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1、2022 年 4 月股票市场NIFD季报主编:李扬尹中立韩宁远2025 年 1 月 NIFD 季报是国家金融与发展实验室主要的集体研究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、国家资产负债表、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地产金融、保险业运行、机构投资者的资产管理等领域的动态，并对各领域的金融风险状况进行评估。NIFD 季报由三个季度报告和一个年度报告构成。NIFD 季度报告于各季度结束后的第二个月发布，并在实验室微信公众号和官方网站同时推出；NIFD 年度报告于下一年度 2 月份发布。I 政策刺激促股市回升 重组概念股波动加大 摘摘

2、要要 美联储降息刺激全球股市上涨，A 股市场在政策刺激下触底反弹。2024 年年末，美联储降息节奏放缓推高了市场的长端利率，美债收益率上升吸引全球资金回流美国，新兴市场出现资本外流和货币贬值。监管部门鼓励上市公司重组的新政策刺激小市值股票集体上涨，12 月份有关部门重新强调不鼓励借壳重组和跨界重组等投机行为，引导市场回归理性。被动投资基金增长份额超过主动投资基金，全年 ETF 份额增加 6817.07 亿份。2025 年股市展望：美联储货币政策转向增加了股市的不确定性，中美利差进一步扩大制约 A 股市场；房地产市场是否能够止跌回稳仍然是股票市场反弹的决定性因素。本报告负责人：本报告负责人：尹中

3、立 本报告执笔人：本报告执笔人：尹中立 国家金融与发展实验室高级研究员 韩宁远 中国社会科学院大学硕士研究生 【NIFD 季报季报】全球金融市场 人民币汇率 国内宏观经济 宏观杠杆率 中国宏观金融 中国金融监管 中国财政运行 地方区域财政 房地产金融 债券市场 股票市场股票市场 银行业运行 保险业运行 机构投资者的资产管理 目 录 一、2024 年度股市运行回顾.1（一）全球主要股票市场基本呈现普涨态势.1（二）中美国债走势出现背离，市场隐忧仍在.3（三）并购重组新规导致“壳价值”大幅度波动.5（四）被动管理型基金增长规模超过主动管理型基金.6 二、2025 年市场展望.8（一）美联储降息放缓

4、，中美利差进一步扩大.8（二）实际利率偏高影响货币政策效果，商业银行业绩承压.8（三）政策持续发力才能实现房地产市场止跌回稳目标.9 1 一、2024 年度股市运行回顾（一）（一）全球主要股票市场基本呈现普涨态势全球主要股票市场基本呈现普涨态势 2024 年全球主要股指多数呈现上涨趋势，A 股市场表现较为强劲。我国主要股指年度涨幅均为正值，其中：沪深 300 指数上涨 14.68%，创业板指上涨13.23%，上证综指上涨 12.67%，深证成份指数上涨 9.34%，香港恒生指数上涨17.79%。对比来看，美国道琼斯工业指数上涨 12.88%，标普 500 指数上涨 23.31%，纳斯达克指数上

5、涨 28.64%。图图 1 2024 年度全球主要股指涨幅年度全球主要股指涨幅（%）数据来源：Wind。美国纳斯达克指数继 2023 年之后继续领跑全球。2024 年全年，美股“七姐妹”上涨势头不减，英伟达上涨 171.25%，脸书上涨 66.05%，特斯拉上涨 62.52%，亚马逊上涨超 44%，谷歌上涨约 36%，苹果上涨超 30%，微软上涨近 13%。受益于 2024 年人工智能的不断进步以及相关巨头的持续布局，美股市场继续吸引着全球热钱的追逐，这些龙头科技公司股价的积极表现也为美股主要指数的上涨提供了极大动力。2024 年 A 股市场的银行板块指数上涨 34%，名列第一位。紧随其后的是

6、非银金融行业指数和通信行业指数。关于银行股的强势表现，主要原因有：一是银行股的低估值、高分红吸引资金关注。2024 年初以来，我国的长期国债收益率持续走低，30年期国债收益率跌破2%，使得长线资金配置高分红股票的需求增加。二是维稳资金的作用。为了稳定市场，汇金等政府背景的资金买入银行股。非银-9.63%-8.89%-2.15%5.70%7.55%8.17%9.34%12.67%12.88%13.23%14.68%17.53%17.79%18.85%23.31%28.47%28.64%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30