美团点评-全场景覆盖的生活服务互联网巨头.pdf

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1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 港 股 研 究 全场景覆盖的生活服务互联网巨头全场景覆盖的生活服务互联网巨头 港股 IPO 掘金专题系列之美团点评 2018 年 09 月 10 日 强烈推荐/首次 美团点评美团点评 深度报告深度报告 投资摘要： 美团点评是国内最大的综合性生活服务互联网平台，美团点评是国内最大的综合性生活服务互联网平台，对生活服务的全场景覆盖对生活服务的全场景覆盖 和成熟的平台模式为其商业模式最大亮点。和成熟的平台模式为其商业模式最大亮点。通过地推团队构建

2、、以团购作为生 活服务切入点等方式，美团打出了“人与服务的连接”这一长期被互联网企业 忽视的商业概念。平台模式已初步成熟，划分为四个业务群，全面对应到店、 到家、旅行和出行消费场景。至 2017 年底，公司实现 GMV3570 亿元、总收入 339 亿元，在线活跃商家 550 万、活跃用户 3.1 亿。 外卖业务外卖业务后来居上，与饿了么双寡头格局稳定，未来盈利能力改善支撑公司发后来居上，与饿了么双寡头格局稳定，未来盈利能力改善支撑公司发 展。展。202017 年外卖业务收入占比 62%，经营中的高频消费特点和配送网络对其他 业务有辅助作用，是公司骨干业务。至 2018 年 Q1 美团外卖市占

3、率为 59.1%， 与饿了么合计市占率为 98.9%，业务特性决定两者市场格局较为稳定，第三方 难以加入。 从 2016 到 2017 年， GMV 从 588 亿到 1708 亿， 毛利率从-7.7%到 8.1%， 收入的快速增长趋势和市场格局变化驱使业务进入盈利状态。 到店业务根基深厚，新入局者定位差异化较难带来竞争加剧。到店业务根基深厚，新入局者定位差异化较难带来竞争加剧。自“千团大战” 告捷后，美团在团购业务有着压倒性的优势，基于地推团队、品牌效应和深厚 经营经验的精细化营销成本控制是美团在团购业务的核心竞争力。近年阿里口 碑和百度糯米入局到店业务，前者流量重心在支付，后者已专注于商家

4、营销， 定位与美团构成差异，竞争暂时并不激烈。 酒旅业务加速升级，保持中低端优势同时开拓高端业务。酒旅业务加速升级，保持中低端优势同时开拓高端业务。美团通过从缺乏互联 网化的中低端酒店和本地旅行场景着手，依托其他业务协同引流，抢占了一定 市场空间。平台模式下与到店业务共同成为现金支柱，2017 年到店及酒旅业务 实现了近 90%的毛利率，合计贡献公司整体 78.4%的毛利。 布局出行业务，完善生活服务生态闭环。布局出行业务，完善生活服务生态闭环。美团通过开设美团打车和收购摩拜建 立了出行事务部，覆盖生活服务中出行这一高频且联动性强的消费场景，提高 了用户平台留存时间的同时，积累海量用户信息。

5、数次业务扩张体现了美团善于把握时机和战略高效落地的能力数次业务扩张体现了美团善于把握时机和战略高效落地的能力。创始人王兴为 企业打下了深深个人烙印，敢于后发进入业务，善于判断商机价值。在美团扩 张已实现一个生态闭环后，支撑业务扩张的能力大幅提升，伴随骨干业务进入 成熟盈利期，未来进可支撑外延拓展模式，退也可深化全场景业务价值挖掘。 风险提示：风险提示：业务盈利能力未能改善，亏损持续扩大；新业务竞争比预期更为激 烈；公司成本控制不力，财务压力加剧。 行业重点公司盈利预测与评级 简称简称 EPS(EPS(元元) ) PEPE 评级评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 小米集团 -4

6、.49 0.34 0.62 - 43.54 23.42 强烈推荐 腾讯控股 7.50 8.75 10.96 45.08 33.78 26.98 强烈推荐 58 同城 11.56 16.62 23.60 35.9 29.5 16.9 强烈推荐 分析师分析师 谭可谭可 010-66554011 执业证书编号： S1480510120013 行业基本资料行业基本资料 占比占比% % 股票家数 37 1.60% 重点公司家数 3 0.13% 行业市值（亿港元） 45156 14.02% 流通市值（亿港元） 42325 14.46% 行业平均市盈率 41 / 市场平均市盈率 11 / 港股主要指数走势图