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1、证券研究报告公司深度研究食品加工 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/20 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 千味央厨（001215）餐供米面龙头，大小餐供米面龙头，大小 B 梯次突破梯次突破 2024 年年 01 月月 11 日日 证券分析师证券分析师 孙瑜孙瑜 执业证书：S0600523120002 证券分析师证券分析师 罗罗頔影影 执业证书：S0600523080002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)50.30 一年最低/最高价 47.44/82.98 市净率(倍)3.82 流通 A 股市值(百万元)2,274.67 总市值(百万元)4,3

2、58.11 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)13.16 资产负债率(%,LF)33.69 总股本(百万股)86.64 流通 A 股(百万股)45.22 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）1,489 1,900 2,394 2,919 同比 17%28%26%22%归属母公司净利润（百万元）102 140 209 256 同比 15%38%49%22%每股收益-最新股本摊薄（元/股）1.18 1.62 2.41 2.95 P/E（现价&最新股本摊薄）42.76 31.03 2

3、0.85 17.04 Table_Tag 关键词：关键词：#第二曲线第二曲线 Table_Summary 投资要点投资要点 千味央厨专注服务餐饮千味央厨专注服务餐饮 B 端端，系餐饮供应链米面龙头企业。，系餐饮供应链米面龙头企业。千味央厨脱胎于思念，专注服务餐饮 B 端，系百胜中国 T1 供应商。千味央厨雏形诞生于郑州思念餐饮事业部，2012 年成立以来一直专注于服务餐饮 B端客户。公司股权结构稳定，持股集中，实控人李伟持有公司 46%股份，系郑州思念的创始人。实控人和高管团队大多来自郑州思念，在速冻食品领域具备丰富的从业经验。大大 B：千味发展之基，强研发保驾护航。：千味发展之基，强研发保驾

4、护航。千味央厨自 2002 年开始与肯德基合作，系百胜中国核心 T1 供应商。百胜中国作为公司第一大客户，开店势头良好，2019-2022 年开店 CAGR 为 12%，成为千味稳定增长极。与百胜等龙头大 B 企业合作有效带动公司拓客效率提升，大 B 客户背书后，千味与中型连锁餐饮企业合作过程中可省略部分流程，拓客效率高。长期看，千味通过分工明确的研发架构、“场景化”、“模拟餐厅后厨化”的研发模式夯实自身研发能力，推新快、定制化服务能力强，为与大 B 的合作保驾护航。小小 B：以产品力突破，以渠道力赋能。：以产品力突破，以渠道力赋能。产品力，千味通过市场调研，挖掘单品在后厨端使用痛点进行针对性

5、研发，推出后以此为特点进行宣传推广，以强产品力突破小 B 渠道客户。渠道上，千味央厨小 B 渠道主要分为三个场景：社会餐饮，乡村宴席，团餐，在团餐、乡村宴席与友商形成错位竞争。同时公司加大对头部经销商扶持力度，围绕有规模、潜力的客户，以 3 种方式协助经销商开展业务：1）销售策略支持；2）协助经销商开发下游客户；3）帮助朝专业化、市场化方向转型。公司对渠道的掌控力日益增强，为小 B 渠道的发展保驾护航。2022 年前 20 大头部经销商销售额达到 2.6 亿元，占比达到 17.5%，同比增幅达到26.59%。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：公司专注服务 B 端餐饮客户，看好公司在强研发

6、和客户优势双轮驱动下持续增长。可比公司我们选取安井食品、宝立食品、立高食品，在产品和销售渠道上与千味可比。我们预计 2023-2025年公司收入分别为 19.0/23.9/29.2 亿元，同比增速+27.6%/26.0%/21.9%，预计归母净利润 1.4/2.1/2.6 亿元，同比+38%/49%/22%，EPS 分别为1.62/2.41/2.95 元，对应 PE 分别为 31x、21x、17x，公司在大 B 端先发优势强，研发能力沉淀足，小 B 以乡厨、团餐渠道错位竞争，成长性佳，2024 年对应 PEG 为 0.6，对比可比公司，具备性价比，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示