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1、 牧原股份(002714)/养殖业/公司深度研究报告/2024.08.11 请阅读最后一页的重要声明！创新助力成本优势，穿越周期稳健增长 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(维持维持)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2024-08-09 收盘价(元)43.30 流通股本(亿股)38.11 每股净资产(元)11.54 总股本(亿股)54.65 最近 12 月市场表现 分析师分析师 余剑秋 SAC 证书编号：S0160522050003 相关报告 1.Q2 业绩扭亏为盈，养殖成本持续下行 2024-08-05 2.Q1 业绩暂承压，出栏稳步扩张，成本优势稳固 2024-04-28 3.Q

2、3 扭亏为盈，降本增效持续推进 2023-10-31 生猪养殖龙头，布局猪肉产业链一体化生猪养殖龙头，布局猪肉产业链一体化。公司于 1992 年成立，2012 年开始省外扩张，专注养猪 30 余年；2020 年开启屠宰业务，目前已形成集饲料加工、种猪扩繁、商品猪饲养、屠宰加工等环节于一体的猪肉产业链。公司生猪养殖规模快速增长，年出栏量自 2018 年的 1101 万头增长至 2023 年的 6382 万头，2023 年市占率达到 8.8%，排名全国第一。猪价开启上行周期猪价开启上行周期，养殖利润，养殖利润可期可期。2023 年以来行业 15 个月亏损，企业现金流压力较大，叠加冬季非瘟疫情影响，

3、被动及主动母猪去化幅度较为充分；2024Q2 起，母猪去化传导的供应量下滑开始体现，猪价开启上行周期，8 月 1 日，生猪价格达到 10.43 元/kg，相比年初上涨 32.8%。由于原料价格下行、企业降本增效效果体现，2024Q2 以来养殖企业成本较快下行，猪价和成本“剪刀差”扩大，企业养殖利润有望表现出更大的弹性。科技赋能效率提升，科技赋能效率提升，成本优成本优势稳固势稳固。公司头均盈利年平均领先行业近 100元/头，具备显著的成本优势，这依赖于：1）在饲料上，公司充分发挥规模采购优势，且注重饲料营养研究，研发智能饲喂系统，应用低蛋白日粮；2）育种上，建立二元回交育种体系，保持杂交优势，降

4、低种猪成本和疾病风险；3）智能化应用上，推动猪舍迭代创新（开发四层空气过滤和精准通风系统），运用信息化系统，进行环境控制和精细化管理，提升人工养殖效率和猪群健康水平。公司始终坚持研发创新，信息化、智能化等多维度提升生产管理效率，有望持续推进实现成本向下 600 元/头的目标，保持成本领先优势。公司有望公司有望实现实现长期长期稳健发展稳健发展。公司屠宰业务坚持精细化运营，产能利用率持续提升，有望实现较快增长；养殖业务坚持稳步高质量发展，土地储备充足，并积极探索楼房养殖模式，进一步提升单位土地储备养殖容量。公司规模稳健增长下，资本开支需求下降，资产负债率预计稳步下行，分红率有望提升。投资投资建议：

5、建议：我们预计公司 2024-2026 年实现营业收入 1283.8/1296.2/1289.0 亿元，归母净利润分别为 181.2/200.6/206.6 亿元，8 月 9 日收盘价对应 2024-2026年 PE 分别为 13.1/11.8/11.5 倍，考虑到公司生猪养殖业务，行业地位和成本优势稳固，预计充分受益于猪价上行周期，我们维持公司“增持”评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动风险、动物疫病风险、极端灾害风险、成本下降不达预期风险 盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)1248

6、26 110861 128379 129616 128895 收入增长率(%)58.23-11.19 15.80 0.96-0.56 归母净利润(百万元)13266-4263 18123 20056 20659 净利润增长率(%)92.16-132.14 525.09 10.67 3.01 EPS(元/股)2.49-0.79 3.32 3.67 3.78 PE 19.58 13.06 11.80 11.45 ROE(%)18.48-6.79 23.57 21.58 18.93 PB 3.72 3.58 3.08 2.55 2.17 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2024 年 0