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1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|公司首次覆盖 中国移动(600941.SH)2024 年 08 月 30 日 买入买入（首次首次）所属行业：通信/通信服务 当前价格(元)：106.05 证券分析师证券分析师 李宏涛李宏涛 资格编号：S0120524070003 邮箱： 研究助理研究助理 王金森王金森 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)0.05 3.30 10.52 相对涨幅(%)2.54 7.79 18.22 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 高股息高分红优质资产，数据高股息高分红优质资产，数据资

2、资源源入表入表弹性弹性可期可期 投资要点投资要点“港股“港股+A 股”双资本运作平台，股”双资本运作平台，债信等同于国家主权评级。债信等同于国家主权评级。2022 年 1 月 5 日，公司登陆 A 股上市，募集资金净额近 514 亿元，创造了 A 股主板上市近十年最大 IPO。根据公司 8 月 6 日 wind 数据，中国移动 H 股占总股本的 95.79%，A 股占总股本的 4.21%。本次 A 股上市，公司成功引入了国家级投资平台、多领域知名龙头企业以及全国社保基金等 19 家多元化、高质量的战略投资者，搭建起“港股+A 股”的双资本运作平台，实现客户、业务和资本市场的有效连接，治理结构持

3、续改善。目前，中国移动的债信评级为标普 A+/前景稳定和穆迪 A1/前景负面，等同于中国国家主权评级，体现公司雄厚的财务实力、良好的业务潜力和稳健的财务管理得到了市场的高度认可。数字化转型成效显著，移动云稳居国内云服务商第一阵营。数字化转型成效显著，移动云稳居国内云服务商第一阵营。个人市场一直是公司收入的主要来源，但随着业务转型的逐渐深入，HBN 收入占比不断提升，公司政企、家庭和新兴市场收入占比从 2018 年的 22%提升到 2023 的 37%，收入结构持续优化，并成为收入增长的主要驱动力。2024H1，中国移动“第二曲线”数字化转型收入达到人民币 1471 亿元，同比增长 11.0%，

4、占主营业务收入比达到31.7%，较上年同期提升 2.4 个百分点。其中，移动云稳居国内云服务商第一阵营，2023年收入达到833亿元，同比增长65.6%，自有能力收入同比增长超 100%，IaaS+PaaS 收入份额排名进入业界前五，云网、云边、云数、云智、云安“五融”特色优势不断深化，向“业界一流”迈出坚实步伐。资本开支营收占比逐步下降，云资本投入不断增加。资本开支营收占比逐步下降，云资本投入不断增加。2020-2022 年是 5G 规模投资建设的高峰期，公司从 2023 年起上市公司资本开支不再增长，并呈现逐渐下降的趋势，2024年资本开支占收比预计降至 20%以内，预计资本开支合计约为

5、1730亿元，主要用于推进连接感知领先、算力发展提速、能力集约增效和基础拓展布局。在算力网络方面，公司初步构建技术和规模全面领先的全国性算力网络，通用算力规模达到 8.2 EFLOPS（FP32），智能算力规模达到 19.6 EFLOPS(FP16），“N+X”多层级、全覆盖智算能力布局不断完善，京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝等区域首批 13 个智算中心节点投产。2024 年，公司算力网络资本开支预计达到 475 亿元，同比增长 21.5%。高股息、高分红具备稳健收益，数据资产入表弹性机会可期高股息、高分红具备稳健收益，数据资产入表弹性机会可期。得益于 5G 价值潜能的释放和企业数字化转型

6、深入实施，从 2021 年开始，公司的盈利能力进入到新的上升通道，期末现金流保持相对稳定，2021-2023 年，公司现金分红比例从 61.8%提升至 71.6%，从 2024 年起，三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的 75%以上，股东回报力度持续加大。根据 wind 数据，2023 年中国移动 H/A 股息率分别为 6.5%/4.2%，是高股息、高分红的稳健收益标的。2023 年 8月 1 日，财政部正式发布企业数据资源相关会计处理暂行规定，数据资产入表将在 2024 年 1 月 1 日起正式实施。中国移动在 2024 半年报中首次披露，将数据资源作为资产入表，金额达 7