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1、证券研究报告|公司深度|汽车零部件 1/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 均胜电子(600699)报告日期：2023 年 12 月 27 日 安全业务持续改善，电子业务未来可期安全业务持续改善，电子业务未来可期 均胜电子均胜电子深度报告深度报告 投资要点投资要点 公司是近公司是近 20 年汽车行业老兵，业务覆盖广泛年汽车行业老兵，业务覆盖广泛 公司成立于 2004年，总部位于宁波。是一家全球领先的汽车电子与汽车安全供应商，主要致力于智能座舱、智能网联、智能驾驶、新能源管理和汽车安全系统等的研发、制造与服务。公司在亚洲、北美、欧洲等主要汽车出产国均拥有生产基地布局，供应链体系完备，目前公司

2、在全球范围内拥有员工超过 40000 人。汽车汽车安全安全业务业务全球第二全球第二，多措并举改善实现业绩修复，多措并举改善实现业绩修复 公司自 2016 年以 9.2亿美元收购 KSS起正式进入汽车安全领域，2018年公司再次出手，以 15.88 亿美元收购日本高田除 PSAN 业务以外的主要资产。两次收购让公司营收体量达到了 500亿元以上，并成为了全球市占率第二，占比达到27%。2022 年实现安全业务收入约 344 亿元，较 2021年同比增长约 6.5%，并于2022 年下半年实现扭亏为盈，2023 年上半年，安全业务实现营收 188亿元，同比增长约 15.7%，毛利率达到 10.6%

3、，实现了毛利率的修复改善。汽车电子业务营收增长汽车电子业务营收增长稳定稳定，在手订单充足，在手订单充足 2022 年，实现汽车电子业务收入 150.96 亿元，同比增长约 19%，同时，公司汽车电子业务在 2022 年内总计获取新订单约 282 亿元，其中智能座舱/网联系统获取新订单约 189 亿元，新能源管理系统获取新订单约 93 亿元。2023H1汽车电子业务新订单全生命周期金额约 216 亿元，其中新能源汽车 800V 高压快充功率电子类产品取得全球性的大订单落地。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预计 23-25 年均胜电子将实现营收 543.22、617.21、689.57 亿元，实

4、现归母净利润 9.77、14.55、19.98 亿元，对应当前 PE25.21、16.93、12.33 倍。考虑到公司在汽车安全领域业绩持续改善，在汽车电子领域新订单突破迅速，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 汽车安全业务整合不及预期；汽车电子业务终端客户销量不及预期；地缘政治风险因素。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 基本数据基本数据 收盘价￥17.49 总市值(百万元)24,638.19 总股本(百万股)1,408.70 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcas

5、t(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 49793.35 54322.46 61721.04 68956.77(+/-)(%)9.03%9.10%13.62%11.72%归母净利润 394.18 977.48 1455.18 1998.43(+/-)(%)-147.97%48.87%37.33%每股收益(元)0.28 0.69 1.03 1.42 P/E 62.50 25.21 16.93 12.33 ROE 2.28%5.32%7.34%9.23%资料来源：浙商证券研究所 -6%5%16%27%38%49%22/1223/0123/0323/0423/0523/

6、0623/0723/0823/0923/1023/1123/12均胜电子上证指数均胜电子(600699)公司深度 2/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资案件投资案件 盈利预测、估值与目标价、评级盈利预测、估值与目标价、评级 均胜电子业务广泛，涵盖汽车安全及汽车电子，故我们使用不同领域公司进行估值对比，在汽车安全领域，我们选取松原股份及华懋科技作为可比公司进行对比，在汽车电子领域，我们选取华阳集团进行对比，23-25年可比公司平均 PE34.47、23.54、17.97 倍。我们预计 23-25 年均胜电子将实现营收 543.22、617.21、689.57 亿元，实现归母净利润 9.