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1、 证券研究报告|公司深度报告 2024 年 01 月 16 日 增持增持（首次）（首次）全球全球汽车汽车安全安全龙头，龙头，步入发展新阶段步入发展新阶段 中游制造/汽车 目标估值：NA 当前股价：16.24 元 公司是全球化的公司是全球化的头部头部汽车零部件汽车零部件供应商供应商，致力于智能驾驶、汽车安全、新能，致力于智能驾驶、汽车安全、新能源汽车动力管理系统的研发与制造。源汽车动力管理系统的研发与制造。2011 年至今，公司先后收购了汽车电年至今，公司先后收购了汽车电子公司德国子公司德国 PREH、德国机器人公司、德国机器人公司 IMA、德国、德国 QUIN、智能车联领域的德智能车联领域的德

2、国国 TS、汽车安全系统全球供应商美国汽车安全系统全球供应商美国 KSS 以及以及日本高田资产日本高田资产。通过企业创。通过企业创新产品升级和多次国际并购，公司实现了全球化和转型升级的战略目标新产品升级和多次国际并购，公司实现了全球化和转型升级的战略目标，目，目前已完成汽车安全前已完成汽车安全+汽车电子双主业业务布局汽车电子双主业业务布局。主要客户包括主要客户包括宝马、奔驰、宝马、奔驰、奥迪、大众、通用和福特等奥迪、大众、通用和福特等全球头部汽车厂商全球头部汽车厂商以及国内新势力车企以及国内新势力车企。多措并举优化成本，提升盈利能力多措并举优化成本，提升盈利能力 公司毛利率已经连续 8 个季度

3、稳态回升，正在全球范围内持续推进多项成本改善措施，以进一步提升产品的成本竞争力，提高业绩增长的弹性，包括（1）持续优化和改善全球供应链；（2）提升区域管理和全球产品线管理的能力和融合；（3）强化全球产能协同；（4）将成本理念深入项目全生命周期（5）搭建全球人才库。汽车安全欧洲区和美洲区均改善明显，2022 年 2季度开始扭亏，目前净利率正在持续改善。新订单突破迅猛，结构持续优化，重点聚焦中国市场新订单突破迅猛，结构持续优化，重点聚焦中国市场 近年来公司在做好现有核心客户业务的同时，重点瞄准智能新能源汽车渗透率持续提升、中国自主品牌及新势力市占率提升的市场机会，积极发挥快速响应客户的本土化优势以

4、及国内各超级工厂协同战略，加大对中国市场、特别是国内头部自主品牌和造车新势力的拓展力度。截至 2023 年前 3 季度，公司全球累计新获订单全生命周期金额约 590 亿元，其中新能源汽车相关的新订单金额约 350 亿元，占比 59%。其中汽车电子业务新获订单全生命周期金额约 250 亿元，汽车安全业务新获订单全生命周期金额约 340 亿元；中国市场特别是头部自主品牌/新势力的合作关系不断加强，订单金额占比提升明显，国内业务团队新获全球市场订单金额约 250 亿元，占比提升至约42%。大力发展智能化业务，部分产品逐步落地大力发展智能化业务，部分产品逐步落地 公司加紧推进智能驾驶域控制器、驾舱融合

5、域控制器、中央计算单元、具备多模交互、多屏联动等功能的新一代智能共情座舱、车路协同智能网联终端5G+C-V2X 产品、软件创新业务以及新能源汽车 800V 高压低损快充功率电子及多合一平台等的研发和商业化落地，部分智能驾驶项目已完成 A 样的开发和 POC；首款基于高通 Snapdragon Ride 第二代芯片的智能驾驶域控制器产品 nDriveH 已经发布；与地平线签署战略合作协议，共同推进高级辅助驾驶（ADAS）、自动驾驶、智能人机交互等领域的产品开发等。投资建议：投资建议：公司是全球汽车被动安全行业的头部企业，全球市占率接近30%，今年随着下游客户销量回升以及自身成本优化、管理提升，汽

6、车安全业务开始稳步增长。同时，公司大力发展智能化业务，智能座舱域控和智能驾驶域控正在逐步落地，并与华为合作生产智能座舱产品。我们预计2023、2024、2025 年公司分别盈利 10.88、14.79、18.18 亿元，分别对应21.0、15.5、12.6 X PE，首次给与“增持”投资评级。风险提示：风险提示：1、下游需求不及预期；下游需求不及预期；2、盈利能力提升不及预期。、盈利能力提升不及预期。基础数据基础数据 总股本（百万股）1409 已上市流通股（百万股）1368 总市值（十亿元）22.9 流通市值（十亿元）22.2 每股净资产（MRQ）9.6 ROE（TTM）7.7 资产负债率 6