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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2024 年 08 月 01 日 推荐推荐（维持）（维持）全球算力网络系列报告全球算力网络系列报告 1：TMT 及中小盘/通信 本篇报告主要复盘了全球以太网交换机龙头企业本篇报告主要复盘了全球以太网交换机龙头企业 Arista 网络的整体情况，通过网络的整体情况，通过发展历程、产品矩阵、客户群体及财务状况发展历程、产品矩阵、客户群体及财务状况的分析的分析，叠加，叠加当前当前 AI 发展发展挖掘挖掘 Arista后续增长驱动及空间后续增长驱动及空间。Arista 概况：全球交换机领军企业，面向大型数据中心计算、存储环境提供概况：全球交换机领军

2、企业，面向大型数据中心计算、存储环境提供基于软件驱动的网络解决方案。基于软件驱动的网络解决方案。公司主要通过基于商用芯片的全系列交换机、自研 EOS 可拓展操作系统与 CloudVision 可视化管理平台，为客户提供全方位的交换机解决方案。Arista 自成立之初，便选择致力于推进开放式网络解决方案构建（差异化于 Cisco）。2023 年公司实现营业收入 58.60 亿美元，同比增长 33.75%（指引 25%，显著高于行业均值），2024Q2 公司修正 2024年全年收入预期为增长 14%以上，进一步显示公司对于全年增长的充足信心。行业层面：全球交换机市场强者恒强，行业层面：全球交换机市

3、场强者恒强，AI 高速高速&白盒化趋势打开全新空间。白盒化趋势打开全新空间。市场规模方面：市场规模方面：2023 年全球以太网交换机市场规模达 442 亿美元（DC/非 DC为 41.5%/58.5%），预计后续至 2028 年总市场规模可达 600 亿美元。高速占比有望快速提升，预计 2027 年 200G/400G 及以上占比有望超 50%。竞争格局方面：竞争格局方面：强者恒强，头部份额集中（CR3-64.2%/CR5-77.8%）。Cisco、Arista 前二地位稳固，份额分别为 43.7%与 11.1%。从产品矩阵维度来看，从产品矩阵维度来看，考虑到华为、H3C 主要供给国内市场，C

4、isco、Arista、Juniper（HPE）、NVIDIA则将成为后续全球主要的 800G 交换机供应商。发展趋势方面：发展趋势方面：1）AI 带动高速交换机需求：带动高速交换机需求：北美头部云厂商持续加大 AI 基础设施投资，集群网络互联 Capex 占比提升；2）白牌白牌化化是趋势：是趋势：白盒化方便客户组建更加开放与灵活的网络方案、大幅降低建网成本；3）以太网份额以太网份额及性能同步及性能同步提升：提升：UEC 推进以太网全面适应 AI/HPC 发展，头部以太网产业链厂商有望加速受益。Arista 优势：数据中心交换机市场保持领先，开放生态优势：数据中心交换机市场保持领先，开放生态&

5、Etherlink AI 构筑构筑核心优势。核心优势。1）高速 DC 交换机市场保持领先，园区交换机同比持续高增带动份额提升；2）发布 Etherlink AI 平台（支持 10 万卡集群），助力大客户降低AI 规模组网集群 Opex；3）全面贯彻开放理念：底层硬件商用芯片快速响应需求、EOS 构筑开放软件生态；4）深度绑定 Meta、Microsoft 等头部云厂商，与客户共同推进网络改进。投资建议：投资建议：Arista 作为全球以太网白牌交换机龙头，在数据中心领域的竞争力不断凸显，凭借商用硬件与开放软件顺应 AI 发展趋势，巩固领先地位。对标国内，当前在 AI 浪潮推动下，国内以太网交换

6、机产业链各环节厂商也有望迎来全新发展契机。重点重点关注关注上游以太网交换芯片商【盛科通信】、建议关注上游以太网交换芯片商【盛科通信】、建议关注上游上游 PCB 厂商【沪电股份】（电子组覆盖）；上游交换机代工商【菲菱科思】、厂商【沪电股份】（电子组覆盖）；上游交换机代工商【菲菱科思】、【共进股份】【共进股份】；中游交换机品牌商中游交换机品牌商【紫光股份】、【紫光股份】、【中兴通讯】、【中兴通讯】、【锐捷网【锐捷网络】。络】。风险提示：风险提示：Arista AI 网络拓展不及预期的风险、网络拓展不及预期的风险、Meta、Microsoft 资本开支资本开支波动的风险、市场竞争加剧的风险、波动的风