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1、 请仔细阅读本报告末页声明 Page 1/21 Table_Main【消费瞭望录】消费瞭望录】连锁连锁酒店投资酒店投资框架框架：如何观测行业周期？如何观测行业周期？休闲服务休闲服务 评级：评级：看好看好 日期：日期：2024.12.05 分析师分析师 何晓敏何晓敏 登记编码：S0950523110001 ：（021）6139 2631 ： 行业行业表现表现 2024/12/4 资料来源：Wind，聚源 相关研究相关研究 政策红利深度释放，消费市场迎来回暖黄金期(2024/11/26)国庆出游点评：新“慢充式旅游”消费习惯正形成(2024/10/11)黑神话 悟空：耐心资本崛起的里程碑(2024

2、/8/22)线下零售边际修复 长线游成暑期热点(2024/8/5)【消费瞭望录】梳理消费税改革三十年(2024/8/1)【消费瞭望录】新消费格局：从商品迈向服务消费(2024/7/12)消费行业月报：服务消费“正升级”(2024/7/3)端午出游点评：“微”度假受追捧 出入境游火爆(2024/6/14)消费行业月报：社消增速表现平淡，旅游工作重要指示推动建设旅游强国(2024/6/5)2024 年五一旅游数据点评 出行人数创新高，“下沉式旅游”吸睛(2024/5/10)报告要点报告要点 连锁酒店业是服务消费中一个较为重要的板块，本文意在解析连锁酒店业的周期逻辑及探寻连锁酒店业的投资观测指标。重

3、点内容重点内容 行业：市场集中度高，龙头规模优势明显行业：市场集中度高，龙头规模优势明显 连锁连锁酒店业规模稳健扩张，客房数占比较高。酒店业规模稳健扩张，客房数占比较高。截至 2023 年底，中国住宿业设施总数 61.2 万家，中国酒店业设施总数 32.3 万家，占比 52.9%；中国住宿业客房总数 1804.9 万间，中国酒店业客房总数 1649.8 万间，占比 91.4%。可见，国内酒店业客房数规模较其他住宿业规模大。全国连锁酒店市场供给集中度较高，其中龙头优势明显。分品牌看全国连锁酒店市场供给集中度较高，其中龙头优势明显。分品牌看，2023 年我国连锁酒店业 TOP10 品牌合计份额为

4、55.2%；TOP3 品牌合计份额为38.3%，分别为锦江、华住、首旅酒店。分市场看分市场看，中端连锁酒店经济型连锁酒店高端连锁酒店豪华型连锁酒店。投资：投资：连锁连锁酒店行业兼具周期性和成长性酒店行业兼具周期性和成长性 酒店产业链由上中下游三方组成，连锁酒店行业位于产业链中游，主要面向商务、旅行客户群体。周期周期性：性：连锁连锁酒店业是高标准化的行业，需求周期与国家宏观经济波动的周酒店业是高标准化的行业，需求周期与国家宏观经济波动的周期具有同步性。期具有同步性。由于酒店行业需求增长的核心驱动力为居民消费水平，受国家经济增长、境内旅游业发展等多重因素影响，因此行业发展与经济周期直接相关，可观察

5、：1）行业景气度行业景气度参考指标：服务业 PMI 及 GDP 增速；2）行行业盈利能力业盈利能力趋势指标：OCC 入住率增速（需求）与住宿餐饮业固定资产投资完成额增速（供给）剪刀差。成长性：成长性：1）连锁化率持续提升连锁化率持续提升：截至 2023 年底，国内酒店连锁化率已提升至 41%，而美国的酒店连锁化率为 73%左右，因此中国的酒店连锁化市场与美国相比仍有 30%左右的提升空间；2）成本推高产品升级成本推高产品升级：加盟占比提升将有效削弱酒店周期属性，为快速扩展且提高收益，同时增加抗风险能力，轻资产化运营是必选之路；3）轻资产化扩提速轻资产化扩提速：因成本及收益综合因素，酒店业结构不

6、断迭代升级为主流趋势。投资建议投资建议 连锁酒店行业为高标准化的强周期行业，需求周期与宏观经济波动周期有同步性，可同时观察供需“剪刀差”指标来判断。我们认为，目前国内连锁酒店业依旧处于酒店行业萧条期，未来消费者商旅需求恢复、出行频次提高、出游意愿增加，酒店行业有望迎来关键复苏期。风险提示：风险提示：1.旅游出行持续性不及预期；2.居民消费疲软，消费意愿不高。-32%-22%-12%-2%7%17%2023/122024/32024/62024/9休闲服务上证综指 证券研究报告|行业深度 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2/21 Table_Page 休闲服务休闲服务 2024 年 12 月