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1、电动工具行业深度报告：开启补库周期，行业拐点向上电动工具行业深度报告：开启补库周期，行业拐点向上评级：推荐(维持)证券研究报告2024年05月31日海外杨仁文(证券分析师)马川琪(证券分析师)廖小慧(联系人)S0350521120001S0350523050001S请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测收入（亿元）收入（亿元）净利润（亿元）净利润（亿元）PE（X）投资评级投资评级公司代码公司代码公司名称公司名称2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E 0530市值市值

2、(亿元亿元)财务单位财务单位0669.HK创科实业创科实业1371491631791012141622191614224USD买入买入2285.HK泉峰控股泉峰控股14161821-0.41.01.41.5/15111015USD/SWK.N史丹利百得史丹利百得158155160167-35810/261613131USD/002444.SZ巨星科技巨星科技1091221431691720242816151311309CNY/301260.SZ格力博格力博46556575-5356/24151274CNY/300879.SZ大叶股份大叶股份9152231-20.91.62.5/2615923C

3、NY/资料来源：彭博，Wind，国海证券研究所注：未评级公司盈利预测取自彭博、Wind一致预期，股价日期为2024年5月30日。1ZCXsMnOoQrMuNqQqNsRoMaQ8Q6MoMrRoMrNeRmMtNeRnNoN6MrQqQuOoOrRuOqQyR请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要核心提要u行业宏观：地产销售向好，等待利率联动行业宏观：地产销售向好，等待利率联动美国建造支出延续同比增长趋势，新房销售趋势向好，成屋销售仍处低位美国建造支出延续同比增长趋势，新房销售趋势向好，成屋销售仍处低位。2024年3月，美国建造支出同比增长10%，仍处于较高水平。房屋销售方面，新屋

4、销售同比增加8%，趋势向好，成屋销售同比下滑4%，仍处低位。美国房地产缓慢复苏，持续拉动工具行业消费。美国房地产缓慢复苏，持续拉动工具行业消费。目前美国三十年期抵押贷款固定利率仍处高位，考虑到降息预期推迟下高利率环境对房产交易人群仍有制约影响，我们预计2024年美国房地产市场将小幅回升，2025年美国地产有望明显复苏，这将驱动2024年建造支出维持高位，持续拉动工具行业消费。u工具行业：规模稳增，下游客户开启补库工具行业：规模稳增，下游客户开启补库动力工具市场规模稳步增加，电动工具占据主要份额动力工具市场规模稳步增加，电动工具占据主要份额。动力工具市场方面，根据Frost&Sullivan的报

5、告，预计2020至2025年全球动力工具行业市场规模CAGR达5.5%，预计到2025年将达到512亿美元，电动工具将占据75.4%的市场份额。线下为主要渠道，终端零售商去库基本结束。线下为主要渠道，终端零售商去库基本结束。从渠道端来看，线下销售仍为主要渠道，电子商务的销售额有显著增加，根据Frost&Sullivan的报告，预计2025年将占全球电动工具总市场的15.5%，预计2021至2025年全球电子商务的市场规模CAGR将达14.4%。行业库存方面，行业库存方面，家装零售商龙头家得宝和劳氏FY2023库存分别同比-15.7%和-8.8%，2023Q4大力促销推动下去库基本结束，叠加电动

6、工具、OPE产品进入更换周期，2024Q1终端零售商开启补库。电动工具锂电渗透率提升，原材料成本端优化。电动工具锂电渗透率提升，原材料成本端优化。目前锂电池技术逐步发展成熟，不仅在效率表现优于镍氢电池，损耗与能源控制也有较高提升，更易受到消费者青睐，锂电池解决方案取代镍氢电池趋势明显，也将进一步推进提高无绳化电动工具的渗透率。2023-2024年锂电原材料价格滑落至低位，锂电池制造成本端存有优化空间。u重点公司：业绩修复确定性强，关注龙头企业重点公司：业绩修复确定性强，关注龙头企业创科实业：创科实业：2023年公司实现营业额137亿美元，同比+3.6%，扣非后归母净利润9.76亿美元，同比-9