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1、|证券研究报告证券研究报告I行业研究行业研究|专题报告专题报告|化工化工有机硅专题：否极泰来有机硅专题：否极泰来报告要点报告要点有机硅产品应用领域众多，是一种渗透率持续提升的“新材料”。需求方面，受全球经济环境改善及海外去库周期进入尾声影响，中国有机硅出口数量高增，未来消费有望受益于海外经济发展。供给方面，海外能源价格高企且环保支出较高，有机硅产能装置或将陆续退出，国内有机硅规划新增的产能在2024年已基本落地，预计2025年新产能投放非常有限，我们看好有机硅行业景气边际改善，推荐关注相关的重点上市公司合盛硅业和兴发集团等。分析师及联系人分析师及联系人马太SAC:S0490516100002S

2、FC:BUT911请阅读最后评级说明和重要声明化工化工有机硅专题：否极泰来有机硅专题：否极泰来有机硅：渗透率持续提升的新材料有机硅：渗透率持续提升的新材料有机硅是指碳元素与硅元素构成 Si-C 键，且至少有一个有机基直接与硅原子相连的化合物。目前的主流产品一般为主链是Si-O-Sin,且硅原子上另外两个基团是甲基的二甲基环硅氧烷混合环体(DMC),亦即有机硅中间体。有机硅下游产品众多，应用领域各异。有机硅下游产品众多，应用领域各异。有机硅深加工产品主要包括硅橡胶、硅油、硅树脂和硅烷偶联剂四大类。由于有机硅的框架为Si-O-Sin,比 C-C 键更加稳定，因此具有更好的耐温特性、电气绝缘性能、化

3、学惰性和低表面张力，其优异性其优异性能衍生出众多产品，新应用领域如新能源汽车、光能衍生出众多产品，新应用领域如新能源汽车、光伏等不断被点亮，渗透率持续提高。伏等不断被点亮，渗透率持续提高。需求：海外需求强劲，国内增速平稳需求：海外需求强劲，国内增速平稳海外：受益于海外经济环境改善，新兴经济体高速发展，同时海外去库周期进入尾声，2024年以来，中国有机硅对外出口量相比2022年下半年大幅下滑的局面有所改观，2024年1-7月，中国聚硅氧烷出口量达31.9万吨，同比高增39.1%。随着美国降息预期升温，印度等新兴经济体高速发展，预计海外有机硅需求有望持续修复，大力拉动中国有机硅出口。国内：中国 D

4、MC表观消费量快速增加，2019年-2023年 DMC表观消费量四年复合增速为9.0%。随着有机硅下游产品在各领域渗透率持续提高，新能源汽车、光伏、家电等领域保持快速增长，预计有机硅需求持续提升。供给：新增产能有限，行业格局向好供给：新增产能有限，行业格局向好海外：由于海外企业生产有机硅成本较高，且该产品属于危化品，近年来国外有机硅装置陆续退出。截至2023年末，海外有机硅单体产能合计达205万吨/年，占全球单体产能的26.4%。近年来，海外能源价格高企，且有机硅属于危化品，海外企业竞争优势不明显，因此海外有机硅单体扩产的可能性极低，且不断有海外装置产能退出，行情影响下开工率有所降低，预计全球

5、有机硅产能持续向中国集中。国内：国内：截至2024年8月底，中国有机硅单体产能达到638万吨/年，CR5为从2017年的59.0%提升到63.2%,行业集中度较高。2019年以来，我国有机硅行业受高景气拉动，2019年-2023年产能复合增速为17.4%,其中2023-2024年新规划产能较多，截至2024年9月基本已投产，预计产，预计20252025年产能增速大幅下降，本轮扩产周期已进入尾声，行业供给格局边际年产能增速大幅下降，本轮扩产周期已进入尾声，行业供给格局边际改善。改善。景气：价差转正，边际改善明显景气：价差转正，边际改善明显过去几年，景气波动明显。受能耗双控影响，2019年以来原料

6、金属硅大幅减产，成本端形成支撑，另一方面受下游应用需求带动，有机硅价格一路攀升，在2021年10月达到6万元/吨。2022年下半年以后，原材料金属硅跌价，同时供给大幅扩张，DMC 价格开始下降，同时价差迅速收窄，价格与原料成本倒挂；2023年，新产能继续释放，同时国内下游地产需求疲软，海外市场进入去库周期，行业进入供给过剩阶段，企业亏损明显。2024年以来，海外市场去库周期基本进入尾声，出口量修复明显，同时国内规划产能基本已投放完毕，价差开始转正，库存开始震荡向下，预计行业景气迎来持续边际改善。投资建议：有机硅有望延续底部修复，建议关注重点公司投资建议：有机硅有望延续底部修复，建议关注重点公司