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1、华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究拓展投资价值拓展投资价值1分析师：王强峰分析师：王强峰 S0010522110002 S0010522110002 邮箱：邮箱：WW分析师：分析师：刘天其刘天其 S0010524080003 S0010524080003 邮箱：邮箱：LL2024年年9月月23日日 华安证券研究所【景气度筑底，供给侧反弹景气度筑底，供给侧反弹】化工行业化工行业2024年中报总结年中报总结证券研究报告证券研究报告华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究拓展投资价值拓展投资价值2添加标题添加标题95%1.1.周期承压修复有望，供给侧改革助力景气回升周期承压修复有望，供

2、给侧改革助力景气回升2023年以来，在全球经济下行以及行业产能持续扩张等多重因素影响下，化工行业景气渐弱。截至2024年9月10日，中国化工产品价格指数（CCPI）报收4382点，较2023年初的4815点下降8.99%，近五年历史百分位为37.17%。截止至2024年6月21日，基础化工板块市净率分位数为27.24%，处于较低分位。化工行业经历两年下跌，最悲观的时候已经过去。从供给侧看，2024年化工品行业资本开支增速放缓；从需求侧看，地产政策持续松绑，限购和信贷政策逐步放开，加上新能源汽车出口进一步扩大，化工品出海需求进一步打开，供需格局得到逐步改善。随着经济逐步复苏，供给侧持续改革优化，

3、化工是顺周期最强的矛，具有全球竞争优势，行业有望开启景气上行周期。2.2.推荐关注化工供需格局向好的周期标的、国产替代的优质新材料标的以及高分红的红利标的推荐关注化工供需格局向好的周期标的、国产替代的优质新材料标的以及高分红的红利标的推荐关注供需格局持续向好的底部白马标的：推荐关注供需格局持续向好的底部白马标的：【万华化学万华化学】【】【卫星化学卫星化学】【】【新和成新和成】【】【巨化股份巨化股份】【】【新凤鸣新凤鸣】等等国产替代的优质新材料标的：国产替代的优质新材料标的：【凯赛生物凯赛生物】【】【华恒生物华恒生物】【】【国瓷材料国瓷材料】【】【百龙创园百龙创园】等等高分红的红利标的：高分红的

4、红利标的：【中国海油中国海油】【】【中国石化中国石化】【】【梅花生物梅花生物】【】【云天化云天化】等等 投资建议投资建议华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究拓展投资价值拓展投资价值3添加标题添加标题95%20242024年上半年化工板块：整体承压，板块分化加大年上半年化工板块：整体承压，板块分化加大聚氨酯板块聚氨酯板块2024年H1营业收入为1041.42亿元，同比增长0.11%；归母净利润为84.66亿元，同比下降4.78%；扣非归母净利润为83.60亿元，同比下降3.00%。上半年，受市场竞争及产品价格波动等影响，业绩同比有所下滑。长期来看，海外供给侧收缩有助于拉动国内聚合MDI出

5、口量上涨。随着以旧换新政策、下游传统行业的稳定发展以及新能源行业等新兴行业的蓬勃发展，需求有望实现大幅提升。磷肥及磷化工板块磷肥及磷化工板块2024年H1营业收入为645.57亿元，同比下降1.92%；归母净利润为46.23亿元，同比增长9.95%；扣非归母净利润为44.44亿元，同比下降11.91%。上半年，磷矿石价格保持高位运行，磷肥及磷化工行业需求维持稳定，景气度持续回升，业绩呈现较好增势。磷化工供给端因环保政策等限制新增产能，同时磷矿石品位逐年下降，价值中枢磷矿石价格有望维持高位，同时国家对粮食安全问题的高度重视，磷肥需求仍稳中有进，高景气度有望维持。氟化工板块氟化工板块2024年H1

6、营业收入为286.62亿元，同比增长5.53%；归母净利润为19.41亿元，同比增长14.40%；扣非归母净利润为18.08亿元，同比增长19.14%。上半年，行业业绩增速可观，景气度快速上升。随着全球需求复苏、1月第三代制冷剂配额政策落地等因素推动，制冷剂持续供不应求，市场集中度提高，景气度有望向好。煤化工板块煤化工板块2024年H1营业收入为674.67亿元，同比增长15.25%；归母净利润为55.47亿元，同比增长116.14%；扣非归母净利润为57.17亿元，同比增长121.86%。上半年，煤化工板块盈利能力得到修复，业绩预计逐步稳定实现回升。在以旧换新政策实施的推动以及供给侧降本增效