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1、 研究报告 （2023年 第 4 期 总第 28 期）2023年 10 月 30 日 中国宽基股票指数表现及指数投资工具的应用中国宽基股票指数表现及指数投资工具的应用财富管理研究中心 张晓燕 李思扬 张伟琛 【摘要】【摘要】本报告主要研究宽基股票指数和指数投资工具包括指数基金和交易所交易型基金（Exchange Traded Funds，简称 ETF）。我们站在投资者的角度，回答以下两个核心问题：中国股票指数在过去近 20 年表现如何？具体到投资层面，中国指数基金和股指 ETF 表现如何？本文通过分析 2005 年 1 月至 2023 年 3 月的中国 A 股核心宽基指数和指数投资工具尤其是近

2、年来快速发展的指数 ETF 的数据，以及对应的美股同类型指数和指数 ETF 的数据，得出以下结论：（1）中国股票净收益指数年化回报率均值高于 8%，与美国对应股指的年化回报率均值可比；（2）中国股票指数年化波动率在 30%左右，显著高于对应美股指数的波动率；（3）我们样本内的中国股指投资工具，包括指数基金和ETF，和追踪指数的相关性在 0.99以上，在复制追踪指数的表现上和同类型美股可比。根据以上结论，我们提出两点政策建议：（1）交易所和指数公司可以通过开展指数推介会、发布研究报告以及举办讲座的方式进行指数投资的推广；（2）通过基金公司将ETF 市场做大做强实现单位管理成本下降和券商降低 ET

3、F 交易佣金进行指数 ETF 的降费。本文的研究发现有助于投资者更好地理解中国的股票指数体系和指数投资产品，并形成长期投资、价值投资和理性投资的理念，从而促进中国资本市场的高质量发展。目录 1.引言.1 2.指数表现.2 2.1 股票指数.2 2.2 股票指数回报率.7 3.指数投资工具表现.16 3.1 指数投资工具.16 3.2 样本选择.18 3.3 指数基金和 ETF 回报率表现.19 4.结论与政策建议.27 1 1.1.引言引言 对于大多数投资者来说，投资股票的主要目的是财富管理和资产的保值增值。许多中国投资者围绕中国 A 股股市总有着这样的讨论：中国经济在过去近 20 年里实现了

4、快速发展和稳步增长，可中国 A 股市场的整体表现看起来并没有那么出彩。针对这些讨论，本报告主要研究股票指数和指数投资工具包括指数基金和交易所交易型基金（Exchange Traded Funds，简称 ETF）。我们站在投资者的角度，回答以下两个核心问题：中中国股票指数在过去近国股票指数在过去近 2 20 0 年表现如何？从投资的角度来看，中国年表现如何？从投资的角度来看，中国指数基金和股指指数基金和股指 E ETFTF 的表现如何？的表现如何？随着中国资本市场的发展，指数化投资也逐渐受到越来越多的关注和重视。7 月 24 日中央政治局会议对资本市场工作作出重要部署，明确提出“要活跃资本市场，

5、提振投资者信心”。证监会也相应确定了一揽子政策措施，其中包括大力发展中国特色指数体系和指数化投资，鼓励各类资金通过指数化投资入市；并且将指数基金等权益类产品纳入个人养老金投资选择范围从而引入中长期资金入市等等。由此可见，指数化投资和相应的投资工具对于发展资本市场和引导投资者具有重要意义。因此，对中国股票指数和相应的指数投资工具的表现情况进行全面的梳理和总结可以为投资者和政策制定者提供一定的参考，具有较强的实践和政策意义。本文聚焦于中国 A 股核心宽基指数，包括超大盘指数上证 2 50、大盘指数沪深 300、大中盘指数中证 800 和综合指数上证综指，同时加入对应的美股同类型指数进行对比，包括超

6、大盘指数道琼斯工业指数、大盘指数标普 500、大中盘指数罗素 1000和综合指数罗素 3000 指数。通过对 2005 年 1 月至 2023 年 3 月以上指数以及指数投资工具的数据进行分析，本文为评估中国核心宽基指数和相应的指数投资工具尤其是指数 ETF 的表现提供了全面客观的证据。我们希望本报告能够对中国股市中的股票指数投资进行全面客观的描述，从而有助于投资者更好地理解中国的股票指数体系和指数投资产品，并形成长期投资、价值投资和理性投资的理念，从而促进中国资本市场的高质量发展。2.2.指数表现指数表现 2.1 2.1 股票指数股票指数 股票指数以一篮子股票作为成份股，设有基日和基准点。基