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1、2021华创版权所有证券研究报告证券研究报告证券研究报告|医药生物|2025年8月10日本报告由华创证券有限责任公司编制报告仅供华创证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。华创证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。一次性手套行业扰动出清、拐点将现、价格上行华创医疗器械随笔系列12华创医药首席分析师郑辰华创医药高级分析师李婵娟华创医药助理分析师陈俊威执业编号：S03605201100

2、02邮箱：执业编号：S0360520110004邮箱：执业编号：S0360525060002邮箱：证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载2报告综述 拐点将现，25H2丁腈手套价格有望恢复上行1、需求端：疫情驱动需求爆发式增长，后续逐步回归常态化增长2、供给端：中小产能基本出清，供给冗余得到有效缓解3、供需关系重回平衡，24年丁腈手套价格水平逐月回升4、24年底美国经销商囤货以应对新关税政策，高库存下25H1丁腈手套价格承压5、美国经销商库存出清叠加对马关税落地，25H2丁腈手套价格有望恢复上行 厚积薄发，中国企业竞争能力已进入全球第一梯队1、

3、产能端：中国企业产能快速赶超马来西亚企业，且保持较高的产能利用率2、成本端：中国企业丁腈手套生产成本显著低于马来西亚企业3、现金端：中国企业近几年积累了更多现金，抗风险能力和战略灵活性更强 扰动出清，中国一次性手套企业迎来发展新起点1、中国企业基本退出美国丁腈手套市场，关税相关扰动已有效出清2、部分中国企业推动海外建厂，借助海外产能出口美国有望带来增量3、丁腈手套价格下行空间有限，但后续价格上行有望贡献较大利润弹性4、25Q2原材料价格下行，有望减少丁腈手套价格下行带来的利润端扰动5、建议关注英科医疗、中红医疗、蓝帆医疗XVPXuNxOmMpOvNsQyRmMpM9P8QbRsQmMnPsPl

4、OoOzRlOrQmNbRmNoOuOmOqNNZnRtN拐点将现，25H2丁腈手套价格有望恢复上行厚积薄发，中国企业竞争能力已进入全球第一梯队扰动出清，中国一次性手套企业迎来发展新起点010203第一部分证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载4 疫情驱动一次性手套需求爆发式增长，后续逐步回归常态。2020年之前，全球一次性手套产业处于平稳运行期，需求稳定。2020年，疫情爆发，全球一次性手套需求量飙升。2021年至2023年，全球疫情防控开始趋于常态化，一次性手套市场采购需求回落，下游出现较多积压库存。2023年下半年开始，一次性手套行业下

5、游积压库存消化进入尾声，全球一次性手套需求回归常态。全球一次性手套需求预计持续稳定增长。根据贝哲斯咨询，2023年全球一次性手套市场规模为667亿元（2023年中国一次性手套市场规模为107亿元），在发展中国家消费水平提升、疫后个人健康意识提升、工业安全重视度提升等因素驱动下，全球一次性手套需求有望持续稳定增长，2029年全球一次性手套市场规模预计达到1057亿元，2023-2029年CAGR预计为8%。丁腈手套在一次性手套产业中占据愈发重要的地位。由于丁腈手套具备较好的化学性能（不致敏、耐油、无毒无味）和物理性能（高弹性、耐穿刺、防静电、轻巧），相较其他品类，丁腈手套具有更广泛的适用性以及实

6、用性（目前主要用于医疗领域，医用丁腈手套在所有丁腈手套中的占比达80%以上）。从近年数据来看，丁腈手套销量在全球各类一次性手套销量中的占比正持续稳定增长，2017年全球一次性手套中丁腈手套销量占比为32%，2022年已提升至36%，预计2025年进一步提升至37%。资料来源：头豹产业研究院2023年中国一次性丁腈手套行业发展白皮书，华创证券需求端：疫情驱动需求爆发式增长，后续逐步回归常态化增长32%32%33%34%35%36%36%36%37%39%38%37%39%39%39%39%39%39%22%23%23%20%20%19%19%19%19%7%7%7%7%6%6%6%6%5%0%1