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1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司深度报告 2024 年 08 月 26 日 珀莱雅（珀莱雅（603605.SH）大单品战略大单品战略+多品牌矩阵，奠定国货美妆龙头地位多品牌矩阵，奠定国货美妆龙头地位 财务指标财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）6,385 8,905 11,249 13,904 17,015 增长率 yoy（%）37.8 39.5 26.3 23.6 22.4 归母净利润（百万元）817 1,194 1,527 1,910 2,320 增长率 yoy（%）41.9 46.1 27.9 25

2、.1 21.5 ROE（%）23.5 28.0 27.2 26.8 25.7 EPS 最新摊薄（元）2.06 3.01 3.85 4.81 5.85 P/E（倍）40.5 27.8 21.7 17.4 14.3 P/B（倍）9.5 7.7 6.1 4.7 3.7 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 国货美妆龙头，深耕行业二十余年。国货美妆龙头，深耕行业二十余年。公司成立于 2003 年，长期致力于构建新国货化妆品产业平台，主要从事化妆品类产品的研发、生产和销售。旗下品牌涵盖大众精致护肤、彩妆、洗护、高功效护肤等多个细分美妆领域，分别包含“珀莱雅”、“悦芙媞”、“彩棠”、“Off&Rel

3、ax”、“CORRECTORS”、“INSBAHA 原色波塔”、“优资莱”、“韩雅”等多个品牌，已形成多品牌矩阵。根据公司 2023 年报和 2024 年一季报，公司 2023 年营业收入 88.90亿元，同比增长 39.74%，2024 年第一季度营收 21.81 亿元，同比增长34.55%，公司营收保持较快增长势头。美妆行业稳定向好，直播带货潜力巨大。美妆行业稳定向好，直播带货潜力巨大。根据欧莱雅联合上海交大行业研究院发布的2023 中国“美好消费”趋势报告：解码“美丽新势能”，2017 年国内人均化妆品消费为 181 元，2022 年国内化妆品人均消费额达407 元左右，增长约 125%

4、，预计在 2025 年，国内化妆品人均消费将达 600元左右，国内美妆消费稳定快速提高，居民爱美意识不断崛起。同时，随着国货品牌的营销和技术优势的积累，国货品牌也逐渐受到国内消费者认可。根据天猫平台的数据统计，2024 年 618 好物节期间，珀莱雅品牌首次取得天猫美妆销售榜第一，国内品牌彩棠也首次获得彩妆榜第一，其他国货美妆品牌例如可复美、韩束等也表现优异。在电商销售形式上，抖音作为直播带货发展最成熟的平台，在 2024 年 618 期间的美妆销量同比增长 107%，同期淘宝直播破亿直播间数同比增长 53%，直播作为销售产品的形式之一，未来的增长潜力巨大。大单品策略保证稳定收入，提升品牌价值

5、。大单品策略保证稳定收入，提升品牌价值。公司持续夯实大单品策略，珀莱雅作为公司的核心品牌，目前已形成“双抗系列”、“红宝石系列”、“源力”、“能量”四大产品系列。其中最为核心的系列是围绕早 C 晚 A 这一护肤概念的“双抗系列”和“红宝石系列”。根据公司 2023 年报，2023 年珀莱雅品牌在天猫平台，精华和面霜品类排名第 1。在美妆领域，公司旗下品牌彩棠也持续夯实面部彩妆品类大单品矩阵，核心单品均稳居各类目TOP 排名，根据公司 2023 年报，2023 年“三色修容盘”在天猫高光类目排名第 1；“双色高光盘”在天猫高光类目排名第 2；“大师妆前乳”在天猫隔离/妆前类目排名第 2；“三色遮

6、瑕盘”在天猫遮瑕类目排名第 1。除 增持增持（维持维持评级）评级）股票信息股票信息 行业 中小市值 2024 年 8 月 26 日收盘价（元）83.53 总市值（百万元）33,141.15 流通市值（百万元）32,977.67 总股本（百万股）396.76 流通股本（百万股）394.80 近 3 月日均成交额（百万元）205.94 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 刘鹏刘鹏 执业证书编号：S1070520030002 邮箱： 分析师分析师 黄淑妍黄淑妍 执业证书编号：S1070514080003 邮箱： 相关研究相关研究 1、23 年归母净利润同比增长 46%，24Q1 延续快速增长趋