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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/28 行业研究|信息技术|技术硬件与设备 证券研究报告 技术硬件与设备技术硬件与设备 行业研究报告行业研究报告 2024 年 6 月 28 日 IB 性能占优，性能占优，以太网开放占优以太网开放占优 网络系列报告网络系列报告之之交换机交换机概览概览 报告要点：报告要点：Scaling law 下算力需求持续扩张，下算力需求持续扩张，基础硬件端将充分受益基础硬件端将充分受益 OpenAI 的 Scaling Law 下，模型有效性和计算约束正相关。因此在GPU 能力一定的情况下，如何提高集群的线性加速比，满足低时延、大带宽、无阻塞的机间通信，从而降低多机多

2、卡间数据同步的通信耗时，成为模型训练侧新的核心议题。根据英伟达的财报后电话会，黄仁勋认为推理需求在当下被极大低估。当下大模型企业把更多的精力都花在提升大模型智能水平，因此绝大部分算力都被用在于训练。但随着模型迭代逐步放缓及更多 AI 应用的落地，推理侧的需要也在快速增加。IB 胜在性能、以太网优在开放，看好胜在性能、以太网优在开放，看好 AI 推动的量、速双增推动的量、速双增 IB 协议由于源生的 RDMA 技术，从而天然的具有低时延高性能的特征，在 AI 训练侧有更好的应用。而推理侧的需求方面，具有成本及开放性优势的 RoCE 协议或将更占优。IB 的网络硬件格局相对封闭，核心供应商 Mel

3、lanox 具主要份额。GB200 的新架构通过充分提升单芯片的算力密度、应用散热效率更高的液冷方式，实现了在更小的空间内部署更多的 GPU 卡，使铜缆连接成为机柜内连接新需求。以太网设备国内供应商参与相对充分，从上游交换芯片到中游的制造和品牌商均有覆盖。在数据中心市场为核心驱动的大背景下，中游的品牌商格局相较制造商更为集中，同时由于互联网厂商对于数据安全及硬件可编程性的重视，自组网的白盒硬件有望持续受益；上游原材料中，芯片的 BOM 成本占比高，交换芯片作为原材料核心，具有天然的技术、资金壁垒，同时盈利能力高度依赖出货规模，需警惕部分自用厂商在该方向的垂直整合程度深化。投资建议投资建议 受益

4、于智算数据中心的推动，网络硬件的需求持续提升。以太网架构的网络硬件随着海外巨头的布局市场重视度强化，我们认为随着国产算力链的迭代升级，以太网交换机链亦将深度受益。看好产业链上游交换芯片核心供应商盛科通信；网络设备商锐捷网络、紫光股份、菲菱科思、星网锐捷、共进股份。风险提示风险提示 国际贸易摩擦加剧与宏观经济环境波动的经营风险国际贸易摩擦加剧与宏观经济环境波动的经营风险、下游行业发展不下游行业发展不及预期及预期、客户相对集中度高的风险客户相对集中度高的风险、行业竞争加剧风险、行业竞争加剧风险 推荐推荐|维持维持 过去一年市场行情 资料来源：Wind 相关研究报告 国元证券行业研究-2024 年通

5、信行业策略报告：攻守兼备，“星”“算”闪耀2023.12.28 国元证券行业研究_通信行业周报：GB200 NVL72 发布，关注网络结构新变化2024.3.24 报告作者 分析师 宇之光 执业证书编号 S0020524060002 电话 021-51097188 邮箱 联系人 郝润祺 电话 021-51097188 邮箱 haorunqigyzq,com,cn 附表：重点公司盈利预测附表：重点公司盈利预测 公司代码公司代码 公司名称公司名称 投资评级投资评级 昨收盘昨收盘（元）（元）总市值总市值（百万元）（百万元）EPS PE 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 20

6、25E 688702 盛科通信-U 增持 40.00 16400.00 -0.05-0.03 0.16-839.70-1516.92 249.25 002396 星网锐捷 增持 13.11 7770.66 0.72 0.99 1.03 18.30 13.29 12.77 301165 锐捷网络 增持 29.27 16630.68 0.71 0.74 1.06 41.45 39.35 27.70 301191 菲菱科思 增持 68.16 4726.35 2.08 2.54 3.48 32.43 26.55 19.41 603118 共进股份 增持 6.58 5180.28 0.08 0.27 0