《基础化工材料制品行业深度报告 :氯碱平衡有望改善烧碱供需格局氧化铝持续拉动烧碱需求增长-240226(21页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《基础化工材料制品行业深度报告 :氯碱平衡有望改善烧碱供需格局氧化铝持续拉动烧碱需求增长-240226(21页).pdf(21页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/化工/基础化工材料制品 证券研究报告 行业深度报告行业深度报告 2024 年 02 月 26 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo 2995.453444.823894.194343.564792.935242.312023/22023/52023/82023/11基础化工材料制品海通综指 资料来源:海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 新材料专题研究(1)-深化国企改革,加快发展新材料等战略性新
2、兴产业2024.01.29 新能源汽车行业快速发展,上游材料聚丙烯薄膜需求持续增长2023.10.13 制冷剂价格企稳回升2023.08.20 Table_AuthorInfo 分析师:孙维容 Tel:(021)23185389 Email: 证书:S0850518030001 氯碱平衡有望改善烧碱供需格局,氧化铝氯碱平衡有望改善烧碱供需格局,氧化铝持续拉动烧碱需求增长持续拉动烧碱需求增长 Table_Summary 投资要点:投资要点:烧碱是重要的基础化工原料,烧碱是重要的基础化工原料,主流生产工艺主流生产工艺为为离子膜交换电解法离子膜交换电解法。1)烧碱是重要的基础化工原料,可分为液体烧碱
3、和固体烧碱。2)离子膜交换电解法是烧碱行业主流生产工艺,产业链上游参与主体为原材料,主要为原盐、石灰乳、石墨电极等,下游主要应用在氧化铝,化纤印染,化工行业等领域。烧碱是高耗能行业,我国烧碱是高耗能行业,我国是是全球烧碱产能最大国家全球烧碱产能最大国家,我们我们预计相关政策限制让预计相关政策限制让未来新增产能落地难度加大未来新增产能落地难度加大。1)烧碱是高耗能行业。我们测算 2022 至 2023年,烧碱行业企业固体烧碱生产成本和完全成本分别为2311.05元/吨和2561.05元/吨。用电成本在烧碱生产成本中占比较大,我们测算,2022 至 2023 年,用电成本占烧碱行业企业固体烧碱生产
4、总成本的 60.52%,氯碱用电价格上调使企业生存运营压力明显增加。2)我国是全球烧碱产能最大国家,2022 年产能占到全球总产能的约 45%;我国烧碱行业集中度有待提升,我们测算烧碱行业主要上市公司占行业总产能的比例约为 26.75%;2018-2023 年全国烧碱产能年复合增速为 3.11%,开工率平均为 81.54%,维持在良好水平。截止至 2020 年底,我国烧碱行业能效优于标杆水平的产能约占 15%,能效低于基准水平的产能约占 25%,我们预测随着“双碳”政策执行,行业将不断淘汰落后产能,同时新产能落地难度加大。3)国内烧碱产量及表观消费量持续增长,2018-2023 年间烧碱产量年
5、复合增速为 4.16%,表观消费量年复合增速为 3.26%;2018-2023年间全国烧碱进口量维持低位,平均为 4.03 万吨/年。我国烧碱出口量在2021-2022 年间增长明显,同比增速达到 118.52%。我们认为我们认为 PVC 景气度欠佳景气度欠佳或将导致液氯开工率下降或将导致液氯开工率下降,有望推动烧碱供需格局向,有望推动烧碱供需格局向好好。氯碱生产过程中会同时按比例产出烧碱和氯气,PVC 为液氯下游主要需求构成,占 2022 年液氯总消耗的比例为 43.58%。2023 年全国房地产开发投资同比下降 9.6%,房屋新开工面积同比下降 20.4%,我们认为房地产行业景气度欠佳,或
6、将对管道管材、门窗家装等 PVC 的下游需求形成一定拖累。液氯表观消费量已在 2023 年出现下降,我们预计液氯在 2024-2026 年或将形成供过于求的局面,从而影响降低液氯与烧碱的开工率,推动烧碱供需格局向好。我们我们预计预计氧化铝氧化铝对对烧碱下游需求烧碱下游需求的的拉动拉动将将较为显著较为显著。1)氧化铝是我国烧碱行业下游第一大应用市场。截止至 2022 年 3 月,拜尔法是工业生产氧化铝最常用的方法,拜耳法生产工艺在生产过程中需要大量烧碱参与反应。我国氧化铝产能及产量在 2020-2023 年间持续增长,年复合增速分别为 5.18%和 5.92%。截止至 2023 年 12 月,2
7、024-2025 年中国氧化铝拟建新投产能共 2080 万吨/年,我们预测中国氧化铝产能将在 2025 年有较大提高。我们预测 2023-2026 年氧化铝对烧碱需求量年复合增速为 6.12%。2)我们预测 2024-2026 年造纸行业对烧碱需求量将稳步增加;我们预计锂电行业将由高速增长期转入平稳增长期,对烧碱需求量将稳定增长。我们我们 2024-2026 年国内烧碱年国内烧碱年供给缺口平均为年供给缺口平均为 15.69 万吨万吨。1)我们预计2024-2026 年国内烧碱存在供给缺口-137.21、2.42、181.86 万吨,年均为 15.69万吨。2)我们预计 2024-2026 年国
8、内烧碱总需求量分别为 3802.70、4053.93、4257.65 万吨。投资建议。投资建议。烧碱相关产业链公司有:中泰化学、氯碱化工、新疆天业等。风险提示。风险提示。宏观经济下行;产能投放不达预期;下游需求增速不达预期。行业研究基础化工材料制品行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目目 录录 1.烧碱行业:链接原盐原料和多个下游行业,主流生产工艺为离子膜交换电解法.5 2.烧碱是高耗能行业,我们预计相关政策限制让未来新增产能落地难度加大.7 2.1 烧碱是高耗能行业,用电成本占比较大.7 2.2 我国是全球烧碱产能最大国家,我们预计相关政策限制让未来新增产能落地难度加大.8 2
9、.3 国内烧碱产量及表观消费量持续增长,出口于 2021-2022 年增长明显.11 3.我们认为 PVC 景气度欠佳或将导致液氯开工率下降,有望推动烧碱供需格局向好 13 4.我们预计氧化铝对烧碱下游需求的拉动将较为显著.14 4.1 我们预计 2023-2026 年氧化铝对烧碱需求量年复合增速为 6.12%.14 4.2 我们认为造纸与锂电行业有望实现增长,同步拉动烧碱需求.16 5.我们预计 2024-2026 年国内烧碱年供给缺口平均为 15.69 万吨.17 6.主要上市公司.18 6.1 中泰化学:氯碱行业龙头企业,具有完整的氯碱产业链.18 6.2 氯碱化工:上海广西双基地运营,
10、拥有强大进出口平台.19 6.3 新疆天业:立足氯碱化工绿色环保型循环经济产业链,地区资源优势显著.19 7.风险提示.20 RU0XZZAYSVAUUWaQdNbRpNrRtRqMkPoOsQlOtRpQ8OnMoOMYtRqMNZpPqN 行业研究基础化工材料制品行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图目录图目录 图 1 烧碱产业链流程图.5 图 2 2023 年烧碱下游消费结构.5 图 3 离子交换膜电解法工艺流程.6 图 4 2020-2022 年中国与全球烧碱产能及中国烧碱产能占比.8 图 5 2018-2023 中国烧碱产能及同比增速.9 图 6 2018-2023 年
11、中国烧碱产能利用率(%).9 图 7 2018-2023 年中国烧碱产量及同比增速.11 图 8 2018-2023 年中国烧碱出口量及同比增速.12 图 9 2018-2023 年中国烧碱表观消费量及同比增速.12 图 10 2022 年液氯下游消费结构.13 图 11 2022 年国内 PVC 下游需求结构.14 图 12 2019-2023 年液氯表观消费量及同比增速.14 图 13 2020-2023 年烧碱各下游行业对烧碱需求量占比(%).14 图 14 氧化铝产业链流程图.15 图 15 2020-2023 年中国氧化铝产能及同比增速.15 图 16 2020-2023 年中国氧化
12、铝产量及同比增速.15 图 17 2023-2026 年氧化铝对烧碱需求量及同比增速.16 图 18 新疆天业氯碱化工一体化产业联动式绿色环保型循环经济产业链业务流程.20 行业研究基础化工材料制品行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4 表目录表目录 表 1 烧碱相关生产工艺.6 表 2 固体烧碱成本测算.7 表 3 中国烧碱行业产能明细表.8 表 4 中国烧碱行业拟在建产能.10 表 5 中国烧碱行业相关政策.11 表 6 2024-2025 年中国氧化铝拟建新投产能.16 表 7 中国烧碱供需平衡测算表.18 行业研究基础化工材料制品行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
13、5 1.烧碱行业:链接原盐原料和多个下游行业,主烧碱行业:链接原盐原料和多个下游行业,主流流生产生产工艺为离子膜交换电解法工艺为离子膜交换电解法 烧碱是重要的基础化工原料,烧碱是重要的基础化工原料,可分为液体烧碱和固体烧碱可分为液体烧碱和固体烧碱。根据华经情报网,烧碱一般指氢氧化钠,也称苛性钠、烧碱、火碱,是一种无机化合物,化学式 NaOH,氢氧化钠具有强碱性,腐蚀性极强,可作酸中和剂、配合掩蔽剂、沉淀剂、沉淀掩蔽剂、显色剂、皂化剂、去皮剂、洗涤剂等,用途非常广泛,是重要的基础化工原料。根据前瞻产业研究院,烧碱可分为液体烧碱和固体烧碱。液体烧碱简称液碱,即氢氧化钠溶液,表现为无色透明液体。按氢
14、氧化钠含量又可分为 30%液碱、32%液碱、42%液碱、45%液碱、50%液碱、73%固碱、95%固碱、96%固碱、99%固碱、99.5%固碱等系列产品,取决于生产工艺的使用,目前市场生产液碱的一般浓度为 30-32%或 40-42%。烧碱烧碱行业产业链行业产业链上游参与主体为原盐等原材料,下游主要应用在氧化铝,化纤印染,上游参与主体为原盐等原材料,下游主要应用在氧化铝,化纤印染,化工行业等领域。化工行业等领域。根据华经情报网,烧碱行业产业链上游参与主体为原材料,主要为原盐、石灰乳、石墨电极等。根据百川盈孚数据,2023 年烧碱的下游应用主要在氧化铝(约30%),化纤印染(约 13%),化工(
15、约 12%),造纸(约 8%)等领域。图图1 烧碱产业链烧碱产业链流程流程图图 资料来源:百川盈孚 2023 年中国液碱市场报告,海通证券研究所 图图2 2023 年烧碱下游消费结构年烧碱下游消费结构 资料来源:百川盈孚,海通证券研究所 行业研究基础化工材料制品行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 6 离子膜交换电解法是烧碱行业主流生产工艺,有工艺流程简单、能耗低、污染程度离子膜交换电解法是烧碱行业主流生产工艺,有工艺流程简单、能耗低、污染程度低、产品纯度高、装臵占地少、生产稳定,安全性高的优点。低、产品纯度高、装臵占地少、生产稳定,安全性高的优点。根据实建化学公众号,烧碱生产工艺包括
16、苛化法和电解法两种。其中,苛化法即纯碱苛化法,电解法又可分为水银法、隔膜法、离子交换膜法。截止至 2024 年 2 月,离子交换膜电解法是烧碱行业主流的生产工艺。起初苛化法在国内的应用较为广泛,但是 2000 年以后,电解法逐步取代苛化法成为主要的生产方法。截止至 2024 年 2 月,国内在产的烧碱企业都使用离子交换膜电解法。根据董雪莹所著的离子膜烧碱的生产工艺及市场前景,离子膜法具有工艺流程简单、能耗低、污染程度低、产品纯度高、装臵占地少、生产稳定,安全性高的优点。图图3 离子离子交换膜电解法工艺流程交换膜电解法工艺流程 资料来源:离子膜烧碱工艺中的职业病危害因素及对策措施(杨波、何勇),
17、海通证券研究所 表表 1 烧碱相关生产工艺烧碱相关生产工艺 工艺工艺 相关介绍相关介绍 优点优点 缺点缺点 苛化法 将纯碱溶液和石灰石混合,在发生苛化反应后生成 NaOH 和 CaCO3(苛化泥)。反应后将沉淀等不溶物过滤掉,进而蒸发溶液,最终得到液体或固体烧碱。消耗大量的纯碱和石灰石、需要提供较多能量、产生大量废渣,总体生产成本较高 隔膜电解法 用多孔渗透性好的石棉隔板将阴极室与阳极室分隔开,不断向电解槽阳极注入新鲜的氯化钠水溶液被电解产生氯气和阴极产生的氢气分别在阳极和阴极被导管区分而进入下游工序。投资和能耗高、产品烧碱中杂质食盐含量较高 水银电解法 水银法生产烧碱电解槽阴极是流动的水银,
18、电解溶液中的阳离子在直流电作用下析出金属钠,钠能够与水银生成钠汞齐,在循环过程中能够实现与阳极产物直接分开,从根本上解决了氯气和氢气混合的风险,最终制得所需烧碱。不需要隔膜、生产成本得到有效降低、产品浓度高质量好 汞对环境的污染很重 离子交换膜电解法 阳极处高浓度的精盐水不断产生氯气,因离子膜的选择透过性,只允许钠离子通过而阻止氯离子及其他离子通过,阳极处盐水浓度不断被降低,剩余的淡盐水以及在电解过程产生的氯气一同被排出电解槽,经过气液分离后氯气将被干燥、压缩等进一步处理;淡盐水经过一系列的方式脱除游离氯后一部分送回一次盐水工序再回收利用,另一部分进行一系列处理脱除 SO42-;阴极处添加的纯
19、水放电产生氢气,剩余的 OH-与阳极过来的 Na+形成氢氧化钠不断被带出电解槽,送往下游处理工序。工艺流程简单、能耗低、污染程度低、产品纯度高、装臵占地少、生产稳定,安全性高 资料来源:离子膜烧碱的生产工艺及市场前景(董雪英),氯碱生产装臵工艺改进研究(陈秀山),海通证券研究所 行业研究基础化工材料制品行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 7 2.烧碱是高耗能行业烧碱是高耗能行业,我们预计我们预计相关政策相关政策限制让未来新限制让未来新增产能落地难度加大增产能落地难度加大 2.1 烧碱是高耗能行业,用电成本占比较大烧碱是高耗能行业,用电成本占比较大 我们测算我们测算 2022 至至 2
20、023 年,烧碱行业企业固体烧碱生产成本和完全成本分别为年,烧碱行业企业固体烧碱生产成本和完全成本分别为2311.05 元元/吨和吨和 2561.05 元元/吨。吨。根据 鲁西化工集团股份有限公司氯碱化工分公司离子膜烧碱技术改造项目环境影响报告书与百川盈孚 2023 年中国片碱市场报告,固体烧碱原辅材料包含原盐、电、水等,其中 1 吨固体烧碱对应原盐、电和水的真实单耗分别为 1.5 吨、2331.0 千瓦时、0.4 吨。在扣除原材料、副产品液氯储存及处理费用及各项其他费用后,我们测算 2022 至 2023 年固体烧碱生产成本和完全成本分别为 2311.05元/吨和 2561.05 元/吨。表
21、表 2 固体烧碱成本测算固体烧碱成本测算 单耗(吨单耗(吨/吨)吨)单价(元单价(元/吨)吨)收入收入/成本(元成本(元/吨)吨)占收入百分比占收入百分比 总收入总收入 3210.08 盐酸盐酸 0.025 232.93 5.82 0.18%液氯液氯 0.88 165.53 145.67 4.54%烧碱(固体)烧碱(固体)1.00 3058.59 3058.59 95.28%原辅材料原辅材料 1862.05 原盐原盐 1.50 308.17 462.25 14.40%电(电(KWh)2331.00 0.60 1398.60 43.57%水水 0.40 3.00 1.20 0.04%其他生产成本
22、其他生产成本 449.00 13.99%折旧折旧 185.00 5.76%液氯储存液氯储存 0.88 300.00 264.00 8.22%费用费用 250.00 7.79%运输费用运输费用 100.00 3.12%管理费用管理费用 150.00 4.67%财务费用财务费用 生产成本生产成本 2311.05 71.99%完全成本完全成本 2561.05 79.78%资料来源:百川盈孚,鲁西化工集团股份有限公司氯碱化工分公司离子膜烧碱技术改造项目环境影响报告书,中泰化学 2022 年年度报告,百川盈孚 2023 年中国片碱市场报告,海通证券研究所测算(注:1.各项原材料及烧碱价格数据来自百川盈孚
23、,取 2023 年 1 月 19 日到 2024 年 1 月 18 日每日价格均值。2.各原料与产品价格均不含增值税。)用电成本在烧碱生产成本中占比较大,氯碱用电价格上调使企业生存运营压力明显用电成本在烧碱生产成本中占比较大,氯碱用电价格上调使企业生存运营压力明显增大。增大。我们测算,2022 至 2023 年,用电成本占烧碱行业企业固体烧碱生产总成本的60.52%。根据张培超所著的2022 年中国氯碱行业经济运行分析及 2023 年展望,随着国家“双碳双控”政策的实施,2022 年氯碱用电价格大幅上调,上涨幅度大多在10%-20%,部分企业上涨 20%以上,导致氯碱生产成本明显增加,企业生产
24、运营压力明显加大。行业研究基础化工材料制品行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 8 2.2 我国我国是是全球全球烧碱产能最大国家烧碱产能最大国家,我们预计我们预计相关政策相关政策限制让未来新增产限制让未来新增产能落地难度加大能落地难度加大 我国是我国是全球烧碱产能最大国家全球烧碱产能最大国家,2022 年产能占到全球总产能的约年产能占到全球总产能的约 45%。根据氯碱化工 2020 年年报、新疆天业 2021 年年报、氯碱化工 2022 年年报以及卓创资讯数据,中国是全球烧碱产能最大的国家,截止至 2022 年底,世界烧碱总产能为 10245 万吨/年,我们测算中国占到其中的 44.7
25、7%,相比 2021 年的 42.74%以及 2020 年的 42.60%有所提高。图图4 2020-2022 年年中国与全球烧碱产能及中国烧碱产能占比中国与全球烧碱产能及中国烧碱产能占比 资料来源:氯碱化工 2020 年年度报告,新疆天业 2021 年年度报告,氯碱化工 2022 年年度报告,卓创资讯,海通证券研究所 我国烧碱行业集中度有待提升。我国烧碱行业集中度有待提升。根据卓创资讯提供的数据,截止 2023 年底,我国烧碱行业总产能共有 4703.5 万吨/年。根据我们的测算,烧碱行业主要上市公司的产能共有约 1258.2 万吨/年,占行业总产能的比例约为 26.75%;在上市公司中,烧
26、碱产能前三的企业分别为中泰化学、鸿达兴业、氯碱化工,共有产能 358 万吨/年,占行业总产能的比例约为 7.61%。我们认为,我国烧碱行业的产能分布较为分散,行业集中度有待提升。表表 3 中国烧碱中国烧碱行业行业产能产能明细表明细表 企业企业 产能(万吨产能(万吨/年)年)统计截止时间统计截止时间 中泰化学 146 2022 年底 鸿达兴业 110 2022 年底 氯碱化工 102 2022 年底 新疆天业 97 2023 年 Q3 鄂尔多斯 约 86.5 2022 年底 北元集团 80 2023 年 H1 湖北宜化 68 2023 年 滨化股份 61 2023 年 H1 君正集团 55 20
27、23 年 H1 天原股份 48 2022 年底 华塑股份 48 2023 年 H1 亿利洁能 40 2023 年 H1 鲁西化工 40 2023 年 行业研究基础化工材料制品行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 9 航锦科技 39 2022 年底 中盐化工 36 2022 年 镇洋发展 35 2024 年 1 月 世龙实业 30 2023 年 H1 嘉化能源 29.7 2022 年底 雪天盐业 24 2023 年 英力特 21 2022 年底 沈阳化工 20 2022 年底 沧州大化 16 2023 年 H1 新金路 14 2022 年底 亚星化学 12 2023 年 H1 其他 约
28、3445.3 总计 4703.5 2023 年底 资料来源:中泰化学 2022 年年度报告,鸿达兴业 2022 年年度报告,氯碱化工 2022 年年度报告,新疆天业 2023 年第三季度报告,鄂尔多斯 2022 年年度报告,北元集团 2023 年半年度报告,湖北宜化公司官网,滨化股份 2023 年半年度报告,君正集团 2023 年半年度报告,天原股份 2022 年年度报告,华塑股份 2023年半年度报告,亿利洁能 2023 年半年度报告,鲁西化工集团股份有限公司 2023 年度债项跟踪评级报告,航锦科技 2022 年年度报告,中盐内蒙古化工 2022 年环境、社会及治理(ESG)报告,浙江镇洋
29、发展股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券上市公告书(2024 年 1 月),世龙实业 2023 年半年度报告,嘉化能源 2022 年年度报告,雪天盐业集团股份有限公司 2023 年半年度业绩说明会投资者关系活动记录表,英力特2022 年年度报告,沈阳化工 2022 年年度报告,沧州大化 2023 年半年度报告,新金路 2022 年年度报告,亚星化学 2023 年半年度报告,卓创资讯,海通证券研究所(注:卓创资讯数据截止至 2024 年 1 月 17 日)2018-2023 年全国烧碱产能年均复合年全国烧碱产能年均复合增速增速为为 3.11%,开工率平均为,开工率平均为 81.54%,维持
30、,维持在良好水平。在良好水平。根据蔡杰所著的“十四五”我国氯碱化工转型升级发展途径研究,我国氯碱行业在“十一五”和“十二五”期间高速发展,但在高速发展的同时,产能增速过快和无序发展问题突出,行业出现了较为严重的产能过剩。20122015 年期间,氯碱全行业连续四年亏损。“十三五”期间,国内烧碱行业开始实施以供给侧结构性改革为核心的产业结构优化升级,从高速发展向高质量发展过渡。行业新建及扩建项目趋于理性,2018-2023 年的烧碱产能年均复合增长率为 3.11%。开工率也开始逐渐达到较为良好的水平,2018-2023 年间的平均值为 81.54%。图图5 2018-2023 中国烧碱产能及同比
31、增速中国烧碱产能及同比增速 资料来源:卓创资讯,海通证券研究所 图图6 2018-2023 年年中国烧碱产能利用率中国烧碱产能利用率(%)资料来源:卓创资讯,海通证券研究所 截止至截止至 2024 年年 1 月月 17 日,我国烧碱在建总产能为日,我国烧碱在建总产能为 665.8 万吨万吨/年,我们预测随着年,我们预测随着“双碳”政策执行,行业将不断淘汰落后产能,同时新产能落地难度加大。“双碳”政策执行,行业将不断淘汰落后产能,同时新产能落地难度加大。根据卓创资讯数据与我们的测算,截止至 2024 年 1 月 17 日,我国烧碱在建总产能为 665.8 万吨/年,其中预计于 2024 年投产的
32、有 330 万吨/年。根据国家发展和改革委员会发布的高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南(2022 年版),截止 2020 年底,我国烧碱 行业研究基础化工材料制品行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 10 行业能效优于标杆水平的产能约占 15%,能效低于基准水平的产能约占 25%,工作目标是到 2025 年,烧碱领域能效标杆水平以上产能比例达到 40%,能效基准水平以下产能基本清零,行业节能降碳效果显著,绿色地碳发展能力大幅增强。结合烧碱行业相关其他政策文件,我们预测随着“双碳”政策执行,行业将不断淘汰落后产能,同时新产能落地难度加大。表表 4 中国烧碱中国烧碱行业行业拟拟在建
33、产能在建产能 企业企业 预计投产时间预计投产时间 产能(万吨产能(万吨/年)年)万华福建 2025 70 榆林信发新材料 2024 66 陕西金泰 2024 60 湖北民腾 2025 60 湖北滨化 2025 60 广安必美达 2025 36 渤化发展 2024 35 坤彩科技 2025 30 东南电化 2024 30 甘肃耀望 2024 30 山东华洋新材料 2024 25 浙江巨化 2026 20 重庆映天辉 2024 20 安徽八一化工 2024 15 江苏瑞恒 2026 15 民祥化工 2024 15 河北吉诚 2024 15 广安诚信 2026 15 宁夏华御 2024 13 四川龙
34、蟒 2025 10 云南新立 2026 10 唐山三友 2025 9.8 江西九二盐业 2024 6 总计 665.8 资料来源:卓创资讯,万华化学(福建)异氰酸酯有限公司高盐废水综合利用暨 70 万吨/年离子膜烧碱项目环境影响报告书报批前公示,四川和邦生物科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券募集资金使用的可行性分析报告(修订稿),福建坤彩材料科技股份有限公司关于全资子公司投资建设高盐废水综合利用项目的公告,浙江巨化股份有限公司浙江时代锂电材料配套工程(废盐综合利用制离子膜烧碱项目)环境影响报告书,唐山三友化工股份有限公司关于投资建设年产 4 万吨氯化亚砜、年产 5 万吨氯乙酸、年产
35、 9.8 万吨烧碱项目的公告,海通证券研究所(注:卓创资讯数据截止至 2024 年 1 月 17 日)行业研究基础化工材料制品行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 11 表表 5 中国中国烧碱行业相关政策烧碱行业相关政策 时间 政策名称 详情 2022/3 关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见 推进全过程挥发性有机物污染治理,加大含盐、高氨氮等废水治理力度,推进氨碱法生产纯碱废渣、废液的环保整治,提升废催化剂、废酸、废盐等危险废物利用处臵能力,推进(聚)氯乙烯生产无汞化。推动石化化工与建材、冶金、节能环保等行业耦合发展,提高磷石膏、钛石膏、氟石膏、脱硫石膏等工业副产石膏、
36、电石渣、碱渣、粉煤灰等固废综合利用水平。2022/2 高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南(2022 年版)加强烧碱蒸发和固碱加工先进技术研发应用;开展膜极距技术改造升级;推动离子膜法烧碱装臵进行膜极距离子膜电解槽改造升级;推动以高浓度烧碱和固片碱为主要产品的烧碱企业实施多效蒸发节能改造升级;促进可再生能源与氯碱用能相结合,推动副产氢气高值利用技术改造等。2021/11“十四五”工业绿色发展规划 严控尿素、磷铵、电石、烧碱、黄磷等行业新增产能,新建项目应实施产能等量或减量臵换。强化环保、能耗、水耗等要素约束,依法依规推动落后产能退出。2019/10 产业结构调整指导目录(2019 年本)
37、鼓励类:零极距、氧阴极等离子膜烧碱电解槽节能技术,限制类:新建烧碱(废盐综合利用的离子膜烧碱装臵除外)生产装臵;淘汰类:隔膜法烧碱生产装臵(作为废盐综合利用的可以保留),使用汞或汞化合物的烧碱生产装臵。2017/8 关于推进城镇人口密集区危险化学品生产企业搬迁改造的指导意见 到 2025 年,城镇人口密集区现有不符合安全和卫生防护距离要求的危险化学品生产企业就地改造达标、搬迁进入规范化工园区或关闭退出,企业安全和环境风险大幅降低。其中:中小型企业和存在重大风险隐患的大型企业 2018 年底前全部启动搬迁改造,2020 年底前完成;其他大型企业和特大型企业 2020 年底前全部启动搬迁改造,20
38、25 年底前完成。2016/7 关于石化产业调结构促转型增效益的指导意见 严格控制尿素、磷铵、电石、烧碱、聚氯乙烯、纯碱、黄磷等过剩行业新增产能,相关部门和机构不得违规办理土地(海域)供应、能评、环评和新增授信等业务,对符合政策要求的先进工艺改造提升项目应实行等量或减量臵换。未纳入石化产业规划布局方案的新建炼化项目一律不得建设。研究制定产能臵换方案,充分利用安全、环保、节能、价格等措施,推动落后和低效产能退出,为先进产能创造更大市场空间。资料来源:工业和信息化部,国家发展和改革委员会,科学技术部,生态环境部,应急管理部,国家能源局,国务院办公厅,海通证券研究所 2.3 国内烧碱产量国内烧碱产量
39、及及表观消费量表观消费量持续持续增长,出口于增长,出口于 2021-2022 年增长明显年增长明显 2018-2023 年全国烧碱产量持续增长,年复合增速为年全国烧碱产量持续增长,年复合增速为 4.16%,2022-2023 年增长速年增长速度相对较快。度相对较快。根据卓创资讯数据,2018-2023 年全国烧碱产量持续增长。2023 年产量达3999.3 万吨,同比 2022 年增长达到 8.54%。综合 6 年产量数据,烧碱产量年复合增速达 4.16%。图图7 2018-2023 年年中国烧碱中国烧碱产量产量及同比增速及同比增速 资料来源:卓创资讯,海通证券研究所 行业研究基础化工材料制品
40、行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 12 2018-2023 年全国烧碱进口量维持低位,出口量在年全国烧碱进口量维持低位,出口量在 2018-2020 年年间间缓慢下降,缓慢下降,在在2021-2022 年间年间增长明显。增长明显。根据卓创资讯与百川盈孚数据,2018-2023 年全国烧碱进口量平均为 4.03 万吨/年,2023 年烧碱进口量为 2.38 万吨。与此同时,全国烧碱出口量从 2018 年的 146.55 万吨下降到 2020 年的 115.46 万吨,又在 2021-2022 年实现增长。2022 年全国烧碱出口量达 323.87 万吨,同比增速达到 118.52%,
41、2023 年全国烧碱出口量为 233.84 万吨。根据氯碱网微信公众号,2021-2023 年间,受澳大利亚和印度尼西亚等国家下游需求增长和国外液碱货源供应不足等多重利好因素推动,我国液碱出口数量明显增加;受国际能源供应变化影响,欧洲当地氯碱装臵开工不足,液碱货源供应减少,其加大烧碱进口量,也对我国液碱出口形成利好支撑。图图8 2018-2023 年年中国烧碱中国烧碱出口量及同比增速出口量及同比增速 资料来源:卓创资讯,百川盈孚,海通证券研究所 2023 年全国烧碱表观消费量有明显增长,年全国烧碱表观消费量有明显增长,2018-2023 年间年复合增速为年间年复合增速为 3.26%。根据卓创资
42、讯数据,2018-2023 年全国烧碱表观消费量持续增长,2023 年全国烧碱表观消费量达 3449.2 万吨,同比 2022 年增长 7.48%。综合 6 年表观消费量数据,烧碱表观消费量年复合增速为 3.26%。图图9 2018-2023 年年中国烧碱表观消费量及同比增速中国烧碱表观消费量及同比增速 资料来源:卓创资讯,海通证券研究所 行业研究基础化工材料制品行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 13 3.我们我们认为认为 PVC 景气度欠佳或将导致液氯开工率下降景气度欠佳或将导致液氯开工率下降,有望推动烧碱供需格局向好有望推动烧碱供需格局向好 氯碱平衡的问题关系到氯碱工业的发展。
43、氯碱平衡的问题关系到氯碱工业的发展。根据米斗资讯微信公众号,氯碱生产过程中会同时按比例产出烧碱和氯气(每生产一吨烧碱就会产生大约 0.88 吨的氯),但市场对于氯和碱的需求却不一定符合这个比例,这就产生了氯碱不平衡的问题。氯碱平衡很难达到的原因在于二者下游需求领域差别很大。价格主要是由供应和需求两部分因素决定的,由于每生产一吨烧碱就会产生大约 0.88 吨的氯,只要氯碱的综合利润足够,氯碱工厂就有足够的意愿去生产,所以当任何一方的供需平衡被打破,另一方就会出现供需失衡的状况。PVC 为液氯主要下游需求构成,占为液氯主要下游需求构成,占 2022 年液氯总消耗的比例为年液氯总消耗的比例为 43.
44、58%。根据百川盈孚数据,2022 年我国液氯下游消费结构为:PVC 43.58%、环氧丙烷 6.07%,甲烷氯化物 12.37%、其他 37.98%。根据大宗智库微信公众号,烧碱和液氯一般呈周期性负相关关系。国内耗氯最大的单一产品是 PVC,因此 PVC 价格和烧碱价格在一定周期内也呈负相关关系。图图10 2022 年液氯下游消费结构年液氯下游消费结构 资料来源:百川盈孚,海通证券研究所 我们认为我们认为 PVC 供需格局欠佳。供需格局欠佳。根据塑米科技微信公众号信息,2022 年全球 PVC消费结构以管材、薄膜包装、型材为主,管材占 45%,薄膜包装占 18%,型材占 17%,电线电缆占
45、8%,地板革类占 3%,其他领域占 9%。而在国内 PVC 消费结构中,管道管材以 34%的消费占比稳居第一,型材门窗需求占比减弱至 11%左右,新型家装地板、壁纸、发泡制品等产品占比达 11%,薄膜片材包装、电线电缆包装分别在 11%、9.5%。根据国家统计局数据,2023 年全国房地产开发投资 110913 亿元,比上年下降 9.6%,其中住宅投资 83820 亿元,下降 9.3%;房地产开发企业房屋施工面积 838364 万平方米,比上年下降 7.2%,其中住宅施工面积 589884 万平方米,下降 7.7%;房屋新开工面积 95376 万平方米,下降 20.4%,其中住宅新开工面积 6
46、9286 万平方米,下降 20.9%。我们认为房地产行业景气度欠佳,或将对管道管材、门窗家装等 PVC 的下游需求形成一定拖累。液氯表观消费量液氯表观消费量已已在在 2023 年出现下降,我们年出现下降,我们预计预计液氯液氯或或将在将在 2024-2026 年年形成供形成供过于求的局面,从而过于求的局面,从而降低降低开工率开工率,推动烧碱供需格局向好,推动烧碱供需格局向好。根据百川盈孚数据,全国液氯的表观消费量由 2022 年的 3474.4 万吨下降到 2023 年的 3287.19 万吨,同比下滑5.39%。我们认为,考虑到液氯下游 PVC 需求减弱,液氯将在 2024-2026 年形成供
47、过于求的局面,从而降低液氯与烧碱的开工率,推动烧碱供需格局向好。行业研究基础化工材料制品行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 14 图图11 2022 年国内年国内 PVC 下游需求结构下游需求结构 资料来源:塑米科技微信公众号,海通证券研究所 图图12 2019-2023 年液氯年液氯表观消费量及同表观消费量及同比增速比增速 资料来源:百川盈孚,海通证券研究所 4.我们我们预计预计氧化铝氧化铝对对烧碱下游需求烧碱下游需求的的拉动拉动将较为将较为显著显著 我国烧碱行业下游主要包含我国烧碱行业下游主要包含氧化铝、印染化纤、化工和纸浆行业等,氧化铝是下游氧化铝、印染化纤、化工和纸浆行业等,
48、氧化铝是下游第一大应用市场。第一大应用市场。根据前瞻产业研究院,烧碱行业下游需求主要包含氧化铝、印染化纤、化工和纸浆行业等,其中氧化铝是下游第一大应用市场。根据百川盈孚与卓创资讯数据,我们测算 2023 年我国烧碱下游消费结构为:氧化铝 29.62%,化工 12.24%,造纸 8.13%,印染、化纤 12.98%,轻工业(除造纸)6.32%,锂电 4.89%,医药 4.56%,水处理 7.80%,其他(石油、军工等)13.47%,以上各领域 2020-2023 年对烧碱需求量的年复合增速分别为:2.92%,0.003%,3.11%,-1.94%,1.81%,6.27%,-0.21%,0.88%
49、,27.32%。图图13 2020-2023 年年烧碱各下游行业对烧碱需求量占比烧碱各下游行业对烧碱需求量占比(%)资料来源:百川盈孚,海通证券研究所 4.1 我们我们预计预计 2023-2026 年年氧化铝对烧碱需求量年复合增速为氧化铝对烧碱需求量年复合增速为 6.12%拜尔法是工业生产氧化铝最常用的方法,该工艺在生拜尔法是工业生产氧化铝最常用的方法,该工艺在生产过程中需要大量烧碱参与反产过程中需要大量烧碱参与反应。应。根据粉体圈微信公众号信息,氧化铝的生产方法大致可分为碱法、酸法、酸碱联合法和热法这四类。截止至 2022 年 3 月,用于工业氧化铝生产的主要方法是碱法,碱法又可分为拜耳法、
50、碱石灰烧结法和拜耳烧结联合法,其中拜耳法是工业氧化铝生产最常用的方法。根据刘程君所著的国内外烧碱市场呈守势,拜耳法生产工艺在氧化铝生产过程中需要大量烧碱参与反应。行业研究基础化工材料制品行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 15 图图14 氧化铝产业链氧化铝产业链流程流程图图 资料来源:中商情报网,海通证券研究所 我国氧化铝产能及产量我国氧化铝产能及产量在在 2020 年至年至 2023 年间持续增长,年复合增速分别为年间持续增长,年复合增速分别为 5.18%和和 5.92%。根据百川盈孚数据,我国氧化铝产能及产量在 2020 年至 2023 年间持续增长,年复合增速分别为5.18%和
51、5.92%。截止至2023年底,我国氧化铝产能已达到10220万吨/年,2023 年的年产量达 8117.4 万吨。图图15 2020-2023 年年中国中国氧化铝产能及同比增速氧化铝产能及同比增速 资料来源:百川盈孚,海通证券研究所 图图16 2020-2023 年年中国中国氧化铝产量及同比增速氧化铝产量及同比增速 资料来源:百川盈孚,海通证券研究所 截止至截止至 2023 年年 12 月月,2024-2025 年中国氧化铝年中国氧化铝拟建新投拟建新投产能共产能共 2080 万万吨吨/年,年,我们预测中国氧化铝产能将在我们预测中国氧化铝产能将在 2025 年有较大提高,增加烧碱需求。年有较大
52、提高,增加烧碱需求。根据国研网援引Mysteel 信息与中铝集团信息,截止至 2023 年 12 月,2024-2025 年中国氧化铝拟建新投产能共 2080 万吨/年,Mysteel 预计 2024 年国内氧化铝或并无新投产能释放,2023年在建设中的项目主要集中在广西等地区,实际项目进展较为缓慢,Mysteel 预计大概率会在 2025 年投产完成。因此,我们预测中国氧化铝产能或将在 2025 年有较大提高。行业研究基础化工材料制品行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 16 表表 6 2024-2025 年中国氧化铝年中国氧化铝拟建新投拟建新投产能产能 省份省份 企业名称企业名称
53、预计投产产能(万吨预计投产产能(万吨/年)年)投产类型投产类型 投产日期投产日期 广西 广投北海临港循环经济产业园氧化铝项目 400 在建 2025 年 广西 广西华昇新材料有限公司 200 在建 2025 年 广西 广西龙州新翔生态铝业有限公司 70 扩建 2025 年 广西 北海东方希望材料科技有限公司 480 在建 2025 年 广西 防城港市百沃铝业有限公司 480 拟建 2026 年 重庆 重庆渝都铝业有限公司 320 拟建 未定 内蒙古 赤峰启辉铝业发展有限公司 130 在建 2025 年 资料来源:中铝集团,国研网援引 Mysteel,海通证券研究所(注:数据截止至 2023 年
54、 12 月)我们预计我们预计 2023-2026 年年氧化铝对烧碱需求量年复合增速为氧化铝对烧碱需求量年复合增速为 6.12%。根据百川盈孚数据,2023 年氧化铝对烧碱的需求量已达到了 1021.51 万吨。我们预计,2024-2026年氧化铝对烧碱的需求量分别为 1031.64 万吨、1157.62 万吨、1220.61 万吨,同比增速分别为 0.99%、12.21%、5.44%。综合三年数据来看,我们预测 2024-2026 年氧化铝对烧碱的需求量年复合增速为 6.12%。图图17 2023-2026 年年氧化铝对烧碱需求氧化铝对烧碱需求量量及同比增速及同比增速 资料来源:百川盈孚,卓创
55、资讯,海通证券研究所预测 4.2 我们认为我们认为造纸造纸与与锂电行业锂电行业有望实现增长有望实现增长,同步拉动烧碱需求,同步拉动烧碱需求 我们预测我们预测 2024-2026 年造纸行业对烧碱需求量将稳步增加。年造纸行业对烧碱需求量将稳步增加。根据广东省造纸行业协会微信公众号援引中国造纸协会消息,2023 年造纸行业遭遇了市场需求减弱,原材料成本上升等困境,加上外部环境变化等问题叠加,使得 2023 年造纸行业整体生产和运行困难增多,下行压力加大,经济效益大幅下滑。根据广东省造纸行业协会援引中国造纸协会的预测,2024 年全球货物贸易预计增长 3.3%,作为制造大国及在全球货物贸易中地位,注
56、定会对中国经济有一定的拉动作用。在此大的背景下,作为配套众多产业的造纸工业,生产和消费也将会受到拉动,预计造纸行业整体运行会企稳回升。因此,我们预测 2024-2026 年造纸行业对烧碱需求量将稳步增加。我们预测我们预测 2024-2026 年锂电行业对烧碱需求量年锂电行业对烧碱需求量将将稳定稳定增长增长。根据工业和信息化部消息,2022 年我国锂离子电池行业产量持续快速增长,产业规模不断扩大,2022 年全国锂离子电池产量达 750GWh,同比增长超过 130%,行业总产值突破 1.2 万亿元。根据 行业研究基础化工材料制品行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 17 百川盈孚数据,2
57、022 年锂电对烧碱需求量的同比增速达到了 10.17%。但根据锂家加资讯微信公众号消息,2023 年由于资源端的释放和消费端动力电池增速放缓以及储能电池的增速不及预期,全球范围内碳酸锂供应过剩。我们预测,2024 年至 2026 年锂电行业将由高速增长期转入平稳增长期,对烧碱需求量将稳定增长。5.我们预计我们预计 2024-2026 年年国内烧碱国内烧碱年供给缺口平均为年供给缺口平均为15.69 万吨万吨 我们预计未来国内烧碱存在年供给缺口平均我们预计未来国内烧碱存在年供给缺口平均 15.69 万吨。万吨。我们预计 2024-2026 年国内烧碱的需求量将不断增长。结合产能与开工率情况来看,
58、我们预计国内烧碱供需格局将逐步从产量过剩转向供不应求。测算依据:1)2023 年国内烧碱开工率较 2020-2022年有提高,我们预计受氯碱平衡影响,烧碱开工率或将恢复到 2020-2022 年的平均水平,为 80.93%。2)结合烧碱行业在建产能与行业相关政策来看,我们预计国内烧碱产能在2024-2026 年分别增长 165、138、30 万吨/年。3)烧碱净出口量在 2022 年有较大提升,在 2023 年回落明显,我们预计净出口增速在未来或将回到 2020-2021 年水平左右。我们预计我们预计 2026 年中国烧碱需求量达到年中国烧碱需求量达到 4257.65 万吨。万吨。我们预计 2
59、024-2026 年国内烧碱表观消费量为 3524.95、3720.62、3857.68 万吨,同比增速:2.20%,5.55%,3.68%;2024-2026 年中国烧碱总需求分别为 3802.70、4053.93、4257.65 万吨,同比增速:3.32%,6.61%,5.03%;2024-2026 年供给缺口:-137.21、2.42、181.86 万吨,年均为 15.69 万吨。行业研究基础化工材料制品行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 18 表表 7 中国烧碱供需平衡测算表中国烧碱供需平衡测算表 项目项目 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 中
60、国烧碱需求量(万吨)中国烧碱需求量(万吨)3306.44 3532.14 3680.66 3802.70 4053.93 4257.65 同比增长(同比增长(%)3.53%6.83%4.20%3.32%6.61%5.03%表观消费量(万吨)表观消费量(万吨)3163.70 3209.16 3449.20 3524.95 3720.62 3857.68 同比增长(同比增长(%)2.63%1.44%7.48%2.20%5.55%3.68%氧化铝所需烧碱量(万吨)氧化铝所需烧碱量(万吨)927.91 924.24 1021.51 1031.64 1157.62 1220.61 同比增长(同比增长(%
61、)-0.98%-0.40%10.52%0.99%12.21%5.44%化工所需烧碱量(万吨)化工所需烧碱量(万吨)435.33 411.41 422.33 430.78 439.40 448.18 同比增长(同比增长(%)3.08%-5.49%2.65%2.00%2.00%2.00%造纸所需烧碱量(万吨)造纸所需烧碱量(万吨)254.99 270.85 280.51 291.73 303.39 315.53 同比增长(同比增长(%)-0.33%6.22%3.56%4.00%4.00%4.00%化纤、印染所需烧碱量(万吨)化纤、印染所需烧碱量(万吨)513.78 450.57 447.64 44
62、3.16 438.73 434.34 同比增长(同比增长(%)8.23%-12.30%-0.65%-1.00%-1.00%-1.00%水处理所需烧碱量(万吨)水处理所需烧碱量(万吨)265.75 263.79 268.96 271.32 273.70 276.10 同比增长(同比增长(%)1.43%-0.74%1.96%0.88%0.88%0.88%轻工业(轻工业(不含造纸)所需烧碱量(万吨)不含造纸)所需烧碱量(万吨)213.55 208.27 217.97 221.92 225.95 230.04 同比增长(同比增长(%)3.40%-2.47%4.65%1.81%1.81%1.81%医药所
63、需烧碱量(万吨)医药所需烧碱量(万吨)158.19 161.42 157.12 156.78 156.45 156.11 同比增长(同比增长(%)0.03%2.05%-2.67%-0.21%-0.21%-0.21%锂电所需烧碱量(万吨)锂电所需烧碱量(万吨)150.59 165.91 168.70 175.45 182.47 189.77 同比增长(同比增长(%)7.14%10.17%1.68%4.00%4.00%4.00%其他(石油,军工等)所需烧碱量(万吨)其他(石油,军工等)所需烧碱量(万吨)243.29 352.37 464.46 502.16 542.92 586.99 同比增长(同
64、比增长(%)8.12%44.83%31.81%8.12%8.12%8.12%年度净出口量(万吨)年度净出口量(万吨)142.74 322.98 231.46 277.75 333.31 399.97 同比增长(同比增长(%)28.48%126.28%-28.34%20.00%20.00%20.00%国内烧碱产量(万吨)国内烧碱产量(万吨)3485.45 3684.78 3999.30 3939.91 4051.51 4075.79 同比增长(同比增长(%)1.42%5.72%8.54%-1.48%2.83%0.60%国内烧碱开工率(国内烧碱开工率(%)81.55%80.34%85.03%80.
65、93%80.93%80.93%国内烧碱有效产能(万吨)国内烧碱有效产能(万吨)4274 4586 4703.5 4868.5 5006.4 5036.4 同比增长(同比增长(%)0.61%7.30%2.56%3.51%2.83%0.60%烧碱供给缺口(万吨)烧碱供给缺口(万吨)-179.01-152.64-318.64-137.21 2.42 181.86 资料来源:百川盈孚,卓创资讯,海通证券研究所预测(注:“烧碱供给缺口(万吨)”正值表示供不应求,负值表示产能过剩)6.主要上市公司主要上市公司 在上市公司中,烧碱相关产业链公司主要有:中泰化学、氯碱化工、新疆天业等。6.1 中泰中泰化学化学
66、:氯碱行业龙头企业,具有完整的氯碱产业链:氯碱行业龙头企业,具有完整的氯碱产业链 公司是氯碱行业龙头企业,拥有完整的煤炭公司是氯碱行业龙头企业,拥有完整的煤炭热电热电氯碱化工氯碱化工粘胶纤维粘胶纤维粘胶纱粘胶纱上下游一体化的循环经济产业链。上下游一体化的循环经济产业链。根据中泰化学 2022 年年报,公司依托新疆地区丰富的煤炭、原盐、石灰石等自然资源,通过不断优化管理理念和完善产业生态圈,发展成为拥有氯碱化工和粘胶纺织产业两大主业的优势企业,主营聚氯乙烯树脂(PVC)、离子膜烧碱、粘胶纤维、粘胶纱四大产品,配套热电、兰炭、电石、电石渣制水泥、棉浆粕等循环经济产业链。公司具有资源与政策支持,在成
67、本方面有一定公司具有资源与政策支持,在成本方面有一定优势。优势。根据中泰化学 2022 年年报,新疆地区具有丰富的石油、煤炭、石灰石、电力等资源。相比于其他内地粘胶企业,公 行业研究基础化工材料制品行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 19 司在浆粕、烧碱等主要原材料及能源供应及生产过程所需的电力成本、蒸汽成本等方面均具有一定优势。并且,近两年受 新疆纺织服装产业发展规划(20182023 年)、自治区发展纺织服装产业带动就业 2018 年行动方案、中国制造 2025 新疆行动方案等产业政策的影响,纺织业已成为新疆的战略性产业,粘胶纤维及粘胶纱产品未来在疆内仍具有广阔的市场空间。风险提
68、示:风险提示:宏观经济下行;产能投放不达预期;下游需求增速不达预期。6.2 氯碱化工:氯碱化工:上海上海广西双基地运营,拥有强大进出口平台广西双基地运营,拥有强大进出口平台 公司在上海化工区和广西钦州形成两个生产基地。公司在上海化工区和广西钦州形成两个生产基地。根据氯碱化工 2022 年年报,公司在上海化工区和广西钦州形成两个生产基地,两地各有分工和重点任务,又相互协同、均衡发展。上海化工区实施一体化商业模式,与化工区下游企业签订长期合同,合同定价采用以成本为基础,加上合理利润,对主要成本因素:电、盐、蒸汽、水、劳动力、工业品价格成本的变动情况进行调整。一体化产业链模式主要是以赛科公司乙烯产品
69、为龙头,公司的氯碱产品为基础,德国巴斯夫、科思创、美国亨斯迈公司异氰酸酯、聚异氰酸酯和聚碳酸酯等精细化工为中间体和涂料、胶粘剂等精细化工产品为终端的、较为完整的化工原料、中间体、产品和废弃物的互供共享的一体化产业链。广西基地秉承循环经济理念,实现与上海华谊广西钦州一体基地企业之间物料互相供给,充分利用华南地区市场、物流等方面的成本优势,迎合了华南及东南亚市场对氯碱产品的需求。公司拥有强大的国际销售平台与原盐进口平台。公司拥有强大的国际销售平台与原盐进口平台。根据氯碱化工 2022 年年报,公司是国内最早出口烧碱的企业,建有强大的国际销售平台和原盐进口平台,具有明显的先发优势。在国内贸易方面,公
70、司处于中国经济最发达的长江中下游地区,消费和物流得天独厚。公司拥有优越的物流设施和条件、建有散货、危险品专用万吨级涉外码头 2 座,年吞吐量为 500 万吨。风险提示:风险提示:宏观经济下行;产能投放不达预期;下游需求增速不达预期。6.3 新疆天业:立足氯碱化工绿色环保型循环经济产业链,地区资源优势新疆天业:立足氯碱化工绿色环保型循环经济产业链,地区资源优势显著显著 公司是集热电、电石、氯碱化工、电石渣水泥、节水器材、物流商贸、塑料包装等公司是集热电、电石、氯碱化工、电石渣水泥、节水器材、物流商贸、塑料包装等为一体的多元化综合类上市公司。为一体的多元化综合类上市公司。根据新疆天业 2022 年
71、年报,公司是集热电、电石、氯碱化工、电石渣水泥、节水器材、物流商贸、塑料包装等为一体的多元化综合类上市公司,其中氯碱化工为天伟化工、天能化工、天域新实聚氯乙烯树脂、烧碱等化工副产品的生产与销售。公司氯碱产业链完整,具有一体化联动式绿色环保型循环经济产业链优势。公司氯碱产业链完整,具有一体化联动式绿色环保型循环经济产业链优势。根据新疆天业 2022 年年报,公司与控股股东天业集团在氯碱化工领域构建了中国首条“煤-电-电石-聚氯乙烯-100%电石渣水泥”循环经济产业链,成功实现干法乙炔配套电石渣干法水泥技术、电石渣烟气脱硫技术、氯碱化工水资源综合利用的有机耦合集成技术,将电石渣变废为宝,建成了中国
72、第一个“煤电电石聚氯乙烯电石渣水泥”循环经济产业园区,为国内第一批氯碱循环经济试点,用循环经济发展理念变革了传统氯碱工业。公司所处新疆地区资源优势显著。公司所处新疆地区资源优势显著。根据新疆天业 2022 年年报,新疆原盐、石灰石等资源充足,具有发展氯碱化工得天独厚的自然条件,新疆丰富的煤炭资源又决定了发电成本较低的优势,为工业用电提供强有力的保障。风险提示:风险提示:宏观经济下行;产能投放不达预期;下游需求增速不达预期。行业研究基础化工材料制品行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 20 图图18 新疆天业氯碱化工一体化产业联动式绿色环保型循环经济产业链业务流程新疆天业氯碱化工一体化产
73、业联动式绿色环保型循环经济产业链业务流程 资料来源:新疆天业 2022 年年度报告,海通证券研究所 7.风险提示风险提示 风险提示:风险提示:宏观经济下行;产能投放不达预期;下游需求增速不达预期。行业研究基础化工材料制品行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 21 信息披露信息披露 分析师声明分析师声明 孙维容 基础化工行业 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息,本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解,清晰准确地反映了作者的研究观点,结论不受任何第三方的授意或影响,特
74、此声明。分析师负责的股票研究范围分析师负责的股票研究范围 重点研究上市公司:华峰化学,华光新材,鲁西化工,巨化股份,亚香股份,麦加芯彩,赛轮轮胎,元利科技,永和股份,嘉化能源,聚合顺,新和成,天铁股份,禾昌聚合,联化科技,安迪苏,宏柏新材,阳谷华泰,宝丰能源,圣泉集团 投资投资评级评级说明说明 1.投资评级的比较和评级标准:投资评级的比较和评级标准:以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准,报告发布日后 6 个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅;2.市场基准指数的比较标准:市场基准指数的比较标准:A 股市场以海通综指为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场
75、以标普 500 或纳斯达克综合指数为基准。类类 别别 评评 级级 说说 明明 股票投资评股票投资评级级 优于大市 预期个股相对基准指数涨幅在 10%以上;中性 预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与 10%之间;弱于大市 预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下;无评级 对于个股未来 6 个月市场表现与基准指数相比无明确观点。行业投资评行业投资评级级 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平 10%以上;中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与 10%之间;弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。法律声明法律声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客
76、户。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险,投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考,不构成投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下,海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送,未经海通证券研究所书面授权,本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容,务必联络海通证券研究所并获得许可,并需注明出处为海通证券研究所,且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可,海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。