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1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。洛阳钼业 603993.SH 公司研究|首次报告 公司概况：快速成长中的全球矿业巨头，“三步走”发展构建世界一流资源公司公司概况：快速成长中的全球矿业巨头，“三步走”发展构建世界一流资源公司。公司主要从事铜、钴、钼、钨、铌及磷矿产的采选、冶炼和深加工等业务，拥有较为完整一体化产业链条，已形成“矿山+贸易”模式，并通过“三步走”构建世界一流资源公司。22 年公司铜钴/铌磷/钼钨/铜金占主营收入比为 5.6%/4.3%/4.0%/0.7%，占主营业务毛利比为

2、28%/18%/18%/2%，铜钴贡献主要毛利，且弹性十足。铜钴：两大世界级铜钴项目投产，铜板块有望迎来量价齐升铜钴：两大世界级铜钴项目投产，铜板块有望迎来量价齐升。1）量从何来？量从何来？两大世界级铜钴矿产量释放，TFM 混合矿和 KFM 两个新建项目或均于 2023 年建成投产，预计将对公司铜钴产量形成明显增量，两个项目达产之后，预计合计年均增加铜产量 29 万吨/年，钴产量 4.7 万吨。此外受增储权益金问题影响，截止 6 月底公司TFM+KFM铜已累库至约24万吨，钴库存量也已达到2.95万吨，随着权益金问题得到解决，库存去化有望推动销量提升。2）价往何去？）价往何去？铜：铜：站在当前

3、时点，目前中国、美国、欧元区制造业 PMI 指数均已跌至枯荣线以下，回顾历史来看，除衰退超预期外，持续大幅下行空间相对有限。若后续美国经济实现软着陆，我们认为需求端或难以明显恶化，铜需求或仍有较强支撑，“N”字第三笔或正徐徐而来；钴：钴：在新增项目逐渐投产，需求受数码消费市场需求减弱及动力电池技术路线切换双重拖累下，预计 23-26 钴将供过于需，电解钴价格或将继续承压。新能源金属：携手宁德时代，推进战略新布局。新能源金属：携手宁德时代，推进战略新布局。1）镍钴：）镍钴：参股华越镍钴低成本项目，该项目已于 22 年 4 月达产，22 年实现营收 65.7 亿元，净利润 25.1 亿元，权益法下

4、确认投资收益 7.15 亿元，业绩逐步进入收获期。2）锂：）锂：与宁德时代联合取得了玻利维亚两个巨型盐湖开发权，第一阶段投资超 10 亿美元，项目将兴建两家锂盐工厂，碳酸锂年产能合计将达到 5 万吨，初步布局锂金属。、洛阳钼业为全球矿业巨头，两大世界级铜钴矿即将放量，顺周期成长优势突出，我们预测公司 23-25 年每股收益分别为 0.45、0.49、0.53 元，由于 2023 年业绩受“权益金”问题影响较大，因此我们选取 2024 年可比公司 15X PE 的估值，对应目标价7.35 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示 金属价格下跌风险、产量释放及销量不及预期、权益金前期库存消化不及预期

5、风险、贸易业务亏损风险、海外政策变动风险、汇率波动风险。2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)173,863 172,991 206,885 217,798 221,361 同比增长(%)53.9%-0.5%19.6%5.3%1.6%营业利润(百万元)8,789 9,889 16,822 18,584 20,154 同比增长(%)198.2%12.5%70.1%10.5%8.4%归属母公司净利润(百万元)5,106 6,067 9,747 10,568 11,436 同比增长(%)119.3%18.8%60.7%8.4%8.2%每股收益（元）0.24 0

6、.28 0.45 0.49 0.53 毛利率(%)9.4%9.3%12.9%12.8%13.2%净利率(%)2.9%3.5%4.7%4.9%5.2%净资产收益率(%)13.0%13.3%17.1%16.1%15.7%市盈率 26.2 22.0 13.7 12.7 11.7 市净率 3.4 2.6 2.1 1.9 1.7 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2023年09月11日）6.19 元 目标价格 7.35 元 52 周最高价/最低价 6.86/3.99 元 总股本/流通 A 股（万股）2,159,