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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 06 月 07 日 公司深度研究 买入 /维持 格力电器(000651)目标价:昨收盘:41.10 格力电器系列深度（一）：家空主业为锚龙头地位稳固，铜价上涨+红海事件拉动行业排产快增 走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(亿股)56.31/56.31 总市值/流通(亿元)2,314.51/2,314.51 12 个月内最高/最低价(元)43.83/30.78 相关研究报告相关研究报告 -2024-05-05 证券分析师：

2、孟昕证券分析师：孟昕 E-MAIL： 分析师登记编号：S1190524020001 研究助理：赵梦菲研究助理：赵梦菲 E-MAIL： 一般证券业务登记编号：S1190124030006 研究助理：金桐羽研究助理：金桐羽 电话：021-58502206 E-MAIL： 一般证券业务登记编号：S1190124030010 报告摘要 一、一、格力电器：国内空调行业龙头，覆盖品类广泛格力电器：国内空调行业龙头，覆盖品类广泛。1 1）发展历）发展历程：程：国内空调龙头企业，从 1991 年的“格力空调器厂”起家，三十年内发展成 B+C 端多产品覆盖的国际化工业集团。我们将公司发展历程划分为初创期、跃升期

3、、成长期、拓展期 4 个阶段。2 2）业绩表现：）业绩表现：营业收入方面，呈现稳健增长态势，同时表现出以内销为主的多元化营业收入结构特点。利润方面，受产品结构升级及渠道改革所致，毛利率恢复增长，带动利润端稳健增长。3 3）组织架构：）组织架构：公司股权结构分散，管理层长期任职产业经验丰富，并辅以完善的权益分配机制来回报投资者，赋能公司的长期发展。二、家用场景：空调业务稳中有增，其他品类精准切入市场。二、家用场景：空调业务稳中有增，其他品类精准切入市场。1 1）空调：空调：成熟的产品体系保证多样需求，严格的质控和长期的售后加强产品核心竞争力，未来在家用中央空调及采暖、特殊环境及气候、差异化需求三

4、大板块仍存在增长点。2 2）其他品类：）其他品类：布局家电全品类，直击消费者需求痛点，利用品牌背书进军冰箱、洗衣机等品类的中高端市场。三、商用场景：中央空调仍为业务重要增长点，冷冻冷藏业务崭露三、商用场景：中央空调仍为业务重要增长点，冷冻冷藏业务崭露锋芒。锋芒。1 1）中央空调与其他暖通：）中央空调与其他暖通：商业中央空调多项技术领先行业，其品牌效应明显，多次拿下大型工程项目。2 2）冷冻冷藏：）冷冻冷藏：产品矩阵丰富并适用于多场景，雄厚的研发实力和节能的设计理念是其业绩增长的核心竞争力，冷冻冷藏品类或将成为新的业绩增长点。投资建议：投资建议：行业端，行业端，渠道受铜价上涨和红海事件影响或将积

5、极备货，同时新一轮家电以旧换新或助力国内白电行业增长，海外市场需求持续复苏。公司端，公司端，持续打造精细化产品矩阵，深耕家用空调与暖通设备板块，维持中央空调高市占率；拟增持子公司格力钛股份助力新能源业务加速发展，叠加创新驱动为绿色发展赋能，有望为业绩增长提供新助力。我们预计，2024-2026 年公司归母净利润分别为 322.97/356.76/386.91 亿元，对应 EPS 分别为 5.74/6.34/6.87 元，当前股价对应 PE 分别为 7.17/6.49/5.98 倍。维持“买入”评级。风险风险提示：提示：宏观经济波动风险、生产要素价格波动风险、汇率波动、市场竞争加剧风险、海外政治

6、风险等。(20%)(10%)0%10%20%30%23/6/723/8/1923/10/3124/1/1224/3/2524/6/6格力电器沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司深度研究公司深度研究 P2 格力电器系列深度（一）：家空主业为锚龙头地位稳固，铜价上格力电器系列深度（一）：家空主业为锚龙头地位稳固，铜价上涨涨+红海事件拉动行业排产快增红海事件拉动行业排产快增 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）205,018 221,676 236,373 250,625 营业收入增长率(%)7