《北新建材-公司研究报告-“一体”持续发力“两翼”振翅待飞-240319（42页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《北新建材-公司研究报告-“一体”持续发力“两翼”振翅待飞-240319（42页）.pdf（42页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 北新建材北新建材(000786)建筑材料建筑材料 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-03-19 Table_Invest 增持增持 上次评级：增持 股票数据 2024/03/18 6 个月目标价（元）-收盘价（元）28.02 12 个月股价区间（元）22.1831.32 总市值（百万元）47,340.01 总股本（百万股）1,690 A 股（百万股）1,690 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）8 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（

2、%）1M 3M 12M 绝对收益-3%25%2%相对收益-10%17%11%相关报告 北新建材（000786）：产品结构调整对冲行业下行趋势，龙头风采依旧-20230323 北新建材（000786）：石膏板规模效应显著，绿色发展促进低碳转型-20220822 东北证券建材行业周报：政策发力成效初显，一二线城市地产趋势向好-20240318 Table_Author 证券分析师：濮阳证券分析师：濮阳 执业证书编号：S0550522070002 15316658048 证券分析师：陶昕媛证券分析师：陶昕媛 执业证书编号：S0550522100002 0755-33975865 Table_Titl

3、e 证券研究报告/公司深度报告 “一体一体”持续发力，持续发力，“两翼两翼”振翅待飞振翅待飞 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 国内石膏板领军企业，一体配载两翼全球布局。国内石膏板领军企业，一体配载两翼全球布局。北新集团建材股份有限公司是全球最大的石膏板龙骨产业集团，截至 2022 年，集团石膏板产能规模 33.58 亿平方米，石膏板产销量占全行业 68.11%，公司于 2019 年梳理确定了“一体两翼、全球布局”的发展战略目标，在坚持聚焦石膏板主业的同时加快推进防水和涂料业务。石膏板市场层次分明，品牌效应明显，下游应用场景拓宽叠加未来地产石膏板市场层次分明，品牌效应明显，下游应

4、用场景拓宽叠加未来地产政策宽松有望助推需求上升。政策宽松有望助推需求上升。现阶段石膏板行业分为高、中、低端三类市场，行业集中度较高，且政策催化企业规模化，未来行业并购与整合加速。行业内品牌效应明显，消费者对价格敏感度较低，易于接受石膏板的价格变动和品牌溢价。随着政策强力推进装配式建筑落地和绿色政策趋严，石膏板需求有望受益，同时宽松化地产政策助力竣工面积改善，新增房屋带动石膏板需求稳定提升，房屋二次翻新创造C端持续性需求，地产政策边际宽松将有望推动石膏板行业放量。整体财务稳中向好，石膏板业务优势显著，防水涂料共同发力。整体财务稳中向好，石膏板业务优势显著，防水涂料共同发力。近年来，公司销售毛利率

5、维持在 30%左右，销售净利率、ROA、ROE 表现维持在 15-20%/10-15%/15-20%，盈利收益表现稳中有升；2019 年至2023 年第三季度，公司资产负债率从 32.25%下降至 23.89%，流动比率由 1.02 上升至 2.45，资产结构质量逐年优化。石膏板：得益于北新在产品品牌、原料成本等方面的亮眼优势。采取多品牌策略，其中高端产品的竞争对手仅三大外资(圣戈班、可耐福、优时吉博罗)，竞争格局优异。降低原料加工成本，并通过全国性的产能布局降低采购成本及运输成本。“两翼两翼”业务协同快速发展。业务协同快速发展。北新于 2019 年进入防水行业，20192022 年期间，防水

6、业务收入从约 2 亿元增长至 30.58 亿元，CAGR 高至 146.11%，逐步构建完善类型完备的产品矩阵，2023 年公司成功收购嘉宝莉 78.34%股份，当前国际建材巨头多通过收购来实现快速扩张，公司借靠央企身份背书，可使收购标的企业在渠道销售、客户资源等方面快速获得支持，支撑其进一步拓展国内外市场，提升品牌价值和市场份额。给予公司给予公司“增持增持”评级评级，预计公司 2023-2025 年（暂未考虑嘉宝莉并表影响）实现归母净利润 35.58/40.68/49.89 亿元，EPS 为 2.11/2.41/2.95 元，对应 PE 为 13.30/11.64/9.49 倍。风险提示：风