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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2024 年年 07 月月 09 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入（维持）（维持）当前价：46.24 元 今今 世世 缘（缘（603369）食品饮料食品饮料 目标价：60.80 元（6 个月）省内精耕省外突破，新百亿路径清晰省内精耕省外突破，新百亿路径清晰 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：朱会振 执业证号：S1250513110001 电话：023-63786049 邮箱： 分析师：笪文钊 执业证号：S1250524060002 电话：023-63786049 邮箱： 分析师：王书龙 执业证号

2、：S1250523070003 电话：023-63786049 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)12.54 流通 A 股(亿股)12.54 52 周内股价区间(元)42.12-65.05 总市值(亿元)580.08 总资产(亿元)223.95 每股净资产(元)11.81 相关相关研究研究 1.今世缘（603369）：百亿目标已达成，新百亿开局顺利 (2024-05-09)2.今世缘（603369）：百亿营收已达成，即将开启新百亿 (2023-12-30)3.今世缘（603369）：百亿营收已无虞，即将开启新百亿 (2023-11-01)4.

3、今世缘（603369）：省内精耕省外开拓，结构向上势能延续 (2023-08-30)推荐逻辑：推荐逻辑：1、受益于品牌意识增强、“少喝酒、喝好酒”健康观念广泛传播，马太效应显著，市场份额加速向头部酒企集中；江苏两强酒企省内市占率合计在 40%左右，集中度提升空间广阔，公司在江苏省内的品牌力、产品力具备突出竞争优势，将充分受益行业份额集中度提升红利。2、公司的品牌、产品、渠道得到全面理顺，品牌建设卓有成效，产品焕新升级顺利，渠道推力持续增强；国缘开系基本盘不断夯实，六开成功上市、四开顺利焕新升级，产品升级节奏稳健；受益国缘品牌势能增强，叠加自身产品力突出，淡雅显著高增放量。3、省外继续坚持“攻城

4、拔寨”，启动“再造江苏”工程，聚焦板块市场打造，点状市场不断取得突破，2023年省外营收增长 40%，随着省外市场开拓力度持续加大，高增势能有望延续。行业马太效应明显，名优白酒份额持续提升。行业马太效应明显，名优白酒份额持续提升。1、高端一线名酒充分打开价格空间、完成消费者培育，随着消费者品牌意识不断增强，市场加速向名优白酒集中，高端、次高端赛道持续扩容，未来三年销售额复合增速分别约 15%、16%。2、区域性酒企在当地品牌影响力深厚，渠道掌控力强，产品适合当地消费者偏好，区域龙头酒企将充分受益结构升级和份额集中度提升红利。稳扎稳打稳成长，拓高拓宽拓空间稳扎稳打稳成长，拓高拓宽拓空间。公司实现

5、品牌、产品、渠道三个维度上的全面理顺，积聚起的发展势能强劲。品牌端：品牌端：今世缘具备深厚的名酒基因，高举高打进行品牌建设，深挖缘文化，品牌高度持续提升。产品端：产品端：公司新品培育能力突出，聚焦国缘 V3、六开等高价位产品培育和推广，产品线不断拓宽，价格带覆盖全面。渠道端：渠道端：省内不断补齐苏南等区域短板，持续推进渠道下沉，不断夯实省内基本盘；省外扩展市场覆盖面，积极拓展成长空间；提价控货挺价盘，严控市场秩序，有效激发渠道活力，终端推力显著增强。未来路径：未来路径：份额集中份额集中叠加股权激励，长期成长动力充足叠加股权激励，长期成长动力充足。1、江苏经济发展稳健，消费极具韧性，公司开系、淡

6、雅精准卡位核心消费价格带，聚焦政商务宴请、宴席和大众消费，品牌势能不断增强，动销持续向好。2、公司国缘系列坚持“中国新一代高端白酒”的品牌定位，高举高打进行品牌建设，品牌高度持续提升；布局培育 V3、六开、D20 等核心单品，积极推进结构升级。3、省内持续推进“精耕攀顶”，打破发展“天花板”；省外继续坚持“攻城拔寨”，启动“再造江苏”工程，成长空间持续拓宽。4、公司当前锚定“2025年挑战营收 150亿”的既定目标不动摇，2024年总营收目标确定为 122亿元左右，净利润目标为 37亿元左右，新百亿目标路径清晰，业绩高增势能有望延续。管理层和股东利益高度一致，激励到位，长期发展动力十足，公司兼