万润股份-公司研究报告-研发驱动成长造就百年万润-240218（35页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级评级：买入买入（维持）（维持）市场价格：市场价格：1 14 4.4 42 2 元元 分析师：分析师：孙颖孙颖 执业证书编号：执业证书编号：S0740519070002 Email： 分析师：分析师：王鹏王鹏 执业证书编号：执业证书编号：S0740523020001 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)930 流通股本(百万股)903 市价(元)14.42 市值(百万元)13,412 流通市值(百万元)13,016 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业

2、-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 1 OLED 材料深度报告：供需双轮驱动，国产如日方升20230928 2 万润股份点评：Q2 环比增长，多方布局长远空间广阔20230820 Table_Finance1 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）4,359 5,080 4,529 5,321 6,115 增长率 yoy%49%17%-11%17%15%净利润（百万元）627 721 770 949 1,184 增长率 yoy%24%15%7%23%25%每股收益（元）0.67 0.78 0.83 1

3、.02 1.27 每股现金流量 1.12 1.06 1.66 1.55 1.79 净资产收益率 10%11%10%11%12%P/E 21.4 18.6 17.4 14.1 11.3 P/B 2.4 2.1 2.0 1.8 1.6 备注：股价信息取自 2024 年 2 月 8 日 报告摘要报告摘要 专注研发创新专注研发创新，成成就就新材料平台新材料平台公司公司。公司是央企公司是央企中节能控股公司，以液晶材料起家，中节能控股公司，以液晶材料起家，依托依托化学化学合成合成核心核心技术，不断拓宽下游领域，目前主要涵盖环保材料、电子信息材料、技术，不断拓宽下游领域，目前主要涵盖环保材料、电子信息材料、

4、新能源材料和生命科学与医药产业四个领域。复盘来看，公司始终坚持研发创新驱动，新能源材料和生命科学与医药产业四个领域。复盘来看，公司始终坚持研发创新驱动，前瞻性布局成长性业务、保持高强度研发投入、积极将研发成果产业化前瞻性布局成长性业务、保持高强度研发投入、积极将研发成果产业化以及以及与优秀客与优秀客户长期协同发展。目前公司年均开发产品数百种，拥有超过户长期协同发展。目前公司年均开发产品数百种，拥有超过 8000 种化合物的生产技种化合物的生产技术。我们认为，凭借强大稳定的股东背景、持续较高的研发投入、国际化视野、颇具实术。我们认为，凭借强大稳定的股东背景、持续较高的研发投入、国际化视野、颇具实

5、力的专业子公司、力的专业子公司、富富有潜力的新业务，新材料平台公司有潜力的新业务，新材料平台公司的的未来发展值得期待未来发展值得期待。电子信息电子信息材料材料有望从一个胜利走向下一个胜利。有望从一个胜利走向下一个胜利。作为国内液晶材料和作为国内液晶材料和 OLED 升华前材升华前材料的前驱，公司已是全球领先企业，长期向全球三大液晶巨头料的前驱，公司已是全球领先企业，长期向全球三大液晶巨头 Merck、JNC、DIC 供供应液晶单体，高端液晶应液晶单体，高端液晶 TFT 单体单体销量占销量占全球全球市场市场 20%，OLED 升华前和中间体的产品升华前和中间体的产品质量和市场份额质量和市场份额是

6、是国内龙头。国内龙头。同时，同时，OLED 终端材料已终端材料已通过下游厂商的验证通过下游厂商的验证，成功成功引引入入产业产业战投战投有望有望加速发展；加速发展；PI 材料、半导体制造材料的布局国内领先，目前产品矩阵材料、半导体制造材料的布局国内领先，目前产品矩阵已形成，逐步实现量产供货并已规划新产能。未来电子信息材料已形成，逐步实现量产供货并已规划新产能。未来电子信息材料的增长的增长动能动能仍然强劲仍然强劲。国六国六标准助标准助力力需求需求扩大扩大，环保材料迎来放量环保材料迎来放量。公司公司环保材料沸石分子筛环保材料沸石分子筛深度绑定深度绑定全球全球汽车尾气催化剂龙头庄信万丰汽车尾气催化剂龙