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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入买入（维持维持）市场价格：市场价格：1 123.7723.77 分析师：闻学臣分析师：闻学臣 执业证书编号：执业证书编号：S0740519090007 Email： 研究助理：刘一哲研究助理：刘一哲 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)121 流通股本(百万股)69 市价(元)123.77 市值(百万元)15,014 流通市值(百万元)8,507 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E

2、2025E 营业收入（百万元）619 601 806 1,058 1,369 增长率 yoy%35.6%-2.9%34.0%31.3%29.4%净利润（百万元）182 6 95 206 350 增长率 yoy%50.9%-96.5%1400.5%117.7%69.9%每股收益（元）1.50 0.05 0.78 1.70 2.88 每股现金流量 1.54 0.72 1.02 1.74 2.98 净资产收益率 6.5%0.2%3.3%6.8%10.5%P/E 83 2382 159 73 43 P/B 5 6 5 5 5 备注：股价选取 9 月 21 日收盘价 投资要点投资要点 经营战略变革见成效

3、经营战略变革见成效，重回高增快车道。，重回高增快车道。经历多年的快速发展后，2022 年公司经历了较大的内外部环境变动的挑战，当年营收出现阶段性下降。在 2022 年，公司从境内、境外市场经营战略上做出重大调整，在境内市场，公司持续深化客户分层的战略布局，积极发展渠道经销体系，在境外市场，公司则加速推进海外本地化战略。随着 2023 年以来下游行业恢复景气，公司的经营战略变革也见到了成效，23H1 公司营收 2.76 亿元，同比增长 41.97%，重新回到高增长的快车道上。产品端加码投入，平台与生态工作加速推进。产品端加码投入，平台与生态工作加速推进。公司始终秉持“All-in-One CAx

4、 一体化”战略，在 2D CAD 已较为成熟的基础上，基于自主 VX 内核持续加大在 3D CAD 上的研发压强，不断提升产品技术能力，23H1 推出的 ZW3D 2024 目前已在部分客户上应用并获得较好反响。在产品能力提升的同时，公司致力于软件生态的建设，悟空平台 1.0 版于上半年正式推出并加快与具体行业场景应用相结合，探索泛工程领域的多学科、全生命周期的高品质国产三维解决方案。在二开方面，公司也提供完整覆盖 CAD/CAE/CAM 的产品矩阵，并通过标准、开放的 API 赋能更多合作伙伴。人员投入拐点已至人员投入拐点已至，后续，后续利润利润提升可期提升可期。上市以来公司持续快速扩充人员

5、，研发、销售团队销售快速扩大，但也带来了较大的期间费用压力。目前公司在业务布局、组织架构设置上已趋于稳态，我们认为公司在人员上也将更加注重高素质高能力人才的引援，叠加公司营收重回较高增速的发展轨道，我们预计公司或将很快迎来人效、费用等指标的拐点，从而推动利润端实现较大改善。下游工业基本面改善，下游工业基本面改善，A AI I 赋能设计打开想象空间赋能设计打开想象空间。2023 年以来我国经济整体呈现弱复苏态势，下游工业制造业运营与投资也较为谨慎。但在 8 月我们观察到多项工业制造业指标呈现回升态势，工业制造业基本面或有望迎来拐点，叠加新型工业化加速推进，我们认为短期工业制造业 IT 支出力度有

6、望回升，从而推动对国产工业软件的购买快速增长。长期来看，CAD 作为工业设计 Know-how 的软件承载，有望在 AI 赋能下对工业生产起到更大的降本增效作用，目前海外在创成式设计方面有较多应用探索，未来中望也将持续投入 AI 方向，以 AI 赋能 CAX 软件，为客户提供实实在在的产品应用价值提升。投资建议：投资建议：我们长期看好公司在中国 CAX 领域的发展与市占领先，我们预测公司 2023-2025 年总收入分别为 8.06/10.58/13.69 亿元，归母净利润分别为 0.95/2.06/3.50亿元，对应 PE 分别为 159/73/43 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示