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1、爱旭股份爱旭股份(600732.SH)(600732.SH)公司报告：公司报告：N N型型BCBC先锋，电池龙头再立先锋，电池龙头再立技术迭代潮头技术迭代潮头李航(证券分析师)邱迪(证券分析师)S0350521120006S评级：买入(维持)证券研究报告2023年11月27日光伏设备 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M爱旭股份-14.7%-20.7%-43.1%沪深3001.5%-5.0%-5.8%最近一年走势相关报告爱旭股份（600732）2023年半年报点评：电池产销两旺，ABC组件溢价明显、放量在即（买入）*光伏设备*李航，邱迪2023-09-

2、04-43%-32%-20%-9%2%14%22/11/28 23/01/28 23/03/28 23/05/28 23/07/28 23/09/28爱旭股份沪深300市场数据2023/11/24当前价格（元）17.3152周价格区间（元）17.31-44.10总市值（百万）31,646.08流通市值（百万）27,614.40总股本（万股）182,819.63流通股本（万股）159,528.59日均成交额（百万）347.49近一月换手（%）1.99 OAdVcXaX9X8XnPnNoPqOqQ8ObPbRtRrRsQtQiNmNnMkPpMrR9PqQzRxNnQqPNZrMnN请务必阅读报告

3、附注中的风险提示和免责声明3核心提要核心提要u 深耕光伏十四年，技术创新引领行业发展。深耕光伏十四年，技术创新引领行业发展。爱旭股份是全球领先的新能源科技企业，核心业务包括光伏电池、组件研发制造与提供光储用一体化整体解决方案。2022年电池出货超34GW，全球市占率12.5%，2018-2022年，电池销量稳居行业全球前二，电池龙头地位稳固。公司是管式PERC技术发明者，引领上一轮PERC技术迭代。2021年创新发明N型ABC电池，再次引领电池技术变革，我们预计2023年底公司将具备10GW ABC电池组件满产产能，全年ABC组件出货有望超2GW，并另建设、规划义乌、济南两地合计45GW的AB

4、C产能。u XBCXBC行业：高壁垒的高效路线，龙头押注加速迭代蜕变。行业：高壁垒的高效路线，龙头押注加速迭代蜕变。IBC（叉指式背接触电池）是一种将正面的金属栅线放到电池背面减少阳光遮挡从而提高转换效率电池结构，具备高效、美观优势。XBC技术历史悠久，原本聚焦“小而美”的高端分布式市场，其高效、高壁垒的特点吸引了爱旭、隆基的共同押注。在龙头企业巨额投入、行业关注度迅速提升的背景下，有望迎来降本迭代从而的走向广阔市场的蜕变。BC结构与主流的TOPCon、HJT叠加后可带来1%+的效率提升，对应组件端同版型获得20-40W功率优势摊薄电站端BOS成本获取更高溢价。XBC行业当前双龙头格局稳固，是

5、产能集中度高，不内卷的稀缺赛道格局。同时，多家光伏龙头厂商在XBC技术均有储备，未来有望成为各家TOPCon、HJT产能提效升级的方向。u 三年积淀铸就三年积淀铸就ABCABC组件，大功率优势驰骋高价值市场。组件，大功率优势驰骋高价值市场。爱旭2021年发明ABC技术到今年底珠海10GW产能满产，三年时间成功打造电池效率26.5%，组件交付效率24%的大功率产品，美观、高功率的优势在海外高价值市场给予了ABC高额溢价，2023H1 ABC 组件不含税均价约 2.20元/W，较欧洲地区PERC组件销售溢价约30%。根据我们测算，在国内地面电站市场，大功率及发电增益优势也给与ABC超0.26元/W

6、的理论溢价，而在BOS成本更高海外分布式及地面电站溢价将更为可观。未来随着良率、效率、双面率逐步提升，ABC组件在维持高盈利的同时有望开拓更为广阔的地面电站市场。我们预计2023年公司ABC组件出货超2GW，国内占比超50%。2024年ABC组件出货超15GW，海外占比持续提升，有望贡献利润超20亿元。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心提要核心提要 核心逻辑：核心逻辑：公司是PERC电池龙头，发明高效ABC技术持续引领行业创新，产能加速扩张出货增速显著，未来有望持续受益于新技术溢价带来的超额利润。我们预计2023年公司PERC电池出货36GW，ABC组件出货2GW。基于光伏行业竞争