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1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 、深度江苏银行深度江苏银行:核心竞争力如何支撑持续增长；财务指标分析及展望核心竞争力如何支撑持续增长；财务指标分析及展望 江苏江苏银行银行(600919)证券研究报告证券研究报告/公司深度报告公司深度报告 2023年年 9月月 16日日 评级：买入（维持）评级：买入（维持）分析师分析师 戴志锋戴志锋 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030004 Email： 分析师分析师 邓美君邓美君 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050002 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)15,937 流通股本(

2、百万股)15,855 市价(元)7.07 市值(百万元)112,674 流通市值(百万元)112,097 行业行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）63,734 70,451 78,264 88,456 99,161 增长率 yoy%22.60%10.54%11.09%13.02%12.10%净利润（百万元）19,694 25,386 31,360 37,131 43,606 增长率 yoy%30.70%28.90%23.53%18.40%17.44%每股收益（

3、元）1.33 1.72 2.05 2.44 2.88 净资产收益率 13.57%15.82%17.32%17.83%18.16%P/E 5.32 4.11 3.45 2.90 2.45 PEG P/B 0.69 0.62 0.54 0.47 0.41 备注：股价截止 2023/9/15 投资要点投资要点 核心要点：我们认为江苏银行核心竞争力有三点：一是小微业务：历史禀赋与金融核心要点：我们认为江苏银行核心竞争力有三点：一是小微业务：历史禀赋与金融科技结合；二是对公业务：制造业和基建是对公基石，苏南和苏北均衡发展；三是科技结合；二是对公业务：制造业和基建是对公基石，苏南和苏北均衡发展；三是零售业

4、务：规模优势显现，具备长期竞争力。公司核心竞争力、良好的零售业务：规模优势显现，具备长期竞争力。公司核心竞争力、良好的息差趋势、息差趋势、优质的资产质量和资本补充会保障江苏银行业绩的持续性。优质的资产质量和资本补充会保障江苏银行业绩的持续性。小微业务：历史禀赋与金融科技结合。小微业务：历史禀赋与金融科技结合。江苏银行小微业务长期行业领先，全口径小微近五年增速维持 10%+，普惠维持 20%+，并贡献较高的贷款收益，核心竞争力在于：一是拥有经验丰富、高质量的小微队伍以及量大布广的网点。二是对金融科技长期重视和积累，数据风控模型长期沉淀和迭代，金融科技效能正不断释放。三是江苏省民营经济贡献持续提升

5、且韧性强，为江苏银行小微业务提供可持续增长的肥沃土壤。对公业务：制造业和基建是对公基石，苏南苏中是发力重心，苏北较同业竞争力更对公业务：制造业和基建是对公基石，苏南苏中是发力重心，苏北较同业竞争力更强。强。江苏银行在苏北较同业竞争力强，苏北债务可控且承接省内产业转移，未来可期；同时公司更加重视提升苏南竞争力，苏南苏北均有增量空间。一是苏南方面，苏南方面，从江苏银行 2022 资产和员工增幅来看，均是苏中苏南苏北，体现其加强苏南苏中竞争力的战略。二是苏北方面，二是苏北方面，债务角度来看，苏北财力较苏南偏弱，但债务水平位于全国中游，偿债能力并不算差；发展角度来看，受省内政策红利逐步“筑巢引凤”承接

6、省内产业转移，未来可期。零售业务：规模优势显现，具备长期竞争力。零售业务：规模优势显现，具备长期竞争力。1、规模是零售的长期竞争力，江苏银行零售已初具“护城河”：消费信贷规模稳城商行居第一，股份行仅次于平安。零售客户规模、AUM 均稳居城商行首位，户均非储 AUM 位列第二，苏银理财绝对规模稳居城商理财第一；三年信用卡贷款余额维持 20%+高增速。2、作为市场先行者，消费信贷风控经历周期检验：一是可投放区域是消费信贷需求最旺盛且资产质量最优质的区域；二是平台合作贷款以头部合作为主，业务模式主要是无增信的助贷分润，自主风控经历周期检验；三是作为头部城商行拥有充裕的资金和规模效应，在平台方流量分发