CMF：2024中国宏观经济专题报告：统筹化债与发展构建长效发展机制-中国地方政府债券分析与展望（61页）.pdf

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1、C M F 宏 观 经 济 热 点 问 题 研 讨 会 第 9 0 期统筹化债与发展，构建长效发展机制中国地方政府债券分析与展望报告人：袁海霞中诚信国际信用评级有限责任公司研究院执行院长中国人民大学国发院中国政府债务中心联席主任、中国宏观经济论坛（CMF）主要成员今年末地方政府债券存量规模将超45万亿2017年5月起稳居债券市场第一大券种45191133.47%26.45%0%5%10%15%20%25%30%35%40%050000100000150000200000250000300000350000400000450000500000200920102011201220132014201

2、5201620172018201920202021202220232024E存量地方政府债券地方债存量规模占GDP的比重地方债存量规模占债券市场总规模的比重亿元n 地方政府债券存量规模将超过45万亿，积极助力稳增长与地方化债2021年：“牢守风险关”地方政府债券存量规模实现20万亿到30万亿的跃升，关注地方政府债券快速扩容下的四大风险（付息、期限错配、挪用、收益偏低）2022年：“锚定高质量”经济运行三重压力之下地方政府债券继续发力，关注效率偏低、项目收益下滑、还本付息压力加大等问题，从四个方面促进其高质量发展2023年：“聚焦可持续”年末存量规模超过40万亿，但快速扩容中“债务-资产”转化效

3、率并不高，关注地方政府债券发展中的四重错配，把握好可持续发展的四个平衡数据来源：Wind，财政部，中诚信国际研究院整理历年发布主题目 录一、当前我国地方政府债券发展特点二、当前地方政府债券发展面临的问题五大问题和三个深层次矛盾三、以地方政府债券为抓手构建长效机制的建议四个短期可为和四个长期关键数据来源：财政部，Wind，中诚信国际研究院整理2024年地方债发行缩量上半年发行规模为近三年最低水平2024年新增债发行节奏明显放缓下半年有所提速但整体进度仍偏慢注：注：发行节奏指剔除中小银行专项债后的新增债发行额完成全年新增债务限额的比例；2022年全年新增债务限额包含了5029亿的结存额度1.财政被

4、动紧缩下，新增限额虽维持高位，但地方政府债券发行、使用进度整体偏慢近年来地方债新增限额保持高位2024年新增专项债限额为历史最高水平01000020000300004000050000600007000080000900001000002019年2020年2021年2022年2023年2024年Q1Q2Q3Q4亿元注：注：2024年第三季度数据统计截至2024年8月31日0.50.78 0.79 0.830.93 0.980.820.72 0.72 0.720.10.40.81.352.153.753.653.653.83.90.5029-20%0%20%40%60%80%100%120%01

5、234562015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年新增一般债务限额新增专项债务限额盘活存量专项债债务限额新增债务限额增速万亿元注：注：历史最高水平指历年“两会”下达限额的最高水平，不包括2022年盘活使用的5029亿元额度40.26%68.30%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2020年2021年2022年2023年2024年数据来源：Wind，中诚信国际研究院整理2.“一揽子化债”实施叠加到期压力下再融资债占比持续位于高位，重点区域再融资债

6、券占比较高“一揽子化债”实施叠加到期压力下再融资债规模及占比处于高位30932.8323194.7143%0%10%20%30%40%50%60%01000020000300004000050000600007000080000900001000002019年2020年2021年2022年2023年2024年1-8月新增债再融资债亿元0500100015002000250030003500贵州天津云南内蒙古辽宁吉林重庆广西黑龙江甘肃宁夏青海湖南安徽河南福建山东四川河北江苏江西陕西湖北浙江新疆山西海南重点省份非重点省份2023年2024年亿元020040060080010001200天津重庆广西