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1、越野越野SUV：中国品牌的蓝海市场：中国品牌的蓝海市场-智能电动汽车行业深度报告智能电动汽车行业深度报告分析师|齐天翔 S0800524040003 邮箱地址 联系人|彭子祺 13051468895 邮箱地址 西部证券研发中心2024年11月23日证券研究报告请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明核心结论核心结论2【核心结论核心结论】国产越野SUV崛起，电动化赋能全球突围。我们看好国内兼具越野SUV品类优势和海外布局领先的自主品牌，共享中国越野SUV的蓝海市场，推荐长城汽车、比亚迪，建议关注奇瑞汽车。【报告亮点报告亮点】本次研究立足全球越野SUV视角，明确界定硬派越野&轻越野车型，对于全球

2、重点国家及地区越野市场规模、竞争格局进行深度复盘，同时重点拆解中国品牌潜在年销量空间400万辆+从何而来？【核心逻辑核心逻辑】硬派越野：国产崛起引领硬派越野小众市场走向大众视野硬派越野：国产崛起引领硬派越野小众市场走向大众视野，预计预计20302030年中国品牌硬派越野国内年中国品牌硬派越野国内/海外销量达海外销量达166166/2929万辆万辆。1 1）国内市场：国内市场：需求端受益于消费者用车需求走向多元化，硬派越野受益自驾游需求提升；70、80后增换购需求成为车市主力，硬派越野车型有望成为用户购车进阶方向。2024年1-9月，国内硬派越野市场规模达到25.6万辆，同比+58%，占SUV比

3、重提升至3.4%，其中国产硬派越野占比83%，市场全面进入国产化时代。供给端来看，国内硬派越野竞争格局“一超多强”，2024年1-9月，长城/比亚迪硬派越野市占率分别为56%/14%；后续坦克300/800 Hi4-T、方程豹3、山海T5等多款国产新车型即将上市；普拉多HEV、福特烈马等全球畅销车型引领合资品牌加速回归，直接参与30万元以上中高端市场竞争。我们认为，2030年国内硬派越野占SUV比重有望达到海外主流国家平均水平13%，对应潜在年销量空间166万辆，2023-2030年CAGR达32%。2 2）海外市场：海外市场：2023年海外硬派越野销量179万辆，硬派越野车型占SUV比重7.

4、1%，美系&日系品牌市场份额较高。考虑关税及海外各国开放程度等因素，中国品牌在俄罗斯、澳大利亚、巴西、东南亚、欧洲、中东及非洲等国家和地区具备出口潜力。我们认为，中国品牌有望凭借电动化优势突围全球硬派越野市场，2030年中国品牌硬派越野海外潜在市场空间将达到146万辆，预计中国品牌市占率将达到20%，对应销量规模29万辆，2023-2030年CAGR达到45%。轻越野：硬派越野破圈衍生新品类轻越野：硬派越野破圈衍生新品类，国产品牌逆势突围全球市场国产品牌逆势突围全球市场，预计预计20302030年中国品牌轻越野国内年中国品牌轻越野国内/海外销量达海外销量达192192/3030万辆万辆。轻越野

5、销量迎来爆发，2024年1-9月累计销量41万辆，占SUV车型比重5.4%，市占率超过硬派越野2pcts。我们认为，轻越野将受益于硬派越野破圈效应，同时可兼顾轻度越野和城市出行体验，更受非专业越野爱好者青睐，未来更具渗透潜力，我们预计2030年国内轻越野销量规模将达到192万辆，2023-2030年CAGR达29%。此外，国产轻越野有望受益新能源技术加持&出海浪潮，逆势突围海外市场，预计2030年中国品牌轻越野海外潜在市场空间将达到217万辆，对应中国品牌市占率将达到14%，销量规模30万辆，2023-2030年CAGR达到50%。【风险提示风险提示】车企海外投资进展不及预期；硬派越野出口表现

6、不及预期；国内新车周期不及预期；海外汽车市场竞争格局恶化。行业评级行业评级超配超配前次评级前次评级超配评级变动评级变动维持相对表现相对表现1个月个月3个月个月12个月个月汽车汽车1.8428.045.21沪深沪深300-2.7116.198.54近一年行业走势近一年行业走势-27%-20%-13%-6%1%8%15%2023-112024-032024-07汽车沪深300CONTENTS目目录录CONTENTS目目 录录硬派越野：国产崛起增速回归，百万销量空间可期轻越野：越野SUV实现破圈，国产品牌逆势突围新能源越野：中国越野SUV的蓝海市场010203新能源化新能源化+用户消费升级，重新定义

7、越野用户消费升级，重新定义越野SUVSUV风险提示040605国内外主要玩家梳理请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：汽车之家，汽车维修技术网，长城汽车官网，MAIGOO，西部证券研发中心新能源化新能源化+用户消费升级用户消费升级，越野越野SUV从小众市场走向大众视野从小众市场走向大众视野，传统定义全面革新传统定义全面革新4表：硬派越野车型结构定义及演进方案表：硬派越野车型结构定义及演进方案硬派越野车硬派越野车（Off-Road Vehicle）是高性能越野车是高性能越野车，具备较高的离地间隙具备较高的离地间隙、强大通过性和动力系统强大通过性和动力系统。硬派越野车专注于恶劣道路环

8、境、野外行驶等场景设计，在崎岖路面上行驶中具有优越抗扭曲性能、较强的抗冲击能力和驱动能力，能够经历长期复杂路面行驶考验。相较于传统城市SUV，其车身结构存在较大差异。一般来说一般来说，传统传统标准硬派越野车型结构包括非承载式车身标准硬派越野车型结构包括非承载式车身+整体桥整体桥+机械四驱机械四驱+低速高扭力大排量发动机低速高扭力大排量发动机。新能源化新能源化+用户消费升级用户消费升级，推动越野推动越野SUV从小众市场走向大众视野从小众市场走向大众视野，传统定义全面革新传统定义全面革新。硬派越野车技术壁垒相对较高，消费者用车成本也相对更高，一直以来属于国内SUV车型中的小众市场。近年来，伴随国内

9、居民收入提升带动消费模式升级、新能源技术加速赋能硬派越野，产品塑造过程中在保留原有越野出行所需的技术要求的同时，开始兼顾消费者在城市出行中的舒适性需求，针对于原有产品结构定义上的不足，逐步推出演进或替代方案，并在硬派越野基础上衍生出轻越野概念。结构定义结构定义图例图例优点优点缺点缺点演进方案演进方案&替代方案替代方案非承载式车身结构抗扭曲性能优越，能够保证在恶劣路面行驶中的车身刚性，可以长时间快速行驶在崎岖颠簸路面不造成车身变形增加车身重量、提高车身重心，高速转弯性能差高强度承载车身、整合式承载车身前后非独立悬架（整体桥）结构简单结实，抗冲击能力强转弯时不能随动调整轮胎与地面的接触角度，在高速

10、转弯时车身稳定性能差前独立悬架+后非独立悬架（整体桥）机械式分动箱（机械四驱）相较于电子四驱，在恶劣路面条件下更耐用、更可靠。相较电子四驱功能少、成本高四轮四电机驱动、P2混动架构+差速锁低转高扭力大排量发动机低转速时拥有更大的驱动能力，提升脱困能力油耗高，高速性能相对差混动、纯电动力系统请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：中华汽车网校，西部证券研发中心车身结构：硬派越野以非承载式车身为主车身结构：硬派越野以非承载式车身为主，轻越野保留承载式车身轻越野保留承载式车身5表：非承载式车身表：非承载式车身VS.承载式车身结构承载式车身结构非承载式车身非承载式车身承载式车身承载式车身定

11、位硬派越野为主轻越野为主代表车型长城坦克系列、方程豹5、普拉多等捷途旅行者、哈弗猛龙、山海T2等结构图示优点1）车身强度高，钢架能够提供很强的车身刚性。2）有独立的大梁，底盘强度较高。3）四轮受力不均匀情况下，由车架承担，不会传递给车身。4）车身和车架采用弹性元件联接，具有一定缓冲减震作用。1）无车架，减轻整车重量；结构不影响车厢内部空间，地板高度降低，上下车方便；2）重心较低，公路行驶平稳，整体式车身更安全；3）整车重量较轻，相对油耗更低。缺点1）底盘较厚重，车身相对薄弱，存在潜在风险。2）整车重量较高，成本相对较高。3）汽车质心高，车身安装在车架上，车辆重心比承载式更高。1）传动系统和悬架

12、的震动和噪音直接传入车身内，需采取防震和隔声措施；2）底盘强度较非承载式车身较多，四轮受力不均匀时，易出现车身变形；3）制造成本相对较高。轻越野定义：轻越野定义：车型定位介入硬派越野和城市SUV之间，其具备一定的越野属性和硬派越野造型，但保留了适合于城市道路出行的承载式车身、前后独立悬架等特征，同时在四驱系统、差速锁、发动机等方面降低越野配置要求。非承载式车身：非承载式车身：具备刚性车架（俗称“底盘大梁”），发动机、传动系统、车身等总成部件全部固定在车架上，车架通过前后悬架与车轮连接。该车身结构抗扭曲性能优越，可以保证在恶劣路面行驶中的车身刚性，确保在长时间崎岖路面快速行驶中不造成车身变形。承

13、载式车身：承载式车身：不具备刚性车架，发动机、前后悬架、传动系统等总成部件直接装配在车身上，车身负载通过悬架装置传给车轮。整体底盘强度不如非承载式车身，四轮受力不均匀时，易出现车身变形等问题。以高强度承载车身以高强度承载车身or整合式承载车身替代非承载式车身为车型迭整合式承载车身替代非承载式车身为车型迭代重要趋势代重要趋势，在保障车身强度和抗扭刚性的同时，降低车身重量及重心，提升高度转弯性能，一定程度上兼顾了城市出行舒适性需求。目前，三菱帕杰罗、路虎卫士/发现（第五代）、吉普大切诺基等老牌越野车型均改为承载式车身。以新一代路虎卫士为例，采用全新D7x架构打造，独创整合式承载车身，车身最大抗扭刚

14、性可达30000N m/deg。但考虑到硬派越野&轻越野的数据筛选标准规范性，本次研究将不同车身结构作为两种越野SUV的重要划分依据。请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：汽车维修技术网，西部证券研发中心悬架：硬派越野采用前独立悬架悬架：硬派越野采用前独立悬架+后非独立悬架后非独立悬架，兼具舒适性和越野驱动需求兼具舒适性和越野驱动需求6表：不同类型悬架对比表：不同类型悬架对比主要悬架类型主要悬架类型图例图例简介简介优点优点缺点缺点麦弗逊式独立悬架麦弗逊式独立悬架由螺旋弹簧、减震器、三角形下摆臂组成，绝大部分车型还会加上横向稳定杆，主要以前悬架为主。良好的响应性和操控性，结构简单，

15、占用空间小，成本低，重量轻行驶在不平路面时，车轮容易自动转向，当受到剧烈冲击时，滑柱更易造成弯曲，稳定性差，抗侧倾和制动点头能力弱多连杆式独立悬架多连杆式独立悬架可分为多连杆前悬架和多连杆后悬架系统。其中前悬架以3连杆和4连杆为主，后悬架以4连杆和5连杆为主。舒适性、支撑性良好，提高车辆的控制性能，减少转向不足的情况体积较大、空间占有量大、成本高双叉臂式独立悬架双叉臂式独立悬架拥有上下两个叉臂，横向力由两个叉臂同时吸收，支柱只承载车身重量；双叉臂式悬架的上下两个A字形叉臂可以精确的定位前轮的各种参数。横向刚度大、抗侧倾性能优异、抓地性能好、路感清晰制造成本高、悬架定位参数设定复杂；同时维修保养

16、时的复杂程度高，在定位悬架及四轮定位时，参数也较难确定拖曳臂式非独立悬架拖曳臂式非独立悬架后轮悬架结构，以粗状的上下摆动式拖臂实现车轮与车身或车架的硬性连接，然后以液压减震器和螺旋弹簧充当软性连接，圆柱形或方形横梁连接左右车轮。结构简单实用、占用空间最小、成本低承载性能差、抗侧倾能力较弱、减震性能差、舒适性有限扭力梁式非独立悬架扭力梁式非独立悬架通过一个扭力梁来平衡左右车轮的上下跳动，以减小车辆的摇晃，保持车辆的平稳。制造成本低、承载能力略强抗扭极限低、抗侧倾能力较弱钢板弹簧式非独立悬架钢板弹簧式非独立悬架采用钢板弹簧作为弹性元件且与汽车纵向轴线平行地布置在汽车上的悬架。承载力大、成本低、容易

17、维修重量较重、舒适性差、与车架连接处的钢板弹簧容易磨损前后整体桥：前后整体桥：通过一根硬轴将左右两个车轮连接，再将硬轴与车身相连。一方面，其刚度较独立悬架更好，在恶劣路段不易损坏，另一方面，竖直方向车桥的扭转能力强，野外适应性更好。演进趋势：演进趋势：硬派越野一般采用前独立悬架+后非独立悬架替代前后整体桥，前轮侧重舒适性，后轮侧重越野和驱动；轻越野则以前后独立悬架为主。请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：智驭动力系统，无敌电动网，IT之家，仰望官网，西部证券研发中心新能源技术有望加速替代传统机械四驱新能源技术有望加速替代传统机械四驱+低转高扭力大排量发动机方案低转高扭力大排量发

18、动机方案7表：不同四驱类型优缺点表：不同四驱类型优缺点不同四驱类型不同四驱类型优点优点缺点缺点全时机械四驱全时机械四驱实现公路过弯极限最高的传动方式，在高速过弯时每个车轮分配到最佳的驱动力，装配目的主要是提高有效驱动力和过弯极限。全时四驱结构相对复杂、成本较高、占用空间较大，不适合低级车、小型车。同时考虑功率消耗，传递效率比两驱较低，不适合经济型及小发动机车型。分时机械四驱分时机械四驱技术成熟，结构简单且可靠性好。不用装配中央差速锁，成本较全时四驱更低。正常驾驶时采用两轮驱动，在路况恶劣时采用四轮驱动，提升车辆通过性。对公路意义不大，并且对驾驶技术要求较高。适时机械四驱适时机械四驱相比全时四驱

19、，结构更简单且成本&整车重量更低，适合前横置发动机前驱平台车型配备。在前后轴传递动力时，受制于结构本身缺陷，无法将超过50%以上的动力传递给后轴，主动安全控制方面，调整范围不如全时四驱。电动四驱电动四驱电动四驱瞬时动力输出比传统机械四驱更强，有利于车辆脱困及起步加速；结构上取消了变速箱、分动箱等部件，传动效率更高、降低损耗；直接通过控制前后轴的电机来分配动力，响应速度更快、精准度更高；结构简单，无需根据不同车型重新布局四驱系统，成本更低。电机长时间高转速工作下，电耗较高且续航能力大打折扣，同时电池包在越野过程中存在磕碰风险；技术成熟度较低，可靠性、稳定性仍需时间验证;电驱动无分动箱、差速锁，无

20、法在某一组车轮打滑情况下，将动力分配到有附着力的车轮上，实际脱困表现不如传统机械四驱。图：比亚迪“易四方”四电机独立驱动动力系统图：比亚迪“易四方”四电机独立驱动动力系统仰望仰望U8机械式分动箱：机械式分动箱：机械四驱（分时四驱、全时四驱更适配硬派越野车型），带低速四驱模式，并配有差速锁。相较于电子四驱，在恶劣路面条件下更耐用、更可靠。低转高扭力大排量发动机：低转高扭力大排量发动机：在低转速情况下提供强大的驱动能力，提升在恶劣路面环境中的脱困能力。演进趋势：演进趋势：伴随新能源技术加速赋能越野SUV，行业引入混动、纯电动力系统保障驱动能力，降低油耗成本；采用四轮四电机驱动（如比亚迪仰望）、P2

21、混动架构+差速锁（如Hi4-T技术）等新能源技术方案替代传统机械四驱模式。CONTENTS目目录录CONTENTS目目 录录硬派越野：国产崛起增速回归，百万销量空间可期硬派越野：国产崛起增速回归，百万销量空间可期轻越野：越野SUV实现破圈，国产品牌逆势突围新能源越野：中国越野SUV的蓝海市场010203新能源化+用户消费升级，重新定义越野SUV风险提示040605国内外主要玩家梳理请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：Marklines，同花顺，西部证券研发中心需求端：国产硬派越野加速崛起需求端：国产硬派越野加速崛起，硬派越野市场增速回归硬派越野市场增速回归9图：图：2018-2

22、024年年9月国内硬派越野销量结构月国内硬派越野销量结构图：图：2018-2024年年9月国内硬派越野销量及同比增速月国内硬派越野销量及同比增速-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0510152025302018201920202021202220232024.1-9硬派越野销量（万辆）同比增速34%30%33%77%84%81%83%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2018201920202021202220232024.1-9进口合资国产图：图：2018-2024年年9月硬派越野占月硬派越野占SUV车型比重车型比重1.0%

23、1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%0200400600800100012002018201920202021202220232024.1-9硬派越野SUV销量（万辆）非硬派越野SUV销量（万辆）占比2024年年1-9月国产硬派越野占比月国产硬派越野占比83%，市场同比增速市场同比增速&SUV占比持续提升占比持续提升。2018-2023年国内硬派越野市场销量呈现“V”字表现：2021年以前，国内硬派越野市场主要由吉普牧马人、丰田普拉多等进口车型所主导，2018年国内硬派越野车型销量23.2万辆，其中进口/合资/国产车型分别占比42%/24%/34%。2019年国VI排放标准正式实施，丰田普

24、拉多、日产途乐等进口&合资车型受政策限制陆续停产或禁止准入，同时叠加后续疫情、碳排放积分政策等多重因素影响，2021年国内硬派越野市场规模下降至17.5万辆，进口/合资占比11%/11%，同比-34/-11pcts。与此同时，国产硬派越野优势逐步突显，2020年末，坦克300正式上市，从产品塑造、卖点呈现到目标人群圈定上重新思考，同时以17.58万元起售价位用户带来比肩豪华品牌的舒适性和静谧性，刷新了消费者对硬派越野车型的认知，重新点燃国内硬派越野市场。2023年国内硬派越野市场规模达23.7万辆，同比+16%，创近年来新高；2024年1-9月销量达25.6万辆，同比+58%，占SUV比重提升

25、至3.4%，较2023年全年提升1.1pcts，其中国产硬派越野占比83%，国内硬派越野市场全面进入国产化时代。请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：中国自驾车、旅居车与露营旅游发展报告，马蜂窝，西部证券研发中心需求端：消费者用车需求走向多元化需求端：消费者用车需求走向多元化，硬派越野适配自驾游需求硬派越野适配自驾游需求10图：图：2012-2023年全国自驾游人数占国内出游总人数比重年全国自驾游人数占国内出游总人数比重17.0%46.0%45.0%58.6%60.0%62.0%63.2%63.9%77.8%70.3%74.8%73.6%0%10%20%30%40%50%60%7

26、0%80%90%201220132014201520162017201820192020202120222023全国自驾游人数占国内出游总人数比重全国自驾游人数占国内出游总人数比重排名排名城市城市省份省份区域区域主要地形主要地形1酒泉甘肃西北山地、高原2甘孜四川西南山地、高原、丘陵3呼伦贝尔内蒙古华北高原4阿坝四川西南山地、高原、丘陵5海西青海西北山地、高原、丘陵6成都四川西南山地、高原、丘陵7杭州浙江华东平原、丘陵8丽江云南西南山地、高原9伊犁新疆西北山地、盆地10惠州广东华南山地、丘陵、平原图：图：2024年年H1最受欢迎自驾游城市最受欢迎自驾游城市Top10图：图：2023年“自驾游”天

27、数分布年“自驾游”天数分布图：图：2024年年H1“自驾游”“自驾游”天数分布天数分布32%12%17%22%17%1-3天4-5天6-8天9-14天15天以上24%19%21%24%13%1-3天4-5天6-8天9-14天15天及以上“自驾游自驾游”出行比例持续提升出行比例持续提升，消费者用车需求走向多元化消费者用车需求走向多元化。伴随全球疫情消散、居民消费逐步升级，国内“自驾游”逐渐兴盛。根据中国自驾车、旅居车与露营旅游发展报告，2023年全球自驾游人数占国内出游总人数比重达74%，较2013年提升27.6pcts，有望带动消费者用车需求从日常出行逐步走向多元化。西部地区为西部地区为“自驾

28、游自驾游”主要目的地主要目的地，地形多以山地为主地形多以山地为主，硬派越野车型更加适配硬派越野车型更加适配。根据马蜂窝，在2024年H1最受欢迎自驾游城市Top10中，西南&西北区域城市占据7位，地形特征主要以山地、高原、丘陵为主，道路行驶复杂多变，对于车辆行驶安全性、平稳性、动力性提出更高要求。硬派越野车型自身抗扭曲性能优越，能够保障在恶劣路面行驶中的车身刚性，有望成为“自驾游”出行最佳选择。“自驾游自驾游”出行天数增加出行天数增加，长时间驾驶平稳性和舒适性成为车型选择关键长时间驾驶平稳性和舒适性成为车型选择关键。2024年H1“自驾游”出行天数中，6天以上占比58%，较2023年全年提升2

29、pcts；1-3天占比24%，较2023年全年下降8pcts，中长线自驾游需求明显增加，车辆长时间驾驶平稳性和舒适性成为车型选择的重要衡量标准。请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：同花顺，崔东树公众号，汽车之家，西部证券研发中心需求端：需求端：70、80后增换购需求成为车市主力后增换购需求成为车市主力，硬派越野匹配两大购车方向硬派越野匹配两大购车方向11图：图：2016-2024年年H1购车需求变化购车需求变化图：图：1985-2023年我国年出生人数年我国年出生人数&结婚登记数变化结婚登记数变化70%67%62%57%50%45%41%37%35%23%26%30%34%41

30、%44%45%48%51%7%7%8%9%9%12%15%15%14%0%20%40%60%80%100%201620172018201920202021202220232024H1新购换购增购0500100015002000250030001985198819911994199720002003200620092012201520182021出生人数（万人）结婚登记数（万对）图：图：2023年年1-5月汽车之家置换用户换车前后车型级别分布月汽车之家置换用户换车前后车型级别分布0%5%10%15%20%25%30%35%40%置换前置换后结婚购车下降影响首购需求结婚购车下降影响首购需求，70、

31、80后增换购需求成为车市主力后增换购需求成为车市主力。自计划生育政策实施以来，我国年出生人口人数整体呈现下降趋势，结婚登记数与其呈现高度正相关，时间相差约26年（平均初婚年龄）。伴随结婚登记数下降，来自结婚购车的需求下降，汽车首购需求受到较大影响。我们认为，随着90年代以来的出生人口加速减少，70、80后逐渐成为增换购主力，乘用车市场逐步由增量市场转向存量市场。根据乘联会数据统计，2024年H1，换购/增购需求占比分别为51%/14%，合计65%。换购需求由小车向大车换购需求由小车向大车、轿车向轿车向SUV转移转移，增购需求促进购车多元化增购需求促进购车多元化。根据汽车之家，2023年1-5月

32、置换用户数据呈现两大特征：1）置换后轿车占比下降18pcts，SUV占比提升15pcts；2）中级及以上级别车型占比51%，较置换前提升19pcts。此外，首购需求通常以满足日常需求为主，增购需求往往以消费者特定场景需求、个人偏好等需求为主，有望进一步推动用车需求多元化。硬派越野车型通常为中高端SUV车型，同时专注于恶劣道路环境、野外行驶等特定场景设计，属于消费者购车进阶选择方向，直接受益换购&增购需求提升。请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：Marklines，西部证券研发中心供给端：长城引领品牌格局供给端：长城引领品牌格局“一超多强一超多强”，2024年比亚迪份额快速提升年

33、比亚迪份额快速提升12图：图：2023年硬派越野品牌销量年硬派越野品牌销量Top10图：图：2020年硬派越野品牌销量年硬派越野品牌销量Top10图：图：2024年年1-9月国内硬派越野品牌销量月国内硬派越野品牌销量Top10国内硬派越野品牌竞争格局国内硬派越野品牌竞争格局“一超多强一超多强”，长城强势引领长城强势引领&比亚迪快速起量比亚迪快速起量。分品牌来看，2020年国内硬派越野市场以日系品牌为主导，其中丰田、日产市占率分别为36%、16%，分别位列第一、第三，合计市占率52%。国产品牌北汽、长城分列第二、第四，市占率分别为16%、11%。2023年，伴随坦克品牌快速崛起，长城汽车市占率高

34、达64%，较2020年市占率提升53.1pcts。北汽位列第二，市占率12.1%，较2020年市占率下降4.1pcts。丰田、日产市占率5.4%、2.6%，较2020年分别下降31.0、13.5pcts。2024年，伴随比亚迪方程豹5、仰望U8快速起量，2024年1-9月比亚迪硬派越野市占率达14%，较2023年全年提升11.2pcts，跻身Top2；长城硬派越野市占率56%，较2023年全年下滑7.2pcts，仍然保持绝对领先；丰田、福特、奔驰市占率7.5%/3.6%/2.2%，其中丰田、福特同比提升2.1/2.5pcts，奔驰下滑1.9pcts。36.4%16.3%16.1%10.5%4.

35、8%4.3%2.9%2.8%1.6%1.3%2.9%丰田北汽日产长城吉普上汽雷克萨斯奔驰林肯福特其他63.6%12.1%5.4%4.1%3.3%2.6%2.1%1.8%1.3%1.1%2.5%长城北汽丰田奔驰比亚迪日产吉普雷克萨斯北汽制造福特其他56.3%14.4%10.2%7.5%3.6%2.2%1.7%1.0%0.9%0.7%1.6%长城比亚迪北汽丰田福特奔驰雷克萨斯上汽吉普北汽制造其他请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：Marklines，西部证券研发中心供给端：供给端：2023年以来坦克系列表现强势年以来坦克系列表现强势，2024年年1-9月豹月豹5/仰望仰望U8进入销

36、量进入销量Top1013图：图：2023年国内硬派越野车型销量年国内硬派越野车型销量Top10图：图：2020年国内硬派越野车型销量年国内硬派越野车型销量Top10图：图：2024年年1-9月国内硬派越野车型销量月国内硬派越野车型销量Top102024年年1-9月坦克系列全车型表现强势月坦克系列全车型表现强势，豹豹5/仰望仰望U8跻身车型销量跻身车型销量Top10。分车型来看，2020年，丰田普拉多、兰德酷路泽分列Top2，市占率分别为20%、14%，此外日产途达&途乐市占率分别为8.3%、7.8%，均位列Top10。国产车型主要以BJ40、哈弗H9、BJ80为代表，市占率分别为10.2%、1

37、0.1%、6.0%。伴随日系车型地退出、坦克品牌强势崛起，2023年硬派越野车型呈现“一超多强”。2023年坦克300全年国内销量9.3万辆，市占率达39%，较第二名坦克500高出25.2pcts。长城汽车五款车型位列Top10，除坦克300外，坦克500、坦克400、哈弗H5、哈弗H9市占率分别为14%、4.8%、3.0%、2.4%。进口车型方面，奔驰G级、兰德酷路泽市占率分别为4.1%、2.7%。2024年1-9月，坦克全系列车型均位列Top10，坦克300/500/400/700市占率分别为23%/13%/12%/4.5%，合计市占率53%；方程豹5、普拉多、Bronco、仰望U8进入T

38、op10，市占率分别为12%/4.0%/3.4%/2.6%。20.1%14.1%10.2%10.1%8.3%7.8%6.0%4.8%3.5%2.8%12.2%普拉多兰德酷路泽北京40哈弗H9途达途乐北京80牧马人荣威RX8奔驰G级其他39.3%14.1%8.2%4.8%4.1%3.8%3.0%2.7%2.4%2.4%15.2%坦克300坦克500北京40坦克400奔驰G级北京60哈弗H5兰德酷路泽哈弗H9方程豹5其他23.4%12.8%12.1%11.9%8.9%4.5%4.0%3.4%3.1%2.6%13.5%坦克300坦克500坦克400方程豹5北京40坦克700普拉多Bronco兰德酷路

39、泽仰望U8其他请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：汽车之家，西部证券研发中心国内硬派越野市场进入新一轮产品周期国内硬派越野市场进入新一轮产品周期，自主自主&合资定向发力合资定向发力14表：国内主要在售及即将上市硬派越野车型表：国内主要在售及即将上市硬派越野车型状态状态品牌品牌具体车型具体车型进口进口/合资合资/国产国产能源类型能源类型定位定位价格区间（万元）价格区间（万元）在售长城汽车坦克300国产ICE紧凑型SUV19.98-33坦克400国产PHEV中大型SUV28.58-28.98坦克500国产PHEV/ICE/HEV中大型SUV33.5-39.5坦克700国产PHEV中

40、大型SUV42.8-70哈弗H5国产ICE大型SUV12.28-15.78哈弗H9国产ICE中大型SUV20.59-23.59比亚迪方程豹5国产PHEV中型SUV23.98-30.28方程豹8国产PHEV中大型SUV37.98-40.78仰望U8国产PHEV大型SUV109.8北京汽车BJ40国产ICE紧凑型SUV13.98-26.99BJ60国产ICE中大型SUV23.98-28.58BJ80国产ICE中大型SUV29.49-43.80东风汽车猛士917国产EV大型SUV63.77-69.77北汽制造BJ212国产ICE小型SUV13.99-17.29勇士国产ICE紧凑型SUV10.68-1

41、4.88极石01国产PHEV中大型SUV29.99-35.99五十铃牧游侠合资ICE中型SUV16.68-27.98郑州日产帕拉丁合资ICE中型SUV16.98-26.18江铃福特撼路者合资ICE中型SUV26.55-37.48烈马系列合资ICE中型SUV29.98-43.88丰田普拉多合资/进口HEV/ICE中大型SUV45.98-54.98兰德酷路泽进口ICE中大型SUV49-101.9吉普牧马人进口ICE/PHEV中型SUV45.99-57.99雪佛兰TAHOE太浩进口ICE大型SUV64.80-72.80奔驰G级进口ICE中大型SUV142.48-254雷克萨斯LX进口ICE大型SUV

42、96.85-174GX进口HEV中大型SUV77.8-88.8即将上市长城汽车坦克300 Hi4-T国产PHEV紧凑型SUV26.98坦克800 Hi4-T国产PHEV-比亚迪方程豹3国产PHEV-奇瑞捷途山海T5国产PHEV-山海T7国产PHEV-北京汽车BJ40新能源国产PHEV紧凑型SUV-奔驰奔驰G级进口EV中大型SUV217国内硬派越野市场进入新一轮产品周期国内硬派越野市场进入新一轮产品周期，自主自主&合资定向发力合资定向发力。目前，国内自主品牌包括长城汽车（坦克系列）、比亚迪（方程豹+仰望）、北京汽车（BJ系列）、奇瑞汽车（捷途汽车）等均已搭建硬派越野车型序列，后续将有坦克300/

43、800Hi4-T、方程豹3、山海T5等多款新车型上市，PHEV版本引领新一轮产品周期；合资品牌加速回归硬派越野市场，全新普拉多电混版、福特烈马系列等多款车型陆续上市，将与自主品牌在30万元以上中高端市场直接竞争，有望进一步推动国内硬派越野市场规模快速提升。请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：汽车之家，西部证券研发中心国内硬派越野市场进入新一轮产品周期国内硬派越野市场进入新一轮产品周期，自主自主&合资定向发力合资定向发力15表：国内主要硬派越野车型参数对比表：国内主要硬派越野车型参数对比车型坦克300坦克500坦克700豹5豹8仰望U8普拉多烈马外观外观价格（万元）价格（万元）1

44、9.98-3333.5-39.542.80-70.0023.98-30.2837.98-40.78109.845.98-54.9829.98-43.88级别级别紧凑型SUV中大型SUV中大型SUV中型SUV中大型SUV大型SUV中大型SUV中型SUV能源类型能源类型ICE/PHEVICE/PHEVPHEVPHEVPHEVPHEVHEVICE变速箱变速箱9档手自一体9档手自一体9档手自一体E-CVT无极变速E-CVT无极变速电动车单速变速箱8挡手自一体10挡手自一体综合油耗综合油耗(L/100km)9.9/2.06(WLTC)11.19/2.06(WLTC)2.97（WLTC）1.81(WLTC

45、)1.79（WLTC）-10.11(WLTC)11.26(WLTC)发动机发动机2.0T 252马力 L43.0T 360马力 V6/2.0T 252马力 L43.0T 360马力 V61.5T 194马力 L42.0T 272马力 L42.0T 272马力 L42.4T 282马力 L42.3T 275马力 L4最大功率最大功率(kW)185/300265/300385143200880243202最大扭矩最大扭矩(N m)385/750500/7508002733801280630429驱动电机数驱动电机数单电机（前置）-单电机双电机（前置+后置）双电机（前置+后置）双电机（前置+后置）-

46、电池能量（电池能量（kWh）37.137.137.131.855049.05-驱动方式驱动方式前置四驱前置四驱前置四驱前置四驱760四电机四驱前置四驱前置四驱四驱形式四驱形式适时四驱/分时四驱适时四驱适时四驱电动四驱36.8电动四驱全时四驱适时四驱低速四驱低速四驱标配标配标配标配前置四驱-标配标配限滑差速器限滑差速器/差速锁差速锁前/后桥标配前桥选装/后桥标配前/后桥标配部分前/后桥标配电动四驱前后桥标配顶配后桥标配部分前后桥标配中央差速器结构中央差速器结构多片离合器/-多片离合器多片离合器-托森式差速器多片离合器车体结构车体结构非承载式非承载式非承载式非承载式非承载式非承载式非承载式非承载式

47、前悬架类型前悬架类型双叉臂独立悬架双叉臂独立悬架双叉臂独立悬架双叉臂独立悬架双叉臂独立悬架双叉臂独立悬架双叉臂独立悬架双叉臂独立悬架后悬架类型后悬架类型多连杆非独立悬架整体桥式非独立悬架双叉臂独立悬架双叉臂独立悬架双叉臂独立悬架双叉臂独立悬架整体桥式非独立悬架多连杆非独立悬架请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：懂车帝，中国政府网，西部证券研发中心国内市场：硬派越野市场具备成长驱动力国内市场：硬派越野市场具备成长驱动力，电动化优势赋能规模扩大电动化优势赋能规模扩大16图：国内越野图：国内越野SUV销量增长驱动力分析销量增长驱动力分析强势本土品牌强势本土品牌目前，长城汽车旗下坦克系

48、列目前，长城汽车旗下坦克系列已具备成熟产品布局，比亚迪、已具备成熟产品布局，比亚迪、奇瑞等自主品牌均已陆续入局。奇瑞等自主品牌均已陆续入局。越野情怀构建越野情怀构建消费者用车需求多元化，自驾消费者用车需求多元化，自驾游、户外运动需求增加，有望游、户外运动需求增加，有望带动硬派越野偏好提升。带动硬派越野偏好提升。地形特征适配地形特征适配我国地势西高东低，山地、高我国地势西高东低，山地、高原、丘陵约占陆地面积原、丘陵约占陆地面积67%，同时西部地区为自驾游主要目同时西部地区为自驾游主要目的地，硬派越野适配度高。的地，硬派越野适配度高。消费者购买力提升消费者购买力提升70、80后增换购需求成为车市后

49、增换购需求成为车市主力：换购需求由小车向大车、主力：换购需求由小车向大车、轿车向轿车向SUV转移，增购需求促转移，增购需求促进购车多元化。进购车多元化。电动化降低用车成本电动化降低用车成本国内电动化技术全球领先，赋国内电动化技术全球领先，赋能解决越野车型油耗核心痛点能解决越野车型油耗核心痛点问题，大幅降低用户用车成本。问题，大幅降低用户用车成本。请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：同花顺，西部证券研发中心国内市场：预计国内市场：预计2030年国内硬派越野市场规模将达到年国内硬派越野市场规模将达到166万辆万辆17表：表：2030年国内硬派越野市场空间测算年国内硬派越野市场空间测

50、算-敏感性分析敏感性分析SUVSUV销量（万辆）销量（万辆）硬派越野市占率硬派越野市占率1156 1180 1203 1227 1252 1277 1302 1315 1329 1342 1355 8.0%8.0%93 94 96 98 100 102 104 105 106 107 108 9.0%9.0%104 106 108 110 113 115 117 118 120 121 122 10.0%10.0%116 118 120 123 125 128 130 132 133 134 136 11.0%11.0%127 130 132 135 138 140 143 145 146 1

51、48 149 12.0%12.0%139 142 144 147 150 153 156 158 159 161 163 13.0%13.0%150 153 156 160 163 166 169 171 173 174 176 14.0%14.0%162 165 168 172 175 179 182 184 186 188 190 15.0%15.0%173 177 180 184 188 192 195 197 199 201 203 16.0%16.0%185 189 193 196 200 204 208 210 213 215 217 17.0%17.0%197 201 205 2

52、09 213 217 221 224 226 228 230 18.0%18.0%208 212 217 221 225 230 234 237 239 242 244 我们认为，我国国土面积辽阔，地形种类丰富，其中山地、丘陵和崎岖高原占总面积约2/3，硬派越野车型具备充分的适用条件。长城坦克引领国产硬派越野强势崛起，后续比亚迪、奇瑞等头部自主品牌陆续入局；增换购需求成为车市主要购买力，居民消费不断升级，自驾出行需求增加；叠加国内新能源技术赋能消费者用车成本降低，硬派越野市场未来成长空间广阔。假设2024-2030年国内SUV销量预测中值以每年3%的增速增长，硬派越野市占率对标2023年海外年

53、销量10万辆级国家平均市占率13%，对应我国硬派越野车型销量空间166万辆，2023-2030年CAGR达32%。请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：Marklines，西部证券研发中心2023年海外硬派越野销量年海外硬派越野销量179万辆万辆，硬派越野车型占硬派越野车型占SUV比重比重7.1%18图：图：2014-2024年年1-9月海外月海外SUV车型销量及硬派越野车型占比车型销量及硬派越野车型占比图：图：2014-2024年年1-9月海外硬派越野车型销量及同比增速月海外硬派越野车型销量及同比增速2023年海外硬派越野车型销量年海外硬派越野车型销量179万辆万辆，创历史新高

54、创历史新高。2015-2019年，海外硬派越野市场规模保持稳态，年销量稳定在120-140万辆；2020年受新冠疫情影响，全球汽车产业遭受重创，海外SUV车型销量同比-11%，对应硬派越野车型销量仅117万辆，同比-15%，占SUV车型比重6.4%。此后，2021-2023年海外硬派越野市场逐年创新高，2023年海外硬派越野销量179万辆，同比+13%，占SUV车型比重7.1%。2024年1-9月，海外硬派越野车型销量133万辆，同比-0.6%，占SUV车型比重6.8%。分国家来看分国家来看，2023年美国硬派越野销量75万辆，全球占比37%，同比-3.7pcts；印度实现销量24万辆，全球占

55、比11.7%，同比+3.9pcts，全球份额明显提升；中国实现销量24万辆，占比11.7%，同比+0.2pcts，位列第三。此外，日本、俄罗斯市场年销量均在10万辆以上。图：图：2023年全球硬派越野车型销量年全球硬派越野车型销量Top10国家国家-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%02040608010012014016018020020142015201620172018201920202021202220232024.1-9海外硬派越野车型销量（万辆）同比增速-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%0500100015002000250030002

56、0142015201620172018201920202021202220232024.1-9海外SUV车型销量（万辆）同比增速硬派越野车型占比36.9%11.7%11.7%6.2%6.1%4.9%3.3%2.9%2.4%2.2%11.7%美国印度中国日本俄罗斯澳大利亚泰国加拿大沙特阿拉伯菲律宾其他请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：Marklines，西部证券研发中心2023年海外硬派越野以美系年海外硬派越野以美系&日系品牌为主日系品牌为主，车型销量集中度有所下降车型销量集中度有所下降19图：图：2023年海外硬派越野品牌销量年海外硬派越野品牌销量Top10图：图：2019年

57、海外硬派越野品牌销量年海外硬派越野品牌销量Top10图：图：2023年海外硬派越野车型销量年海外硬派越野车型销量Top10图：图：2019年海外硬派越野车型销量年海外硬派越野车型销量Top10美系美系&日系牌海外市场份额较高日系牌海外市场份额较高，市市场集中度保持稳定场集中度保持稳定。2023年海外硬派越野品牌CR10达87.0%，较2019年提升0.2pcts，市场集中度保持稳定。分品牌来看，日韩品牌丰田、起亚、铃木、雷克萨斯位列Top10，市占率合计达36%，其中丰田/起亚/铃木较2019年-4.3/+0.8/+1.2pcts；美系品牌吉普、雪佛兰、福特、凯迪拉克均位列Top10，市占率合

58、计达35%，其中吉普/雪佛兰/福特较2019年分别-6.8/-4.6/+8.2/pcts。海外硬派越野车型销量集中度有所海外硬派越野车型销量集中度有所下降下降，2023年年Top10车型较车型较2019年年仅变化仅变化3款款，畅销车型地位稳固畅销车型地位稳固。2023年海外硬派越野车型销量CR10达67%，较2019年-4.4pcts，车型集中度有所下降。具体车型来看，2023年Wrangler仍为海外最畅销硬派越野车型，占比10%；此外在Top10车型中，仅Bronco、LADANiva、Thar较2019年Top10存在变化，其余车型仍然在列。24.3%19.7%14.0%6.4%4.8%

59、4.3%3.9%3.4%3.3%2.9%13.2%丰田吉普雪佛兰起亚铃木三菱马辛德拉日产雷克萨斯凯迪拉克其他20.0%12.8%10.1%9.4%10.8%7.2%5.9%5.2%2.8%2.7%13.0%丰田吉普马辛德拉雪佛兰福特起亚铃木LADA雷克萨斯凯迪拉克其他19.7%10.7%8.6%8.3%4.5%4.3%4.1%4.0%3.8%3.6%28.3%WranglerFortunerLand CruiserTahoeTelluridePajero SportSuburbanJimnyLand Cruiser PradoMahindra Scorpio其他10.4%8.9%7.7%7.2

60、%6.8%6.7%6.5%5.2%4.4%3.5%32.7%WranglerFortunerLand CruiserMahindra ScorpioTahoeBroncoTellurideLADA NivaJimnyThar其他请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：吉普/福特/丰田/马辛德拉官网，汽车之家，西部证券研发中心2023年海外畅销硬派越野车型参数梳理年海外畅销硬派越野车型参数梳理20表：海外硬派越野畅销车型参数对比表：海外硬派越野畅销车型参数对比主要参数主要参数WranglerWranglerBroncoBroncoLand CruiserLand CruiserFor

61、tunerFortunerScorpioScorpioTahoeTahoe版本Rubicon 两门版长滩大脚越野版2024款GXLClassic S112.7T 经典版品牌吉普福特丰田丰田马辛德拉雪佛兰外观售价（万元）52.9938.7844.09约2514.7764.80能源类型ICE/PHEVICEHEVICEICEICE长*宽*高（mm）4334*1931*18414800*2070*19004989*1979*19334795*1855*18354456*1820*19955382*2058*1940轴距（mm）245929502850274526803071离地间隙（mm）25227

62、3213-油箱容积（L）66.248068806091整备质量（kg）1972226722852185-2658发动机类型2.0T I4 DOHC 直喷增压2.3T EcoBoost 汽油发动机i-FORCE MAX 2.4L 涡轮增压直列 4 缸2.8L 涡轮增压 直列4缸涡轮增压直列 4缸2.7T 303马力 L4综合最大功率（kW）19520232615097223综合最大扭矩（Nm）405429465500300500变速箱类型8速手自一体变速箱10速手自一体变速箱-6档手动变速箱10速手自一体变速箱电机类型-综合油耗（L/100km）10.3212.55-7.6-12.12最低电量油

63、耗（L/100km）-车身结构非承载式非承载式非承载式非承载式非承载式非承载式前悬架结构多连杆整体桥式双叉臂式独立悬架双叉臂式独立悬架双叉臂独立悬架双叉臂式独立悬架双叉臂式独立悬架后悬架结构多连杆整体桥式多连杆非独立悬架多连杆非独立悬架多连杆非独立悬架多连杆非独立悬架多连杆式独立悬架四驱系统分时四驱（带适时四驱功能）EMOD智能预加载四驱全时四驱分时四驱-分时四驱低速四驱-标配-标配限滑差速器/差速锁前后标配前后标配后标配-后标配请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：Marklines，西部证券研发中心海外各市场硬派越野销量情况汇总海外各市场硬派越野销量情况汇总21表：海外各市场

64、硬派越野情况汇总表：海外各市场硬派越野情况汇总主要市场主要市场主销品牌主销品牌主销车型主销车型20232023年年20242024年年1 1-9 9月月硬派越野硬派越野销量销量（万辆）（万辆）SUVSUV车型车型销量销量（万辆）（万辆）占占SUVSUV车型车型比重比重新能源新能源硬派越野销量硬派越野销量（含（含HEVHEV，辆），辆）新能源硬派越野新能源硬派越野渗透率渗透率硬派越野硬派越野销量销量（万辆）（万辆）SUVSUV车型车型销量销量（万辆）（万辆）占占SUVSUV车型车型比重比重新能源新能源硬派越野销量硬派越野销量（含（含HEVHEV，辆），辆）新能源硬派越野新能源硬派越野渗透率渗透率

65、美国吉普、雪佛兰、起亚Wrangler、Tahoe、Telluride74.6 886.1 8.4%9107812.2%56.6686.08.2%7602213.4%俄罗斯LADA、长城、UAZLADA Niva、UAZ Patriot、Tank300/50012.3 55.0 22.3%-10.537.827.8%-澳大利亚丰田、福特、五十铃Land Cruiser、Land Cruiser Prado、Everest9.9 69.2 14.3%-8.153.215.3%-日本丰田、铃木Land Cruiser、Jimny12.5 103.8 12.0%-8.775.411.5%-印度马辛德

66、拉、丰田、铃木Scorpio、Fortuner、Jimny23.8 205.8 11.5%-21.0174.712.0%-东南亚五国丰田、福特、三菱Fortuner、Everest、Pajero Sport16.4 94.5 17.4%1220.1%10.563.816.4%11731.1%欧洲（除俄罗斯）丰田、奔驰、铃木G-Class、Land Cruiser、Jimny4.8 699.6 0.7%860517.9%3.1550.80.6%513016.7%中东及非洲丰田、马辛德拉、雪佛兰Land Cruiser、Fortuner、Mahindra Scorpio12.3 81.2 15.2

67、%-其他-12.1 332.7 3.6%162 0.1%14.9 324.2 4.6%1589 1.1%合计合计-179179252825287.1%7.1%99967999675.6%5.6%133133196619666.8%6.8%83914839146.3%6.3%请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：Marklines，西部证券研发中心美国市场：全球第一大硬派越野市场美国市场：全球第一大硬派越野市场，2023年本土品牌市占率超年本土品牌市占率超70%22图：图：2014-2024年年9月美国硬派越野占月美国硬派越野占SUV比重比重图：图：2014-2024年年9月美国硬

68、派越野销量及同比增速月美国硬派越野销量及同比增速图：图：2023年美国硬派越野车型销量年美国硬派越野车型销量Top10图：图：2023年美国硬派越野品牌销量年美国硬派越野品牌销量Top10美国是全球第一大硬派越野市场美国是全球第一大硬派越野市场，2023年年销量达销量达75万辆万辆，市场规模稳步提升市场规模稳步提升。美国成熟的越野文化，向往自由的文化氛围+复杂多变的道路地形，使得吉普、福特等本土品牌均有成熟的硬派越野产品系列布局。2023年美国硬派越野车型销量75万辆，同比+3%，创近十年新高。结合SUV车型来看，2023年硬派越野占SUV比重8.4%，2014-2023年年平均占比7.8%，

69、硬派越野车型销量占比整体保持稳定。竞争格局：本土品牌强势竞争格局：本土品牌强势，2023年美系硬年美系硬派越野市占率超派越野市占率超70%。分品牌来看分品牌来看，2023年吉普、雪佛兰、福特硬派越野车型销量20/16/11万辆，同比-14%/+4%/-10%，市占率分别为26%/22%/14%；其他美系品牌包括GMC、凯迪拉克、林肯均有硬派越野车型布局，本土品牌市占率合计70%，较2022年下滑12.3pcts。起亚为市占率最高非本土品牌，2023年销量11万辆，市占率15%。具体车型市占率来看具体车型市占率来看，Wrangler为21%、Tahoe为15%、Bronco为14%，位列 本 土

70、 品 牌 Top3；Top10 车 型 中 起 亚Telluride（占比15%）、Lexus GX（占比4.3%）、丰田Sequoia（占比3.0%）、日产Armada（2.8%）为非本土品牌车型。-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%01020304050607080201420162018202020222024.1-9美国硬派越野销量（万辆）同比增速-15%-10%-5%0%5%10%15%20%01002003004005006007008009001000201420162018202020222024.1-9美国SUV销量（万辆）同比增速硬派越野车型占比26%22

71、%15%14%6%5%3%3%2%2%2%吉普雪佛兰起亚福特凯迪拉克雷克萨斯丰田日产林肯英菲尼迪其他21.0%14.8%14.8%14.2%7.1%5.6%4.3%3.9%3.0%2.8%8.5%WranglerTellurideTahoeBroncoSuburbanEscaladeLexus GXWagoneerSequoiaArmada其他请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：Marklines，西部证券研发中心日本日本&印度市场：市场竞争格局集中印度市场：市场竞争格局集中，具备本土强势品牌具备本土强势品牌，中国品牌进入壁垒高中国品牌进入壁垒高23图：图：2023年日本硬派越

72、野品牌竞争格局年日本硬派越野品牌竞争格局图：图：2023年印度硬派越野品牌竞争格局年印度硬派越野品牌竞争格局77.1%14.9%6.8%1.1%0.1%0.0%马辛德拉丰田铃木MGForce Motors五十铃53.2%44.4%2.4%铃木丰田雷克萨斯0%5%10%15%20%25%0510152025印度硬派越野销量（万辆）日本硬派越野销量（万辆）印度硬派越野占SUV比重日本硬派越野占SUV比重图：图：2014-2024年年9月印度月印度&日本硬派越野销量情况日本硬派越野销量情况市场规模：市场规模：2023年印度/日本硬派越野销量分别为24/12万辆，同比+70%/+29%，硬派越野占SU

73、V车型比重分别为12%/12%，同比+3.4/+0.2pcts。竞争格局：高市场集中度竞争格局：高市场集中度，具备本土强势品牌具备本土强势品牌。印度、日本硬派越野市场竞争格局相似，2023年各市场硬派越野Top2品牌市占率分别达到92%/98%，其中印度市场Top2为马辛德拉（本土品牌）+丰田、日本市场Top2为铃木+丰田（均为本土品牌）。我们认为，印度、日本两大市场本土品牌强势，或已在当地市场形成强势合资品牌（例如铃木与印度本土品牌成立玛鲁蒂铃木），因此，中国品牌进入存在较高壁垒。请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：Marklines，西部证券研发中心俄罗斯市场：硬派越野跟随

74、市场恢复性增长俄罗斯市场：硬派越野跟随市场恢复性增长，2024年年1-9月硬派越野占月硬派越野占SUV比重比重28%24图：图：2015-2024年年9月俄罗斯月俄罗斯SUV销量及硬派越野车型占比销量及硬派越野车型占比图：图：2015-2024年年9月俄罗斯硬派越野销量及同比增速月俄罗斯硬派越野销量及同比增速图：图：2021-2023年俄罗斯市场主要硬派越野品牌销量情况（辆）年俄罗斯市场主要硬派越野品牌销量情况（辆）俄罗斯硬派越野跟随市场整体恢复性增长俄罗斯硬派越野跟随市场整体恢复性增长，2023年本土品牌年本土品牌+长城汽长城汽车为主要供应来源车为主要供应来源。2022年受俄乌冲突影响，欧美

75、日韩品牌相继退出市场，市场销量出现断崖式下滑，2022年硬派越野销量仅为6万辆，同比-40%。2023年市场供应以LADA、UAZ、长城汽车为主，全年硬派越野销量12万辆，同比+99%，实现快速回升；2024年1-9月，硬派越野车型销量11万辆，同比+30%。地形特征适配硬派越野地形特征适配硬派越野，2024年年1-9月硬派越野占月硬派越野占SUV比重比重28%。俄罗斯地广人稀，同时地形结构复杂，西部地区以平原低地为主，东部地区则是大面积的高原山地，对硬派越野车型具有较大需求。2023年俄罗斯硬派越野占SUV车型比重22%，同比+3.6pcts；2015-2023年年平均占比为16%，在市场整

76、体恢复式增长带动下，2024年1-9月硬派越野占SUV比重提升至28%，较2023年全年+5.5pcts。-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%024681012142015201620172018201920202021202220232024.1-9俄罗斯硬派越野销量（万辆）同比增速-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%01020304050607080902015201620172018201920202021202220232024.1-9俄罗斯SUV销量（万辆）同比增速硬派越野车型占比020000400006000080000100

77、000LADA长城UAZ丰田起亚奔驰铃木五十铃吉普雷克萨斯202120222023请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：Marklines，西部证券研发中心俄罗斯市场：恢复式增长俄罗斯市场：恢复式增长+欧美日韩品牌撤出欧美日韩品牌撤出，长城硬派越野迎来历史性机遇长城硬派越野迎来历史性机遇25图：图：2021年俄罗斯硬派越野品牌销量年俄罗斯硬派越野品牌销量Top10图：图：2023年俄罗斯硬派越野各品牌销量占比情况年俄罗斯硬派越野各品牌销量占比情况图：图：2021年俄罗斯硬派越野车型销量年俄罗斯硬派越野车型销量Top5图：图：2023年俄罗斯硬派越野车型销量年俄罗斯硬派越野车型销量

78、Top5俄罗斯市场供给品类短缺俄罗斯市场供给品类短缺+恢复性增长恢复性增长阶段阶段，长城硬派越野迎来历史性机遇长城硬派越野迎来历史性机遇。2021年俄罗斯硬派越野品牌多元化，前五大品牌依次为LADA、丰田、UAZ、长城、雷克萨斯，占比分别为50%、18%、13%、5.0%、3.1%，其中长城汽车以哈弗H9和H5为主销车型，全年销量5173辆。伴随欧美日韩品牌撤出，长城汽车坦克300/500登陆俄罗斯市场，成为市占率最高的非本土品牌。LADA、长城、UAZ市占率分别为75%、14%、11%，长城市占率较2021年提升9.3pcts，全年销量达1.8万辆，其中坦克300、坦克 500、哈 弗 H9

79、 销 量 分 别 为7226/6715/3572辆，占比5.9%/5.5%/2.9%。此 外，LADA Niva、UAZPatriot销量9.2/1.2万辆，占比75%/10%。75.0%14.3%10.5%0.2%LADA长城UAZ其他50%18%13%5.0%3.1%2.7%1.9%1.9%1.4%0.9%1.8%LADA丰田UAZ长城雷克萨斯三菱奔驰铃木起亚凯迪拉克其他75%10%6%5%3%1%LADA NivaUAZ PatriotTank 300Tank 500H9其他50%13%13%3%3%19%LADA NivaLand Cruiser PradoUAZ PatriotLan

80、d CruiserH9其他请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：长城汽车俄罗斯官网，汽车之家，LADA官网，太平洋汽车，UAZ官网，西部证券研发中心俄罗斯市场主要硬派越野车型参数对比俄罗斯市场主要硬派越野车型参数对比26图：图：2023年俄罗斯市场主要硬派越野车型参数对比年俄罗斯市场主要硬派越野车型参数对比坦克坦克300300坦克坦克500500哈弗哈弗H9H9NivaNiva LegendLegendUAZ HUNTERUAZ HUNTER版本版本挑战者版运动版 登峰型 5座精英版 2.0TBRONTOHard top图例图例售价（元）售价（元）199,800（国内起售价）33

81、5,000（国内起售价）332,331（国内起售价20.59万元）110,932149,800长长*宽宽*高（高（mmmm）4760*1930*19035070*1934*19054950*1976*19303740*1740*19004050*2010*1950轴距（轴距（mmmm）2750285028501526/15061465/1465总重量（总重量（kgkg）21652475247016102495油箱容积（油箱容积（L L）8080804272离地间隙（离地间隙（mmmm）224224224240210车身结构车身结构5门5座5门5座5门7座3门4座5门5座前悬架类型前悬架类型双叉

82、臂式独立悬架双叉臂式独立悬架双叉臂式独立悬架叉臂式独立悬架弹簧式非独立悬架后悬架类型后悬架类型多连杆非独立悬架整体桥非独立悬架多连杆非独立悬架横杆式独立悬架弹簧式非独立悬架发动机类型发动机类型涡轮增压双涡轮增压涡轮增压汽油、直列4缸、端口电子控制燃油喷射汽油（EURO-5）发动机排量（发动机排量（cm3cm3）19672993196716902693最大功率（最大功率（kwkw）16726516083135最大扭矩（最大扭矩（NmNm）387500380129217综合油耗（综合油耗（L/100kmL/100km）9.911.1910.612.013.2自适应巡航控制（自适应巡航控制（ACCA

83、CC）标配标配-中控屏尺寸（英寸）中控屏尺寸（英寸）12.314.614.6-无线充电无线充电标配-标配-扬声器数量（个）扬声器数量（个）9128-长城硬派越野车型在俄罗斯市场定位高端车型（哈弗H9在俄罗斯市场起售价33.23万元，国内起售价仅20.59万元），而本土品牌LADA、UAZ价格定位10-15万元区间，因此产品价格维度不存在直接竞争。请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：Marklines，西部证券研发中心澳大利亚市场：硬派越野销量稳步提升澳大利亚市场：硬派越野销量稳步提升，2023年日韩品牌市占率超年日韩品牌市占率超75%27图：图：2014-2024年年9月澳大利

84、亚硬派越野占月澳大利亚硬派越野占SUV比重比重图：图：2014-2024年年9月澳大利亚硬派越野销量情况月澳大利亚硬派越野销量情况图：图：2023年澳大利亚硬派越野车型销量年澳大利亚硬派越野车型销量Top10图：图：2023年澳大利亚硬派越野品牌销量格局年澳大利亚硬派越野品牌销量格局市场规模：市场规模：2023年硬派越野销量年硬派越野销量10万万辆辆，再创新高再创新高。伴随全球疫情好转，2021-2023年澳大利亚汽车销量保持稳步增长，2023年SUV车型销量69万辆，同比+18%，硬派越野车型销量10万辆，同比+8%，创近十年新高，对应 SUV 占 比 14%，同 比-1.3pcts；202

85、4年1-9月，硬派越野销量继续保持高速增长，累计销量8.1万辆，同比+20%，占SUV车型比重15%，较去年全年增长1.0pcts。竞争格局：市场呈现竞争格局：市场呈现“一超多强一超多强”，日韩品牌市占率超日韩品牌市占率超75%。2023年丰田硬派越野销量5.1万辆，占比51%，其中Land Cruiser&Land Cruiser Prado销 量 分 别 为 2.6/2.1 万 辆，占 比27%/21%，位列车型销量Top2。日韩品牌合计市占率达77.4%、福特市占率15%。2023年长城坦克品牌登陆澳大利亚市场，全年坦克300销量1932辆，品牌市占率2.0%，预计伴随坦克系列更多车型登

86、陆市场后，长城市占率仍有望进一步提升。-5%0%5%10%15%20%25%024681012201420162018202020222024.1-9澳大利亚硬派越野销量（万辆）同比增速-10%-5%0%5%10%15%20%01020304050607080201420162018202020222024.1-9澳大利亚SUV销量（万辆）同比增速硬派越野车型占比51.4%15.3%14.3%5.6%5.1%3.4%2.0%1.1%1.0%0.5%0.4%丰田福特五十铃三菱铃木LDV长城吉普雷克萨斯路虎奔驰26.8%21.0%15.3%14.3%5.6%5.1%3.7%3.4%2.0%1.1%

87、1.9%Land CruiserLand Cruiser PradoEverestMU-XPajero SportJimnyFortunerMaxus D90Tank 300Wrangler其他请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：Marklines，西部证券研发中心东南亚市场：东南亚市场：2023年硬派越野销量年硬派越野销量16万辆万辆，日韩品牌市占率日韩品牌市占率80%28图：图：2014-2024年年9月东南亚五国硬派越野占月东南亚五国硬派越野占SUV比重比重图：图：2014-2024年年9月东南亚五国硬派越野销量情况月东南亚五国硬派越野销量情况图：图：2023年东南亚五国

88、硬派越野车型销量年东南亚五国硬派越野车型销量Top10图：图：2023年东南亚五国硬派越野品牌销量年东南亚五国硬派越野品牌销量Top5结合我们在智能电动汽车行业深度报告：自主车企出海扬帆，销量有望持续高增报告中的判断，选取泰国、印尼、马来西亚、越南、菲律宾五个中国车企渗透率较高市场作为研究东南亚市场代表。市场规模：市场规模：2023年东南亚五国硬派越野销量16万辆，同比-0.2%，占SUV车型比重17%，同比-1.8pcts。2024年1-9月东南亚五国硬派越野销量10万辆，同比-18%，占SUV车型比重16%，较去年全年下降1.0pcts；其中，泰国硬派越野销量3.4万辆，同比-39%，主要

89、系当地市场金融机构收紧汽车贷款审批政策及经济增长放缓所致。竞争格局：竞争格局：2023年日韩品牌市占率80%，Fortuner、Everest、Pajero Sport、MU-X为主要畅销车型。2023年硬派越野品牌Top5中，除福特（占比19%）外，其余品牌均为日系品牌，丰田/三菱/五十铃市占率分别为44%/17%/15%。车型方面，Fortuner、Everest、Pajero Sport、MU-X四款车型市占率超90%，市场竞争高度集中；此外长城坦克品牌2023年进入泰国市场，目前已部署坦克300和坦克500，合计销量122辆。-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0510

90、152025201420162018202020222024.1-9东南亚五国硬派越野销量（万辆）同比增速-40%-20%0%20%40%60%80%0102030405060708090100201420162018202020222024.1-9东南亚五国SUV销量（万辆）同比增速硬派越野车型占比43.6%19.2%16.9%15.0%2.8%2.5%丰田福特三菱五十铃日产其他41.1%19.2%16.9%15.0%2.8%2.2%1.7%0.3%0.2%0.2%0.4%FortunerEverestPajero SportMU-XNissan TerraLand CruiserJimny

91、WranglerG-ClassFJ Cruiser其他请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：Marklines，西部证券研发中心欧洲欧洲（除俄罗斯除俄罗斯）市场：硬派越野偏好较低市场：硬派越野偏好较低，市场缺乏强势本土品牌市场缺乏强势本土品牌29图：图：2014-2024年年9月欧洲硬派越野占月欧洲硬派越野占SUV比重比重图：图：2014-2024年年9月欧洲硬派越野销量情况月欧洲硬派越野销量情况图：图：2023年欧洲硬派越野车型销量年欧洲硬派越野车型销量Top10图：图：2023年欧洲硬派越野品牌销量年欧洲硬派越野品牌销量Top10市场规模市场规模（除俄罗斯市场除俄罗斯市场）：

92、受欧洲平原地形、油耗成本、环保意识等因素制约，欧洲市场消费者对硬派越野车型偏好度较低，2023年硬派越野销量4.8万辆，同比+2%，对应占SUV比重仅为0.7%，同比-0.1pcts，明显低于全球其他市场市占率水平。2024年1-9月，欧洲硬派越野销量3.1万辆，同比-14%，占SUV比重0.6%，较去年全下降0.1pcts。竞争格局：本土品牌供给偏弱竞争格局：本土品牌供给偏弱，丰田硬派越丰田硬派越野领跑市场野领跑市场。欧洲市场硬派越野品牌呈现多元化，2023年丰田、奔驰、铃木位列硬派越野品牌销量Top3，市占率分别为26%、23%、17%。具体车型来看，Top10车型中G-Class、Lan

93、d Cruiser、Jimny销量分别为1.1、1.1、0.8万辆，占比23%、22%、17%；坦克300/500分别实现销量629、405辆，占比1.3%、0.8%，进入2023年车型销量Top10。-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%01234567201420162018202020222024.1-9欧洲硬派越野销量（万辆）同比增速-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0100200300400500600700800201420162018202020222024.1-9欧洲SUV销量（万辆）同比增速硬派越野车型占比26%23%

94、17%15%7%7%2%2%1%0%1%丰田奔驰铃木路虎Ineos Automotive吉普雷克萨斯长城凯迪拉克起亚其他22.5%22.0%16.7%14.7%7.3%6.7%3.5%2.0%1.3%0.8%2.4%G-ClassLand CruiserJimnyDiscoveryGrenadierWranglerLand Cruiser PradoLexus LXTank 300Tank 500其他请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：Marklines，西部证券研发中心中东及非洲市场：硬派越野市场规模保持稳定中东及非洲市场：硬派越野市场规模保持稳定，丰田表现强势丰田表现强势3

95、0图：图：2014-2023年中东及非洲硬派越野占年中东及非洲硬派越野占SUV比重比重图：图：2014-2023年中东及非洲硬派越野销量情况年中东及非洲硬派越野销量情况图：图：2023年中东及非洲硬派越野车型销量年中东及非洲硬派越野车型销量Top10图：图：2023年中东及非洲硬派越野品牌销量年中东及非洲硬派越野品牌销量Top10考虑数据获取完整性，我们选取埃及、阿联酋、南非、沙特、以色列五个国家作为中东及非洲市场分析基础。市场规模：市场规模：近年来，中东及非洲市场硬派越野规模保持稳定，2023年硬派越野销量12万辆，同比+5%，占SUV比重15%，同比-0.3pcts。竞争格局：竞争格局：2

96、023年丰田硬派越野市年丰田硬派越野市占 率占 率 61%，畅 销 车 型 以畅 销 车 型 以 LandCruiser、Fortuner为主为主。2023年丰田硬派越野在中东及非洲市场销量7.6万辆，占比61%，主要车型LandCruiser、Fortuner分别销量4.0/2.3万辆，占比32%/19%。除丰田外，市场竞争格局较为分散，马辛德拉、雪佛兰、雷克萨斯、福特占比7.4%、5.9%、4.0%、3.9%，位列Top5，当地市场无强势本土品牌。中国品牌方面，长城汽车目前已进入南非、阿联酋、沙特等市场，2023年硬派越野车型销量386辆，主要以哈弗H9为主。-50%-40%-30%-20

97、%-10%0%10%20%30%05101520252014201520162017201820192020202120222023中东及非洲硬派越野销量（万辆）同比增速-20%-10%0%10%20%30%40%50%01020304050607080902014201520162017201820192020202120222023中东及非洲SUV销量（万辆）同比增速硬派越野车型占比61.4%7.4%5.9%4.0%3.9%3.7%3.2%2.7%2.7%1.6%3.4%丰田马辛德拉雪佛兰雷克萨斯福特五十铃吉普日产铃木MG其他32.2%18.9%6.6%6.4%5.1%3.8%3.7%3.

98、3%3.2%2.7%13.9%Land CruiserFortunerMahindra ScorpioLand Cruiser PradoTahoeFJ CruiserMU-X请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：Marklines，西部证券研发中心海外市场：预计海外市场：预计2030年中国品牌硬派越野海外销量达到年中国品牌硬派越野海外销量达到29万辆万辆，市占率市占率20%31表：中国品牌硬派越野表：中国品牌硬派越野2030年海外市场空间测算年海外市场空间测算主要市场主要市场20232023年年20242024年年1 1-9 9月月20302030年年E E硬派越野硬派越野销量

99、销量（万辆）（万辆）SUVSUV销量销量（万辆）（万辆）占占SUVSUV比重比重中国品牌硬派越野中国品牌硬派越野销量（辆）销量（辆）市占率市占率硬派越野硬派越野销量销量（万辆）（万辆）SUVSUV销量销量（万辆）（万辆）占占SUVSUV比重比重中国品牌硬派越野中国品牌硬派越野销量（辆）销量（辆）市占率市占率硬派越野硬派越野销量销量（万辆）（万辆）SUVSUV销量销量（万辆）（万辆）占占SUVSUV比重比重中国品牌硬派越野中国品牌硬派越野销量（辆）销量（辆）市占率市占率俄罗斯俄罗斯12.355.022.3%1751414.3%10.537.827.8%2393522.8%31.590.035%9

100、.530%澳大利亚澳大利亚9.969.214.3%19322.0%8.153.215.3%42675.2%19.597.420%3.920%东南亚五国东南亚五国16.494.517.4%1440.1%10.563.816.4%13421.3%26.6133.020%4.015%中东及非洲中东及非洲12.381.215.2%3860.3%-270-22.8114.220%3.415%欧洲（除俄罗斯）欧洲（除俄罗斯）4.8699.60.7%10462.2%3.1550.80.6%11613.8%25.8860.43%5.220%其他潜在市场其他潜在市场5.2141.13.7%1740.3%4.07

101、8.15.1%7201.8%19.9198.610%3.015%合计合计61.061.01140.61140.65.3%5.3%21196211963.5%3.5%36.236.2823.6823.64.4%4.4%31695316958.8%8.8%146.1146.11493.51493.510%10%28.928.920%20%考虑关税及海外各国开放程度等因素，结合我们在智能电动汽车行业深度报告：自主车企出海扬帆，销量有望持续高增报告中的判断，中国品牌硬派越野车型在俄罗斯、澳大利亚、巴西、东南亚、欧洲、中东及非洲等国家和地区具备出口潜力。我们认为，2030年中国车企潜在出口国家硬派越野市

102、场总规模将达到146万辆，预计中国品牌市占率将达到20%，对应销量规模29万辆，2023-2030年CAGR达到45%。CONTENTS目目录录CONTENTS目目 录录硬派越野：国产崛起增速回归，百万销量空间可期轻越野：越野轻越野：越野SUVSUV实现破圈，国产品牌逆势突围实现破圈，国产品牌逆势突围新能源越野：中国越野SUV的蓝海市场010203新能源化+用户消费升级，重新定义越野SUV风险提示040605国内外主要玩家梳理请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：Marklines，西部证券研发中心国内市场：越野国内市场：越野SUV实现破圈实现破圈，轻越野销量迎来爆发轻越野销量迎

103、来爆发，2023年市占率超过硬派越野年市占率超过硬派越野33图：图：2020-2024年年9月硬派越野月硬派越野&轻越野占轻越野占SUV比重变化比重变化图：图：2020-2024年年9月轻越野销量及同比增速月轻越野销量及同比增速-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0.05.010.015.020.025.030.035.040.045.020202021202220232024.1-9轻越野销量（万辆）同比增速1.9%1.9%2.2%2.3%3.4%1.7%2.1%1.9%3.1%5.4%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%2020202120222

104、0232024.1-9硬派越野占SUV比重轻越野占SUV比重图：图：2020-2024年年9月国内轻越野销量结构月国内轻越野销量结构19%51%57%72%86%0%20%40%60%80%100%20202021202220232024.1-9国产合资进口轻越野可兼顾轻度越野和城市出行体验轻越野可兼顾轻度越野和城市出行体验，有望获得非专业越野爱好者有望获得非专业越野爱好者青睐青睐。轻越野作为硬派越野破圈效应下的衍生产品，定位介于硬派越野与城市SUV之间，能够在满足用户轻度越野、个性化偏好的同时，更好的兼顾城市道路出行的舒适性体验。轻越野销量迎来爆发轻越野销量迎来爆发，20242024年年1

105、1-9 9月累计销量月累计销量4141万辆万辆，占占SUVSUV车型比重车型比重5 5.4 4%。2023年，国内轻越野市场迎来爆发式增长，全年实现销量32万辆，同比+77%，占SUV车型比重3.1%，超过硬派越野同期市占率。2024年1-9月，轻越野累计实现销量41万辆，同比+116%，占SUV车型比重提升至5.4%。从销量结构上来看，受益于国产品牌崛起，轻越野销量结构变化与硬派越野整体保持一致，2024年1-9月，国产车型占比达86%，较2023年全年提升13.9pcts。请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：Marklines，西部证券研发中心国内市场：国内市场：2024年

106、奇瑞引领国内轻越野市场年奇瑞引领国内轻越野市场，长城长城&路虎位列销量路虎位列销量Top334图：图：2024年年1-9月轻越野车型销量月轻越野车型销量Top10（辆）（辆）图：图：2024年年1-9月轻越野品牌销量月轻越野品牌销量Top5（辆）（辆）0200004000060000800001000001200001400001600002023年2024年1-9月050000100000150000200000250000奇瑞长城路虎北汽长安2023年2024年1-9月捷途旅行者成为捷途旅行者成为20242024年爆款轻越野车型年爆款轻越野车型，奇瑞品牌领跑轻越野市场奇瑞品牌领跑轻越野市场

107、。目前，国内轻越野市场品牌相对集中，2024年1-9月，奇瑞/长城/路虎分别实现轻越野车型销量21/11/5.3万辆，占比50%/28%/13%，较去年全年+31.1/-24.5/-12.8pcts，其中奇瑞品牌占比大幅提升主要系捷途旅行者和iCAR 03销量大幅增长，2024年1-9月累计销量分别为12/4.1万辆，较去年全年+237%/+2744%，位列车型销量第一和第三。长城品牌方面，哈弗大狗、哈弗猛龙2024年1-9月累计销量7.7/3.7万辆，较去年全年-47%/+116%，位列车型销量第二和第四。请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：汽车之家，西部证券研发中心车型对比

108、：普通消费者对越野性能感知车型对比：普通消费者对越野性能感知&需求较弱需求较弱，中低端车型竞争更具优势中低端车型竞争更具优势35表：轻越野主销车型表：轻越野主销车型VS.硬派越野主销车型硬派越野主销车型车型车型捷途旅行者捷途旅行者坦克坦克300300方程豹方程豹5 5哈弗二代大狗哈弗二代大狗哈弗猛龙哈弗猛龙iCAR 03iCAR 03山海山海T2T2定义定义轻越野硬派越野硬派越野轻越野轻越野轻越野轻越野图片图片20242024年年1 1-9 9月国内销量（辆）月国内销量（辆）118885598433042377350371844113028988价格（万元）价格（万元）15.99-21.991

109、9.98-3323.98-30.2815.6816.58-19.2813.98-16.9822.49级别级别紧凑型SUV紧凑型SUV中型SUV中型SUV紧凑型SUV紧凑型SUV紧凑型SUV能源类型能源类型ICEICE/PHEVPHEVICEPHEVEVPHEV变速箱变速箱7挡湿式双离合/8挡手自一体9档手自一体E-CVT无极变速9挡湿式双离合2挡DHT固定齿比变速箱3挡DHT综合油耗综合油耗(L/100km)L/100km)8.35-10.899.9/2.061.81(WLTC)8.581.15-1.68-1.2发动机发动机2.0T 254马力 L42.0T 252马力 L41.5T 194马

110、力 L42.0T 238马力 L41.5T 167马力 L4-1.5T 156马力 L4最大功率最大功率(kW)kW)187185/300143175278205-最大扭矩最大扭矩(Nm)Nm)390385/750273385750385-驱动电机数驱动电机数-单电机（前置）双电机（前置+后置）-双电机（前置+后置）双电机（前置+后置）三电机（前置+后置）系统综合功率（系统综合功率（kWkW）-300505-278205340系统综合扭矩（系统综合扭矩（NmNm）-750760-750385700电池能量（电池能量（kWhkWh）-37.131.8-18.74-27.5465.69-69.77

111、43.24驱动方式驱动方式前置四驱前置四驱前置四驱前置四驱前置四驱双电机四驱前置四驱四驱形式四驱形式适时四驱适时四驱/分时四驱电动四驱适时四驱电动四驱电动四驱电动四驱中央差速器结构中央差速器结构多片离合器多片离合器/-多片离合器-车体结构车体结构承载式非承载式非承载式承载式承载式承载式承载式前悬架类型前悬架类型麦弗逊式独立悬架双叉臂独立悬架双叉臂独立悬架麦弗逊式独立悬架麦弗逊式独立悬架麦弗逊式独立悬架麦弗逊式独立悬架后悬架类型后悬架类型多连杆式独立悬架多连杆非独立悬架双叉臂独立悬架多连杆式独立悬架多连杆式独立悬架H臂多连杆式独立悬架多连杆式独立悬架国产轻越野价格集中在20万元以下价格带，硬派越

112、野则以20万元以上价格带为主，但二者在20万元左右价格带存在重叠。考虑到普通消费者越野需求及感知较弱，同时轻越野采取承载式+前后独立悬架，实际城市道路驾驶舒适性更佳，普通消费者接受度更高，因此在重叠价格带上更具竞争优势。我们认为，硬派越野破圈效应有望推动轻越野车型销量提升，共同推进越野SUV走向大众市场。请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：同花顺，西部证券研发中心预计预计2030年国内轻越野市场规模将达到年国内轻越野市场规模将达到192万辆万辆，对应越野对应越野SUV总规模总规模358万辆万辆36表：表：2030年国内轻越野市场空间测算年国内轻越野市场空间测算-敏感性分析敏感性

113、分析SUVSUV销量（万辆）销量（万辆）轻越野市占率轻越野市占率1156 1180 1203 1227 1252 1277 1302 1315 1329 1342 1355 10.0%10.0%116 118 120 123 125 128 130 132 133 134 136 11.0%11.0%127 130 132 135 138 140 143 145 146 148 149 12.0%12.0%139 142 144 147 150 153 156 158 159 161 163 13.0%13.0%150 153 156 160 163 166 169 171 173 174 1

114、76 14.0%14.0%162 165 168 172 175 179 182 184 186 188 190 15.0%15.0%173 177 180 184 188 192 195 197 199 201 203 16.0%16.0%185 189 193 196 200 204 208 210 213 215 217 17.0%17.0%197 201 205 209 213 217 221 224 226 228 230 18.0%18.0%208 212 217 221 225 230 234 237 239 242 244 19.0%19.0%220 224 229 233 2

115、38 243 247 250 252 255 258 20.0%20.0%231 236 241 245 250 255 260 263 266 268 271 我们类比硬派越野市场空间测算方式，同时参考目前国内外轻越野市占率情况（轻越野占SUV比重普遍高于硬派越野2%左右），预计未来轻越野将受益于硬派越野破圈效应，更具渗透潜力。假设2030年国内轻越野占SUV比重15%，对应我国轻越野车型销量空间192万辆，2023-2030年CAGR达29%。结合硬派越野车型预测，预计2030年国内越野SUV市场销量空间将达到358万辆，2023-2030年CAGR达31%。请务必仔细阅读报告尾部的投资评

116、级说明和声明资料来源：Marklines，西部证券研发中心海外市场：海外市场：2023年海外轻越野销量年海外轻越野销量234万辆万辆，占占SUV比重高于硬派越野比重高于硬派越野2.2pcts37图：图：2014-2024年年9月海外轻越野月海外轻越野&硬派越野占硬派越野占SUV比重比重图：图：2014-2024年年9月海外轻越野销量及同比增速月海外轻越野销量及同比增速-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%05010015020025030020142015201620172018201920202021202220232024.1-9海外轻越野销量（万辆）

117、同比增速18.1%18.5%17.9%14.8%14.1%13.4%12.1%11.5%9.7%9.2%9.0%8.9%8.7%7.7%7.7%6.9%6.7%6.4%6.8%7.4%7.1%6.8%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%20142015201620172018201920202021202220232024.1-9轻越野占SUV比重硬派越野占SUV比重图：图：2023年各国轻越野销量占比情况年各国轻越野销量占比情况40.7%12.0%7.5%5.0%4.5%3.9%3.0%2.9%2.9%2.2%15.5%美国中国韩国印度日本意大利加拿大英国巴西德国其他20

118、23年海外轻越野车型销量年海外轻越野车型销量234万辆万辆，占占SUV车型比重车型比重9.2%。近年来，海外轻越野市场规模&SUV市占率呈现下行趋势，2016年海外轻越野销量284万辆，为近十年峰值；2023年海外轻越野销量234万辆，同比+13%，占SUV车型比重下降至9.2%，较2014年下降8.9pcts，主要系城市SUV市场扩容所致；2024年1-9月，轻越野销量178万辆，同比+2%，占SUV车型比重9.0%。相对硬派越野，轻越野市占率始终高于硬派越野，2022年以来市占率差距仍然稳定在2%以上。分国家来看分国家来看，2023年美国轻越野销量108万辆，全球占比41%，同比-2.9p

119、cts；中国轻越野表现亮眼，全年实现销量32万辆，全球占比12%，同比+4.0pcts；韩国实现销量20万辆，全球占比7.5%，同比+0.6pcts，位列第三。此外，印度、日本、意大利轻越野年销量均在10万辆以上。请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：Marklines，西部证券研发中心海外市场：轻越野竞争格局较为分散海外市场：轻越野竞争格局较为分散，吉普销量领跑吉普销量领跑，2023年市占率年市占率20%38图：图：2023年海外轻越野品牌销量年海外轻越野品牌销量Top10图：图：2019年海外轻越野品牌销量年海外轻越野品牌销量Top1026.6%12.6%11.1%9.7%9

120、.5%8.3%6.9%4.2%3.4%3.1%4.5%吉普斯巴鲁铃木现代路虎Dacia起亚雷诺福特GMC其他20.0%11.8%11.7%10.0%9.7%9.3%9.1%7.7%4.3%2.6%4.0%吉普斯巴鲁铃木现代福特路虎起亚DaciaGMCKG Mobility其他图：图：2023年轻越野车型销量年轻越野车型销量Top10图：图：2019年轻越野车型销量年轻越野车型销量Top1012.4%10.2%9.7%9.5%8.7%8.1%7.8%7.7%6.9%3.4%15.6%DusterGrand CherokeeSanta FeForesterRenegadeVitaraRange R

121、overCherokeeSorentoExpedition其他11.5%10.0%9.6%9.1%9.1%7.6%6.3%5.6%5.5%4.3%21.5%Grand CherokeeSanta FeDusterForesterSorentoVitaraBronco SportRange RoverRenegadeYukon其他海外轻越野品牌集中度下降海外轻越野品牌集中度下降，竞争竞争格局加速分散格局加速分散，吉普保持销量领跑吉普保持销量领跑。2023年海外硬派越野品牌CR5达63.2%，较2019年下降6.4pcts。分品牌来看，海外市场仍以美系&日韩品牌为主，其中吉普、斯巴鲁、铃木、现代、

122、福特2023年市占率分别为20%、11.8%、11.7%、10%、9.7%，位列Top5，较2019年分别-6.6/-0.8/+0.6/+0.3/+6.3pcts；日韩品牌/美系品牌市占率分别为45%/34%。海外轻越野车型销量集中度对应下海外轻越野车型销量集中度对应下降降，2023年年Top10车型较车型较2019年仅年仅变化变化2款款，畅销车型地位稳固畅销车型地位稳固。2023年海外轻越野车型销量CR10达78%，较2019年-5.9pcts，车型集中度有所下 降。具 体 车 型 来 看，2023 年Grand Cherokee仍海外最畅销轻越野车型，全年实现销量27万辆，占比11.5%；

123、此外在Top10车型中，仅BroncoSport、Yukon 较 2019 年Top10存在变化，其余车型仍然在列。请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：Marklines，西部证券研发中心海外各市场轻越野销量情况汇总海外各市场轻越野销量情况汇总39表：海外各市场轻越野情况汇总表：海外各市场轻越野情况汇总主要市场主要市场主销品牌主销品牌主销车型主销车型20232023年年20242024年年1 1-9 9月月轻越野销量轻越野销量（万辆）（万辆）SUVSUV车型销量车型销量（万辆）（万辆）占占SUVSUV车型车型比重比重新能源轻越野销量新能源轻越野销量（含（含HEVHEV，辆），辆

124、）新能源轻越野新能源轻越野渗透率渗透率轻越野销量轻越野销量（万辆）（万辆）SUVSUV车型销量车型销量（万辆）（万辆）占占SUVSUV车型车型比重比重新能源轻越野销量新能源轻越野销量（含（含HEVHEV，辆），辆）新能源轻越野新能源轻越野渗透率渗透率美国美国吉普、斯巴鲁、福特Grand Cherokee、Forester、santa Fe108.0 886.1 12.2%944238.7%77.3686.011.3%650248.4%韩国韩国起亚、KGM、现代Sorento、Santa Fe、Torres20.0 80.5 24.9%8718143.6%15.660.025.9%9335860

125、.0%印度印度铃木、塔塔Vitara、Safari13.2 205.8 6.4%-11.0174.76.3%-日本日本铃木、斯巴鲁Hustler、Forester、XBEE11.8 103.8 11.4%10834791.7%9.775.412.8%8896092.0%东南亚五国东南亚五国斯巴鲁、起亚、铃木Forester、Sorento、Vitara0.8 94.5 0.8%160720.1%0.663.80.9%210736.4%欧洲欧洲Dacia、路虎、吉普Duster、Vitara、Renegade49.7 754.6 6.6%17549635.3%41.3588.67.0%17461

126、442.3%中东及非洲中东及非洲路虎、现代、GMCSanta Fe、Pajero、Yukon5.4 81.2 6.7%1220.2%-其他其他-24.6 321.4 7.7%0.0 0.0%22.5 317.5 7.1%341.0 0.2%合计合计-234234252825289.2%9.2%46717646717620.0%20.0%178178196619669.0%9.0%42440442440423.9%23.9%请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：Marklines，西部证券研发中心海外市场：预计海外市场：预计2030年中国品牌轻越野海外销量达到年中国品牌轻越野海外销

127、量达到30万辆万辆，市占率市占率14%40表：中国品牌轻越野表：中国品牌轻越野2030年海外市场空间测算年海外市场空间测算主要市场主要市场20232023年年20242024年年1 1-9 9月月20302030年年E E轻越野销量轻越野销量（万辆）（万辆）SUVSUV车型销量车型销量（万辆）（万辆）占占SUVSUV车型车型比重比重中国品牌轻越野中国品牌轻越野销量（辆）销量（辆）市占率市占率轻越野销量轻越野销量（万辆）（万辆）SUVSUV车型销量车型销量（万辆）（万辆）占占SUVSUV车型车型比重比重中国品牌轻越野中国品牌轻越野销量（辆）销量（辆）市占率市占率轻越野销量轻越野销量（万辆）（万辆

128、）SUVSUV车型销量车型销量（万辆）（万辆）占占SUVSUV车型车型比重比重中国品牌轻越野中国品牌轻越野销量（辆）销量（辆）市占率市占率东南亚五国东南亚五国0.894.50.8%00.0%0.663.80.9%3085.3%13.3133.010%2.015%中东及非洲中东及非洲5.481.26.7%3640.7%-17.1114.215%1.710%欧洲欧洲49.7754.66.6%167483.4%41.3588.67.0%187814.5%142.6950.415%21.415%其他潜在市场其他潜在市场16.7210.38.0%560.0%12.6171.27.4%2550.2%44.

129、4296.015%4.410%合计合计72.772.71140.61140.66.4%6.4%17168171682.4%2.4%54.554.5823.6823.66.6%6.6%19344193443.6%3.6%217.4217.41493.51493.515%15%29.529.514%14%考虑关税及海外各国开放程度等因素，结合我们在智能电动汽车行业深度报告：自主车企出海扬帆，销量有望持续高增报告中的判断，中国品牌轻越野车型在东南亚、欧洲（含俄罗斯）、中东及非洲、墨西哥、澳大利亚等国家和地区具备出口潜力。我们认为，2030年中国车企潜在出口国家轻越野市场总规模将达到217万辆，预计中

130、国品牌市占率将达到14%，对应销量规模30万辆，2023-2030年CAGR达到50%。CONTENTS目目录录CONTENTS目目 录录硬派越野：国产崛起增速回归，百万销量空间可期轻越野：越野SUV实现破圈，国产品牌逆势突围新能源越野：中国越野新能源越野：中国越野SUVSUV的蓝海市场的蓝海市场010203新能源化+用户消费升级，重新定义越野SUV风险提示040605国内外主要玩家梳理请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：Marklines，西部证券研发中心新能源越野：新能源越野：2024年年1-9月国内累计销量月国内累计销量25万辆万辆，新能源渗透率达新能源渗透率达34%42

131、图：图：2023-2024年年9月新能源轻越野销量（辆）月新能源轻越野销量（辆）图：图：2023-2024年年9月新能源硬派越野销量（辆）月新能源硬派越野销量（辆）图：图：2021-2024年年9月新能源越野月新能源越野SUV销量（辆）及渗透率销量（辆）及渗透率0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%0500001000001500002000002500003000002021202220232024.1-9新能源硬派越野新能源轻越野新能源越野SUV渗透率05000100001500020000250003000035000仰望U8豹5坦克300

132、坦克400坦克500坦克700BJ60猛士9172023年2024年1-9月20232023年新能源越野年新能源越野SUVSUV放量元年放量元年，20242024年年1 1-9 9月新能源渗透率提升至月新能源渗透率提升至3434%。2023年，坦克400Hi4-T、坦克500Hi4-T、方程豹5、仰望U8等多款新能源硬派越野车型，以及哈弗猛龙、iCAR 03等新能源轻越野车型相继上市，全年新能源越野SUV实现销量8.7万辆，其中硬派越野/轻越野销量4.3/4.4万辆，合计新能源渗透率达15.7%。2024年1-9月，新能源越野SUV实现销量25万辆，其中硬派越野/轻越野销量11.5/13.3万

133、辆，合计新能源渗透率达34.2%。我们认为，越野SUV市场未来有望加速向电动化转变，解决越野车型油耗核心痛点问题，大幅降低用户用车成本。长城长城&比亚迪引领新能源硬派越野比亚迪引领新能源硬派越野，奇瑞定向发力新能源轻越野奇瑞定向发力新能源轻越野。2024年1-9月，国内新能源硬派越野主要以长城汽车和比亚迪两大品牌为主，坦克400Hi4-T、豹5、坦克500Hi4-T分别实现销量3.1、3.0、3.0万辆，占比26.9%、26.5%、26.1%，位列Top3；奇瑞定向发力新能源轻越野，iCAR 03、山海T2年内累计销量4.5、2.9万辆，占比33.3%、21.7%。05000100001500

134、020000250003000035000400004500050000iCAR 03哈弗猛龙山海T2G318哈弗大狗极石01探索06路虎揽胜路虎发现2023年2024年1-9月请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：Marklines，西部证券研发中心新能源越野：新能源越野：2023年海外销量年海外销量57万辆，新能源渗透率万辆，新能源渗透率13.8%，PHEV/HEV为主为主43图：图：2021-2024年年9月海外新能源轻越野销量结构月海外新能源轻越野销量结构图：图：2021-2024年年9月海外新能源硬派越野销量结构月海外新能源硬派越野销量结构图：图：2021-2024年年

135、9月海外新能源越野月海外新能源越野SUV销量（辆）及渗透率销量（辆）及渗透率9.2%10.4%13.8%16.3%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%01000002000003000004000005000006000002021202220232024.1-9海外新能源硬派越野销量海外新能源轻越野销量海外新能源越野SUV渗透率19.4%19.5%22.9%18.7%80.6%80.5%74.7%76.9%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021202220232024.1-9HEVPHEVEV89.6%

136、84.6%69.7%62.0%10.4%15.4%28.7%30.2%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021202220232024.1-9HEVPHEVEV海外新能源越野海外新能源越野SUV渗透率稳步提升渗透率稳步提升。2023年海外新能源越野SUV销量57万辆，同比+50%，新能源渗透率13.8%，其中硬派越野/轻越野销量10.0/46.7万辆；2024年1-9月，新能源越野SUV销量51万辆，同比+31%，新能源渗透率提升至16.3%，其中硬派越野/轻越野销量分别为8.4/42.4万辆。新能源硬派越野以新能源硬派越野以PHEV为主为主，新能源轻越野以新

137、能源轻越野以HEV为主为主。从能源结构上来看，硬派越野以PHEV为主，2023年PHEV占比62%，主销车型为Wrangler；轻越野以HEV为主，2023年HEV占比76.9%，主销车型以铃木Hustler、起亚Sorento、现代Santa Fe等日韩系车型为主。请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：Marklines，西部证券研发中心新能源越野：海外品牌供给较稀缺新能源越野：海外品牌供给较稀缺，中国品牌有望凭借技术中国品牌有望凭借技术&成本优势破局成本优势破局44图：图：2024年年1-9月海外新能源硬派越野车型销量格局月海外新能源硬派越野车型销量格局图：图：2024年年1

138、-9月海外新能源硬派越野品牌销量格局月海外新能源硬派越野品牌销量格局62.1%23.1%7.6%4.8%1.7%0.7%吉普丰田GMC路虎长城奔驰62.0%12.4%9.7%7.6%4.8%1.0%0.9%0.8%0.7%0.1%WranglerLand Cruiser 250SequoiaHummerDiscovery坦克300Fortuner坦克500G-ClassWagoneer S图：图：2024年年1-9月海外新能源轻越野车型销量格局月海外新能源轻越野车型销量格局图：图：2024年年1-9月海外新能源轻越野品牌销量格局月海外新能源轻越野品牌销量格局16.7%15.4%15.1%13.

139、5%7.5%7.1%5.6%4.9%3.9%2.4%7.8%HUSTLERSorentoSanta FeRange RoverVitaraGrand CherokeeAvengerDefenderDusterForester其他26.9%20.4%15.4%15.1%14.5%3.9%2.4%1.3%0.1%铃木路虎起亚现代吉普Dacia斯巴鲁KGM奇瑞新能源硬派越野：新能源硬派越野：海外品牌供应稀缺，2024年1-9月吉普市占率62%，Wrangler单车型市占率62%。此外，丰田、GMC、路虎市占率分别为23.1%、7.6%、4.8%，长城则以坦克300、坦克500HEV版本切入市场，20

140、24年1-9月合计销量1453辆，占比1.7%。新能源轻越野：新能源轻越野：海外参与品牌相交硬派越野更多，其中日韩品牌受益于HEV技术成熟，市占率相对较高，其中铃木、起亚、现代、斯巴鲁2024年1-9月市占率分别为26.9%、15.4%、15.1%、2.4%，合计市占率60%。具体车型方面，Hustler、Sorento、SantaFe、RangeRover、Vitara位列Top5，市占率分别为16.7%、15.4%、15.1%、13.5%、7.5%。此外，奇瑞品牌主要以捷途系列车型为主。我们认为，伴随国内新能源越野SUV车型不断完善，长城、奇瑞、比亚迪等自主品牌均有望凭借出海布局&新能源技

141、术优势加速相关品类车型出海，并在海外市场占据一定市场份额。CONTENTS目目录录CONTENTS目目 录录硬派越野：国产崛起增速回归，百万销量空间可期轻越野：越野SUV实现破圈，国产品牌逆势突围新能源越野：中国越野SUV的蓝海市场010203新能源化+用户消费升级，重新定义越野SUV风险提示040605国内外主要玩家梳理国内外主要玩家梳理请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：Marklines，西部证券研发中心长城汽车：新能源硬派越野车型放量长城汽车：新能源硬派越野车型放量，出海持续贡献高增出海持续贡献高增46图：图：2023年年7月至月至2024年年9月长城汽车新能源硬派越野

142、销量（辆）月长城汽车新能源硬派越野销量（辆）图：图：2018-2024年年9月长城汽车硬派越野销量（辆）及同比增速月长城汽车硬派越野销量（辆）及同比增速图：图：2018-2024年年9月长城硬派越野出口量（辆）及同比增速月长城硬派越野出口量（辆）及同比增速坦克系列引领硬派越野销量持续高增坦克系列引领硬派越野销量持续高增，20182018-20232023年年CAGRCAGR达达5252%。伴随坦克系列车型陆续推出，2023年公司硬派越野车型实现销量18万辆，同比+28%，2018-2023年CAGR达52%，其中坦克300/400/500分别实现销量11/1.1/4.4万辆。2024年3月，坦

143、克700Hi4-T实现交付，2024年1-9月硬派越野车型实现销量18万辆，同比+58%，其中坦克300/400/500/700分别实现销量8.1/3.1/4.6/1.1万辆。新能源硬派越野车型放量新能源硬派越野车型放量，出海有望持续贡献高增出海有望持续贡献高增。2023年公司新能源硬派越野实现销量3.3万辆，占硬派越野车型销量19%，2024年1-9月实现销量7.5万辆，占比提升至41%。出海方面出海方面，2023年坦克品牌迎来海外爆发，硬派越野车型海外销量2.9万辆，同比+573%，其中坦克300/500分别实现销量1.4/1.0万辆；2024年1-9月，坦克400/700相继出海，硬派越

144、野车型海外累计销量3.8万辆，同比+132%，其中坦克300/500分别实现销量2.1/1.3万辆。我们认为，伴随坦克系列车型陆续出海，带动品牌认知度持续提升，未来有望成为公司硬派越野车型销量重要增长点。-100%0%100%200%300%400%500%600%700%0500010000150002000025000300003500040000450002018201920202021202220232024.1-9哈弗H5哈弗H9坦克300坦克400坦克500坦克700同比增速-50%0%50%100%150%200%250%300%350%020000400006000080000

145、1000001200001400001600001800002000002018201920202021202220232024.1-9哈弗H5哈弗H9坦克300坦克400坦克500坦克700同比增速0200040006000800010000120002023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-09坦克700坦克500坦克400坦克300请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：汽车之家，懂车帝，西部证券研发中心长城汽车：硬派车型矩阵持续扩容长城汽车：硬派车型矩阵持续扩容，实现实现15-40万元价格区间全覆盖万元价格区

146、间全覆盖47表：长城汽车硬派越野车型参数梳理表：长城汽车硬派越野车型参数梳理主要参数主要参数坦克系列坦克系列哈弗系列哈弗系列车型车型400 Hi4-T500 Hi4-T700 Hi4-T800 Hi4-T300300 Hi4-TH9H5版本版本越野版2023款极致版暂未上市铁骑02限售版拓境版2.0T自动四驱领创外观外观20242024年年H1H1月均销量（辆）月均销量（辆）308573909611467-79077237166106142指导售价（万元）指导售价（万元）28.5833.542.8-30.2826.9822.1914.78基本参数基本参数级别级别中大型SUV中大型SUV中大型S

147、UV-紧凑型SUV紧凑型SUV中大型SUV大型SUV能源类型能源类型PHEVPHEVPHEV-ICEPHEVICEICEWLTCWLTC纯电续航里程（纯电续航里程（kmkm）10511090-105-WLTCWLTC综合油耗综合油耗(L/100km)(L/100km)2.062.22.97-11.92.0610.710.3变速箱变速箱9挡手自一体9挡手自一体9挡手自一体-8挡手自一体9档手自一体8挡手自一体8挡手自一体发动机发动机2.0T 252马力L4 2.0T 252马力L4 3.0T 360马力V6-2.0T 227马力L4 2.0T 252马力L4 2.0T 224马力L42.0T 2

148、24马力L4进气形式进气形式涡轮增压涡轮增压涡轮增压-涡轮增压涡轮增压涡轮增压涡轮增压发动机最大功率（发动机最大功率（kW)kW)185185265-167185165165最大扭矩（最大扭矩（NmNm）380380560387385385380电动机总功率（电动机总功率（kW)kW)120120120-120-驱动电机数驱动电机数单电机-单电机-单电机-越野相关参数越野相关参数驱动方式驱动方式前置四驱前置四驱前置四驱-前置四驱前置四驱前置四驱前置四驱四驱形式四驱形式分时四驱适时四驱适时四驱-分时四驱分时四驱适时四驱分时四驱中央差速器结构中央差速器结构-多片离合器多片离合器-多片离合器-车体结

149、构车体结构非承载式非承载式非承载式-非承载式非承载式非承载式非承载式前悬架类型前悬架类型双叉臂独立双叉臂独立双叉臂独立-双叉臂独立双叉臂独立双叉臂独立双叉臂独立后悬架类型后悬架类型多连杆非独立整体桥式非独立双叉臂独立-多连杆非独立多连杆非独立多连杆非独立五连杆整体桥式非独立中央差速器锁止功能中央差速器锁止功能-前桥差速锁前桥差速锁选装选装标配-标配选装选装-后桥差速锁后桥差速锁标配标配标配-标配标配选装选装低速四驱低速四驱标配标配标配-标配标配标配-硬派车型矩阵持续扩容硬派车型矩阵持续扩容，实现实现1515-4040万元价格区间全覆盖万元价格区间全覆盖。目前，公司硬派越野车型主要包括哈弗H5/

150、H9、坦克300/400/500/700六款车型多版本，价格全面覆盖15-40万 元 区 间。2024 年 4 月，坦 克300Hi4-T限售上市，后续有望打造成为新能源硬派越野新标杆；此外，坦克800 Hi4-T有望年内推出，新能源车型矩阵加速扩容。从基本参数来看，Hi4-T技术上车明显改善车型高油耗问题，坦克300Hi4-T较坦克300燃油版百公里油耗降低83%，用户用车成本大幅降低。越野配置方面，全部车型均采用非承载式车身结构，前悬架采用双叉臂独立悬架，后悬架以多连杆or整体桥式非独立悬架，在保持越野性能同时，一定程度上兼顾城市出行驾驶体验。此外，坦克系列全部车型均标配低速四驱模式，同时

151、选装or标配前后桥差速锁，多数配备中央差速锁锁止功能，保障车型在恶劣路面行驶中的驾驶平稳和脱困表现。请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：长城汽车官网，西部证券研发中心长城汽车：越野超级混动架构长城汽车：越野超级混动架构Hi4-T构建品牌核心竞争力构建品牌核心竞争力，五大优势全面赋能五大优势全面赋能48图：图：Hi4-T主要技术亮点主要技术亮点表：长城汽车表：长城汽车Hi4-T技术五大核心优势技术五大核心优势五大核心优势五大核心优势主要功能主要功能油电并联油电并联1.油电并联模式，依据场景需要，实现实时性的优势互补；2.借助发动机稳定输出的特性，杜绝电机因持续峰值输出造成的堵转高

152、温问题；3.电机的主力，实现削峰填谷的效果，保证发动机驶中处于最高效的运转区间，不仅提升动力表现，更带来驾驶平顺体验，并进一步降低油耗。机械四驱机械四驱1.采用机械四驱，非解耦结构，配合三把锁，可以将整车动力传递到一个轮子上，即使单轮着地，也能保证整车扭矩100%输出，实现极限场景的轻松脱困；2.支持AWD、2H、4Hlock、4Llock，支持多种驱动模式，满足多种工况下的动力输出需求。能量管理能量管理1.Hi4-T可针对城市、穿越、越野、放电等场景化需求，进行智能化调配，并能依据用户习惯差异自主调整；2.采用与动力系统高度适配的能量回收策略，多余的动力转化为电量，同时松油门即可进行能量回收

153、。燃油直驱燃油直驱1.Hi4-T采用油电并联模式，油电均可直驱，在无法充电情况下，发动机直驱，可保证动力持续稳定输出，满足越野动力需求。创新架构创新架构1.采用多点安装固定在车辆大架横纵梁内，电池包后部铝型材采用特殊加强结构，防止后碰撞击到电芯，保证电池安全。越野超级混动架构越野超级混动架构HiHi4 4-T T构建品牌核心竞争力构建品牌核心竞争力，五大优势全面赋能五大优势全面赋能。1 1）油电并联：油电并联：油电两种模式依据场景需要，实现实时性的优势互补，同时通过发动机稳定特性，避免电机持续峰值输出造成堵转高温，通过电机助力保持发动机始终最高效率运转。2 2）机械四驱：机械四驱：坚持传统机械

154、非解耦结构，配合三把锁，实现单轮着地整车扭矩仍然保持100%输出，可支持AWD、2H、4Hlock、4Llock多种驱动模式。3 3）能量管理：能量管理：引入智能SOC策略，可针对不同场景化需求，进行智能化调配，同时采用与动力系统高度适配的能量回收策略，实现能量极致利用。4 4）燃油直驱：燃油直驱：油电均可直驱，在无法充电情况下，发动机直驱，可保证动力持续稳定输出，满足越野动力需求。5 5）创新架构：创新架构：采用多点安装固定在车辆大架横纵梁内，电池包后部铝型材采用特殊加强结构，全方面保证电池安全。请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：长城汽车公众号，Marklines，西部证券

155、研发中心长城汽车：长城汽车：Hi4-Z泛越野平台架构发布泛越野平台架构发布，轻越野品类成长可期轻越野品类成长可期49图：长城汽车纵置双电机混联架构图：长城汽车纵置双电机混联架构Hi4-Z图：图：2020-2024年年9月长城汽车轻越野销量（辆）及同比增速月长城汽车轻越野销量（辆）及同比增速0%50%100%150%200%250%300%05000010000015000020000020202021202220232024.1-9哈弗酷狗哈弗大狗哈弗猛龙轻越野同比增速核心技术优势核心技术优势具体内容具体内容长续航长续航配备59.05kWh大容量电池，WLTC工况下纯电续航可达200km以上；

156、最大快充功率可达163kW，比其他插混越野车高60%左右，高速充电15分钟，纯电续航增加120km；高能量密度三元锂电池方案密度可达234Wh/kg，所有插混越野车中最高（不含增程）；放电功率达到600kW，插混越野车第一。高能效高能效馈电城市行驶时，油耗比同级竞品低0.7L/100km；馈电长途高速时，油耗比同级竞品低1.3L/100km；Hi4-Z的发动机通过采用米勒循环、低压EGR等节能技术，实现行业最高工程热效率：2.0T高功率发动机40%，3.0T高功率发动机38.5%。高性能高性能Hi4-Z系统综合功率715kW，全速加速时，三大动力源同时发力，实现4秒级的零百加速；Hi4-Z为全

157、球唯一可全速域发动机直驱的解耦越野架构，任何车速下发动机都可以介入驱动，同时发电给后桥驱动，比其他车型的馈电串联模式，功率损失小7%，馈电情况下可实现5秒级零百加速。表：长城汽车表：长城汽车Hi4-Z核心技术优势核心技术优势目前，长城汽车轻越野主要以哈弗品牌为主，主要车型包括哈弗猛龙、哈弗大狗等。2023年轻越野合计销量19万辆，同比+75%，其中哈弗大狗/猛龙分别实现销量17/1.7万辆。2024年1-9月，轻越野累计销量14万辆，同比+14%，其中哈弗大狗/猛龙分别实现销量9.9/3.7万辆。长城长城HiHi4 4-Z Z泛越野平台架构发布泛越野平台架构发布，轻越野品类成长可期轻越野品类成

158、长可期。2024年10月，长城汽车正式发布Hi4-Z平台，定位超长续航越野平台，为用户提供兼顾城市出行与泛越野的解决方案。该平台采用纵置双电机混联结构，搭载2.0T/3.0T发动机+前后电机+3DHT变速箱，同时配备59.05kWh大容量电池，可实现纯电续航200km+；全球唯一全速域发动机直驱解耦的越野架构，满电情况下可实现零百加速4秒级，系统最大综合功率715kW，馈电情况下可实现5秒级零百加速。目前，坦克500已首搭Hi4-Z技术正式亮相，预计后续坦克品牌其他车型有望陆续搭载，持续发力轻越野赛道，进一步巩固越野SUV领域优势地位。请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：Mar

159、klines，比亚迪官网，汽车之家，西部证券研发中心比亚迪：仰望比亚迪：仰望&方程豹双品牌布局硬派越野方程豹双品牌布局硬派越野，豹豹5全系降价带动销量明显回升全系降价带动销量明显回升50表：比亚迪硬派越野车型规划表：比亚迪硬派越野车型规划图：图：2023年年11月至月至2024年年9月比亚迪硬派越野车型销量（辆）月比亚迪硬派越野车型销量（辆）品牌品牌仰望仰望方程豹方程豹车型车型U8豹5豹8豹3上市时间上市时间2023年9月2023年11月2024年11月预计2025年售价（万元）售价（万元）109.823.98-30.2837.98-40.78-外观外观核心技术核心技术易四方平台、云辇-P、D

160、iLink、DiPilotDMO、云辇-P、DiLink、DiPilotDMO、云辇-P、DiLink、华为ADS3.0DMO、云辇-P、DiLink仰望仰望&方程豹双品牌布局新能源硬派越野方程豹双品牌布局新能源硬派越野，车型矩阵持续扩容车型矩阵持续扩容。2023年下半年，比亚迪先后推出仰望U8和方程豹5两款硬派越野车型，正式开启新能源硬派越野市场布局。其中，仰望品牌定位百万级豪华品牌，U8搭载易四方平台+云辇P等核心技术；方程豹定位中高端个性化市场，2023年11月首款车型豹5搭载DMO平台+云辇P正式上市；2024年11月第二款车型豹8正式上市，2.0T DMO平台+DiLink150+华

161、为乾崑ADS3.0全面上车，智能化&越野性能再升级。豹豹5 5全系官降全系官降5 5万元万元，车型销量明显回升车型销量明显回升。2024年7月末，比亚迪官宣豹5全系降价5万元，现售价区间23.98-30.28万元。在降价刺激下，销量水平明显回升，8月/9月分别实现销量4876/5422辆，环比+165%/+11%。截至2024年9月，仰望U8和豹5上市以来累计销量达到8537和36135辆。0100020003000400050006000700080002023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-08

162、2024-09仰望U8豹5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：汽车之家，比亚迪官网，方程豹官网，仰望汽车官方号，西部证券研发中心比亚迪：易四方比亚迪：易四方&DMO两大平台两大平台+云辇云辇P颠覆硬派越野传统认知颠覆硬派越野传统认知51表：坦克表：坦克400/700Hi4-T和豹和豹5/8主要参数对比主要参数对比图：比亚迪硬派越野三大核心技术图：比亚迪硬派越野三大核心技术车型车型坦克坦克400 Hi4400 Hi4-T T方程豹方程豹5 5坦克坦克700Hi4700Hi4-T T方程豹方程豹8 8厂商厂商长城汽车比亚迪长城汽车比亚迪版本版本越野版云辇豪华版极致版智勇旗舰版 6座

163、外观外观20242024年年累计累计销量（辆）销量（辆）308573042311467-产品定位产品定位售价售价(万元万元)28.5827.9842.8040.78级别级别中大型SUV中型SUV中大型SUV中大型SUV能源类型能源类型PHEVPHEVPHEVPHEV基本参数基本参数WLTCWLTC纯电续航里程（纯电续航里程（kmkm）10510090100变速箱变速箱9档手自一体E-CVT无极变速9档手自一体E-CVT无级变速WLTCWLTC综合油耗综合油耗(L/100km)(L/100km)2.061.812.971.79发动机参数发动机参数发动机发动机2.0T 252马力 L41.5T 1

164、94马力 L43.0T 360马力 V62.0T 272马力 L4进气形式进气形式涡轮增压涡轮增压涡轮增压涡轮增压最大马力（最大马力（PsPs）252194360272最大功率最大功率(kW)(kW)185143265200最大扭矩最大扭矩(Nm)(Nm)380273560380电动机参数电动机参数驱动电机数驱动电机数单电机双电机单电机双电机电机布局电机布局前置前置+后置前置前置+后置系统综合功率（系统综合功率（kWkW）300505385550系统综合扭矩（系统综合扭矩（NmNm）750760800760电池能量（电池能量（kWhkWh）37.131.837.136.8越野配置参数越野配置参

165、数驱动方式驱动方式前置四驱前置四驱前置四驱前置四驱四驱形式四驱形式分时四驱电动四驱适时四驱电动四驱车体结构车体结构非承载式非承载式非承载式非承载式前悬架类型前悬架类型双叉臂独立悬架双叉臂独立悬架双叉臂式独立悬架双叉臂式独立悬架后悬架类型后悬架类型多连杆非独立悬架双叉臂独立悬架双叉臂式独立悬架双叉臂式独立悬架中央差速器锁止功能中央差速器锁止功能标配标配标配标配前桥差速锁前桥差速锁选装-标配标配后桥差速锁后桥差速锁标配标配标配标配低速四驱低速四驱标配标配标配标配易四方易四方&DMO&DMO两大平台两大平台+云辇云辇-P P构建比亚迪新能源硬派越野核心竞争力构建比亚迪新能源硬派越野核心竞争力。1 1

166、）易四方易四方平台：平台：国内首个量产的四电机驱动技术，电驱动总成系统最高效率可达97.7%，结合整车深度融合感知，实现车辆环境全方位感知，同时引入中央计算平台+域控制器高度协同的控制架构。2 2）DMODMO平台：平台：基于CTC打造混动非承载式架构，也是全球首创以电为主的越野专用混动架构。3 3）云辇云辇-P P：智能液压车身控制系统，兼容易四方&DMO平台，由云辇智算中心、四轮联动、多级缓冲蓄能器、连续阻尼控制、多级刚度控制等多个模块组成。坦克坦克400400HiHi4 4-T T对比方程豹对比方程豹5 5，HiHi4 4-T T和和DMODMO技术各有千秋技术各有千秋。长城汽车Hi4-

167、T与比亚迪DMO均为超级混动越野平台，核心区别在于Hi4-T技术以油为主辅以电能，其发动机在最大马力、功率、扭矩等方面表现更佳；DMO技术以电为主以油为辅，采用P1+P2+P4电机构型，双电机驱动下系统综合功率、综合扭矩更佳，同时百公里油耗表现更好。越野配置方面，以坦克400Hi4-T和方程豹5为例，二者均采用非承载式车身结构，坦克400Hi4-T采用机械四驱+后桥非独立悬架+三把锁标准越野配置，而方程豹5采用电动四驱，同时后悬架替换为双叉臂独立悬架，取消前桥差速锁，在满足用户越野需求同时，选择更加注重日常城市出行的驾驶表现。请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：Markline

168、s，西部证券研发中心52国家国家类别类别生产车型生产车型产能产能(辆辆/年年)投产时间投产时间美国整车,电池,电动车工厂纯电公交车：K7M、K7MER、K8M、K9M、K9MD、C8M、C10M、C10MS、C9M、C8MS、C8M,C6M,TypeD；电动卡车：8TT、8R、6R15002013年巴西整车,电动车工厂EV厢型车 eT317202015年匈牙利整车,电动车工厂EV客车、EV客车底盘10002017年埃及整车比亚迪:L3、F325000*（和Lada、金龙共用）2018年巴西电池客车磷酸铁锂电池包、刀片电池(磷酸铁锂电池)包(计划)-2020年印度整车,电池,电动车工厂EV e6

169、 eMPV、EV ATTO 3 eSUV；客车底盘、客车驱动电池108002022年泰国整车,电动车工厂EV、BYD ATTO 3(计划)、Dolphin(计划)、Seal(计划)；PHV(计划)-2024年乌兹别克斯坦整车,电动车工厂乘用车：PHV 宋(Song)Plus DM-i、PHV Chazor；EV客车(计划)500002024年巴西整车,电动车工厂比亚迪：EV 海豚(Dolphin)(计划)、EV SUV 元Plus(计划)、Hybrid-Flex SUV 宋Plus(计划)150000*（比亚迪暂未投产）2025年*（此前由福特使用）匈牙利整车,电动车工厂EV乘用车(计划)-2

170、026年印度尼西亚整车,电动车工厂BYD：EV(计划)-2026年表：比亚迪海外产能布局情况表：比亚迪海外产能布局情况图：图：2016-2024年年9月比亚迪出口量（辆）及同比增速月比亚迪出口量（辆）及同比增速比亚迪：海外市场具备布局基础比亚迪：海外市场具备布局基础，新能源技术优势赋能硬派越野车型出海新能源技术优势赋能硬派越野车型出海比亚迪海外产能持续加码比亚迪海外产能持续加码，出口量持续高增出口量持续高增。据Marklines不完全统计，比亚迪目前已在美国、巴西、匈牙利、埃及、印度等八个国家独自或与其他国内外车企共同拥有11家海外工厂，包括10家整车厂，其中 6 家 已 经投 产。未 来几

171、年比 亚迪 还 将 5家 海外工 厂 分别 于2024/2025/2026年投产，为海外市场拓展奠定基础。2024年1-9月，比亚迪海外销量29万辆，同比+102%，继续保持高速增长。我们认为，目前海外新能源越野SUV市场竞争格局尚未稳固，海外品牌供给较为稀缺，比亚迪有望凭借新能源技术领先优势+海外布局基础切入全球越野SUV赛道。-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%050000100000150000200000250000300000350000201620172018201920202021202220232024.1-9出口量（辆）同比增速

172、请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：Marklines，汽车消费网，西部证券研发中心奇瑞：轻越野赛道领跑者奇瑞：轻越野赛道领跑者，技术入局硬派越野赛道技术入局硬派越野赛道53图：奇瑞捷途硬派越野车型即将上市图：奇瑞捷途硬派越野车型即将上市图：图：2023年年7月至月至2024年年9月奇瑞轻越野车型销量（辆）月奇瑞轻越野车型销量（辆）0500010000150002000025000300003500040000202307202309202311202401202403202405202407202409iCAR 03旅行者山海T2探索06山海山海T5昆仑超级混动越野平台昆仑超

173、级混动越野平台多系列布局轻越野赛道多系列布局轻越野赛道，月度销量稳步提升月度销量稳步提升。2023年奇瑞正式入局越野SUV，旗下iCAR、捷途、探索系列陆续推出轻越野车型，聚焦15-20万元价格市场。2024年9月，奇瑞轻越野单月销量3.6万辆，其中iCAR/旅行者/山海T2/探索06分别实现销量0.6/1.6/0.7/0.8万辆；2024年累计销量达25万辆，其中iCAR/旅行者/山海T2/探索06分别实现销量4.5/12/2.9/5.9万辆。火星架构赋能昆仑平台火星架构赋能昆仑平台，技术入局硬派越野赛道技术入局硬派越野赛道。2024年4月，奇瑞捷途首款硬派越野车型山海T5正式亮相，其采用非

174、承载式车身，配备纵置布局的2.0TGDI发动机+2档DHT单元+后桥独立电机，形成P1+P3+P4三电机架构，系统综合功率可达560kW，总扭矩795Nm，满油满电续航可达1400km。核心技术方面，奇瑞在火星架构基础上推出全新的昆仑超级混动越野平台，可支持承载式、非承载式两种车身的拓展能力，并支持主动悬架、XWD智能四驱技术、四轮转向等配置，覆盖越野等不同场景下的多样化需求。同时在越野场景方面，昆仑平台采用超高通过性设计，28纵向通过角和35接近/离去角，360mm的离地间隙；乘员舱采用4道密封设计，零部件防水等级达到IP68级，涉水深度可达1100mm。请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明

175、和声明资料来源：汽车之家，西部证券研发中心奇瑞：越野奇瑞：越野SUV参数情况及后续车型规划参数情况及后续车型规划54表：奇瑞越野表：奇瑞越野SUV参数情况及后续车型规划参数情况及后续车型规划品牌品牌/系列系列iCARiCAR捷途捷途探索探索车型车型iCAR 03iCAR 03iCAR V23iCAR V23捷途旅行者捷途旅行者捷途自由者捷途自由者山海山海T2T2山海山海T5T5山海山海T7T7探索探索0606定位定位轻越野轻越野轻越野轻越野轻越野硬派越野硬派越野轻越野版本版本四驱行政版2025款 四驱四驱 悦野PRO四驱高阶版四驱山野版-都市版 1.6T 四驱尊贵外观外观20242024年累计

176、销量（辆）年累计销量（辆）4455901213490289880058871产品定位产品定位售价售价(万元万元)14.5819.19暂未上市22.49暂未上市暂未上市13.99级别级别紧凑型SUV紧凑型SUV紧凑型SUV紧凑型SUV紧凑型SUV-紧凑型SUV能源类型能源类型EVEVICEICEPHEVPHEVPHEVICE基本参数基本参数WLTCWLTC纯电续航里程（纯电续航里程（kmkm）501501-160-变速箱变速箱-7档湿式双离合-3档DHT-7档湿式双离合WLTCWLTC综合油耗综合油耗(L/100km)L/100km)-9.589.181.2-7.48发动机参数发动机参数发动机发

177、动机-2.0T 254马力L42.0T 254马力L41.5T 156马力 L4-1.6T 197马力 L4进气形式进气形式-涡轮增压涡轮增压涡轮增压-涡轮增压最大马力（最大马力（PsPs）-254254156-197最大功率最大功率(kW)kW)-187187115-145最大扭矩最大扭矩(Nm)Nm)-390-220-290电动机参数电动机参数驱动电机数驱动电机数双电机双电机-三电机-电机布局电机布局前置+后置前置+后置-前置+后置-系统综合功率（系统综合功率（kWkW）205155-340-系统综合扭矩（系统综合扭矩（NmNm）385292-700-电池能量（电池能量（kWhkWh）69

178、.7781.76-43.24-越野配置参数越野配置参数驱动方式驱动方式双电机四驱双电机四驱前置四驱前置四驱前置四驱-前置四驱四驱形式四驱形式电动四驱电动四驱适时四驱适时四驱电动四驱-适时四驱车体结构车体结构承载式承载式承载式承载式承载式非承载式非承载式承载式前悬架类型前悬架类型麦弗逊独立悬架麦弗逊独立悬架麦弗逊式独立悬架-麦弗逊式独立悬架-麦弗逊式独立悬架后悬架类型后悬架类型H臂多连杆式独立悬架五连杆独立悬架多连杆式独立悬架-多连杆式独立悬架-多连杆式独立悬架中央差速器锁止功能中央差速器锁止功能-标配-标配-前桥差速锁前桥差速锁-后桥差速锁后桥差速锁-标配-标配-低速四驱低速四驱-请务必仔细阅

179、读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：Marklines，西部证券研发中心丰田：硬派越野全球化布局领先丰田：硬派越野全球化布局领先，普拉多回归中国市场普拉多回归中国市场，国产高端面临挑战国产高端面临挑战55图：图：2022-2024年年9月丰田硬派越野分车型销量情况（辆）月丰田硬派越野分车型销量情况（辆）图：图：2014-2024年年9月丰田硬派越野销量及同比增速月丰田硬派越野销量及同比增速图：图：2023年丰田硬派越野分国家销量占比年丰田硬派越野分国家销量占比丰田硬派越野全球化布局领先丰田硬派越野全球化布局领先，20232023年年销量年年销量3636万辆万辆。2014-2023年，丰田硬

180、派越野最高年销量达47万辆，其中九年年销量保持在30万辆以上规模。2023年丰田硬派越野实现销量36万辆，同比+10%，主要车型Fortuner、Land Cruiser分别实现销量16/14万辆，同比-3%/+24%。分地区来看，丰田全球化布局成熟，各国销量较为分散，其中日本本土销量占比15.5%，Top5/Top10国家销量占比分别为56.1%/84.3%，东南亚、澳洲、北美、中东、印度等市场均有布局。普拉多回归中国市场普拉多回归中国市场，成为国产硬派越野成为国产硬派越野4040万元以上主要竞品万元以上主要竞品。2024年8月，一汽丰田全新普拉多正式交付，四个版本车型售价45.98-54.

181、98万元，均为油电混合动力。我们认为，普拉多作为2019年国VI排放标准实施前国内畅销车型，本次回归有望成为国产硬派越野40万元以上级别有力竞品，国产高端硬派越野将面临挑战。-30%-20%-10%0%10%20%30%0510152025303540455020142015201620172018201920202021202220232024.1-9硬派越野销量（万辆）同比增速020000400006000080000100000120000140000160000180000FJ CruiserFortunerLand CruiserLand Cruiser PradoSequoia20

182、2220232024.1-915.5%14.2%9.9%9.3%7.2%6.2%6.0%5.9%5.1%5.0%15.7%日本澳大利亚印度沙特阿拉伯泰国美国菲律宾阿联酋南非印度尼西亚其他请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：丰田官网，汽车之家，西部证券研发中心丰田：畅销车型参数情况丰田：畅销车型参数情况56表：丰田硬派越野畅销车型参数情况表：丰田硬派越野畅销车型参数情况具体车型具体车型FortunerFortunerLand CruiserLand Cruiser普拉多普拉多版本版本GXL2025款全能TX版外观外观20242024年累计销量（辆）年累计销量（辆）98551104

183、35714850售价（万元）售价（万元）约2545.2251.98能源类型能源类型ICEHEVHEV长长*宽宽*高（高（mmmm）4795*1855*18354989*1979*19334925*1980*1910轴距（轴距（mmmm）274528502850离地间隙（离地间隙（mmmm）-211-油箱容积（油箱容积（L L）806868整备质量（整备质量（kgkg）218522852455发动机类型发动机类型2.8L 涡轮增压 直列4缸i-FORCE MAX 2.4L 涡轮增压直列 4 缸2.4L 涡轮增压 直列4缸综合最大功率（综合最大功率（kWkW）150326243综合最大扭矩（综合最

184、大扭矩（NmNm）500465630变速箱类型变速箱类型-8挡手自一体电机类型电机类型-永磁/同步综合油耗（综合油耗（L/100kmL/100km）7.6-10.11车身结构车身结构非承载式非承载式非承载式前悬架结构前悬架结构双叉臂独立悬架双叉臂式独立悬架双叉臂式独立悬架后悬架结构后悬架结构多连杆非独立悬架多连杆非独立悬架整体桥式非独立悬架四驱系统四驱系统分时四驱全时四驱全时四驱低速四驱低速四驱-标配限滑差速器限滑差速器/差速锁差速锁-后标配-请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：Marklines，西部证券研发中心吉普：硬派越野吉普：硬派越野&轻越野双向布局轻越野双向布局，峰值

185、年销量超百万辆峰值年销量超百万辆，2023年本土销量超年本土销量超70%57图：图：2022-2024年吉普主要车型销量情况（辆）年吉普主要车型销量情况（辆）图：图：2014-2024年年9月硬派越野销量及同比增速月硬派越野销量及同比增速图：图：2023年吉普越野年吉普越野SUV分国家销量占比分国家销量占比吉普深耕美国本土市场吉普深耕美国本土市场，20232023年美国市场销量占比超年美国市场销量占比超7070%。吉普品牌在硬派越野&轻越野均有成熟布局，代表车型分别为Wrangler和Grand Cherokee。复盘2014-2023年，吉普越野SUV销量呈现下行趋势，峰值销量为2016年1

186、11万辆，2023年销量降至70万辆，同比-2%，主销车型Grand Cherokee、Wrangler分别实现销量26.9/18.6万辆；2024年1-9月，吉普越野SUV销量49万辆，同比-7%，主销车型GrandCherokee、Wrangler分别实现销量17.7/12.9万辆。分国家销量来看，2023年美国、加拿大、墨西哥销量占比70.5%、6.0%、1.1%，北美三大市场合计占比77.6%，此外意大利、德国、西班牙、法国等欧洲国家位列Top10，占比依次为7.5%、1.6%、1.2%、0.7%，合计占比11.0%。-30%-20%-10%0%10%20%30%40%02040608

187、010012020142015201620172018201920202021202220232024.1-9硬派越野销量（万辆）轻越野销量（万辆）同比增速050000100000150000200000250000300000Grand CherokeeRenegadeJeep AvengerWagoneerWrangler202220232024.1-9轻越野轻越野硬派越野硬派越野70.5%7.5%6.8%6.0%1.6%1.2%1.1%0.8%0.7%0.6%3.2%美国意大利巴西加拿大德国西班牙墨西哥阿根廷法国韩国其他请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：Markline

188、s，西部证券研发中心福特：全新福特：全新Bronco上市带动品牌销量高增上市带动品牌销量高增，2023年销量年销量40万辆万辆58图：图：2022-2024年年9月福特硬派越野车型销量（辆）月福特硬派越野车型销量（辆）图：图：2014-2024年年9月福特硬派越野销量及同比增速月福特硬派越野销量及同比增速图：图：2023年福特硬派越野分国家销量占比年福特硬派越野分国家销量占比全新全新BroncoBronco上市带动品牌销量高增上市带动品牌销量高增，20232023年越野年越野SUVSUV销量销量4040万辆万辆。2020年7月，福特正式发布全新Bronco/Bronco Sport，其中Bro

189、nco采用非承载式车身设计，对标吉普Wrangler；Sport版本高配车型四驱系统配备双离合后驱结构（类似传统机械差速锁），同时采用承载式车身，一定程度上兼顾城市用车需求，并与Bronco形成差异化产品矩阵。伴随Bronco系列量产，2021年福特越野SUV实现销量29万辆，同比+135%，并在此后销量保持稳步提升，2023年销量达到40万辆；2024年1-9月越野SUV销量32万辆，同比+1%。分地区来看分地区来看，美国、加拿大、墨西哥销量合计占比达85%，此外，澳大利亚、东南亚、南非、中东、中国均有布局。2024年4月，福特烈马（Bronco）正式登陆中国市场，共推出7个版本车型，售价2

190、9.98-43.88万元，截至2024年9月，该车型累计销量8245辆，预计有望成为30万以上国产硬派越野主要竞品。-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%0.05.010.015.020.025.030.035.040.045.0硬派越野销量（万辆）轻越野销量（万辆）同比增速020000400006000080000100000120000140000160000BroncoBronco SportEverestExpedition202220232024.1-977.3%6.6%3.8%3.3%2.5%2.2%1.4%0.8%0.6%0.4%1.1%美国加拿大澳

191、大利亚泰国越南菲律宾墨西哥南非沙特阿拉伯中国其他请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：吉普官网，福特官网，汽车之家，西部证券研发中心吉普吉普&福特：畅销车型参数情况福特：畅销车型参数情况59表：吉普表：吉普&福特主要畅销车型参数情况福特主要畅销车型参数情况品牌品牌吉普吉普福特福特具体车型具体车型Grand CherokeeWranglerBroncoBronco SportExpedition定位定位轻越野硬派越野硬派越野轻越野轻越野版本版本4xe 远峰版Rubicon 两门版长滩大脚越野版荒地Limited外观外观20242024年年1 1-9 9月累计销量（辆）月累计销量（辆

192、）1769621291808959711173662485售价（万元）售价（万元）64.9952.9938.7827.2348.59能源类型能源类型PHEVICE/PHEVICEICEICE长长*宽宽*高（高（mmmm）4906*1979*18124334*1931*18414800*2070*19004387*2088*18145334*2029*1941轴距（轴距（mmmm）29642459295026703112离地间隙（离地间隙（mmmm）268252273-249油箱容积（油箱容积（L L）71.9266.248073105整备质量（整备质量（kgkg）252619722267168

193、12551发动机类型发动机类型2.0T I4 DOHC 直喷增压2.0T I4 DOHC 直喷增压2.3T EcoBoost 汽油发动机2.0L EcoBoost 发动机3.5L EcoBoost 发动机综合最大功率（综合最大功率（kWkW）276195202186283综合最大扭矩（综合最大扭矩（NmNm）637405429376637变速箱类型变速箱类型8速手自一体变速箱8速手自一体变速箱10速手自一体变速箱8速手自一体变速箱10速手自一体变速箱电机类型电机类型交流永磁同步电机-综合油耗（综合油耗（L/100kmL/100km）4.3510.3212.55-车身结构车身结构承载式非承载式非

194、承载式承载式承载式前悬架结构前悬架结构双叉臂式独立悬架多连杆整体桥式双叉臂式独立悬架麦弗逊式独立悬架双叉臂独立悬架后悬架结构后悬架结构多连杆式独立悬架多连杆整体桥式多连杆非独立悬架多连杆式独立悬架多连杆式独立悬架四驱系统四驱系统全时四驱分时四驱（带适时四驱功能）EMOD智能预加载四驱-低速四驱低速四驱标配-标配-限滑差速器限滑差速器/差速锁差速锁-前后标配前后标配-CONTENTS目目录录CONTENTS目目 录录硬派越野：国产崛起增速回归，百万销量空间可期轻越野：越野SUV实现破圈，国产品牌逆势突围新能源越野：中国越野SUV的蓝海市场010203新能源化+用户消费升级，重新定义越野SUV风险

195、提示风险提示040605国内外主要玩家梳理请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明61风险提示风险提示车企海外投资进展不及预期车企海外投资进展不及预期。车企在海外投资受多方面因素影响，如政治环境、营商法规、市场需求、上下游供应链等，一旦有一个或多个因素发生变化，就可能导致投资进展不及预期。硬派越野出口表现不及预期硬派越野出口表现不及预期。目前长城、比亚迪等大部分自主车企在海外市场市占率较低，仅有坦克300、500等少量国产车型实现出海，品牌尚未建立起较高的认可度。同时，关税较为敏感，一旦关税加高或当地消费者对中国自主品牌接受度不高，将直接导致我国硬派越野车型出口量不及预期。国内新车周期不及预

196、期国内新车周期不及预期。2024年1-9月，国内硬派越野销量达25.6万辆，同比+58%，一定程度上受益于坦克系列、豹5等多款新车型相继上市拉动销量高增。目前，长城、比亚迪、奇瑞均有硬派越野新车型规划，若车型推出节奏不及预期，将直接影响硬派越野市场增速表现。海外汽车市场竞争格局恶化海外汽车市场竞争格局恶化。目前各大车企均在积极拓展海外市场，加速海外业务发展，这可能导致海外汽车市场竞争格局恶化，进而可能导致硬派越野车型价格下降以及销量下滑，对出海企业的经营和盈利造成一定影响。投资评级说明投资评级说明62西部证券西部证券投资评级说明投资评级说明行业评级行业评级超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅

197、超过市场基准指数10%以上中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上公司评级公司评级买入：公司未来 6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上增持：公司未来 6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间中性：公司未来 6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%卖出：公司未来 6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5%报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后基于报告发布日后6-12个月内公司股价个月

198、内公司股价（或行业指数或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中其中，A股市场以沪深股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准指数为基准。分析师声明分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。联系地址联系地址联

199、系地址：联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话：联系电话：021-38584209免责声明免责声明63本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人

200、保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本

201、报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询

202、专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通

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