佳都科技-公司研究覆盖报告：以数字孪生为基构建多模态AI应用大场景-230512（31页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|IT服务 1/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 佳都科技(600728)报告日期：2023 年 05 月 12 日 以数字孪生为基，构建多模态以数字孪生为基，构建多模态 AI 应用大场景应用大场景 佳都科技首次覆盖佳都科技首次覆盖报告报告 投资要点投资要点 佳都科技定位佳都科技定位于于人工智能软件和算法提供商，基于自主研发的人工智能软件和算法提供商，基于自主研发的 AIoT、大数据、大数据、数字孪生等核心技术，面向数字孪生等核心技术，面向交通以交通以及城市应急两个主要应用场景及城市应急两个主要应用场景提供解决方提供解决方案。受益于轨道交通建设复苏、数字孪生引导的新

2、一轮智慧城市建设加速、交案。受益于轨道交通建设复苏、数字孪生引导的新一轮智慧城市建设加速、交通大数据进入更深层次的建设，公司第二生长曲线有望加速通大数据进入更深层次的建设，公司第二生长曲线有望加速推进推进。公司公司 AI 布局复盘：布局复盘：三线并进，厚积薄发三线并进，厚积薄发 通过多年的技术以及资本布局，公司在通过多年的技术以及资本布局，公司在 AI 领域积淀深厚领域积淀深厚。复盘公司业务的发展历程以及在重要节点的核心战略，我们认为公司在 AI 领域的布局并非一蹴而就，围绕时间线、空间线和产品线三条主线展开：1）时间线时间线：AI 技术发展主线 2）空间线空间线：业务场景扩展主线 3）产品线

3、产品线：自研能力构建主线（从生态到自研）催化因素：基本盘复苏，新业务迎来发展红利期催化因素：基本盘复苏，新业务迎来发展红利期 基于多年在轨道交通、城市交通以及城市安全应急领域的沉淀，以及对于 AI、大数据、数字孪生等前沿技术在业务场景的应用探索，我们认为公司当下的业务我们认为公司当下的业务发展存在三方面的催化因素发展存在三方面的催化因素：1）基本盘：基本盘：轨交机电工程建设 2023 年有望迎来强势复苏 2）交通大数据：交通大数据：大模型有望赋能更深层次的交通数据价值开拓 3）数字孪生数字孪生：多模态数据融合的理想基座，有望主导新一轮智慧城市建设 增量空间测算：增量空间测算：数百亿优质营收空间

4、数百亿优质营收空间 我们认为数字孪生有望成为数字经济主题下的长期高景气赛道我们认为数字孪生有望成为数字经济主题下的长期高景气赛道，公司在技术和应用场景上布局多年，我们看好公司在新一轮 AI 浪潮中厚积薄发，快速丰满第二生长曲线。我们从多个方面测算新技术带来的增量市场空间：1）轨道交通运营服务市场轨道交通运营服务市场：每年约 94 亿元持续付费需求；2）新型智慧城市建设中的数字孪生市场新型智慧城市建设中的数字孪生市场：短期（2022）43 亿元，长期（2026）超过 300 亿元；3）交通大数据运营服务市场交通大数据运营服务市场：超过 100 亿元 盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预计公司 2

5、023-2025 年有望实现营业收入 78.50、93.56、106.09 亿元，归母净利润 3.81、5.35、7.09 亿元。我们采用 PEG 方法进行估值，参考公司 2022-2025 年三年归母净利润复合增速为55%，同时考虑到公司毛利率以及产品化程度较高的自研行业智能化产品及运营服务占比逐步提升，给予公司 2023 年 1.09 倍 PEG，对应 60 倍 PE，对应估值为对应估值为228.6 亿元，对应目标价为亿元，对应目标价为 10.61 元元。首次覆盖首次覆盖，给予给予“买入买入”评级评级。风险提示风险提示 潜在市场空间测算包含主观假设判断；公司新技术、新产品研发不及预期；疫情

6、反复或其他不可抗力扰动导致项目交付不及预期；交通大脑在全国城市复制推广不及预期；行业竞争加剧；2023 年 7 月有大额定增解禁。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：刘雯蜀分析师：刘雯蜀 执业证书号：s1230523020002 研究助理：刘静一研究助理：刘静一 基本数据基本数据 收盘价￥7.28 总市值(百万元)15,683.53 总股本(百万股)2,154.33 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 -16%-8%0%8%16%24%22/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0323/0423/05佳都科技上证指数佳都科技(