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1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告证券研究报告港股公司深度港股公司深度 影视院线影视院线 在线票务龙头，迎接多元化在线票务龙头，迎接多元化新路线新路线 核心观点核心观点 供给+需求双重修复促进电影行业票房回暖，上半年总票房实现262.7 亿，同比增长 53%，恢复至 2019 年同期的 84%。整体来看，国产电影市场复苏速度快于海外，当前防疫政策优化，核心矛盾已将趋于解决，后续国内厂商影片制作及定档

2、都将更加积极。我们看好 2023 年全年电影市场复苏，票房有望达到 530 亿以上。猫眼娱乐受益于电影及娱乐行业复苏，业绩修复弹性较大。国内电影市场复苏，头部电影表现突出国内电影市场复苏，头部电影表现突出 供给+需求双重修复促进电影行业票房回暖，上半年总票房实现262.7 亿，同比增长 53%，恢复至 2019 年同期的 84%，春节档及端午档票房均大幅回升至历史第二位水平，暑期档爆款频出，刷新历史同期纪录。整体来看，国产电影市场复苏速度快于海外，因制作周期短且疫情对国内影片制作影响已消化。疫情对国产片制作影响已基本于 2021 年消化，此前供给偏弱的核心矛盾并非完全是产能限制，而是疫情扰动影

3、片定档及上线表现，因此部分头部影片选择伺机观望或延期上映。当前防疫政策优化，核心矛盾已将趋于解决，后续国内厂商影片制作及定档都将更加积极。我们看好 2023 年全年电影市场复苏，票房有望达到 530 亿以上。以票务业务和内容制作及宣发为核心，探索新业务形态以票务业务和内容制作及宣发为核心，探索新业务形态 国内电影行业中实力较强的企业纷纷开始全面介入上游的内容制作、中游的宣传发行、下游的院线影院终端放映和衍生品产业投资之中，整个电影产业链的整合趋势日益明显。以猫眼和阿里影业为代表的平台型公司从票务平台及宣发的角色逐渐切入到价值量更高的内容制作环节，同时探索 IP 衍生品等新业务模型，涵盖产业链全

4、链路。猫眼娱乐起步于票务，现已打通产业链上下游，覆盖上游的 IP开发、内容出品，中游的宣发以及下游的在线票务服务，成为中国领先“科技+全文娱”服务提供商，是中国领先的互联网娱乐平台。内容娱乐方面，猫眼逐渐深入产业链上游，出品宣发能力稳定提升。截至 23 年，猫眼娱乐次出品电影数量达 142 部，总票房 592.18 亿元，位居行业第三。票务业务方面，猫眼背靠腾讯、美团两大流量渠道，电影票务龙头地位格局稳定，同时积极拓展线下票务，开辟港台及海外市场。我们认为娱乐业票房疫情后持续恢复的可见度较高，主要是因为消费情绪提升、内容供应丰富和政策支持。预计 2024 年中国票房将恢复到 2019 年水平，

5、预计 2023-2024 年公司收入为 47.3/55.7亿元，经调整净利为 8.84/10.38 亿元，给与猫眼娱乐 24 年 17x PE，对应目标价为 16.48 港元，维持“买入”评级。维持维持 买入买入 于伯韬于伯韬 SAC 编号:S1440520110001 SFC 编号:BRR519 崔世峰崔世峰 SAC 编号:s1440521100004 发布日期：2023 年 09 月 28 日 当前股价：11.42 港元 目标价格 6 个月：16.48 港元 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%）1 个月 3 个月 12 个月 4.77/7.42 67

6、.69/73.84 107.26/108.40 12 月最高/最低价（港元）11.96/4.57 总股本（万股）114,582.93 流通 H 股（万股）114,582.93 总市值（亿港元）130.85 流通市值（亿港元）130.85 近 3 月日均成交量（万）487.81 主要股东 Vibrant Wide Limited 24.26%股价表现股价表现 相关研究报告相关研究报告 -19%31%81%131%2022/9/262022/10/262022/11/262022/12/262023/1/262023/2/262023/3/262023/4/262023/5/262023/6/26