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1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 汽车零部件汽车零部件 2024 年年 01 月月 18 日日 威唐工业（300707）深度研究报告 强推强推（首次）（首次）全面受益海外车型周期全面受益海外车型周期，模具，模具+冲压件双轮驱冲压件双轮驱动公司进入发展快车道动公司进入发展快车道 目标价：目标价：24.3 元元 当前价：当前价：16.17 元元 十十五五年年布局成汽车模具与冲压件龙头布局成汽车模具与冲压件龙头。威唐工业成立于 2008 年，经过十余年的发展

2、，公司形成汽车冲压模具和汽车冲压件两大业务条线，于 2017 年登陆创业板。公司在冲压模具和冲压件领域积累深厚，与海外汽车行业知名客户建立合作关系，tier1 客户包括尼桑北美、麦格纳、博泽等，终端车企包括特斯拉、奔驰、宝马、奥迪、大众、保时捷、通用、福特、本田、路虎等。在海外车型周期拉动模具需求+冲压件配套大客户持续增长背景下公司进入发展新阶段。冲压模具冲压模具：全面受益海外车型周期：全面受益海外车型周期。冲压模具是整车制造中不可或缺的关键工具，在美国、德国、日本等汽车制造业发达国家，汽车模具行业产值占模具全行业产值的 40%以上。近年来随着新能源车的快速渗透，新车型的迭代加快，推动冲压模具

3、的更新换代，冲压模具市场容量持续扩张。根据 Intellect Insights Journal 数据，2022 年全球汽车模具市场规模约为 379.1 亿美元，预计至 2028年将增长至 490.8 亿美元，期间 CAGR 约为 4.4%。其中海外车企电动化进程落后中国，后续发展将加速，推动海外模具市场加速：根据 EV-Volumes 数据，预计 2023 年中国大陆、欧洲、北美市场的新能源汽车渗透率将分别达到 33%、21.4%和 9.5%，欧美提升空间广阔，海外巨头纷纷加快步伐，根据彭博咨询研究报告显示，大众集团预计在 2024 年生产超过 200 万辆电动车，超过特斯拉，并在 2025

4、 年产量再增长一倍以上。在汽车模具领域，公司与麦格纳、李尔、博泽等海外客户深度合作，为满足海外快速增长需求，2022 年公司在美国成立子公司 VT Industries DELAWARE Inc.和 VT Industries TEXAS Inc.，2023 年公司收购德国模具工厂进一步增加产能。海外模具行业快速发展&公司产能扩张背景下，公司汽车模具业务有望充分受益本轮海外车型周期。冲压件：配套头部客户发展空间广阔冲压件：配套头部客户发展空间广阔。冲压件在汽车上的应用非常广泛，汽车生产和制造工艺中有 60%-70%的金属零部件都需冲压加工，单车配套价值可达 1 万元级别。按照单车 1 万元计算

5、，2022 年全球汽车冲压件市场空间 8163亿元。公司在汽车冲压件领域深耕十余年，拥有制造、研发、产品及客户优势：（1）制造及研发优势，公司自动化水平高，冲压生产基地已配备自动传送系统、自动焊接中心、铆接中心及可视化生产管理系统等自动化生产设备；公司冲压件与模具协同研发享一体化优势，自主开发了自动化冲压产线组立、升级改造和调试技术。（2）产品优势：公司冲压产品品类齐全，覆盖车轮罩、油箱、流水槽、导轨、仪表盘支架等品类（3）客户优势：特斯拉是全球新能源车头部企业，公司与特斯拉深度合作，根据公司定增募集说明书数据，截止 2023年 9 月 30 日，公司冲焊零部件产能为 2577.74 万件，募

6、投新增产能 3500 万件，而特斯拉的预测需求占募投项目产能消化比重的 57.48%。2023 年 12 月公司公告定增已顺利完成，随着新增 3500 万套冲压件产能落地，公司冲压件有望进入快速增长期。盈利预测与盈利预测与投资建议投资建议。公司经过十余年深耕，形成了冲压模具和冲压件两大板块，冲压模具受益于海外车型周期，冲压件绑定大客户积极扩产。我们预计2023-2025 年公司归母净利润为 0.18/1.6/2.6 亿元。参考可比公司瑞鹄模具、拓普集团、新泉股份等估值，考虑到公司模具&冲压件业务高成长性给予公司 24年 27 倍 PE 估值，对应目标价 24.3 元，首次覆盖给予“强推”评级。