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1、摘要2023 上半年，中国公募基金存续规模首度超越银行理财。后疫情时代投资者风险厌恶度提高，但主打稳健低风险的银行理财却遭遇募资难题。尽管 2023 年银行理财公司产品收益已从 2022 年“破净潮”中恢复，但理财公司管理规模却出现下降，多家理财公司的净利润也大幅下降。银行理财市场正面临客户向公募基金流失的风险。本报告以银行理财和公募基金的对比出发，分析制约银行理财公司规模增长的可能因素：1）新规下面临转型压力，银行理财投资者仍有刚兑预期；2）2022“破净潮”舆论影响个人投资者决策；3）风险评级规则模糊，低风险产品亏损冲击投资者信心；4）信息披露不够充分及时，信息统一度不足；5）产品流动性较

2、差，投资门槛较高，管理费优势正在缩小；6）销售渠道有限，直销渠道不成熟；7）产品多样性不足，权益类投资是短板。针对以上问题，本报告为理财公司的发展提出以下政策建议：1）鼓励动态业绩基准，打破刚兑预期；2）重视声誉风险控制，加强投资者教育；3）完善风险评级规则，优化产品适当性管理；4）完善信息披露平台建设，推动信披标准规范化；5）以养老产品为抓手，发挥封闭式产品优势与特色；6）发挥“ToC”优势，开拓投顾业务；7）公募基金合作共赢，强化大类资产配置能力，丰富产品谱系。_北大汇丰智库、北京大学汇丰金融研究院资管研究中心撰稿人：巴曙松、刘柏霄、马琳琳、吴佳璇、詹星意成稿时间：2023 年 12 月

3、25 日|总第 84 期|2023-2024 学年第 10 期联系人：程云（0755-26032270，）目录一、银行理财 VS 公募基金现状对比.21、主要发行人对比.21）存续产品规模：理财公司规模收缩，基金公司规模增长.22）净利润：84.21%理财公司和 50.75%基金公司净利润同比下降.22、各投资性质产品对比.31）产品分布：银行理财以固收为绝对主导，公募基金产品则更为多样.32）固收类理财 VS 债券型基金：表现相近，理财夏普率稍显优势但达标率较差.43）现金管理类理财 VS 货币基金：银行理财收益率较高但达标率较差.64）混合类及权益类：银行理财风险暴露水平较公募基金低.73

4、、各风险等级产品对比.81）产品分布：均以 R1、R2 产品为主，公募基金 R3 及以上产品占比更高.92）R1 产品：银行理财收益及波动均高于公募基金.103）R2 产品：银行理财收益更稳定，但业绩基准达标率较低.114）R3 产品：银行理财风险暴露水平较公募基金低.135）R4 及 R5 产品：公募基金收益远超银行理财.144、投研情况对比.151）投资规则：理财子公司可投范围更广，而公募基金有税收优惠.152）资产配置：均以债券类为主，公募基金偏权益资产，银行理财偏现金存款.153）投研投入：理财公司激励性薪资占比较小，权益类资产投研投入较少.174）投资信息披露：银行理财披露质量不及公

5、募基金.195、产品运作及销售结构对比.191）运作模式及期限：均以开放式为主，封闭式产品期限有缩短趋势.192）费率结构：银行理财综合费率低于公募基金.203）投资者结构：理财以个人投资者为主，公募基金则有较多机构投资者.224）销售渠道：银行理财依赖母行代销，公募基金销售渠道丰富.226、监管规则对比.247、2023 年上半年对比总结.26二、制约理财公司规模增长的可能因素.291、新规下面临转型压力，银行理财投资者仍有刚兑预期.292、2022“破净潮”舆论影响个人投资者决策.303、风险评级规则模糊，低风险产品亏损冲击投资者信心.314、信息披露不够充分及时，信息统一度不足.315、

6、产品流动性较差，投资门槛较高，管理费优势正在缩小.326、销售渠道有限，直销渠道不成熟.337、产品多样性不足，权益类投资是短板.33三、政策建议.341、鼓励动态业绩基准，打破刚兑预期.342、重视声誉风险控制，加强投资者教育.343、完善风险评级规则，优化产品适当性管理.344、完善信息披露平台建设，推动信披标准规范化.355、以养老产品为抓手，发挥封闭式产品优势与特色.356、发挥“ToC”优势，开拓投顾业务.367、公募基金合作共赢，强化大类资产配置能力，丰富产品谱系.3612023 上半年，中国公募基金存续规模首度超越银行理财。银行理财市场 2023上半年存续规模为 25.34 万亿