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1、请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2024 年 06 月 28 日 佳都科技佳都科技（600728.SH）智慧交通行业领军智慧交通行业领军，大模型应用有望，大模型应用有望加速加速落地落地 深耕多年的智慧交通行业龙头深耕多年的智慧交通行业龙头。1）公司是中国专业的人工智能技术产品与服务提供商，提供从基础理论、核心算法到全场景应用的全栈式人工智能技术产品与解决方案，从业务场景看，公司重点布局一个主赛道（智慧轨道交通、智慧城市交通）和两个业务场景（企业数字化升级、智慧城市治理）。2）2023 年，公司扎实推进广州、成都等地轨道交通智能化项目的有序完工交付，

2、并抓住新基建建设机遇，开拓多地交通数字化市场，新签订单同比增长，实现营业收入 62.28 亿元，实现归母净利润 3.95 亿元。智慧交通持续扩容，大模型赋能打开天花板智慧交通持续扩容，大模型赋能打开天花板。1）目前，城市拥堵问题较为严重，对智慧城市与智慧交通存在迫切需求，据中商产业研究院的数据，2024 年，中国智慧城市市场规模将达 33 万亿元，细分至智慧交通来看，目前仅少数重要城市发展较为成熟，大多数二、三线城市仍有较大发展空间，根据锐观咨询的预测，2023年我国智慧交通市场规模可超过 4000 亿元。2）AI for industry 将是未来人工智能新的爆发点。华为布局交通领域大模型，

3、有望进一步抬升行业空间的天花板。技术底座持续迭代，技术底座持续迭代，Know-how 沉淀构筑强壁垒沉淀构筑强壁垒。1）基于人工智能与大数据的融合，公司持续完善轨道交通和城市交通数字底座系统开发和落地应用，构建交通行业数据壁垒，目前已在轨交场景和交通场景，分别构建“华佳 Mos 地铁智慧大脑”和“IDPS 城市交通大脑”两大技术底座，优化业务盈利能力的同时，也构筑公司技术强壁垒。2）2023 年，公司新增专利 126 项，获得专利授权 82 项，取得软件著作权 71 项，专利资源池极为深厚，形成技术强护城河 多多维度维度 AI 能力储备，大模型应用有望场景落地能力储备，大模型应用有望场景落地。

4、1）2023 年，公司率先发布业内首个城市交通 AI 大模型佳都知行交通行业大模型，提供智能交通客服、设施设备智能运维等生成式人工智能服务，全面赋能升级交通场景应用和用户体验。在业界权威的中文通用大模型综合性评测基准 SuperCLUE 中文大模型排行榜单（2023 年 12 月）居于第一梯队，同时经过持续优化迭代，目前公司已形成自然语言大模型 PCITransGPT、视觉大模型 TranCore-Vis、多模态大模型 TranCore-M、时空决策大模型 TranCore-TS 等知行大模型产品系列。2）公司目前成立两大研究院+四大国家级研发机构，构成公司 AI 研究能力基础，布局计算机视觉

5、、智能大数据、数字孪生，形成全方位技术布局，赋能地铁、警务、交管等多个场景，同时战投多家 AI 相关公司打造生态圈。首次覆盖，给予“首次覆盖，给予“增持增持”评级。”评级。考虑到公司在手订单充沛，且围绕轨交和交通两大场景技术底座不断夯实，相关 AI 技术有望持续赋能公司现有业务场景，我们预计 2024-2026 年，公司归母净利润分别为 0.83/1.93/3.09 亿元，对应 2024 年 6月 28 日收盘价，PE 分别为 95.8/41.3/25.8 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示：经济下行超预期、财政支出不及预期、国际竞争加剧 财务财务指标指标 2022A 2023A

6、 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）5,336 6,228 6,880 7,726 8,462 增长率 yoy（%）-14.3 16.7 10.5 12.3 9.5 归母净利润（百万元）-262 395 83 193 309 增长率 yoy（%）-183.3250.8-79.0132.0 60.3 EPS 最新摊薄（元/股）-0.12 0.18 0.04 0.09 0.14 净资产收益率（%）-5.0 5.1 1.1 2.4 3.7 P/E（倍）-30.4 20.2 95.8 41.3 25.8 P/B（倍）1.5 1.0 1.0 1.0 1.0 资料来源：Wind，国盛证