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1、 敬请阅读末页之重要声明 谨慎乐观，谨慎乐观，关注复苏关注复苏 相关研究：相关研究：1.创新耗材业绩符合预期，关注高增长赛道医疗耗材&线下药店 2024H1业绩分析 2024.09.27 2.政策持续发力，关注国产创新耗材产业 2024.12.11 行业评级：行业评级：增持增持（维持）（维持）近十二个月行业表现近十二个月行业表现%1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 0-2-24 绝对收益 0 21-5 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：分析师：聂孟依 证书编号：证书编号：S0500524040001 Tel：(8621)50299667 Email： 地址：地址：上海市浦东新区银

2、城路 88 号中国人寿金融中心 10 楼 核心要点：核心要点：医疗耗材：医疗耗材：政策政策相关性高相关性高，市场，市场信心信心仍仍存在存在干扰干扰，谨慎乐观看待未来行谨慎乐观看待未来行情情 近年来我国居民医保基金存在支付压力，控费或将作为医保的重要课题持续下去。支付端的收缩政策直接影响院端购买态度，并对市场信心造成扰动，谨慎期待耗材板块的全面大规模行情，重点寻找符合政策导向的刚需性强、创新技术水平高的潜力细分板块机会。线下药店：线下药店：线下门店趋于饱和，线下门店趋于饱和，即将迎来拐点即将迎来拐点 我国线下药店行业经过多年发展，已形成了成熟的市场，实体药店数量在逐年增加中逐渐达到饱和，2024

3、 年行业规模有所收缩，前三季度新增放缓，而关闭注销的门店持续增加，即将迎来行业出清与整合的拐点。投资建议投资建议 医疗耗材行业医疗耗材行业：近两年医疗卫生行业处在疫后逐步复苏的阶段，期间行业出现了较大的政策面影响因素，如医疗反腐、集采落地对相应领域的业绩压力等，医疗耗材板块的行情走势受到一定扰动。但受益于老龄化带来的诊疗刚需增长、创新术式渗透率提升及国产化率进一步提高等因素，国产高值耗材企业基本面长期向好。维持行业增持评级，2025 年，医疗耗材领域把握三条主线：（1 1）业绩修复：）业绩修复：前期业绩压力逐步消化，2025 年业绩有望边际修复的细分方向，典型代表如骨科耗材领域；（2 2）渗透

4、率提升：）渗透率提升：国内市场低渗透率耗材品种的市场渗透率提升带来的成长潜力，主要涉及技术壁垒较高的创新高端耗材领域，如介入、电生理领域的新兴技术方向；（3 3）出海：）出海：相较于医药行业的其他领域，如药品与医疗设备，高值耗材出海进度较为滞后，但近年来由于国内市场的压力，高值耗材企业也在积极寻求海外业务拓展，目前消化内镜与骨科行业走在高值耗材创新出海的前列。线下药店行业：线下药店行业：线下零售的刚需短期内难以被替代，处方外流相关政策导向下，行业有望获得新的增量，行业内部目前为多家连锁药店竞争状态，未来行业集中度有进一步增加的趋势，行业整合过程中头部企业有望继续做强。风险提示风险提示（1）政策

5、不确定性风险；（2）新产品集采降价风险；（3）业绩修复不及预期风险。-50.00%50.00%23/1224/124/224/324/424/524/624/724/824/924/1024/11沪深300医疗耗材证券研究报告证券研究报告 2022024 4 年年 1212 月月 2 23 3 日日 湘财证券研究所湘财证券研究所 行业研究行业研究 医疗医疗耗材耗材&线下药店线下药店行业行业 2022025 5 年度年度策略策略 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 正文目录 1 2024 年度行情回顾.1 1.1 行情走势.1 1.2 估值情况：估值仍处低位，具备良好安全边际.2 1.3 板块业绩

6、：2024 年前三季度板块业绩表现位居医药生物行业首位.3 2 需求面诊疗逐步恢复，政策面边际转暖.3 2.1 国家支持行业高质量发展，2024 年利好政策频出.3 2.2 医保控费或影响市场情绪，谨慎期待全面性行情.5 2.3 结论.7 3 业绩修复主线：骨科耗材集采后业绩拐点已现.7 3.1 集采全覆盖，产品降价充分，续约价格温和.7 3.2 骨科耗材领域三季度业绩实现显著修复.8 3.3 总结.9 4 渗透率提升主线：电生理、高端介入细分赛道.10 4.1 电生理：新技术加速临床渗透，市场潜力大.10 4.2 介入：关注高壁垒细分方向渗透率提升.14 5 出海主线：消化内镜海外市场稳定拓