基础化工行业蛋氨酸系列报告之一：供给改善叠加补库周期蛋氨酸价格中枢有望上移-240313（26页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 供给改善叠加补库周期，蛋氨酸价格中枢有望上移蛋氨酸系列报告之一 Table_IndNameRptType 基础化工基础化工 行业研究/行业专题 行业评级：增持行业评级：增持 报告日期：2024-03-13 Table_Chart 行业指数与沪深行业指数与沪深 300300 走势比较走势比较 分析师：王强峰分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱： 联系人：刘天其联系人：刘天其 执业证书号：S0010122080046 电话：17321190296 邮箱： Table_Report 相关报告相关报

2、告 1.卫星化学及烯烃行业周度动态跟踪 2024-03-11 2.万华化学基本面周度动态跟踪：董事长两会四条建议，MDI价差保持稳定（2024.03.02-2024.03.08）2024-03-11 主要观点：主要观点：Table_Summary 蛋氨酸供需格局逐步再平衡，国内企业竞争力稳步提升蛋氨酸供需格局逐步再平衡，国内企业竞争力稳步提升 蛋氨酸蛋氨酸供需格局逐渐再平衡，价格中枢供需格局逐渐再平衡，价格中枢逐步上行逐步上行。蛋氨酸行业门槛高，全球来看长期维持寡头集中的供给格局，2021 年开始中国作为进口依赖度高、需求增长快的蓝海市场，全球产能格局不断倾向国内。整体看全球蛋氨酸供需格局，经

3、历了从供需紧平衡到全球企业扩产带来的结构性供给过剩，由于国内企业成本优势带来海外产能出清，目前蛋氨酸市场逐步进入供需再平衡阶段。在供给端格局调整阶段，蛋氨酸的价格也经历了大幅波动，目前经历供需再平衡后，蛋氨酸价格中枢也有望从底部区间逐步上行。国内蛋氨酸企业市占率不断提升，国内蛋氨酸企业市占率不断提升，新技术开发和产品升级提升竞争新技术开发和产品升级提升竞争力。力。从国内蛋氨酸行业内来看，一方面在满足国内市场的需求后，头部企业开始出口海外市场，提升全球市占率，预计 2024 年底国内企业产能将达到全球的 45%左右；另一方面布局技术和产品的升级，基于合成生物学的发酵技术以扩大降本空间，同时各大厂

4、商陆续布局效价比更高的液体蛋氨酸，国内企业竞争力稳步提升。供给端改善叠加海外补库周期，蛋氨酸价格供给端改善叠加海外补库周期，蛋氨酸价格中枢逐步上移中枢逐步上移 本次涨价支撑因素：供给端调整本次涨价支撑因素：供给端调整国外补库周期支撑。国外补库周期支撑。供给端：供给端：受蛋氨酸长期价格低迷影响，叠加海外天然气、生产制造等成本增加，希杰、住友、赢创等蛋氨酸企业相继宣布部分装置停产检修，产量供给有所减少，对价格形成较强支撑。国外库存：国外库存：从国外库存周期分析，各个地区的周期虽不尽相同，但是 23 年底-24 年初欧洲、东南亚、美国都出现了去库周期结束、主动补库初期的阶段交叠，全球库存见底在一定程

5、度带动了中国蛋氨酸出口量提升，国外的补库周期给蛋氨酸价格提供了支撑。蛋氨酸价格有望维系，成本差异将成为企业竞争的关键蛋氨酸价格有望维系，成本差异将成为企业竞争的关键 从蛋氨酸的国内市场价格分析从蛋氨酸的国内市场价格分析，供给端的格局调整、成本波动、周期性等都会对价格造成冲击。2023 年 8 月-9 月蛋氨酸价格主要受到供给端收缩和格局调整的影响，市场涨价预期较强，拉动了第一波价格上涨。2023 年 11 月，受国外需求端拉动，为年底圣诞节积极备货，蛋氨酸出口量大增，价格再次出现上扬。从成本上看，从成本上看，目前化学合成法成本较生物发酵法更低，化学合成法中氰醇法和海因法分别为液体和固态蛋氨酸的

6、主要生产工艺。一方面，国内产品的竞争力主要来自于成本的降低，例如天然气、运输-48%-36%-23%-11%2%14%3/236/239/2312/23基础化工沪深300Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 2/2626 证券研究报告 费用等对比欧洲产品有明显的成本优势；另一方面，生物发酵法产物 L-蛋氨酸吸收效率高，目前国内企业正在尝试突破，以寻求更大的降本空间。所以，成本差异成为改变蛋氨酸格局的关键因素。国内蛋氨酸企业市占率国内蛋氨酸企业市占率逐步逐步提升，提升，建议建议关注新和成、安迪苏、和邦关注新和成、安迪苏、和邦生物生物、华恒