【公司研究】吉比特-公司跟踪报告：从新游看吉比特的品类扩张及商业化改善-20200925（25页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 25 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 吉比特吉比特(603444)公司跟踪报告公司跟踪报告 2020 年 09 月 25 日 从新游看吉比特从新游看吉比特的的品类品类扩扩张及商业化张及商业化改善改善 吉比特（吉比特（603444）公司公司跟踪跟踪报告报告 报告要点：报告要点： 公司新品公司新品数量和商业化能力明显提升，新游逐渐放量数量和商业化能力明显提升，新游逐渐放量 过去吉比特以问道为核心产品，新品开发以精品化为导向，布局 Roguelike 等细分新赛道，新产品玩家口碑及可玩性较强，但新品商业化能 力略弱， 整体收入贡献较小。 20

2、19 年 问道手游 单产品收入贡献高达 73%。 今年以来特别是下半年公司新游数量及商业化能力明显提升，投资优质研 发商青瓷游戏推出最强蜗牛 、9 月公司发行新放置手游不朽之旅及 Roguelike+ARPG 手游魔渊之刃 ，均取得不俗流水表现，商业化能力持 续改善。 行业上看，行业上看， 买量渠道的快速增长，买量渠道的快速增长， 促使促使研发、 发行与渠道价值链重新分研发、 发行与渠道价值链重新分 配配，利好吉比特这类优质研发，利好吉比特这类优质研发/发行商发行商 近两年， 随着买量渠道的快速扩大， 越来越多厂商开始尝试通过买量直接获 取用户或选择上线如 TapTap 这类不参与收益分成的新

3、垂类渠道， 推迟或不 上联运渠道。优质内容 CP 方议价能力提升，研发、发行与渠道价值链重新 分配。 从新品看公司的品类及商业化拓展从新品看公司的品类及商业化拓展 不朽之旅采用 BD 策略+放置+文字冒险结合的创新形式，保留暗黑类 游戏自由 Build 策略的基础上，将战斗和刷装做成放置模式，重点在配装策 略上。放置类游戏凭借养成结果给予玩家成就感、单次游戏时间短、目标明 确、操作简单以及高留存率等特点成为近年逐渐兴起的蓝海品类。而魔渊 之刃则将公司擅长的 Roguelike 玩法与 ARPG 手游结合，强调装备搭配， 弱化角色天赋，在战斗系统、装备体系上都有独到之处，丰富的装备搭配、 技能组

4、合以及动作要素使得核心玩法具备更强的成长性和操作性。 投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 问道手游稳定运营，国庆福利服活动已开启，预计节日期间流水会有进 一步回升， 旗下雷霆游戏平台持续扩充精品手游产品及品类矩阵， 且新游商 业化能力持续改善，有望进一步优化公司收入结构。预计 2020-2022 年， 公 司 实 现 归 母 净 利 润 为11.01/13.06/14.64亿 元 ， 对 应 EPS15.32/18.17/20.37 元，PE41x/34x/31x，维持“买入”评级。 风险提示风险提示 单一产品依赖，老产品流水过快下滑，重点新游戏产品不及预期，行业政策 风险。 附表：盈利预测

5、附表：盈利预测 财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1654.70 2170.37 3010.77 3720.30 4422.51 收入同比（%） 14.91 31.16 38.72 23.57 18.88 归母净利润(百万元) 722.97 809.19 1101.44 1306.32 1464.24 归母净利润同比(%) 18.58 11.93 36.12 18.60 12.09 ROE（%） 24.87 26.35 28.71 27.31 24.87 每股收益（元） 10.06 11.26 15.32 18.17 20.37 市盈率

6、(P/E) 61.91 55.31 40.64 34.26 30.57 资料来源：Wind,国元证券研究中心 买入买入|维持维持 基本数据 52 周最高/最低价（元） ： 653.6 / 258.1 A 股流通股（百万股） ： 71.86 A 股总股本（百万股） ： 71.86 流通市值（百万元） ： 44747.18 总市值（百万元） ： 44747.18 过去一年股价走势 资料来源：Wind 相关研究报告 国元证券公司研究-吉比特 （603444） 2020 年半年报 点评：收入稳增长， 最强蜗牛利润释放节奏影响投 资收益2020.08.18 国元证券公司研究-吉比特（603444）事件点