙头，坚守周期核心资产 2020.01.01 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 海螺水泥 53.20 6.34

3、6.67 6.73 6.81 8.39 7.98 7.90 7.81 1.97 买入 塔牌集团 13.43 1.45 2.01 2.17 2.27 9.26 6.68 6.19 5.92 1.73 增持 华新水泥 23.62 3.02 2.93 3.38 3.75 7.82 8.06 6.99 6.30 2.71 增持 中国巨石 14.43 0.61 0.54 0.74 0.89 23.66 26.72 19.50 16.21 3.18 增持 中材科技 20.95 0.82 1.20 1.46 1.77 25.55 17.46 14.35 11.84 3.06 增持 北新建材 35.58 0.

4、26 1.48 1.89 2.32 136.824.04 18.83 15.34 4.22 增持 蒙娜丽莎 29.18 1.07 1.41 1.83 2.35 27.27 20.70 15.95 12.42 4.02 增持 亚士创能 55.11 0.58 1.55 2.09 2.83 95.02 35.55 26.37 19.47 7.49 增持 旗滨集团 8.11 0.50 0.56 0.61 0.65 16.22 14.48 13.30 12.48 2.78 增持 菲利华 37.16 0.57 0.78 1.05 1.35 65.19 47.64 35.39 27.53 6.75 增持 备

5、注：股价取自 2020 年 10 月 23 日收盘价 投资要点投资要点 投资策略：投资策略：品牌建材三季报品牌建材三季报陆续陆续出炉，经营出炉，经营业绩业绩持续改善。重点推荐持续改善。重点推荐竣工竣工 修复、石膏板产品结构持续中高端化；龙骨和防水快速拓展的修复、石膏板产品结构持续中高端化；龙骨和防水快速拓展的北新建材北新建材， 以及精装修边际影响减小、市政工程及新品类拓张的以及精装修边际影响减小、市政工程及新品类拓张的伟星新材伟星新材。建议积极。建议积极 布局优质布局优质 B 端企业，龙头端企业，龙头东方雨虹、三棵树东方雨虹、三棵树；有性价比的；有性价比的科顺股份、亚士科顺股份、亚士 创能、蒙

6、娜丽莎、永高股份、中国联塑创能、蒙娜丽莎、永高股份、中国联塑等。等。玻纤顺周期提价逐步兑现，玻纤顺周期提价逐步兑现，当当 前前价格价格区间区间已已恢复至恢复至过往过往 7 年年高位高位（巨石缠绕直接纱巨石缠绕直接纱 2400tex 价格价格 5200-5400 元元，均价均价同比同比+31%），看好看好明年仍有提明年仍有提价价空间空间，龙头企业有，龙头企业有 内生成长性内生成长性和成本下降空间， 业绩弹性大和成本下降空间， 业绩弹性大。 持续推荐。 持续推荐中国巨石、 中材科技、中国巨石、 中材科技、 长海股份长海股份。看好华东水泥四季度量价齐升行情。看好华东水泥四季度量价齐升行情，推荐，推荐

7、海螺水泥、华新水泥海螺水泥、华新水泥 等。等。减水剂建议关注行业龙头减水剂建议关注行业龙头苏博特苏博特。耐火材料建议关注行业龙头。耐火材料建议关注行业龙头北京利北京利 尔尔。玻璃价格高位迎来旺季，预计价格仍将有表现，关注光伏、电子、药玻璃价格高位迎来旺季，预计价格仍将有表现，关注光伏、电子、药 用玻璃进一步拓展，核心推荐用玻璃进一步拓展，核心推荐旗滨集团旗滨集团；石英玻璃领域持续推荐军工和半；石英玻璃领域持续推荐军工和半 导体需求均向上，技术和成本有竞争力的导体需求均向上，技术和成本有竞争力的菲利华菲利华。碳纤维领域推荐。碳纤维领域推荐光威复光威复 材材。 1、玻纤：、玻纤：行业已处于上行周期

8、，行业已处于上行周期，顺周期顺周期提价具有持续性，看好未来几年提价具有持续性，看好未来几年 行业供需向上。龙头企业除受益于行业，有自身内生成长性行业供需向上。龙头企业除受益于行业，有自身内生成长性，成本有下降，成本有下降 空间空间，业绩弹性大，业绩弹性大。持续推荐玻纤行业龙头持续推荐玻纤行业龙头中国巨石、中材科技、长海股中国巨石、中材科技、长海股 份份。 10 月以来， 玻纤月以来， 玻纤无碱粗无碱粗纱纱价格上调达价格上调达 1000 元元/吨左右， 此轮第二次吨左右， 此轮第二次“恢恢 复性复性”提涨提涨已恢复至过往已恢复至过往 7 年高位年高位。截至截至 10 月月 23 日巨石缠绕直接纱

9、日巨石缠绕直接纱 2400tex 价格价格 5200-5400 元，均价同比元，均价同比+31%（2015-16 年高位区间为年高位区间为 5100-5300 元元/吨，吨，2018 年高位区间为年高位区间为 5100-5200 元元/吨）。吨）。当前价格涨后当前价格涨后 趋稳，巨石成都趋稳，巨石成都 12 万吨万吨/年产线点火之后，近期局部市场货源紧俏度稍有年产线点火之后，近期局部市场货源紧俏度稍有 缓解，但多数企业库存持续低位下，大概率产销仍可保持平衡水平以上，缓解，但多数企业库存持续低位下，大概率产销仍可保持平衡水平以上， 后期价格仍存进一步探涨预期。后期价格仍存进一步探涨预期。1）需求

10、端，核心是国内经济在基建拉动）需求端，核心是国内经济在基建拉动 下已率先复苏，海外主要经济体在刺激计划下下已率先复苏，海外主要经济体在刺激计划下（20 年美国、欧洲、日本年美国、欧洲、日本 财政刺激规模加大，美国重启财政刺激规模加大，美国重启 QE、欧盟负利率等）欧盟负利率等）有望陆续复苏。各细有望陆续复苏。各细 分领域看，风电稳定，汽车、电子、建筑建材、家电等领域边际转好。分领域看，风电稳定，汽车、电子、建筑建材、家电等领域边际转好。2） 供给端，新增产能较少，预计明年供给端，新增产能较少，预计明年 2-3%左右的增长，未来几年龙头企业左右的增长，未来几年龙头企业 进入冷修技改大周期。进入冷

11、修技改大周期。3）龙头企业成本有进一步下行空间；全球龙头隐）龙头企业成本有进一步下行空间；全球龙头隐 形冠军形冠军 ROE 中枢有望逐步提升。中枢有望逐步提升。 中国巨石：中国巨石：1）成本端：中国巨石成都整厂搬迁）成本端：中国巨石成都整厂搬迁+智能制造线明年全年智能制造线明年全年 贡献，埃及明年进入冷修技改周期，成本下降将进一步体现。另外，贡献，埃及明年进入冷修技改周期，成本下降将进一步体现。另外， 疫情之后美国产线亏损也将收窄。疫情之后美国产线亏损也将收窄。2）中国巨石有望迎来戴维斯双击：）中国巨石有望迎来戴维斯双击： 量、价、利及估值提升。公司持续进行逆势产能量、价、利及估值提升。公司持

12、续进行逆势产能+市占率扩张，今年市占率扩张，今年 销量增长销量增长有望超预期， 明年量增将更明显， 顺周期价格和利润弹性大。有望超预期， 明年量增将更明显， 顺周期价格和利润弹性大。 中材科技：中材科技：Q3 业绩超预期业绩超预期（归母净利同增（归母净利同增 72%），风电叶片高增，风电叶片高增， 玻纤供需向上玻纤供需向上，隔膜产能和市占率快速提升，隔膜产能和市占率快速提升。站在当前时点，我们继站在当前时点，我们继 续看好公司未来成长持续性续看好公司未来成长持续性。公司。公司除受益于行业，有自身内生成长性除受益于行业，有自身内生成长性 -20.0% -10.0% 0.0% 10.0% 20.0

13、% 30.0% 40.0% 50.0% 建筑材料沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报行业周报 （成本下降和高端占比提升），（成本下降和高端占比提升），beta 和和 alpha 兼备。风电叶片：全兼备。风电叶片：全 产业链业绩高增，持续高景气。公司是产业链业绩高增，持续高景气。公司是受益于受益于风电抢装的龙头，产品风电抢装的龙头，产品 结构升级将有利于均价和毛利率保持平稳， 风电叶片收入和利润有望结构升级将有利于均价和毛利率保持平稳， 风电叶片收入和利润有望 出现出现增长。增长。2021 年风电需求延续性将一定程度维持，边际看海上海

14、年风电需求延续性将一定程度维持，边际看海上海 外风电及产品结构调整，以及海外占比提升共同对冲行业的周期性。外风电及产品结构调整，以及海外占比提升共同对冲行业的周期性。 十四五年均装机十四五年均装机 50GW 以上（据风能行业北京宣言）；能源局以上（据风能行业北京宣言）；能源局 提出要更大力度发展风电。锂电隔膜：公司锂电隔膜业务随着客户市提出要更大力度发展风电。锂电隔膜：公司锂电隔膜业务随着客户市 占率稳定进入常态，产能爬坡及良品率提升。我们预计下半年订单高占率稳定进入常态，产能爬坡及良品率提升。我们预计下半年订单高 增态势有望延续，业绩有望持续超预期。增态势有望延续，业绩有望持续超预期。202

15、1 年有望形成年有望形成 15-16 亿亿 平的产能，产能利用率上来后，盈利提升会较快。平的产能，产能利用率上来后，盈利提升会较快。 长海股份：长海股份：原纱原纱+制品产业链一体化的龙头，原纱持续扩产（成本有制品产业链一体化的龙头，原纱持续扩产（成本有 竞争力），预计明年新增竞争力），预计明年新增 10 万吨产能（目前万吨产能（目前 19 万吨产能）；万吨产能）；加强制加强制 品领域产能扩张、新产品开发及销售渠道拓展，具备较强成长性。品领域产能扩张、新产品开发及销售渠道拓展，具备较强成长性。 2、品牌建材：品牌建材：三季报三季报超预期，超预期，C 端环比改善明显端环比改善明显，B 端持续高增端

16、持续高增；关注；关注 超跌个股科顺超跌个股科顺股份股份等等。主要包括主要包括石膏板、管材、瓷砖行业龙头石膏板、管材、瓷砖行业龙头 C 端环比改端环比改 善明显，善明显，防水、涂料防水、涂料板块板块的收入高增。石膏板龙头的收入高增。石膏板龙头北新建材北新建材业绩环比改善业绩环比改善 明显，单三季度盈利超过明显，单三季度盈利超过 10.5 亿，主要是竣工和亿，主要是竣工和 C 端恢复下的销量快速端恢复下的销量快速 增长，叠加品牌升级，整体中高端占比持续提升，另外，龙骨利用现有渠增长，叠加品牌升级，整体中高端占比持续提升，另外，龙骨利用现有渠 道持续拓展道持续拓展。管材行业。管材行业伟星新材伟星新材

17、 2C 和和 2B 双轮驱动，双轮驱动，精装修边际影响减精装修边际影响减 小，小，C 端持续改善明显，市政工程及新品类拓张端持续改善明显，市政工程及新品类拓张；永高股份永高股份持续推进管理持续推进管理 精细化改革，经销渠道稳步拓张，同时受益于原料精细化改革，经销渠道稳步拓张，同时受益于原料价格低位运行带来的毛价格低位运行带来的毛 利率提升利率提升，Q3 归母净利同增归母净利同增 102%。防水也受益于行业变革，防水也受益于行业变革，集中度持集中度持 续续提升。提升。防水行业龙头防水行业龙头东方雨虹东方雨虹和和科顺股份科顺股份预计单三季度收入增速均接近预计单三季度收入增速均接近 25%，且成本受

18、益于原材料下行，净利润增速远高于收入增速，且成本受益于原材料下行，净利润增速远高于收入增速。短期内科短期内科 顺股份顺股份股价超跌，主要是由于市场对未来公司股价超跌，主要是由于市场对未来公司能否能否快速抢占市场份额并保快速抢占市场份额并保 持行业第二地位有所担心，我们认为科顺股份持行业第二地位有所担心，我们认为科顺股份本身也有大规模产能扩张计本身也有大规模产能扩张计 划。预计公司单三季度业绩翻倍，月度发货量也保持同比高速增长。短期划。预计公司单三季度业绩翻倍，月度发货量也保持同比高速增长。短期 超跌不失为较好的关注窗口期。超跌不失为较好的关注窗口期。涂料行业继续长期看好，涂料行业继续长期看好，

19、预计涂料龙头预计涂料龙头三三 棵树棵树收入增速超过收入增速超过 40%，亚士创能亚士创能 Q3 归母净利同增归母净利同增 154%-190%。瓷砖。瓷砖 整体受碧桂园的影响，整体受碧桂园的影响，帝欧家居帝欧家居单三季度收入出现下滑，单三季度收入出现下滑，蒙娜丽莎蒙娜丽莎由于由于 C 端占比较高，端占比较高，Q3 营收营收依然保持较高增长依然保持较高增长，Q3 归母净利同增归母净利同增 17%，同时，同时 经营质量有所改善经营质量有所改善。品牌建材品牌建材各领域龙头加速品类拓张，各领域龙头加速品类拓张，平台型公司有望平台型公司有望 诞生诞生。品类扩张是龙头发展的必经之路，也是抵抗自身品类被渗透的

20、重要品类扩张是龙头发展的必经之路，也是抵抗自身品类被渗透的重要 手段。目前手段。目前东方雨虹、北新建材、三棵树东方雨虹、北新建材、三棵树、亚士创能、伟星新材、亚士创能、伟星新材等龙头企等龙头企 业均在尝试收购或者内生扩张品类。业均在尝试收购或者内生扩张品类。我们认为我们认为东方东方雨虹未来或将雨虹未来或将快速扩张快速扩张 成为平台型公司，成为平台型公司，对对品牌建材品牌建材其他其他企业企业产生一定的引领示范效应。未来各产生一定的引领示范效应。未来各 细分领域龙头细分领域龙头有望有望通过通过兼并收购兼并收购扩大产品扩大产品“能力圈能力圈”，大单品中防水、涂料，大单品中防水、涂料 等建材产品之间的

21、相互渗透有所加剧。等建材产品之间的相互渗透有所加剧。 持续建议关注持续建议关注北新建材、 东方雨虹、北新建材、 东方雨虹、 三棵树、科顺股份、伟星新材、亚士创能、中国联塑、永高股份三棵树、科顺股份、伟星新材、亚士创能、中国联塑、永高股份。 北新建材：北新建材：Q3 业绩超预期业绩超预期（归母净利（归母净利 10.5-11.5 亿，高于原预告上限亿，高于原预告上限 8.8 亿亿 29.8%，同增，同增 54%-69%），石膏板，石膏板销量销量快速恢复，龙骨快速恢复，龙骨配套配套 率持续提升率持续提升、防水业务、防水业务稳步整合开展稳步整合开展。主要主要推荐推荐逻辑是逻辑是石膏板石膏板受益于受益于

22、 下游下游竣工竣工提速和产品结构中高端化，龙骨业务配套率持续增长，新增提速和产品结构中高端化，龙骨业务配套率持续增长，新增 防水业务防水业务初步完成整合后续打开初步完成整合后续打开打开成长空间打开成长空间。站在当前时点，我们。站在当前时点，我们 继续看好公司未来成长持续性。继续看好公司未来成长持续性。 东方雨虹：东方雨虹：建议关注东方雨虹定增事项。建议关注东方雨虹定增事项。10 月月 16 日，公司披露非公日，公司披露非公 开发行股票预案，拟开发行股票预案，拟向向不超过不超过 35 名特定投资者名特定投资者发行股票发行股票，募集资金，募集资金 总不超过总不超过 80 亿元，募集资金将用于杭州东

23、方雨虹建筑材料有限公司亿元，募集资金将用于杭州东方雨虹建筑材料有限公司 高分子防水卷材建设等高分子防水卷材建设等 10 余个项目以及补充流动资金。余个项目以及补充流动资金。产能方面，产能方面， 本次投资涉及的本次投资涉及的 7 个新建项目，覆盖了华中、华东、华南等区域，将个新建项目，覆盖了华中、华东、华南等区域，将 有效缩小运输半径。预计新增防水卷材和防水涂料产能均超有效缩小运输半径。预计新增防水卷材和防水涂料产能均超 50%， 新增建筑涂料产能超新增建筑涂料产能超 200%，新增非织造布产能，新增非织造布产能 100%。现金流方面，。现金流方面， 此此次定增有助于缓解公司经营现金流压力，进一

24、步降低经营杠杆。次定增有助于缓解公司经营现金流压力，进一步降低经营杠杆。近近 年来， 东方雨虹逐步从防水系统服务提供商转型升级为建筑建材系统年来， 东方雨虹逐步从防水系统服务提供商转型升级为建筑建材系统 服务商， 逐步完成不同区域、 不同产品线的产能布局， 运营情况良好。服务商， 逐步完成不同区域、 不同产品线的产能布局， 运营情况良好。 对于本次定增，我们认为对于本次定增，我们认为 1）定增时间节点好：房地产业受）定增时间节点好：房地产业受“三条红三条红 线线”影响，现金流将收紧。此时推出再融资，用影响，现金流将收紧。此时推出再融资，用 24 亿元补充流动资金亿元补充流动资金 nMqNpOq

25、QmRmNsNmOrMmMoR8ObP8OnPrRoMmMlOqRrRjMsQqO9PqQwPuOsOyQwMoOoN 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报行业周报 将改善公司资金储备。将改善公司资金储备。2）进一步改善公司产品线：此次定增设计）进一步改善公司产品线：此次定增设计 7 个新建项目基地和个新建项目基地和 5 个老项目扩建， 不仅设计防水材料， 还增加保温、个老项目扩建， 不仅设计防水材料， 还增加保温、 减水剂等产能，公司综合性建材集团业务布局愈发完善。减水剂等产能，公司综合性建材集团业务布局愈发完善。3）进一步）进一步 提升公司

26、市场份额：当前防水行业处于加速集中阶段，头部企业份额提升公司市场份额：当前防水行业处于加速集中阶段，头部企业份额 提升资金量需求大。公司此次定增加强产能规模和资金实力，相比同提升资金量需求大。公司此次定增加强产能规模和资金实力，相比同 行竞争实力进一步加强，将进一步提升市场份额。行竞争实力进一步加强，将进一步提升市场份额。总体来说，本次定总体来说，本次定 增与与公司建设一站式系统化服务平台、 成为建筑建材系统服务商的增与与公司建设一站式系统化服务平台、 成为建筑建材系统服务商的 目标相一致。在当前我国防水材料市场集采需求高增、环保和质量政目标相一致。在当前我国防水材料市场集采需求高增、环保和质

27、量政 策趋严的情况下， 产能扩张和策趋严的情况下， 产能扩张和充足资金流以及平台化的服务趋势有助充足资金流以及平台化的服务趋势有助 于公司强化产品和业务的竞争能力，从而提高市占率。于公司强化产品和业务的竞争能力，从而提高市占率。 科顺股份科顺股份：建议关注科顺股份短期超跌。：建议关注科顺股份短期超跌。股价超跌主因近期东方雨虹股价超跌主因近期东方雨虹 公告拟定增募资公告拟定增募资 80 亿元建设防水、保亿元建设防水、保温材料等生产基地（共计投资温材料等生产基地（共计投资 95 亿元），且凯伦亿元），且凯伦股份股份也定增也定增 15 亿，亿，相比之下相比之下科顺科顺股份股份定增定增融资融资 2.3

28、 亿元融资金额较少亿元融资金额较少。市场对未来公司市场对未来公司能否快速抢占市场份额并保能否快速抢占市场份额并保 持行业第二地位有所担心。我们认为未持行业第二地位有所担心。我们认为未来防水行业的竞争是资金、产来防水行业的竞争是资金、产 能能和和产品产品质量质量的竞争。科顺股份的竞争。科顺股份本身也有本身也有大大规模产能扩张计划。规模产能扩张计划。我们我们 预计公司单三季度业绩翻倍，月度发货预计公司单三季度业绩翻倍，月度发货量也保持同比高速增长量也保持同比高速增长。短期短期 超跌不失为较好的关注窗口期超跌不失为较好的关注窗口期。持续重点推荐。持续重点推荐。 蒙娜丽莎：蒙娜丽莎： Q3 营收持续高

29、增， 经营质量改善。 未来公司将继续采取营收持续高增， 经营质量改善。 未来公司将继续采取“地地 产战略产战略+经销渠道经销渠道”双轮驱动策略。双轮驱动策略。2B 业务：随着下游地产商集中度业务：随着下游地产商集中度 提升、 精装修占比提升， 龙头企业市占率有望快速提升。 公司施行提升、 精装修占比提升， 龙头企业市占率有望快速提升。 公司施行“地地 产战略产战略”营销策略，与碧桂园、万科、恒大、保利等龙头房企在工程营销策略，与碧桂园、万科、恒大、保利等龙头房企在工程 领域形成稳固的业务合作关系，保证公司领域形成稳固的业务合作关系，保证公司 B 端工程业务收入稳定性。端工程业务收入稳定性。 同

30、时，腰部客户有望持续拓展，市占率也有望进一步提升。同时，腰部客户有望持续拓展，市占率也有望进一步提升。2C 业务：业务： 经销渠道业务将持续推行经销渠道业务将持续推行“渠道下沉渠道下沉”战略， 不断提升终端市场的竞争战略， 不断提升终端市场的竞争 力。据公司力。据公司 20 年中期业绩发布会的数据，年中期业绩发布会的数据，2020 年上半年，公司经销年上半年，公司经销 商数量较年初增加约商数量较年初增加约 170 个，总计经销商数达到约个，总计经销商数达到约 1030 个，在疫情个，在疫情 下零售市场受阻的情况中实现逆势增长。 同时， 小下零售市场受阻的情况中实现逆势增长。 同时， 小 B 渠

31、道的渠道的拓展也将拓展也将 加快。产能扩张、新品推出：广西藤县和佛山西樵生产基地建设稳步加快。产能扩张、新品推出：广西藤县和佛山西樵生产基地建设稳步 推进。推进。2020-21 年公司高端陶瓷产能有望从年公司高端陶瓷产能有望从 8000 万平提升至万平提升至 16822 万平。新产线综合成本和费用率均有望低于老产线；公司持续提高陶万平。新产线综合成本和费用率均有望低于老产线；公司持续提高陶 瓷大板的研发和推广力度， 提升高端产品占比来对冲瓷砖价格下跌的瓷大板的研发和推广力度， 提升高端产品占比来对冲瓷砖价格下跌的 趋势，有望进一步提振整体毛利率水平。趋势，有望进一步提振整体毛利率水平。 3、水

32、泥：水泥：本周本周全国水泥平均出货全国水泥平均出货率环比上升，库存环比下降率环比上升，库存环比下降，均价环比，均价环比 上升上升。 全国水泥出货率全国水泥出货率 85.6% （环比（环比+1.0pct， 同比， 同比+7.1pct） ， 库容比库容比 56.5% （环比（环比-0.2pct，同比，同比+1.0pct），水泥均价水泥均价 440（环比（环比+1.5，同比，同比-6.9）。 华东地区华东地区出货率出货率 97.0% （环比（环比+2.3pct， 同比， 同比+0.8pct） ， 库容比， 库容比 52.4% （环（环 比比-0.9pct，同比，同比+1.6pct），水泥均价水泥均价

33、 484.3（环比（环比+8.6，同比，同比-8.6）。西西 北地区北地区出货率出货率 77.8%（环比持平，同比（环比持平，同比+10.6pct），库容比，库容比 51.3%（环比（环比 持平，同比持平，同比-3.0pct），水泥均价，水泥均价 431（环比持平，同比（环比持平，同比+22）。整体水泥整体水泥 板块三季报表现比较平稳，我们认为随着宏观预期的修复，水泥板块当前板块三季报表现比较平稳，我们认为随着宏观预期的修复，水泥板块当前 的估值处于较低水平，值得积极关注。的估值处于较低水平，值得积极关注。10 月中旬，国内水泥市场需求呈月中旬，国内水泥市场需求呈 现温和提升，价格环比提升。随

34、着施工旺季和冬季采暖期到来，水泥价格现温和提升，价格环比提升。随着施工旺季和冬季采暖期到来，水泥价格 仍将进一步提升。分区域看西北局部需求转淡，价格调整动力较弱；东北仍将进一步提升。分区域看西北局部需求转淡，价格调整动力较弱；东北 开始降雪，部分地区需求减弱，价格松动；华北京津冀主导企业推动水泥开始降雪，部分地区需求减弱，价格松动；华北京津冀主导企业推动水泥 价格大幅上涨，但进一步上涨阻力较大；华南广东地区水泥销量恢复，价价格大幅上涨，但进一步上涨阻力较大；华南广东地区水泥销量恢复，价 格上涨格上涨 30 元元/吨；华东地区供需两旺，江西市场普遍上涨吨；华东地区供需两旺，江西市场普遍上涨；华中

35、华中地区和南地区和南 宁涨价失败，湖南湖北价格保持平稳；西南地区因天气转晴需求改善，重宁涨价失败，湖南湖北价格保持平稳；西南地区因天气转晴需求改善，重 庆酝酿涨价庆酝酿涨价。 建议积极布局水泥龙头， 重点关注建议积极布局水泥龙头， 重点关注华东海螺水泥、 华新水泥、华东海螺水泥、 华新水泥、 上峰水泥、 万年青、 亚洲水泥； 西北水上峰水泥、 万年青、 亚洲水泥； 西北水泥 （祁连山、 宁夏建材、 天山股份） ；泥 （祁连山、 宁夏建材、 天山股份） ； 华南塔牌集团；港股中国建材。华南塔牌集团；港股中国建材。 塔牌集团：塔牌集团： 公司公司 Q3 业绩持续高速增长 （业绩持续高速增长 （Q3

36、 营收营收 18.8 亿， 同增亿， 同增 19%； 归母净利归母净利 4.6 亿，同增亿，同增 30%），其中销量同比增长），其中销量同比增长 57 万吨，吨毛利万吨，吨毛利 同比增长同比增长 5.5 元元/吨。吨。 但环比价格与利润有所下滑。 随着公司万吨二线但环比价格与利润有所下滑。 随着公司万吨二线 完全达产，完全达产，Q4 以及明年上半年公司销量有望再创新高，看好公司未以及明年上半年公司销量有望再创新高，看好公司未 来业绩增长。来业绩增长。 4、减水剂、减水剂：首次覆盖，首次覆盖，建议关注行业龙头建议关注行业龙头苏博特苏博特。主要关注：。主要关注：1.行业规行业规 请务必阅读正文之后

37、的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报行业周报 模：受砼产量、普及率、单方掺量三因子影响。模：受砼产量、普及率、单方掺量三因子影响。2019 年全国消费量年全国消费量 1,100 万吨，产值约万吨，产值约 400 亿。其中聚羧酸减水剂超亿。其中聚羧酸减水剂超 900 万吨。万吨。未来行业将稳步增未来行业将稳步增 长，预计长，预计 2020 年消费量年消费量 1,300 万吨，其中聚羧酸减水剂超万吨，其中聚羧酸减水剂超 1200 万吨万吨 。 2.行业格局：当前行业壁垒低，规模效应小，账期长，集中度低。但随着行业格局：当前行业壁垒低，规模效应小，账期长，集中度低。但

38、随着 机制砂普及加强服务属性机制砂普及加强服务属性+化工化工“退城入园退城入园“监管监管+下游集中度提升， 行业也下游集中度提升， 行业也 走向加速集中。未来行业走向加速集中。未来行业 CR3 将达到将达到 40%，市场参与者减少至，市场参与者减少至 280 家家， 逐步走向规范。逐步走向规范。3.公司优势：客户结构好：主要客户为基建央企，央企订公司优势：客户结构好：主要客户为基建央企，央企订 单占比提升， 公司对应销量增长更有保障。 研发实力强： 实控人院士初审，单占比提升， 公司对应销量增长更有保障。 研发实力强： 实控人院士初审， 研发费用与专利远高于同行， 产品技术服务附加值高， 自备

39、聚醚品控更好。研发费用与专利远高于同行， 产品技术服务附加值高， 自备聚醚品控更好。 产能布局好产能布局好：预计预计 2020-2021 年泰兴三期与大英基地分别投放年泰兴三期与大英基地分别投放 52 和和 30 万吨减水剂产能，产能不足将有所环节，运费有望下降，销量将提升。万吨减水剂产能，产能不足将有所环节，运费有望下降，销量将提升。 5、耐火材料：耐火材料：首次覆盖，首次覆盖，建议关注行业龙头建议关注行业龙头北京利尔北京利尔。整包模式首创者，整包模式首创者， 具备技术、服务、资金、资源等优势，传统业务市占率提升具备技术、服务、资金、资源等优势，传统业务市占率提升+新业务拓展。新业务拓展。

40、传统业务：产业链整合传统业务：产业链整合+产能升级持续完善；不锈钢等高端业务占比提升。产能升级持续完善；不锈钢等高端业务占比提升。 新增业务：钼合金提供利润增长空间新增业务：钼合金提供利润增长空间公司是国内耐材行业营收排名第二的公司是国内耐材行业营收排名第二的 龙头，也是整包模式首创者，具备技术、服务、资金、资源等优势。虽然龙头，也是整包模式首创者，具备技术、服务、资金、资源等优势。虽然 行业大体保持一千亿的市场空间， 但存量市场的格局有望改善，国内行业大体保持一千亿的市场空间， 但存量市场的格局有望改善，国内 CR4 不足不足 8%，随着下游需求占比，随着下游需求占比 65%的钢铁行业集中度

41、的提升，以及行业自的钢铁行业集中度的提升，以及行业自 身落后产能的出清，对标海外耐材行业身落后产能的出清，对标海外耐材行业 CR4 40%，国内龙头市占提升空，国内龙头市占提升空 间大。公司通过产业链整合和产能升级，传统业务市占率正在提升，不锈间大。公司通过产业链整合和产能升级，传统业务市占率正在提升，不锈 钢等高端业务占比提升。 新业务方面， 钼合金也在拓展中。 管理水平方面，钢等高端业务占比提升。 新业务方面， 钼合金也在拓展中。 管理水平方面， 董事长专业出身，高管均为董事长专业出身，高管均为 80 后；费用控制效果显著。预计后；费用控制效果显著。预计 2020-2022 年归母净利复合

42、增速在年归母净利复合增速在 20%左右。左右。 6、 玻璃玻璃： 核心推荐核心推荐旗滨集团旗滨集团。 截至截至 10 月月 23 日， 全国建筑用白玻均价日， 全国建筑用白玻均价 1917 元，同比元，同比+252 元。玻璃价格今年经历了元。玻璃价格今年经历了 V 型反转，三季度以来玻璃型反转，三季度以来玻璃价格价格 快速上涨。快速上涨。从最近一周数据来看，平板玻璃本周价格环比上周小幅提升从最近一周数据来看，平板玻璃本周价格环比上周小幅提升 0.4%，在产产能减少，在产产能减少 600t/d，重点省份库存环比降幅，重点省份库存环比降幅 6.1%。行业仍处于。行业仍处于 高位景气状态。高位景气状

43、态。总体看行业仍处于总体看行业仍处于“金九银十金九银十”传统消费旺季，需求刚性居传统消费旺季，需求刚性居 多，尽管玻璃价格不再处于单边上涨行情，但预计四季度仍将在一定范围多，尽管玻璃价格不再处于单边上涨行情，但预计四季度仍将在一定范围 内保持稳定。得内保持稳定。得益于三季度以来平板玻璃价格快速上涨，预计益于三季度以来平板玻璃价格快速上涨，预计旗滨集团单旗滨集团单 三季度业绩将有所三季度业绩将有所增长，单箱毛利接近增长，单箱毛利接近 30 元水平，单箱净利接近元水平，单箱净利接近 20 元水元水 平。近期旗滨集团投资平。近期旗滨集团投资 10 亿元建设光伏透明背板产能，进入光伏产业链，亿元建设光

44、伏透明背板产能，进入光伏产业链， 表明透明背板在一定程度上开始起到替代光伏玻璃的作用，旗滨集团与光表明透明背板在一定程度上开始起到替代光伏玻璃的作用，旗滨集团与光 伏组件厂商合作进一步加深，未来将成为公司重要的利润增长点。伏组件厂商合作进一步加深，未来将成为公司重要的利润增长点。 7、新材料：石英玻璃领域、新材料：石英玻璃领域下游军工十四五规划超预期、半导体行业景气下游军工十四五规划超预期、半导体行业景气 上行。持续推荐上行。持续推荐菲利华、石英股份菲利华、石英股份。碳纤维领域。碳纤维领域核心推荐核心推荐光威复材光威复材，军民，军民 用领域应用空间广阔，产品应用进程有序推进，业绩环比持续改善。

45、用领域应用空间广阔，产品应用进程有序推进，业绩环比持续改善。 风险提示：风险提示： 宏观经济下行的风险； 疫情导致需求低于预期； 限产放松、 新增产能风险； 2B 端企业资金周转不畅的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业周报行业周报 内容目录内容目录 本周行情回顾本周行情回顾 . - 6 - 水泥行业本周跟踪水泥行业本周跟踪 . - 7 - 玻璃行业本周跟踪玻璃行业本周跟踪 . - 15 - 玻纤行业本周跟踪玻纤行业本周跟踪 . - 18 - 品牌建材与新材料本周跟踪品牌建材与新材料本周跟踪 . - 22 - 风险提示风险提示 . - 24

46、 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 行业周报行业周报 本周本周行情回顾行情回顾 本周 （2020/10/16-2020/10/23） 建筑材料板块 （SW） 涨跌幅为-5.19%， 沪深 300 指数涨跌幅为-1.53%，超额收益为-3.66%。 个股方面，在中泰建材重点覆盖公司中，坤彩科技、道氏技术、科顺股 份、南玻 A、濮耐股份位列涨幅榜前五；亚士创能、东方雨虹、旗滨集 团、大亚圣象、帝欧家居位列涨幅榜后五。 来源：WIND、中泰证券研究所 来源：WIND、中泰证券研究所 来源：WIND、中泰证券研究所；备注：中信一级行业 -20.0% -1

47、0.0% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 建筑材料(申万)万得全A沪深300 17% 1% 0% 0%-1% 16%0% -1%-1%-2% 116% 6% 86% 20% 17% -20.0% 0.0% 20.0% 40.0% 60.0% 80.0% 100.0% 120.0% 140.0% 坤彩科技道氏技术科顺股份南玻A濮耐股份 本周涨跌幅本周超额收益率年初至今涨跌幅 本年涨跌幅本年涨跌幅本周涨跌幅本周涨跌幅PBPE(TTM)ROE 银行银行-1.9%2.1%0.756.511.5% 汽车汽车32.6%1.4%2.2549.14.6% 家电家电14.5%-0.1%3.7828.213.4% 有色金属有色金属6.2%-0.6%2.37246.21.0% 食品饮料食品饮料55.9%-0.6%9.8549.320.0% 建筑建筑0.2%-0