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1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|洛阳钼业洛阳钼业 铜、钴、钼、钨等全面布局,具备稀缺的高成长性 洛阳钼业(603993.SH)深度报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 603993.SH 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 5.84 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 刘博刘博 S0800523090001 18811311450 相关研究相关研究 洛阳钼业:非洲资源受多方关注,公司加速布局新能源洛阳钼业(603993.SH)跟踪点评 2023-09-17 洛阳钼业:铜钴产量指引超预期,新能源领域持续拓展洛阳钼业
2、(603993.SH)跟踪点评报告 2023-02-26 洛阳钼业:经营稳健业绩增长,刚果(金)项目加速推进洛阳钼业(603993.SH)2022半年报点评 2022-08-29 行业行业判断判断()():从供需判断铜价短期仍具有周期性,铜、钴价格长期坚定:从供需判断铜价短期仍具有周期性,铜、钴价格长期坚定看多看多。1)铜的需求:结合电网投资、新能源车、空调、基建、地产、海外市场等,我们预计铜需求在 2%-3%的年复合增长可期。2)铜的供给:近几年来头部矿企对全球铜矿产量增速已造成拖累,但中小矿山增量抵消了减产损失,总体依然实现了增长;我们预计铜的供给长期紧缺、短期需要视铜价而定,价格足够高,
3、短期的紧缺就不会那么严重。3)铜价判断:短期来看,铜价仍然会表现出典型的周期特征,我们预计铜价的低点就在 7500-8000 美元/吨。4)钴价判断:预计到 2030 年,钴的需求将较 2022 年增长 108%、接近 38.8 万吨(CAGR 为 10%),市场规模较 2022 年增加一倍以上。供给:2023 年,全球初级和次级钴供应量将超过 20 万吨,到 2030 年有可能增加一倍以上。价格:到 2030 年需求 CAGR 为 10%、供给 CAGR 为 6%,由于需要额外的供应来填补不断扩大的市场短缺,钴产品价格将持续走高。公司逻辑()公司逻辑():宁德时代成二股东强强联手,宁德时代成
4、二股东强强联手,TFM 争议解决释放高业绩弹争议解决释放高业绩弹性性。1)股东层面:2022 年宁德时代成为公司第二大股东,公司和宁德战略合作、深度绑定,共同开发 Uyuni 和 Oruro 两个巨型盐湖,这既是公司在新能源金属领域取得的又一重大突破,又实现了覆盖铜、钴、镍、锂的完整布局。2)产业协同:借助 IXM 打造“矿业+贸易”新模式,利用 IXM 在物流、风控领域的优势,通过产业链延伸降低生产运营成本。3)量的增长:铜、钴来自于 KFM 和 TFM,钼、钨来自于东戈壁钼矿;4)业绩弹性:TFM 项目争议解决,投产后公司将新增铜年均产量约 20 万吨,新增钴年均产量约1.7 万吨,铜产量
5、在现有基础上接近翻倍,具有稀缺、显著的业绩弹性。盈利预测盈利预测:我们预测,2023-2025 年,公司 EPS 分别为 0.37、0.42、0.48元,PE 分别为 16、14、12 倍。给予公司 2024 年 20 倍 PE,对应目标价为8.40 元/股,给予“买入”评级。风险提示:在建项目进度不达预期,供需和宏观经济造成铜、钴、钼、钨价格大幅波动,与宁德时代的合作不达预期,汇率波动影响业绩释放等 核心数据核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)173,863 172,991 179,386 184,847 191,363 增长率 53.9%-0
6、.5%3.7%3.0%3.5%归母净利润(百万元)5,106 6,067 8,059 9,105 10,391 增长率 119.3%18.8%32.8%13.0%14.1%每股收益(EPS)0.24 0.28 0.37 0.42 0.48 市盈率(P/E)24.7 20.8 15.7 13.9 12.1 市净率(P/B)6.3 4.9 4.1 3.6 3.2 数据来源:公司财务报表,西部证券研发中心 -9%0%9%18%27%36%45%2022-102023-022023-062023-10洛阳钼业沪深300证券研究报告证券研究报告 2023 年 10 月 11 日 公司深度研究|洛阳钼业