【公司研究】吉比特-跟踪报告：持续聚焦年轻向游戏品类扩张进行时-20200713[18页].pdf

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1、2020年年7月月13日日 吉比特（吉比特（603444.SH）跟踪报告）跟踪报告 持续聚焦年轻向游戏，持续聚焦年轻向游戏， 品类扩张进行时品类扩张进行时 中信证券研究部中信证券研究部 传媒与互联网行业传媒与互联网行业 王冠然王冠然 联系人：朱话笙联系人：朱话笙 1 1 游戏业务强势驱动业绩高速增长游戏业务强势驱动业绩高速增长。除2019Q4公司计提资产减值准备外，自2018Q4以来，公司营收和归母净利 润同比增速均保持在20%以上。受疫情影响，居家时间增加驱动公司游戏业务进一步增长，2020Q1，公司实 现季度营收7.40亿元，同比增长46.3%；归母净利润3.22亿元，同比增长51.0%。

2、利润率基本稳定但略有下滑， 由新游戏业务增长所致。 问道手游问道手游运营保持稳定运营保持稳定，新玩法和版本持续迭代新玩法和版本持续迭代。问道手游产品生命力旺盛，盈利能力强劲，2019 年MAU同比增长34.0%，ARPPU同比增长17.3%；实现营收15.8亿元，同比增长31.7%。2020年初至今游戏 已进行21次版本更新，并推出四周年庆典等活动和开放135级等级上限等新玩法，提升用户活跃度和付费意愿， 延续产品生命力。 最强蜗牛最强蜗牛表现超预期表现超预期，增厚公司业绩增厚公司业绩。由青瓷互动开发的放置类游戏最强蜗牛一经上线即成爆款， ios总榜畅销平均排名第六左右，日均收入可达126万美

3、元。我们总结最强蜗牛的游戏亮点体现在：1）诙 谐怪诞的手绘卡通画风深入人心；2）丰富的养成体系拓展游戏可玩性；3）探索性强的剧情和有趣的内容梗引 人入胜。公司持有青瓷互动36.7%股权，预计最强蜗牛的超预期表现有望增厚公司业绩。 年轻向游戏发行平台逐步成型年轻向游戏发行平台逐步成型，放置类游戏品类打开新空间放置类游戏品类打开新空间。公司专注于年轻向游戏发行，储备了丰富的创新 品类游戏项目，包括Roguelike类、放置类、模拟类、文字解谜类等。其中，公司在放置类游戏方面有望率先 获得突破，一念逍遥我们预计21年能够有月均1亿/月流水，有望贡献较大业绩增量。 风险因素：风险因素：政策监管风险；产

4、品上线时间不及预期；新游产品表现不及预期。 盈利预测及投资建议：盈利预测及投资建议：吉比特主要产品问道手游有望持续保持稳定，持续为公司贡献现金流。参股子公司 出品的最强蜗牛爆款有望为公司贡献较大业绩增量。同时，公司储备了多款Roguelike、放置类等新品类、 商业化能力更强的游戏，预计将为公司打开新的增长空间。我们上调吉比特2022年业绩预期，调整公司 20202022年EPS预测至18.83/24.90/29.70元（原预测值为15.61/17.90/19.50元），对应当前估值33/25/21倍 PE。考虑到公司2021年品类扩张有望带来较高业绩增速，以及公司的长周期运营能力，我们给予公

5、司21年 30X PE，目标价747元/股，上调评级为“买入”。 其他相关报告：其他相关报告： 吉比特（603444）2019年中报点评业绩超预期，新品上线有望持续带动增长-2019.08.13 吉比特（603444）跟踪报告最具潜力的年轻化游戏发行平台-2019.10.09 吉比特（603444）2019年三季报点评业绩超预期，稀缺的年轻向游戏发行平台-2019.10.23 吉比特（603444）2019年年报点评减值致业绩低预期，游戏业务仍保持增长-2020.04.09 核心观点核心观点 rQqPqQpQsNpNwOrOnRqPsRaQbPbRpNpPmOrRjMmMsNlOqRsO8Om

6、NnNxNoPsMNZpPxO 目录目录 CONTENTS 2 公司财务近况 问道手游版本持续迭代，流水保持稳定 参股子公司在放置类游戏突破，有望大幅增厚业绩 年轻向游戏发行平台逐步成型，品类扩张进行时 盈利预测与投资建议 风险因素 3 3 游戏业务表现强势，业绩持续高速增长游戏业务表现强势，业绩持续高速增长 资料来源：公司公告，中信证券研究部 公司季度营业收入及同比增长率情况公司季度营业收入及同比增长率情况公司季度归母净利润及同比增长率情况公司季度归母净利润及同比增长率情况 游戏业务表现强势游戏业务表现强势，公司营收和利润持续高速增长公司营收和利润持续高速增长。自2018Q4以来，公司营收同