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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级评级：买入（：买入（维持维持）市场价格：市场价格：8.8.4848 分析师分析师：安永超：安永超 执业证书编号：执业证书编号：S0740522090002 Email：anyc 分析师：谢鸿鹤分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：执业证书编号：S0740517080003 Email： 分析师：郭中伟分析师：郭中伟 执业证书编号：执业证书编号：S0740521110004 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)21,599 流通股本(百万股)17,666 市价(元)8.48

2、 市值(百万元)183,162 流通市值(百万元)149,806 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告相关报告 Table_Finance1 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）172,991 186,269 195,293 196,843 201,489 增长率 yoy%-1%8%5%1%2%归母净利润（百万元）6,067 8,250 10,561 11,463 12,701 增长率 yoy%19%36%28%9%11%每股收益（元）0.

3、28 0.38 0.49 0.53 0.59 每股现金流量 0.72 0.72 0.92 -0.22 1.90 净资产收益率 10%11%13%12%11%P/E 30.2 22.2 17.3 16.0 14.4 P/B 3.5 3.1 2.7 2.3 2.0 备注：数据取自 2024 年 4 月 9 日；每股指标按照最新股本数全面摊薄 报告摘要报告摘要 公司是全球布局的综合性矿业资源龙头公司是全球布局的综合性矿业资源龙头。公司管理层拥有多年的海内外投资并购经验，先后完成对 TFM、KFM 两大世界级铜钴矿项目以及 IXM 贸易公司的并购，当前公司已经形成了“矿山+贸易”发展模式，成为全球第一

4、大钴生产商，全球领先的铜生产商，第二大铌生产商，领先的钨、钼生产商，亦是巴西第二大磷肥生产商，同时公司基本金属贸易业务位居全球前三，未来 5 年实现“上台阶”发展目标，初步进入全球一流矿业公司行列。铜：将资源优势转化为产量优势，成为全球领先的铜生产商。铜：将资源优势转化为产量优势，成为全球领先的铜生产商。公司铜资源量 3464 万吨，KFM 项目和 TFM 混合矿于 23 年先后建成投产，公司铜总产能达到 54 万吨以上，其中 KFM 已经实现超产，24 年 2 月单月铜产量达到 1.5 万吨；TFM 项目于 24年 3 月达产。24 年公司铜产量指引为 52-57 万吨，公司铜产量规模已经居

5、于世界前列，未来 5 年实现年产铜金属 80-100 万金属吨，届时铜产量将超越 Antofagasta（24年产量指引为 67-71 万吨）、Rio Tinto（24 年产量指引为 66-72 万吨）、First Quantum Minerals（23 年铜产量 70.8 万吨）等国际资源公司。钴：已成为全球第一大钴资源企业钴：已成为全球第一大钴资源企业。2020 年底公司收购 KFM 铜钴矿，钴资源量合计达到 525 万金属吨，超越嘉能可（钴资源量为 396 万金属吨）成为全球第一大钴资源企业。KFM 项目于 23 年 Q2 投产并达产，从收购到完成项目建设仅耗时 2 年左右，开创了全球同

6、类矿建最快速度。公司当前钴产能已经达到 6.7 万吨以上，未来 5 年将钴产量提升至 9-10 万吨，24 年钴产量预计达到 6.0-7.0 万吨，嘉能可 24 年钴产量指引为 3.5-4.0 万吨，公司已经成为全球第一大钴生产企业。供需继续错配，铜价已然处于景气周期供需继续错配，铜价已然处于景气周期。中长期受铜矿资本开支影响，整体上未来三年铜有效供给释放空间有限。与此同时，市场低估了需求的回升这不仅包括传统投资需求周期性恢复，更重要是新能源（风光车）需求占比已经达到 10%附近，新能源需求拉动效应将不断扩大。钴价跌至历史底部，静待行业格局出清钴价跌至历史底部，静待行业格局出清。MB 钴（标准